上市航司半年报：有的闷声发大财有的濒临资不抵债

　　日前，内地七家上市航司上半(bàn)年业绩(jì)报(bào)告陆(lù)续披露完毕。七家上市航司盈亏规(guī)模与去(qù)年同(tóng)期(qī)基本(běn)相(xiāng)当——大(dà)型航司普遍亏损、中小型民营航司率先盈利。只是数量上由去年同期(qī)的五(wǔ)家(jiā)亏损、两家盈利，变(biàn)为今(jīn)年上半年的四(sì)家(jiā)亏损、三家盈(yíng)利。

　　四大航仍未(wèi)走出亏损泥潭(tán)，累计净亏损(sǔn)超74亿元(yuán)，平均每家日亏超一千万元。民营航司中，春秋航空依然一(yī)骑绝尘，卫冕盈利之王；吉祥航空净利同比暴涨5倍多(duō)；华夏航空扭亏为盈，跻身(shēn)盈利榜单，而去年上半年录得亏损7.52亿元(yuán)。

　　尽管四大航没能止亏，但是营收、净利同比均(jūn)在持续改(gǎi)善。四大航司营收同比涨幅最低在14.86%、最高的(de)达(dá)到33.39%；净亏(kuī)损相比去年同期大幅收窄，减亏幅度(dù)最高超6成。

　　春秋航空盈利创十(shí)年新高(gāo)、海航再(zài)度(dù)濒(bīn)临(lín)资不抵债

　　据界(jiè)面新闻梳理，今年上半年，四大航中的中国国航(háng)（601111.SH）营收增速最(zuì)快，同比(bǐ)提升33.39%，达(dá)到795.20亿元；南方航空（600029.SH）营收规模最(zuì)高，为847.90亿元，作为中国航线网络最发(fā)达、年客运量最(zuì)大的航空公司，近十年来南航(háng)营收额(é)一直(zhí)位居四(sì)大航之首(shǒu)，这一点(diǎn)至今未变。

　　中国(guó)东(dōng)航（600115.SH）营收增速仅次于国航，同比涨幅(fú)接近三成；海(hǎi)航控股（600221.SH）营收增幅在四大航中最小，不到15%，上半年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)317.43亿元。

　　四大航(háng)的共同点在于，各自营收金额都已接近甚至(zhì)明显反超疫(yì)情前水平。其中，国航、东航、南(nán)航(háng)营收水(shuǐ)平(píng)分别恢复至疫情前的122%、109%和116%，海航控股(gǔ)则恢(huī)复至疫情前水平的91%。

　　收入大增的同时，净利(lì)表(biǎo)现远不及(jí)预期，今年上半年四大航全部没能扭亏为盈。财报数据(jù)显示(shì)，国航和东航分别亏损27.82亿元和27.68亿元；南(nán)航不(bù)仅营收规模最高，净亏损也少，不到国航、东航亏(kuī)损额(é)的一半；海航控股上半年亏损6.36亿元，而2019年同期(qī)盈利(lì)5.05亿元。

　　民营航司的境况则截然相(xiāng)反。国内最大低成本航司、也是目前内地最赚钱航司——春秋航空(kōng)（601021.SH）今年上半年盈利创十年(nián)来新高，净利为13.61亿元，达(dá)到疫情前同期水平的159%。不(bù)仅如此，近十年(nián)来春(chūn)秋航空(kōng)最高年净利仅为18.41亿元，今年半(bàn)年所赚已接近往年年(nián)度峰值(zhí)的74%。

　　由于破产重(zhòng)整后种种历史遗留问题未能(néng)彻底解决(jué)，海航控(kòng)股财务状况也因此(cǐ)受拖累(lèi)，最(zuì)为突出的就是巨额遗留债务。界(jiè)面新闻曾报道(dào)，2022年12月底，为扭(niǔ)转资不抵债局面，“新(xīn)东家”方大集团间接向(xiàng)海航控股注资百亿元，帮助其资产负债(zhài)率降至99.67%；此后的2023年海航控股资产负债率进一步降(jiàng)至98.82%。

　　但是截至今年上半年，海航(háng)控股资产负债率又回升(shēng)，达到99.38%，再度濒临(lín)资不(bù)抵债的困境。其中，非流动负债合计(jì)1022.88亿元、流动负债合计352.83亿元。

　　航司成(chéng)本支出(chū)攀升(shēng)，扭亏为盈艰(jiān)难

　　前述提到，四(sì)大航营收接近甚至明显反超疫情前水平，但净(jìng)利表现不佳、未能扭亏为盈。这背后和航司成本费用支(zhī)出、成本(běn)控制有很大关系。

　　据界面新闻梳理，四大航营业成本占(zhàn)总营收(shōu)的比重高达90%以上，这也(yě)意味着，航司每卖出100元的机票至少要付出90元(yuán)的成本，利润率(lǜ)堪称微薄。

　　今年上半年，四大航营业(yè)成本均在扩大(dà)，同比增速都在两位数。其中最(zuì)高的是国航(háng)，营业成本相比去年同期增加30.84%。

　　营业成本之所以扩大，一方面在于，航空(kōng)客(kè)运市场(chǎng)恢复、航班量大幅增加，导(dǎo)致航(háng)司餐食及供应品、职工薪酬、机场起降费等各项营业成本相应增加所致；另一方面，作(zuò)为(wèi)航司最大成本支出项，今年上半年(nián)航空燃油价格仍高企，继(jì)续加重航司成本负担。

　　界面新闻梳理(lǐ)发现，今年上(shàng)半年四大航燃(rán)油成本同比涨幅达到两到四成左右，国航燃油成本上(shàng)涨最多，为40.24%；东航位(wèi)居其后，上涨了33.63%；海(hǎi)航控股燃油成本上涨相(xiāng)对较少，涨幅为18.14%。

　　从油价上看，中航协数据显(xiǎn)示，今(jīn)年一季度航油价格高(gāo)位(wèi)波动(dòng)，航空煤(méi)油出厂价(jià)平均近(jìn)7000元/吨(dūn)；二季度航油价格仍维(wéi)持高位，易涨难跌，4—6月航(háng)空煤油出厂价分(fēn)别为6680元/吨、6710元(yuán)/吨和6264元/吨。中航协表示，预(yù)计(jì)下半年国内航(háng)油价格维持高位波动(dòng)，平均价格6400元/吨左(zuǒ)右，比2019年同期高约30%。

　　受此影响，今(jīn)年上半年四大(dà)航燃油成(chéng)本占总成本的比重大多在上涨(zhǎng)，国航由去年同期的占(zhàn)比32.67%提升至今年上半年的35.02%、东航由34.35%上升至37.29%、南航由34.07%上升至35.49%。

　　相比之下，春秋航空、吉祥航空两家民营航司(sī)成本控制能力更强，营业成本占比(bǐ)更低，分别为(wèi)总营收的85.04%和84.29%。

　　春秋航空半年报中披(pī)露，上半年(nián)公(gōng)司单位成本为0.314元，较去年同期下降0.6%。单位非油成本为0.197元，较去年同期下降2.1%，较2019年同期下降2.1%。单位(wèi)成本同比下降的主要原因(yīn)是运行保障端(duān)资源瓶颈(jǐng)有所(suǒ)缓解，日利(lì)用率小时同比提升14.4%，使得固定(dìng)成本(běn)有效(xiào)摊薄。有效的成本控制为公司在(zài)不影(yǐng)响盈利能(néng)力的前提下实施低票价策略提供了有(yǒu)力的支(zhī)持

　　但是春秋(qiū)航(háng)空也提到，飞机及发动机成本、维修成(chéng)本等项目对公司未来产生(shēng)潜在压力。此外，由于地缘冲突(tū)及产油国减产措施，2024年(nián)上半年国际油价仍处在(zài)高位，公司单位航油成本同比上升2.1%，相较2019年同期增长21.5%。

　　以(yǐ)价换量，航司票价普降、客座率上升

　　东航在半年报中提到，受国内航(háng)空客运市场竞争加剧、部分(fēn)国际(jì)市场恢复(fù)低于预期、高铁(tiě)竞争等因素(sù)影响，上(shàng)半年(nián)公司国内票价(jià)水平同比有所下降，国际市场票(piào)价逐(zhú)步回归正常水(shuǐ)平。

　　而这一现象不仅存在(zài)于东航一家，整个民(mín)航市场都在面临机票降价的局面。

　　客运人公里收益是航司核心经营指标之(zhī)一，该指(zhǐ)标(biāo)主(zhǔ)要表示航空公司运输每名旅客每公里带来的收入，是票价水平的直接反上市航司半年报：有的闷声发大财有的濒临资不抵债映。

　　据界(jiè)面新闻梳理，今年上半年，内地7家上市航司(sī)中有(yǒu)四家披露了客运(yùn)人公里收益，包括国(guó)有三大航及春秋航空，四家的(de)客运人公里收(shōu)益同比全(quán)部下滑。春秋航空下滑幅(fú)度较小，同比降(jiàng)低2.45%，而(ér)三大航下滑幅度均超12%。

　　票价下滑的趋势在今年暑运旺季也一直延续。航旅(lǚ)纵横数据显示，暑(shǔ)运期间民航出行票价呈现出更为“经济型”的特征，国内航线整体(tǐ)的机票平均价格（不(bù)含税）比去(qù)年同(tóng)期(qī)下降约10.7%，且呈(chéng)现出由低到高再到低的趋势。

　　票价(jià)有所降低的背景(jǐng)下，拉动航司客座率上升(shēng)。界面新闻梳理财报发现，今年上半年内地(dì)七大上市(shì)航司(sī)客座率全(quán)部在提升，表现最好的是低成本航司春秋航空(kōng)，客座率高达91.31%，同比上(shàng)涨3.36个百分(fēn)点；其次是吉祥航空(kōng)，客座率(lǜ)为(wèi)84.51%，比去年同期上(shàng)涨 3.83个百分点；四(sì)大航客(kè)座率在79%-83%左右，相比去年同期最高提升(shēng)了9.44个百分(fēn)点。

　　对于高客座率表现，春秋航空在业绩交流会上表示，在(zài)目(mù)前的(de)经济周期阶(jiē)段里，低成本航空(kōng)的商业模式受影响较(jiào)小。全(quán)市场客源可(kě)能在下沉，对(duì)于公司而(ér)言，合适的客人在增多(duō)，公司客(kè)座率能够保持在相(xiāng)对高(gāo)的位(wèi)置，价格方面(miàn)受(shòu)到的影响(xiǎng)也相对较小。

　　低调有实力的下属公司

　　国航、东航、南航、海航四大航旗下(xià)的成员(yuán)航司众多。虽然截至(zhì)今年上(shàng)半(bàn)年，四大航依然没能扭亏为(wèi)盈，但是旗下部分全资子(zi)公司或参控(kòng)股公(gōng)司(sī)已扭亏(kuī)为盈或延续此前盈利状态，堪称低调且有实力的(de)下属公司。

　　国航系的(de)航司共有7家，包(bāo)括深圳航空、山航集团、北京航空、大连航空、国泰航(háng)空等，今年上半年7家航司中(zhōng)有2家盈利，分别为山航集(jí)团和国泰航空(kōng)。

　　疫情期间，山航集团及山航股份陷入资不抵债的困境(jìng)，总体(tǐ)发展面临较大困(kùn)难。为了帮助其走出(chū)危机，大股东国航决定通过增资扩股的方式进行输血。历时9个(gè)月，国航终于(yú)在去年3月下旬取得山航集团的控制权，持股比例增至66%。山航集团及山航股份也(yě)成为国(guó)航合(hé)并报表(biǎo)范围内公司。

　　数据披露，今年上半年，山航集团实现营(yíng)收97.81亿元，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)高达88.97%，归母利润为2600万元，而去年同(tóng)期归母净利润3.57亿元。山(shān)航以外，国泰航空上半年实现归母净利润30.67亿元(yuán)，报告期内，国航对国泰航空(kōng)确(què)认的投资(zī)收益为10.67亿(yì)元。

　　东航系航司共有6家，低成本航司中(zhōng)联航是今年上半年唯一一家实现(xiàn)盈利的，录得净利润(rùn)9400万元，而去年同期净亏损2.18亿元，大幅实现扭(niǔ)亏为(wèi)盈。

　　南航系航司有7家，由于南航物流分拆上市仍在进行(xíng)中、目前尚未剥(bō)离南(nán)航体系，因(yīn)此其财务数据也合并(bìng)在南航报(bào)表中(zhōng)。受益(yì)于跨境(jìn上市航司半年报：有的闷声发大财有的濒临资不抵债g)电(diàn)商的蓬勃(bó)兴起，目前航空货(huò)运正(zhèng)处高位，在一众航(háng)司中，南航物流(liú)净(jìng)利表现最(zuì)为亮眼，高达17.12亿元(yuán)，而去年同期为12.58亿元。南航物流之外，厦门航空和汕头航(háng)空同(tóng)样实现盈利，上半年净利(lì)润分别为3.18亿元(yuán)和600万(wàn)元。

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