券商并购新起点，国泰君安合并海通证券

专题：航母级(jí)券商来了！国泰(tài)君安宣(xuān)布将以换股方式吸(xī)收(shōu)合并海通证(zhèng)券

　　来源(yuán)：读数一帜

　　按照2024年半年报数据测算，合并后新机构的营收、净(jìng)利润排名行业第二，资产规模、员工人数及(jí)多项细分业务收入处于行(xíng)业首位

　　9月5日晚，国泰君安公告，正在筹划通过换股吸收合(hé)并(bìng)海通证券并发行(xíng)A股股票募集配套资金。

　　消息一(yī)出，瞬间引发市场关注。二者的合(hé)并(bìng)，是中国资本(běn)市场、证券行业具有(yǒu)标志性(xìng)意义(yì)的重大事件，这也意味(wèi)着头部券商的整合已经开(kāi)启。

　　今年(nián)以来，证券市场上已经发生(shēng)了多(duō)起券商并购案(àn)，但(dàn)主角都是中小券商。而国泰君安与海通(tōng)证(zhèng)券的合(hé)并则为强强联合，是新“国(guó)九条”实施以来头部(bù)券商(shāng)合并重组的首单，也是中(zhōng)国资本市场史(shǐ)上规模最大的(de)A+H双边市场吸(xī)收合并、上市券商A+H最大的整合案例，涉(shè)及多业务牌照与多家(jiā)境内外上(shàng)市挂牌子企业。

　　按照2024年半年报数据测算，合并后新机构(gòu)的营收、净(jìng)利润排(pái)名行业第二，资产规模、员工(gōng)人数及多项细分业务收入处于行业首位。

　　“此次国(guó)泰君安与海通的整合系头部券商(shāng)合并重组的首单，由此进一步打(dǎ)开了对于证券行(xíng)业集中度提升(shēng)的想象空间，头部(bù)券商优势或加速释放。结合相关政策目标(biāo)来看，头部券商之间(jiān)的并购重组将是建设具备国(guó)际竞争力的证券行业的重要途径。”东吴证券非银分析师胡(hú)翔表示。

　　不过，二者(zhě)合并后也面(miàn)临各项业务整合的难题。国泰(tài)君安与海通证(zhèng)券均是业务广(guǎng)泛的(de)综合券商(shāng)，多项业务牌照存在重叠，后期如何进行更好的(de)整合也(yě)是“强强联合”面临的挑战。

　　国泰君安并购海通证券

　　曾经(jīng)的猜想正在变成现实。9月5日晚，国(guó)泰君安、海(hǎi)通证(zhèng)券双(shuāng)双发布停牌(pái)公告(gào)，拟(nǐ)筹划重大资产重组，股票(piào)于9月6日起停牌(pái)。

　　国泰君安公告，公司与海通(tōng)证券正(zhèng)在筹划由公司通过向海通证券全体 A 股(gǔ)换股股东发行 A 股股票、向(xiàng)海(hǎi)通证券全体 H 股(gǔ)换股股东发行 H 股股票的方式换股吸收合并海通证券并发行(xíng) A 股股票募集配套资金。

　　国泰君安(ān)、海通证券同时宣(xuān)布，A股股票将于(yú) 2024 年 9 月 6 日（星期五(wǔ)）开市时起开始停牌(pái)，根据上海证券交易(yì)所的(de)相关规定，预计停牌时间不超过 25 个交易日。

　　国泰君安表示，本次重组有利(lì)于打造一(yī)流投资银行、促(cù)进行业高质量发展。

　　二者的合并或许(xǔ)并非无迹可(kě)寻。上海市委书记陈吉宁今年6月调研国泰君安(ān)证券(quàn)，要求加快向具备(bèi)国际竞争(zhēng)力和市场影响力的投资银行迈进。

　　国泰君(jūn)安在半年报(bào)中表示(shì)，中国证监会提出“到2035年形成2-3家具备国际竞争力与市场引(yǐn)领力的投资银行和投资机构”，支持头部(bù)机构通过并(bìng)购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，为头部券商做(zuò)优做强、加(jiā)快推进建设一流投资银行指明(míng)了发展方向。

　　值得注意的是，长期(qī)位列券商行业第一梯队的两家券商，均是上(shàng)海(hǎi)的老牌头部券商，也是国内历史最悠久、规模最大的(de)综(zōng)合类证券公司之一(yī)。

　　国泰君安证券由诞生于1992年的国泰证券和君安证券在1999年新设合并成立，综合实力长期保持行业前三；其于2015年A股上市、2017年H股上市。海通证(zhèng)券成立于1988年，于2007年A股上市、2012年H股上市。

　　二者曾多年竞争行业第二的位置。海通证券(quàn)发展曾经一度优于国(guó)泰君安，但(dàn)近几年(nián)，海通(tōng)证券明显走了下坡路，面临业绩和合规的双重考验。随着二者的合并，市场上(shàng)或再无海通。

　　公开(kāi)资料显示，国泰君安证券实际控制人(rén)为上海国(guó)际集团(tuán)有限公司，海通证券股权则较为分散，以上海(hǎi)国盛（集(jí)团）有限(xiàn)公司等(děng)上海本地国企为主。有(yǒu)券商人士表(biǎo)示，两家上海本地券商的合并有助于后期各项业务的整合。

　　资产规模、员工人数跃居行业首位

　　二者的合并，将打造一家什么样规模(mó)的券商？

　　根据《财经》测算，半年报数据显示，截至2024年(nián)上半年，国泰(tài)君安总资产为8980.60亿元(yuán)，海通证券为7214.15亿元。二(èr)者合(hé)并后，总资产(chǎn)规模达到1.62万亿，居行业之首。

　　净资产方面，根据半年(nián)报，截至上半年，国(guó)泰(tài)君安净(jìng)资产为1459.55亿元，海通证券1554.46亿元(yuán)，二者合并后，总规模达(dá)3014.01亿元，居行业首位(wèi)。

　　从营收盈利(lì)上看，上半年国泰君安(ān)实现营业收入170.70亿元，行业排名(míng)第二(èr)。海通证券(quàn)的营业收入88.65亿元，简单(dān)合(hé)并计(jì)算，营收规(guī)模为259.35亿元，排名行业第二。

　　净(jìng)利润方面，两家券商(shāng)在今年上半年分别实(shí)现净利润50.16亿元与9.53亿元，合并后净利润规模59.69亿元，行业排名(míng)第二(èr)。

　　海通证券曾经(jīng)多年各项指(zhǐ)标排名位居行业(yè)前(qián)三，但是近两(liǎng)年业绩下(xià)滑严重。尤其(qí)在(zài)净利润(rùn)方面，上半年净利不足10亿元，已被挤出前十。

　　不(bù)过，从各项业务数据上看，二者(zhě)整合后，多项业务数据将跃居行(xíng)业第一(yī)。根据半年报数据，二者合并后，经纪业务收入为券商并购新起点，国泰君安合并海通证券84.84亿元，投行收入(rù)20.20亿(yì)元，其他业(yè)务收入119.91亿元，均位于(yú)行业首位。资管收入33.57亿元(yuán)位于行业(yè)第二。

　　“从2023年营收角度看，国泰君(jūn)安在经纪、资管、自营(yíng)方(fāng)面贡献营收比例较大。海通证券在投行、利息净收入方面(miàn)有较好表现。而且(qiě)二者合并后，也将成为营业网点最多的证券公司，达到了656家。” 华西证券(quàn)非银分析师罗惠洲表示，在建(jiàn)设金融强国、活跃资本(běn)市场(chǎng)的背景下，看好资(zī)本市场(chǎng)以及券商板块表现。

　　此(cǐ)外，合并后员工(gōng)规模也将跃居行(xíng)业第一。根据半年报，国泰君安共有员工14762人，海通证券共有13346人，若(ruò)简单(dān)相加，合并后(hòu)的员工人数将达到28108人，超过其他券商。不过，因市场低迷业绩承压，上半年多家券商处(chù)于缩编状态(tài)。

　　强强联合，开启新一轮券(quàn)商并购潮

　　国泰君安(ān)与海通证(zhèng)券的合并，在市场预期之外，在某种(zhǒng)程度(dù)上，似乎也在合理(lǐ)之内。

　　强大的金融机构和国际金(jīn)融(róng)中心是金(jīn)融强(qiáng)国的关(guān)键要素，《上海(hǎi)市贯彻〈国(guó)有企业改革深化(huà)提升(shēng)行动方案（2023-2025年）〉的实施方案》明确提出要“支(zhī)持头部证券公司加强业务创新、集团化经营、并(bìng)购重组(zǔ)，打造一流投资银行”，上海(hǎi)十二届市委五次全(quán)会提出要“深入推进国企改革深(shēn)化(huà)提升行动”“紧紧围绕‘五个中心’建设加大改革开放突破力度”。

　　业内人士表示(shì)，二者(zhě)的合并(bìng)有着(zhe)三重重要意义。第(dì)一，上海亟需打造国际一流投资银行(xíng)以助(zhù)力上海国际金融(róng)中心券商并购新起点，国泰君安合并海通证券建设，头部券商合并重组将成为(wèi)有效途径。第二，本次合(hé)并有助于双(shuāng)方优势互补，增强核心功(gōng)能，提升金融服务实体经济能级。第三，本次合并有助于优化上海金融国资布局，做强做优做(zuò)大国有(yǒu)资本(běn)。

　　实际上，近两年证(zhèng)券行业已经发生(shēng)了多(duō)起券商并购案，尤其是今年(nián)，券商并(bìng)购的(de)进(jìn)程明显加快。

　　2024年 3月，浙商证券成为国都证券第一大股东。6月，西部证券公告正在(zài)计划收购国融(róng)证券。8月，国联证券拟收购(gòu)民生证券99.26%的股权。9月，国信证券以发行股份(fèn)的方式收购(gòu)万和证券96.08%的股权。

　　证券行业的发展离不开国家政策的各项支持与鼓(gǔ)励。监管层已多次强调推动(dòng)头部(bù)证券公司做(zuò)优做强。

　　2023年10月，中央(yāng)金融工作会(huì)议提出，要“培育一流投资银行(xíng)和投资机构”“支持国有大型金融机构做优做(zuò)强”“增强上海国际金融中心的竞争力和影响力”。

　　2024年3月，中国证监会发布《关(guān)于加强证券公司和公募基金监管加(jiā)快推进(jìn)建设一(yī)流投(tóu)资银行(xíng)和(hé)投资机构的意见(jiàn)（试行）》，提(tí)出“到(dào)2035年形成2至3家具备国际(jì)竞争力与市场(chǎng)引领力的(de)投资银行(xíng)和(hé)投资机构”的目标。

　　2024年4月，国(guó)务(wù)院发布《国务院(yuàn)关于加强监管防范风险推动资本市场高质量(liàng)发展的若干意见》（新 “国九(jiǔ)条(tiáo)”），对证券基金机构提出“支持头部机构(gòu)通过(guò)并购重组、组织创新等方式提升核(hé)心竞争力，鼓励(lì)中小机构差异化发展、特色化经营。”

　　申(shēn)万宏源(yuán)研究非(fēi)银首席分析师罗钻辉(huī)在研报中表示(shì)，当(dāng)前，证券行(xíng)业并购重组内外(wài)部环境已基本具备，内生驱动和政(zhèng)策导向双重作用下券商间并购整合提速，但是并购整合(hé)需要以公司整体(tǐ)战略为导(dǎo)向，寻找(zhǎo)互补性强(qiáng)的标的（业务互补性、区域互补性等），谋求(qiú)实控权并实现并表。当前，头部(bù)券商、中小券商均遇到自身(shēn)发展瓶颈，监管积极表态支持并购重组，证券行业内部并购(gòu)整合大(dà)势不减。

责任编辑：杨红卜

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