美联储降息周期开启，对大宗商品影响几何？

　　期货日报

　　北京时间9月19日凌晨，美(měi)联储宣布将联(lián)邦基金利率目标区间(jiān)下调50个基点，到(dào)4.75%~5.00%。这(zhè)是美(měi)联储自2020年3月份(fèn)以来的(de)首(shǒu)次降(jiàng)息，四年多内，美联储加息11次，将联邦基金利率(lǜ)目标
区间从0%~0.25%持续升到5.25%~5.50%。随着(zhe)美国经济增长放缓、通胀压力有所缓解，美联储以激(jī)进的50个基点开启此轮降息周期。

　　“一(yī)般来说，在美联储降息周(zhōu)期的初始阶段，大宗商品 往往会有一(yī)轮上(shàng)涨，但是后期(qī)如果发现这样的‘预防式降息’依然难(nán)以抵挡美国经济(jì)下行的态势，美联储就会开启一(yī)轮(lún)所谓(wèi)的‘危机式降息’，这样的降息周期更短、幅度更(gèng)大，在这个过程中，大宗商
品就会出(chū)现一波较大幅度的下跌。”南华期(qī)货研究团队表示，当下市场(chǎng)主流观点依然(rán)还是
谨慎地(dì)对“衰退(tuì)”或者“硬着陆(lù)”做(zuò)定价，降息对大宗商品(pǐn)的影响短线看总
体偏利多，但每轮降息周
期下美国经济(jì)要实现“软着陆”的难(nán)度依然(rán)较大，除了黄金具(jù)有相(xiāng)对明确的配置(zhì)价值外，其他资产依然需(xū)要谨慎对待。

　　在光大期货研究所有色研究总监展大鹏看来，美 联储9月议息会议上开(kāi)启降息周(zhōu)期，虽然此前市场已有预期，会后(hòu)的(de)记者会上(shàng)美联储(chǔ)主席鲍威尔也一再强(qiáng)调美联储并非(fēi)急于降息，但首次降息50个基(jī)点仍引起比较大的争(zhēng)议。

　　从当晚美金融市场表现来看(kàn)，美(měi)元先(xiān)抑后扬，美股和黄金(jīn)均出现冲(chōng)高回落。具体到(dào)贵金属板块来看，展(zhǎn)大鹏(péng)表示，实际上，近年来黄金推涨的核心因(yīn)素，除了地(dì)缘政治(zhì)外，主要(yào)在于(yú)市场(chǎng)始终预期美联储将从紧缩周(zhōu)期走向(xiàng)宽松周期，从美(měi)联储激进加息预期转向
温和加息，再转向停止加息并维持高利率，最终(zhōng)预期将(jiāng)开(kāi)启降息(xī)周期，每 轮黄金上涨背后，这个因素均有体现。因此(cǐ)，当美联储真(zhēn)正开启降息(xī)周期，无论(lùn)降(jiàng)息多少，实际上均属于(yú)利(lì)多落地，对黄金而言难(nán)言进
一步利多。

　　“真正能推动金价继续上行(xíng)的因素是，市场可能预期美联储在年内余下两次议息(xī)会议上再度超预期降息(xī)。除(chú)了利多(duō)落地外，当前做空的理由也不充(chōng)分，市场关注的地缘(yuán)政治(zhì)、美国大(dà)选等因素(sù)，还没有比较明晰的路径。对黄金后市而言，暂时仍以偏强(qiáng)看待，但也要注意金价所处位(wèi)置容易出现‘缓涨急 跌’的走势。”展大(dà)鹏(péng)说。

　　对黑色板块来说，中原(yuán)期货黑(hēi)色金属研究员林娜表示(shì)，美联(lián)储超(chāo)预期降息(xī)50个基点，全球市场(chǎng)将迎来新(xīn)一轮宽松。黑色系品(pǐn)种尤其是螺(luó)纹钢(gāng)、热卷等钢材消(xiāo)费(fèi)集(jí)中在国内市场，以国内定价为主导，对国内宏(hóng)观政策更加敏感。一(yī)方面，美联储降息背景下，美元指数高位逐步回落大趋势基本确定，国内(nèi)货币政策空间加大。9月20日的LPR下调预期有所回(huí)升，房贷利率若(ruò)进一步调整，将直(zhí)接利多黑色系下游地产端，阶(jiē)段性提振市场信心。另一(yī)方面，新一轮宽松周期有助于海外经济的修(xiū)复和回暖(nuǎn)，从海外需(xū)求拉动角度出发，不考虑关税扰动情况下，有助于后续出口的持续稳(wěn)定(dìng)。

　　对有色金属板块而言(yán)，展大鹏认为，美联储略超预(yù)期(qī)的降息(xī)，开(kāi)始走向宽松周期，对美国经(jīng)济“软着陆”预期有利(lì)，有色金属也给了正向反馈，但隐忧同时存在。“降息背后是美国经济和就(jiù)业市场(chǎng)的摇摆，市场继续预期美联储应加大降息力度，也暗示美国经济可能(néng)真的(de)存在问题，同时造成了金融市(shì)场的不稳定性，从美 股走势(shì)上可见一斑(bān)。实际上，下(xià)半年以来美股(gǔ)与有色金属走势相关性偏强。美股下跌，市场风(fēng)险偏好降低(dī)，有色金属也会表(biǎo)现偏弱；反之，随着美股企稳回升，风险偏好回(huí)升下，美元指数走弱，同时刺激有色金属价格回暖(nuǎn)。”展(zhǎn)大鹏表示，美联储开启(qǐ)降息周期对有色金属价格的 影响不能一概而论。短期来看，海外(wài)金(jīn)融市场给了正向反馈(kuì)，宏(hóng)观情绪逐(zhú)渐(jiàn)转暖，同时国内(nèi)稳增长政策预期增强，旺季(jì)背(bèi)景下，基本面正不断得到改善，有色金属价格再次出现一轮(lún)修复性反弹并不意外(wài)。中期来看，美联储降(jiàng)息(xī)并不能彻(chè)底改变美国经济(jì)和就业市场(chǎng)面临的窘境，有(yǒu)色金属价格可能(néng)会出
现摇摆(bǎi)。

　　对(duì)化工板块来说，南华期货研究团队表示，降息美联储降息周期开启，对大宗商品影响几何？对产业链自(zì)上往下影响(xiǎng)逐步减弱，对原油可能影响是最大的。原油作为大宗商品之王，本身对美联储货币政策比较敏感。产业链(lià美联储降息周期开启，对大宗商品影响几何？n)自上往下、自外往内可能敏感(gǎn)度逐步下降，对国内PVC、纯碱等(děng)品种或影响不大(dà)。

　　对农产品板块而言，南华期货研究(jiū)团队介绍，从历史上看(kàn)，在(zài)美联储降息后(hòu)，大宗商品更倾向(xiàng)于走弱，但是对不同商品的差异非(fēi)常大。美联储降(jiàng)息在(zài)短期内有利于刺激农产品价格上行，特别是(shì)我国的进口农产品，但是美联储(chǔ)降息(xī)可能会强化市场对美(měi)国经济衰退的担忧，因此(cǐ)还需要结(jié)合供求结构的(de)问题去考量。一些(xiē)价格偏低且存在一定供应减量驱动的农(nóng)产品可能出现一轮反弹行情，这在白糖、油脂油料上体现得较为(wèi)明显。目前正值(zhí)秋收时节，北半球供应扰动的影响将落下帷幕，供(gōng)应扰动偏少的农(nóng)产品(pǐn)价格提涨空间仍然有限。

责任编辑：张靖笛

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