贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化

范华，历任贝莱德建信理(lǐ)财公司董(dǒng)事总(zǒng)经理(lǐ)，现任贝莱德中国区负责人、贝莱(lái)德基金董事长。毕业(yè)于北京大学数学系，并于美国哥伦比亚大学获得金融学博士学位。此后，就职于高盛公司、中国投资有限责任公司。

2020年(nián)，金(jīn)融业外资准(zhǔn)入全面放开，全球领先的资管机构贝莱德成(chéng)功拿下国内首(shǒu)张外(wài)商全资公募(mù)牌照，至今(jīn)已有将近四(sì)年。贝莱德基金的一(yī)举一动都被放在聚光灯下细细审视，“国内(nèi)首家”“全球领先”，这些标签成为了贝莱德基(jī)金创立时的“光环”。

日前，贝莱(lái)德集团中国区负(fù)责人、贝莱德基金董事长(zhǎng)贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化范华在接受中国证券报(bào)记者专(zhuān)访时(shí)对于投资者关注的问题一一(yī)回应。她表示，今年(nián)以来，贝莱德基金旗下产品业绩有所回升，长期来看，希望贝莱德的产品策略更侧重于稳健(jiàn)的长期表现，而不是短期的高风险高收益(yì)。在(zài)谈及产品时(shí)，范华表示，由于(yú)贝莱德基金后来者的(de)身(shēn)份，除了积极提升产品业绩(jì)，探索更多的投资品类，完(wán)善产品布(bù)局之(zhī)外，更(gèng)重要的是，贝莱德基金(jīn)已经朝着更加本土(tǔ)化的(de)方向前进。

不断调整和适应本土化

中国证券报：贝莱德基金成立(lì)以来对(duì)于投(tóu)研团(tuán)队有哪些(xiē)调整？如何在中国(guó)市场打造贝莱(lái)德基(jī)金本土(tǔ)投研团队？目(mù)前看来，效果怎么样？

范华(huá)：我们的人才(cái)选拔策略一直在不断地适(shì)应和调整。当初贝莱德基金成立(lì)的时候(hòu)，正处于新冠疫情(qíng)期间，给我(wǒ)们的筹备和规划工作造成了一定的不(bù)便。所以在私募基金管(guǎn)理（PFM）领域有(yǒu)经验的(de)同事(shì)首先参与了贝莱德(dé)基金(jīn)前期的筹备和成立初期的工作。随着业务(wù)的逐步发展，我们没有局限于海外的(de)人才资源，而是全面从本地市场上选取最适合我(wǒ)们平台的人才。无论是(shì)本土的人才还是海外有意回国的人才，只要(yào)能够(gòu)为平台增(zēng)添价值，我们(men)都是欢迎的。

从招(zhāo)聘来(lái)源来讲，贝莱德基金的团队是比较多元化(huà)的。我们管理的产品是境内的，所以投资(zī)经理(lǐ)首先需要适应本土化的市场、有本土业(yè)绩。同时，贝莱德强(qiáng)调投资流(liú)程，在(zài)海外有一套成熟的风险管理模型(xíng)、管理方式。我们希(xī)望团(tuán)队不仅具备本土经验，而(ér)且能够(gòu)持(chí)有开(kāi)放的心(xīn)态，接受海外更为系统化的投资流程。

今年年初，我们对权益(yì)投资团(tuán)队进行了一些(xiē)调整，带来的(de)变化(huà)比较大。尤其是对(duì)研究员的考核(hé)机制进(jìn)行(xíng)了调整，主要的(de)思(sī)路是不会有“大锅饭(fàn)”，对(duì)超额收益的评价标准有所(suǒ)调贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化整，不再仅仅是超(chāo)过基准，而是更强调对投资组合的贡献。目前来看，产品(pǐn)业绩有所改善，虽然调整时间还比较短，至少团队的积极性有所提高，这(zhè)是可以直观(guān)感受到(dào)的。

中国证券报：贝莱德目前对(duì)于基金经理的考核是怎样的？海外投资机构的考核周(zhōu)期相对较长，但国内(nèi)基金经(jīng)理的(de)考核周期较短，贝莱德在考核周期方面如何(hé)衡量？

范(fàn)华：国内机构对基金经理的(de)考核期确实是比海外机(jī)构要短，但(dàn)是正在逐渐向更长时间发展。这一变化不仅是监管层面的导向，也反映了市(shì)场的实际需求。贝莱德海外服务的机构投(tóu)资者更(gèng)偏向长期投资(zī)，我们结合了国内外的(de)特点，设定了1年、3年和5年的加权考核，考量不仅(jǐn)是投(tóu)资回报，还有风险因素(sù)。

这样的设置(zhì)更符合国内(nèi)投资者对投资周期的(de)实(shí)际期待。同时，在解(jiě)读投资回(huí)报时，我们还会进行深入的归因分析(xī)，探究是市场因素(sù)、投资风格还是个股(gǔ)选(xuǎn)择带(dài)来的收益(yì)。

中国(guó)证券报：贝莱(lái)德(dé)基金成立三年以来，产品业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)不尽如(rú)人意，内部对(duì)此怎么看？

范华：产品投资业绩的问题，我们内部一直非常关注，一直都在做积极的调整。截至2024年4月12日，我们的第一只(zhǐ)产品贝莱(lái)德(dé)中(zhōng)国新(xīn)视野的投(tóu)资收益虽然不够(gòu)理想，但产品净值已(yǐ)从(cóng)低点有所(suǒ)回升。这主要与我们今年年初对权(quán)益投资团队的调整，新(xīn)更换的基金经(jīng)理接手有关。我(wǒ)们发行的(de)其他(tā)几只权益产品(pǐn)，如贝莱德港股通远景视野、贝莱德先进制造一年持有期以(yǐ)及贝莱(lái)德行业优选，在同类产品(pǐn)中的表现(xiàn)还是可圈可点的。

我们想强调的是，虽然我们的产品短期业(yè)绩的波动比较大，但是大部分产品成立时(shí)间都不到两年，从投(tóu)资角度来看，时间还是偏短的。因此，能做(zuò)到现在的表(biǎo)现，我们认为是一个好的开始，但仍(réng)需要更多时间来证明。

当然，不可回避的是(shì)这(zhè)几个产品表现目前与投资者的期望(wàng)还有些距离，对于部(bù)分产品的前期表现(xiàn)，与发行时点在市场高位有一定(dìng)关(guān)系，因(yīn)此(cǐ)在发行节奏方面(miàn)，我们后续(xù)也需要(yào)改(gǎi)进。

我们的两只固收类产品排(pái)名一直在合理水平范围(wéi)内，新成立的短债产品也表现不错。长期(qī)来看，我们希望贝莱德基(jī)金的(de)产品能更符(fú)合机(jī)构(gòu)投资者(zhě)的需求，策略更侧重于稳健的长期表现，而不是短期(qī)的(de)高(gāo)风险(xiǎn)高收益(yì)。

逆周期(qī)布局权益(yì)产品

中国证券报：贝莱(lái)德基(jī)金的(de)尾(wěi)佣水平一直较高，有哪些原因？结合海外经验(yàn)，你如何评论(lùn)中国公募市场的产品发(fā)行？

范华：尾佣水平较高(gāo)更多是新基(jī)金公司的特征，因为贝莱德基金成立时间不久，谈判(pàn)能力还有待改善。在(zài)国内市场如果想发权(quán)益类产品，新成立的公司尾(wěi)佣高的问题很难避免。虽然贝莱德在海外市场有(yǒu)多年经验，但是本土市场有其特点，渠道需要基金公司在本土有业绩(jì)。我相信随着(zhe)时(shí)间和(hé)业绩(jì)的积累，尾佣水平较高的问题会有改善。

在发(fā)行节奏(zòu)上，尽管我们(men)希望在市(shì)场低点发行产品，但实(shí)际操作受(shòu)到了多种现实因素的限(xiàn)制，比(bǐ)如发行渠道的(de)档期和市场变化的不确定性。关于持营方面的计划(huà)，我们正在研究(jiū)中。从成本和(hé)客户利(lì)益的角(jiǎo)度来看，对(duì)已发行的基金进行持营更有利于投资者。因为在市场好(hǎo)转时，新(xīn)基金相对(duì)于老基金(jīn)来说(shuō)，由于建仓速度慢(màn)，优势(shì)并不(bù)显著。我们鼓励投资者(zhě)做出明智的选(xuǎn)择，多考虑现有产品的投资。

中国(guó)证券(quàn)报：在市场低点买入基金，大概率可以赚钱，但逆向销售(shòu)难度非常高。贝莱德基金在成立后遇到(dào)市场持续调整，在产品布局(jú)过程中，遇到了哪(nǎ)些问题？

范(fàn)华：海外市场对基金首发并不像国内市场那样重视。如果(guǒ)一个投资经理有一(yī)只(zhǐ)产品，投资者大概率会购(gòu)买他现有的产品，而不是去(qù)购买(mǎi)新产品，更多的是持(chí)续营销现有产品。我们也希望国内市场能向这(zhè)个方向发(fā)展。另外，国内产品的发行方式(shì)主要是审批制。产(chǎn)品发(fā)行速度一定程度上也取决于获批(pī)的(de)时间，这对全(quán)产品线的布局有一定影响。这确实是我们面临的一(yī)个难题。

目前，我(wǒ)们计划权益(yì)类产品的发行不(bù)再完(wán)全遵(zūn)循顺周期性。如果市场处于(yú)低点，我们会继续发行，也会考虑发起式的产品。

对于国内市场的基金发行渠道，我们观察(chá)到已(yǐ)经(jīng)有一些变化。过去，银行是主要(yào)的(de)渠道，但(dàn)现在我们看到第(dì)三方机构和券商的占比都有提升。贝(bèi)莱德海外更擅长服务机构(gòu)投资者，因此产品定(dìng)位和投资策略(lüè)更倾向于机构(gòu)投资者的偏好，注重业(yè)绩的稳健和(hé)可持续。在国内，我们希望能(néng)有机会和一些与机构投资者偏好更(gèng)契合的渠道开展合作。

中国证券报：贝莱德的ETF产品在全球行(xíng)业领先，近期在中国市场有布局ETF的计划吗？

范(fàn)华：其实国内和国外，ETF是很不(bù)一样的生态市场。在国外(wài)，以养老金(jīn)、主权基金(jīn)为代(dài)表(biǎo)的(de)资产拥有者通常从(cóng)资产配置出(chū)发(fā)，对每一(yī)个大类资产选择一个代表性指数(shù)，然后根据该指数选(xuǎn)择基金管理人进行配置。如果能(néng)找(zhǎo)到战胜指(zhǐ)数的(de)阿(ā)尔法因素，他们会(huì)选择主动管理的(de)基金；否(fǒu)则，他们会(huì)选择低成本的 ETF产品。但(dàn)在中国，这种机构投(tóu)资者(zhě)主导的投资(zī)方式并(bìng)不普遍。另外，由于海外(wài)市场已经发展多年(nián)，机(jī)构投(tóu)资者(zhě)占据主导地位，市场的有效性高，主动管(guǎn)理的阿尔法收益相对较低，甚至不排除费后的阿尔法为负的可(kě)能；中国的主动基金(jīn)长期阿尔(ěr)法收益显著，仅在近一两年内在(zài)阿尔法方面的表现不理(lǐ)想。与此同时，关(guān)于ETF的(de)跟踪误(wù)差、税收政策、融券等方面(miàn)，海外和中国(guó)市场(chǎng)也存在很大的差异。

债券ETF这几年在海外市场发展的非常快，在中国市场，我(wǒ)们觉得债券ETF领域也存(cún)在机会。贝莱德集团(tuán)在海外债券ETF市场份额较高，并且也有丰富的经验，如果能够把相应模式移植(zhí)到(dào)国内，可以进一步活跃中国债(zhài)券市场的流动性。

稳定并非衡量团队的唯一标准

中(zhōng)国证券(quàn)报(bào)：近期外(wài)资公募机构(gòu)高管变动较为(wèi)频(pín)繁，你认为有哪些原因？

范华：国内的外资公(gōng)募成立的时间都比较短，所以我更愿意(yì)称(chēng)之为(wèi)创(chuàng)业公司。创业(yè)公司的(de)高管变动通常会比(bǐ)较频繁(fán)。统计数据显示，创业(yè)公司的离职率大约是30%，我们现在的离(lí)职率(lǜ)比30%低得多。虽然不能把贝莱德(dé)中国(guó)完全看作是一个(gè)创业公(gōng)司，但是我们也处于磨合阶段。有些员工从海外过来对国内(nèi)环境不太了解(jiě)，国内员工进入一个全球性的机构，可能对海外的管理方式也有不同的理解。因此，一定(dìng)程度的调(diào)整是正常的。实(shí)际上，我们的团(tuán)队中有(yǒu)潜力的(de)员工或者表现(xiàn)优异的员(yuán)工，他们的稳定性非常高，我们也希望能保持这样(yàng)的稳定性。

很(hěn)多海外的资(zī)管公司团队(duì)都很稳定，但实际上，稳定性并不是唯一的衡量标准。我来到贝莱德后发现，虽然我们的团队变动确实存在，但这些变动是正面的、朝着好的方向(xiàng)发展的，那么这个组(zǔ)织也会(huì)是(shì)非常(cháng)有活力的。

中国证券(quàn)报：你的投研背景深厚，贝莱德在考虑中国(guó)区负责人的时候有哪些考量？

范华(huá)：在最近贝莱德亚太区管理层(céng)的调整中，可(kě)以看到明显的本土化趋势，这是非常积极的考量。各大(dà)区域的管理层都更加趋于本(běn)地化，中国区选择了我。贝莱德在中国会朝着更加(jiā)本土(tǔ)化的方向(xiàng)发展。

另外，在最近的调整(zhěng)中，多位高管都具有投资或业务背景。在管理过(guò)程中，投资背景可能会为我们带来一些优势。比如从投资(zī)的(de)角度对(duì)市场机会的判断可能更有说服力，对产品业务的布局也更有前瞻性，投资经验也使得我们更擅长(zhǎng)于挑(tiāo)选(xuǎn)投资经理或(huò)创造(zào)出适(shì)宜这(zhè)些(xiē)人才发展(zhǎn)的环境。由于我自己也有投资经验，对投资流程和风险(xiǎn)管理有深(shēn)入的了解，我们希望能将这(zhè)些实践经验给整个(gè)中国业务“赋能”。

今年以来，我做的最主要的事情就是(shì)持续本土化进程。尤(yóu)其在我加入贝莱德以(yǐ)来(lái)的很深感受就是，海(hǎi)外的同事都非(fēi)常愿意(yì)尽可能详细了解国内市场的特点及逻辑。并且，我们对国内的团队非常信任。与团队一起做长期正确的事情(qíng)，积(jī)极推(tuī)动公司进(jìn)一步发展(zhǎn)，对于(yú)这点我很有(yǒu)信心。

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