历史上的“50基点降息”，接下来会发生什么？

专题：美联储近年最重要决议将来(lái)袭 “降息(xī)50个基点”预期重燃

转自：华尔街见闻

　　野村证券指出(chū)，美联储降息50基点的三个月后，小盘股大(dà)涨，价值股再次跑赢成长股，金属价格飙升，收益率(lǜ)曲(qū)线呈牛市陡峭化趋势。美联储此前已多(duō)次进行75基点的大幅加息，因此以50基(jī)点开启降息周期并不意外(wài)，不一定会引发市场恐慌。

　　华尔街(jiē)普遍预期，如果(guǒ)今(jīn)晚公布(bù)的美国零售数据不疯狂反(fǎn)弹(dàn)，美(měi)联储将在本周晚些时候的(de)会议上开启降(jiàng)息周期。然(rán)而，正如新 “美联储通讯社”Nick Timiraos上周四所说，没(méi)有人确(què)切(qiè)知道鲍(bào)威(wēi)尔等人(rén)将采取多么激进(jìn)的行动。

　　截至发稿，芝商所(suǒ)FedWatch 工具显示，9月降息50基点(diǎn)的可能性(xìng)高(gāo)达67%，高(gāo)于上周五的49%和前一天仅15%的可能性。

　　在众多华尔街大行看来(lái)，降息(xī)50基点未(wèi)免显得有些(xiē)操之过急。美银此前就(jiù)警告称，降息50基点“没有道理，难以沟通，而且可能引发避险(xiǎn)冲击”。相(xiāng)比之下，以野村(cūn)证券和摩根大通为代表的激进派认为(wèi)，降息50基点势在必行。

　　野村证(zhèng)券美债销售主管Jack Hammond在最近的一份报(bào)告中指(zhǐ)出，美国实际失业率可能比美联储预测(cè)的更(gèng)高(gāo)，而核(hé)心PCE通胀(zhàng)比预测的更低，威廉姆斯等FOMC重要成员均暗(àn)示同意大幅(fú)降息。野村分析(xī)师Charlie McElligott指出，美联储此前(qián)已多次进行75基点的大幅加(jiā)息，因此以50基点开(kāi)启降息周期并(bìng)不意外，不一定(dìng)会引发市(shì)场恐慌。

　　在研究了历史(shǐ)上的降(jiàng)息周期后，野(yě)村(cūn)证券(quàn)发现，在美联储降(jiàng)息50基点(diǎn)的三个月(yuè)后，标普(pǔ)500指数基本没有变化，但小盘股大涨，科技股表现良(liáng)好，价值(zhí)股(gǔ)再次跑(pǎo)赢(yíng)成长(zhǎng)股，美元上涨，金属价(jià)格飙升，收益率曲线呈牛市陡峭化趋势。

　　摩根大通预计(jì)，FOMC将在9月和(hé)11月会议上分(fēn)别降息50个基点，此后每次会(huì)议均降息25个基点。他们(men)还指出，美联储宽松周期的开始往往“恰逢风险资产表现不佳”。

　　历史上“50基(jī)点降息”后，小盘股大涨，价值股再次跑赢成长股

　　以史为鉴(jiàn)，几乎每当美联储以50基点拉开降息帷幕时，市场表现都相当糟(zāo)糕：2001年1月（互联网泡沫后）、2002年11月（经济复苏放缓）、2007年9月(yuè)（全(quán)球(qiú)金融危机）和2020年3月（新冠疫情）。但(dàn)那都是过去的事了，McElligott在最新报告中写道：

　　野村研究了所有先前(qián)降(jiàng)息50基点的案例，并筛选了美(历史上的“50基点降息”，接下来会发生什么？měi)联储降(jiàng)息前一个(gè)月和降息后几个月的市场回报。以下是他们(men)的发现：

　　然(rán)而，在当前这种非常规的经济周期中，野村预测(cè)可(kě)能不准确。毕竟，疫情(qíng)爆发后，美国的衰退期间家(jiā)庭净财富实(shí)现了首次增(zēng)长，标普500指数的收益依然稳健，利(lì)润率在(zài)增长，就(jiù)业市(shì)场也相对紧张。

　　今天的(de)美国，与1995年更像

　　出于以上和其他原因，摩根(gēn)大通认为，投资者可能正在(zài)“探索未知领域(yù)”。他们还认为，与当今形势最相似的可能(néng)是1995年开始的降(jiàng)息周期，当时首次降息25个基点。

　　摩根大通指出，1995年的降息周期(qī)有两大背景：

　　美股对降息反(fǎn)应(yīng)较为积极，标普500指数表(biǎo)现良好(hǎo)。

　　TS Lombard分析(xī)师Dario Perkins认为(wèi)，1995年(nián)美国“软着陆”对(duì)今天的美联储是个好兆(zhào)头(tóu)。

　　Perkins在报(bào)告中写道，目前经济金(jīn)融环境没有出现明显的失衡现象(xiàng)，降低(dī)了美(měi)联储落后于市场曲线时发生严重问题的风险。美联储可能会采取更大幅(fú)度的降息措施以避免落后(hòu)于市场曲线(xiàn)，如果美联储以更小的25基点降息，可能会在9月股市(shì)淡月引发市(shì)场波动。