国家队未再增持四大行，半年报透露持股比例不变，连续大跌三天后，银行股9月怎么走？

一(yī)鲸落，万物生。银行股(gǔ)连续大幅(fú)回调后，A股在8月最后一个交易日全线国家队未再增持四大行，半年报透露持股比例不变，连续大跌三天后，银行股9月怎么走？飘红。风格切换分歧又起(qǐ)，9月，银行能否YYDS？

8月最(zuì)后三个交易日，近期(qī)屡创新(xīn)高的银行大(dà)幅调整，42家上市银行跌幅中位数为-4.72%，大行跌幅居前，交通银行大跌11.46%，建设银行、农业(yè)银(yín)行、工商银行、中国银行同期跌幅均超7%。即便是(shì)调整过后，银(yín)行ETF依然是国内股(gǔ)票型ETF年内涨幅之首。

与此同时，在8月最后一个交易日，四大行中报悉数披(pī)露(lù)，国家队在2023年底(dǐ)增持后，是否有(yǒu)进一步动(dòng)作是市场关注的重点。中(zhōng)报显示，国家队在四大行上半年(nián)选择(zé)了按兵不动，汇金(jīn)公司持(chí)股比例未有变化。不过，证金公司在上半年增持了招商银行。

股价表(biǎo)现(xiàn)上，农业银行、工商(shāng)银行、中国银(yín)行、建设银行上半年(nián)分(fēn)别涨幅26.34%、19.24%、15.79%、13.67%。在银行上(shàng)跟着国家队“抄作业”，不失为一种靠谱的投资了。

银行股跌了一天，投资者高呼“倒车(chē)接人”；银行股跌了(le)两(liǎng)天，“听闻全市场银行研究(jiū)员都群(qún)情激昂(áng)”；银行股跌了三天，市场表示需要(yào)找(zhǎo)找原因了。

国家(jiā)队上半(bàn)年对四大(dà)行未有增持，加仓招行

今年以来，高股息受追捧，作为YYDS之(zhī)一的银行更是(shì)资(zī)金(jīn)追逐(zhú)的对象，银行板块(kuài)年内涨幅第一(yī)，银行ETF年内收益率超过20%，四大(dà)行年内涨幅约30%，大象(xiàng)起舞在此前并不多见。

早在今年6月，工(gōng)商银行总市值超越贵州茅台，一度成为A股市值一哥(gē)。截至8月(yuè)29日，工商银行总市值达(dá)到2.21万亿，目前仅(jǐn)次于中国(guó)移动。四大行当前市值合计7.29亿元，较年初的5.77亿元，增长了1.52亿元。

银行股强势，一(yī)方面是市场红利风格占优，另一方面，国家(jiā)队的增持(chí)提供(gōng)了信心。国家队作为市场最显著(zhù)的增量资金，除了持续买入ETF，对四大行的买入同样高调。

根据统计(jì)数据显示，自2023年10月11日，四大行先后宣布获得汇金公司买入后，到(dào)今年4月10日，四大行披露了国家队的增持情(qíng)况，汇金公司增持工商银行股份(fèn)2.87亿(yì)股，增持农业银行股份4亿股，中国银行股份3.3亿股，增持建设银行股份(fèn)7145万股(gǔ)。

增持后(hòu)，汇金公司在四大行的流通股(gǔ)的持股比例进一步增(zēng)加，其中，在中国银行持股比(bǐ)例已经接近90%，在工(gōng)商银行和建设银(yín)行的持(chí)股比例在45%左右。尽管汇(huì)金公(gōng)司(sī)在建行流通(tōng)股中占比仅2.79%，但是证金(jīn)公司、汇金资管等国家(jiā)队还分(fēn)别占(zhàn)流动股22.82%、5.18%，国家队整体比例并不低(dī)。

不过，今年上半年，面对四大(dà)行不俗(sú)的涨幅，汇金公司选(xuǎn)择了按(àn)兵不动。证金公司反手加仓了招商银行，新进该行(xíng)前十大流通股东，持股比例2.54%，上(shàng)半年持仓市值近180亿元。

银行的调整会(huì)持续吗？

对于银行是否会持续调整，有券商首席分享了周末的(de)交(jiāo)流结论：多数对于短期银(yín)行都采取回避态度，但也没有敢于此刻彻底看空银行的(de)。

“银行领涨是被动多头的崛起，是(shì)近年来以沪深300ETF为代表的被动式发(fā)展大潮下最直(zhí)观的定价(jià)现象，尤其是四大行并不是单纯高股息，更多基于是沪深300ETF按照超过10%比例的银行(xíng)超配+机构低配的情况(kuàng)+没有明显抛压等交易因素相关，这点可以从招商银行明显不如四大(dà)行得(dé)到侧(cè)面印(yìn)证。”上述分析师认(rèn)为(wèi)，短期银行股(gǔ)股价面(miàn)临压力，但中期(qī)逻(luó)辑若是基于被动多头的崛(jué)起，那么银行中长周期(qī)逻辑并未(wèi)受(shòu)到影响。

这一观(guān)点也得到中金公司银行分析(xī)师(shī)林(lín)英奇团队(duì)的(de)认(rèn)可，其研(yán)报认为，银行上涨的逻辑，除了分(fēn)红、国有大行市占率提升之外，指数(shù)权重高、基金(jīn)配(pèi)置低也(yě)是重要原(yuán)因。

林英奇估算指出，今年指数(shù)型股票公募基金份额净申购2300亿(yì)份，国家队未再增持四大行，半年报透露持股比例不变，连续大跌三天后，银行股9月怎么走？而主动型股(gǔ)票基金份(fèn)额净赎回1400亿份，指(zhǐ)数高配、公募低配的(de)板块呈现明显超额收益。银行板块作为沪(hù)深300指数中最大的行业(权重(zhòng)13%)，而偏股型公募(mù)基金(jīn)配置(zhì)仅为(wèi)2%，过去两年中银(yín)行(xíng)指数超(chāo)额(é)收益明显，特别是国有大行，长(zhǎng)期基金配置再平衡驱动银行相对收益。

不过，四大行未来表现并非没有压力，存量利率下调预期(qī)再起被认(rèn)为是(shì)8月最(zuì)后一天(tiān)银(yín)行大跌的主因。券商在周末也在热(rè)议该猜测，中金公司研报(bào)就(jiù)给出了测算，假(jiǎ)设全部按揭贷款利率(lǜ)通过转按揭和(hé)自主(zhǔ)调整的形式下调至新发放利率水平，估算(suàn)存量(liàng)按揭利率平均下(xià)调约60个基点，估算减少借款人利息支出每年(nián)约2400亿元(yuán)，规模(mó)超(chāo)过2023年。

在此假设下(xià)，估算存量按揭利率(lǜ)下调影(yǐng)响银行净息差7基点(diǎn)，营业收入4%，净利润7%。重要的是，国有大行按揭占比高于中小银行，受存(cún)量按揭利率调整的影响更大。

基(jī)金公司研判A股9月走势

随着以(yǐ)银(yín)行为代表的(de)高股息调整，资金是否真正转向“高切低”？从已有泡沫的高股息撤退？基金公司整体偏谨慎。

金鹰基金认为，总(zǒng)体来看，8月底上涨主要来自国内政策预期(qī)的变化，以(yǐ)及外围产(chǎn)业端的积(jī)极变化。重要指数底部放量提振市场情绪，但也需警惕类似当时7月底(dǐ)的市场情况重演，即(jí)在短期提振后，后续由于基(jī)本面和政策面均未有积极变化跟进(jìn)，市场再度回到弱势。

中欧基金表示，在经济(jì)修复且无总量刺激政策作用的(de)情境下，国内市场预计仍将受(shòu)结构(gòu)性行情(qíng)主导，指数的反弹高度可能有限，结构性行情短期表现将体现在板块估值差异收敛之上。整体来(lái)看，超跌板(bǎn)块(kuài)可能短期存在更高(gāo)的弹性，而过度(dù)拥挤的(de)交易赛道容易出现持续性(xì国家队未再增持四大行，半年报透露持股比例不变，连续大跌三天后，银行股9月怎么走？ng)调整，即使这(zhè)些拥挤交易(yì)本身仍然存在更有吸引力(lì)的基(jī)本(běn)面(miàn)。

在财(cái)通基金看来，海外流动(dòng)性预(yù)期逐渐明朗(lǎng)，市场预(yù)期美联储9月降息概率(lǜ)较高，海外降息周期的开启可能(néng)对A股形成分母端的(de)正向(xiàng)支(zhī)撑，增加了市场底部反弹的确(què)定性。但信心的恢复是需要时间来验证。后市大概率有阶(jiē)段性的反复的修复过程。

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