跌向160“危险”水平后日元波动性风险还在加剧日本政府为何还不干预

上(shàng)周由(yóu)于(yú)日本央行利率决议比市场预期的更为“鹰派”，导致在(zài)外汇市场上日元兑美元随后继续一泻千里。美元对日元(yuán)汇率上周五(wǔ)大涨(zhǎng)1.69%，至158.27，不仅录(lù)得今(jīn)年最大单日涨幅，还刷新了(le)数十年高点。

29日亚太早盘，美元对日元延续涨势，一度升破160关口至160.20附近。

很(hěn)多(duō)市场人士(shì)目前的(de)疑问(wèn)已从“日本政府何(hé)时干预”变为“日(rì)本政府为什么还(hái)不干预”。不少市场人士认为(wèi)，日元短期干预风险和空头获利了结风险上升，但同时也预计(jì)日本政府干预效果将有限。

跌至160“危(wēi)险”水平后(hòu)波动性恐加(jiā)剧

一方面，上周五日(rì)本央行维(wéi)持政策不变跌向160“危险”水平后日元波动性风险还在加剧日本政府为何还不干预，但却(què)几乎没有就减少(shǎo)购买日本国债提供任何线索(suǒ)，不如市场预期“鹰派”，且日本央行行长植田和男在利率决议公布后表示，日元疲软迄今为止尚未对通胀产生“重大”影响。交(jiāo)易员们(men)随后(hòu)发泄(xiè)了他们的(de)失(shī)望情绪，日元进一步贬值。

另一方(fāng)面(miàn)，美元吸引了新的买家，扭转了此前因美国国内生产总值（GDP）数据而走软的颓(tuí)势，因为(wèi)美联储最看重的美(měi)国个人消费支出（PCE）数(shù)据显示，美国核心通(tōng)胀仍高于美联储2%目标，市场因而预计美联(lián)储(chǔ)将推迟(chí)降息的时间，这意味着美日将在更长时间内维持较大利差。

美联储于4月30日至5月1日召开的联邦公开市场(chǎng)委员会会议（FOMC）则是本周市场的主(zhǔ)要焦点，由于(yú)美国通胀居高不(bù)下，投资(zī)者已经预计美联储将推迟降息。根(gēn)据芝商所的FedWatch工具，投资者(zhě)现在认为今年可能只有一次降息，预计首次降息会在11月。

此前接受(shòu)第一财经记者采访的不少市(shì)场人士都(dōu)认为，日元走势(shì)更取决于美联储，而非日本央(yāng)行。牛津经济(jì)研究(jiū)院（Oxford Economics）的(de)日本(běn)首席经济学家长(zhǎng)井滋人（Nagai Shigeto）就是其中之一。他告诉第(dì)一(yī)财经记(jì)者，日元疲软不太可能(néng)成为日本进一步加息的主要导火索(suǒ)，“更(gèng)重要(yào)的是，除非金融市场预计日(rì)本央(yāng)行将(jiāng)采取一系列加息措施来应对通(tōng)胀加速，否则日(rì)本央行的加息对日元的提振作用有限(xiàn)。并且(qiě)，日本央行也不太(tài)可(kě)能多次加息。美联(lián)储长期(qī)高(gāo)收益的风险可能会延长日元疲软的时(shí)间，并推(tuī)动日本的进(jìn)口通(tōng)胀显著上升。”对于外汇市场(chǎng)的波动加剧，他称，正(zhèng)如植田和男上周在央行利率(lǜ)决议后表示的，汇率波动的影响通常是暂时的，但当它使得企业开始转嫁不断上升的成本时，影响就可能会更持久。

此外，4月(yuè)末至5月初是日(rì)本涵盖多(duō)个(gè)节日的“五一黄(huáng)金周(zhōu)”假期。今年的4月29日前正好是周末，大部分上班族会选择休(xiū)假三天，从(cóng)而获(huò)得近10天（4月27~5月6日(rì)）的假期。这种(zhǒng)汇市流动性清淡的(de)情况，被认为会加剧美(měi)元兑日元波动性。事实上(shàng)，该货币对最近两个交易日每日的波动幅度均超过500点，隐含波跌向160“危险”水平后日元波动性风险还在加剧日本政府为何还不干预动率也大幅攀升。

瑞穗(suì)银行驻新加坡的亚洲经济(jì)和战略主管瓦拉森（Vishnu Varathan）预计，在FOMC会(huì)议前，美元对日(rì)元将出现更多的双向波动走势，这与过去几周(zhōu)美元(yuán)对大(dà)多数其他货(huò)币稳步(bù)上涨的情况略有不同。对于此次FOMC会议，他预(yù)计，“美联储(chǔ)出现持续(xù)鹰派意外表(biǎo)态的门槛相当高，而这样的表态(tài)通(tōng)常会拉高(gāo)收益率。因此，从美日(rì)利差角度来看，要继续推动日元进一步贬值的门槛也(yě)确实很高。在目前阶段，美联(lián)储可能更多的是犹豫不决，对日本央(yāng)行的失望情(qíng)绪可能会转到美联储身上。”

日元短期干预风险(xiǎn)和空头获利了结风险上升

值得一提的是，160关口是大(dà)多数市场分析师预计的日本政(zhèng)府干(gàn)预底线，而且1990年美元对日元的高点也在(zài)160.20，短线预计进一(yī)步(bù)上(shàng)破的可能(néng)性不大，这也被认为是汇(huì)价今日(rì)触及该(gāi)位置后快速回(huí)落(luò)近100点的原因。此外，上周五，日(rì)元(yuán)对美元虽然收创六个月来(lái)最大跌幅，但曾短(duǎn)暂飙升至154.97，引发(fā)市场猜测日本政府也许已经在(zài)可能的干(gàn)预行动前压制了汇率。今日(rì)，情况再现，在亚太早盘跌破160后，日元对美(měi)元强势反弹，午(wǔ)盘(pán)一度夺回(huí)155关(guān)口，现报156.97。

越来越多市场人(rén)士(shì)认为，短线需要关注日本(běn)政府干预的可能性和(hé)日元空头获利了结的可能(néng)性。有消息称，日本的(de)银行正在逢高抛售(shòu)美元，不过声称只是在清(qīng)算客户(hù)资金流。有外汇交易(yì)员告诉(sù)记者，在算法(fǎ)交易驱动下(xià)，一些资金也已在抛(pāo)售美元。

道富环球(qiú)投资管理的亚太区经济(jì)学家Krishna Bhimavarapu对第一财经记者表(biǎo)示：“日本央行维持政策不变，并暗示今年(nián)内可能会加息。植田(tián)和男在记者会上提到，由于日元走弱(ruò)带来的通胀(zhàng)上(shàng)行风(fēng)险，可能会成为影响货币(bì)政策的(de)考虑因素。但他同时称截至目前，日元走弱没有对通胀产生巨大影响。因此，日元在短期内可能会继续(xù)走弱(ruò)，但同时(shí)也会面临较高的受干预风险。”

Pepperstone Group的研究主(zhǔ)管(guǎn)沃森(sēn)（Chris Weston）称：“日本政府可(kě)能会(huì)重申，他们本身没有具体干预目标位，但(dàn)他们确实密切关注日元趋势(shì)和(hé)变化速度。”他补(bǔ)充称，目前日元的(de)水平表明(míng)，他们(men)必须尽快采取行动，否则将面临信用危机，“他们再不行动，外汇市(shì)场投资者会(huì)像过去‘债券义勇军(jūn)’对待日本国(guó)债(zhài)那样(yàng)，对(duì)待(dài)日(rì)元。”

日本迎来(lái)五一黄金周(zhōu)，也可能(néng)在短期给日元提供反弹(dàn)动力。有投资(zī)者(zhě)告诉第一财经记者，周末刚刚买入日元，因(yīn)为看到日元已经下跌很多，且她每年都会两(l跌向160“危险”水平后日元波动性风险还在加剧日本政府为何还不干预iǎng)次前往日本自驾游，所以(yǐ)已开始“囤日元”。

市场押注干(gàn)预效果有限

虽(suī)然(rán)市场已(yǐ)经开始押注短线干预和空头获利的风险，但同时，不少市场人士也认为，即使日本政府干预汇市，效果(guǒ)也有限(xiàn)。

高盛全(quán)球(qiú)货币、利率和新兴市场战略主管崔瓦(wǎ)迪（Kamakshya Trivedi）表(biǎo)示，日元干预的(de)风险确实大(dà)幅上升，但同时，全球宏观经济背景(jǐng)表(biǎo)明干预行动难以成功，日元仍会进一步走(zǒu)软。“我们(men)基线预测(cè)下衡量的各(gè)汇率影响因素组(zǔ)合(hé)，对日元来说都是非常负面的。唯一的问题是，日本政策制(zhì)定者将在多大程度上阻止日元贬值，我们认为相关工具是有(yǒu)限的。”他(tā)称。

沃森也称，虽然在当前水平继续做空日元是有风险的，但(dàn)如果日(rì)本政府稍后真采取行动，现(xiàn)在正在做(zuò)空美元对日元的投机(jī)者很可能重新(xīn)在较低水平买回(huí)。他称：“我可以想象，对(duì)冲基(jī)金大概率在(zài)目前汇率水平下方设定了400~500点的限(xiàn)价指令，以(yǐ)抓住日本政府干预行动带(dài)来的短期交(jiāo)易机会。当然，限价指令也意味(wèi)着，任何美元对日(rì)元(yuán)的大幅下跌都会很快再重新涨(zhǎng)回来。”

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