预期改善叠加估值优势 A股吸引力持续提升

专题：短期A股(gǔ)市场强势股补跌 机构(gòu)称具备市场底部特征

　　记者 吴(wú)黎华 北京报道 来源：经济参(cān)考报　　

　　宏观基本面改善(shàn)预期(qī)不断强化、估值优势日益凸显，再加上产业资本大力回购和增持，机构普遍认为(wèi)，当前A股市场(chǎng)已(yǐ)经具备较为(wèi)明显的底(dǐ)部特(tè)征(zhēng)，短期不应对市场过度(dù)悲观。

　　基本面改善预期不断增强

　　2024年以来，伴随着一系列扩内(nèi)需、促(cù)消费(fèi)和稳增长措施(shī)的落地，中(zhōng)国经济运(yùn)行(xíng)总体平稳、稳中有(yǒu)进，总体(tǐ)延续了回升向好的发(fā)展态势(shì)，也为中(zhōng)国资本市场提供了有(yǒu)力支撑。

　　一系列(liè)宏观数据表明中国经济正
在(zài)稳(wěn)步复苏。国家统计局公布的数据
显示，7月，全国(guó)规模以上工(gōng)业增加值同比增长5.1%，环比增长0.35%，八成(chéng)行业、近(jìn)六成产品实现(xiàn)增长。装备制(zhì)造业继续发挥“压舱石
”作用，增加值同比增长7.3%，比上个月加快0.4个百分(fēn)点。服(fú)务(wù)业生产指数同比
增长(zhǎng)4.8%，比上个月加快0.1个百分点。社会消(xiāo)费品零售总额同(tóng)比增(zēng)长2.7%，比(bǐ)上个月加快0.7个百分点(diǎn)。1至7月，服务(wù)零
售额
同比增(zēng)长7.2%，继续快于同期商品零售增速。7月，货物进出口总额同比增(zēng)长6.5%，比上月加(jiā)快0.7个百分点。中国物流与采购联合(hé)会的最(zuì)新数据(jù)则显示，1至7月，全国社会物流总额197.7万亿元，按可比价格计算，同(tóng)比增长(zhǎng)5.5%，7月，社会物流总额同比增长5.3%，环比提高0.1个百分(fēn)点，扭转(zhuǎn)了4月以来的回落态势，呈现温和回升态(tài)势。

　　企业是经济的基本细胞
。作为企业中(zhōng)最活跃的群体，上 市公(gōng)司整体经营状况的改(gǎi)善，也反 映(yìng)出中国经济复苏的趋势。已经披露完毕的上市(shì)公司半年报(bào)显示，2024年上半年，沪深两 市有56.6%的公(gōng)司营业
收入 同比增长，77.7%的公司 盈利，49.2%的公司实现净利润增长。2024年第二(èr)季度(dù)，上(shàng)市(shì)公(gōng)司净利润同(tóng)比下降0.4%，降幅较一季报的4.5%明显收窄，上市公司毛利率同比上升0.3个百分(fēn)点(diǎn)至17.9%，盈
利能力持续(xù)修复。

　　海通证券研究(jiū)指(zhǐ)出，二季(jì)度(dù)企业(yè)盈利小(xiǎo)幅回升反(fǎn)映出当前宏观经济处(chù)在修复之中。中信证券则表示，进入2024年，不论从一(yī)季报(bào)还是中报来看，内需消费、供(gōng)给格局较好的制造业、新(xīn)质生产力相关的(de)科技板(bǎn)块连续两个季度净利(lì)润同环比(bǐ)正增长。该(gāi)机(jī)构预计，下半年A股(gǔ)盈利结构亮点(diǎn)仍将(jiāng)延续当前格局(jú)，预(yù)计2024年A股盈利同比增速将从2023年的(de)-2%回升至+1%，非金融板块净利润增速将从2023年(nián)的-3%回升至2024年的0%。

　　值得注(zhù)意的是，伴随着经济的稳步复苏，中国经济的新动能新优势也(yě)在进一步加快培育。7月，规上高技术制造业增加值同比(bǐ)增长10%，增速较6月加快(kuài)1.2个百(bǎi)分点，高于全部规上工(gōng)业4.9个百分点。前七个月，高技术制造(zào)业利润同比增长12.8%，高于(yú)规上工业平均水(shuǐ)平9.2个百分点，对(duì)规上工 业(yè)利润增长的(de)贡献率 近六成。前七个月，高技术制造业投资同(tóng)比 增(zēng)长9.7%，比全部投资(zī)高6.1个百分点。

　　整体(tǐ)估值优势日益显现

　　不(bù)断 改善的(de)基本面为市场提供了支撑
，而日益突(tū)出(chū)的估值优势，则正在不断提升A股市场对于全球资本的吸引力。机构(gòu)普(pǔ)遍 认为，当前A股市场已经处于底(dǐ)部区域，具有(yǒu)较高的性价比。

　　从市场估值水平来 看，华西证券研究显示，截至9月6日，上证指(zhǐ)数、深证(zhèng)成指、创业板指
和科创(chuàng)50的平均市盈(yíng)率（PE、TTM）分别(bié)为12.27倍、19.72倍、23.70倍和48.64倍，均(jūn)处于(yú)历史低位。横向对比来看，同期标普500、纳(nà)斯达克指数和道琼斯指数的平均(jūn)市盈率则分别为26.26倍、40.35倍和27.30倍，整体来看，A股(gǔ)市场无论是横(héng)向还是纵向对比均具(jù)有(yǒu)较为明显(xiǎn)的估值优势。

　　机构普遍(biàn)认为，当前市场已经具备较为明显的(de)底(dǐ)部特征(zhēng)。大同证券指出，从三个角度来看，A股底部特征越发明显：一 是风险溢(yì)价逐步走高，当前权益资产风险溢(yì)价已经超过今年(nián)2月5日，并且接近近10年来的最高值，历史规律表明，权(quán)益资产风险溢(yì)价与A股指数存在较为标(biāo)准的负相关性。二是A股整体(tǐ)估值已经接近2024年2月创造的低点。估值的持续走低，或许在一定意义上产生了更多(duō)的便宜筹码，结合(hé)当前市场成交额，地量的市场(chǎng)交易额伴随的是较低的市场价(jià)格预期改善叠加估值优势 A股吸引力持续提升。三是(shì)中报(bào)业绩披露，市场的风(fēng)险或已经(jīng)释放，权益配置的后顾之忧减少。

　　中信(xìn)建投则指出(chū)，短期市场反映(yìng)的悲(bēi)观预期已超2月初，一方(fāng)面全A股权风险溢价已(yǐ)超过2月初(chū)，仅(jǐn)次于2018年年底，处历史极值水(shuǐ)平；另一方面全A成分股自2月初低点以来中位数涨(zhǎng)跌幅(fú)和等权
涨跌幅均转负。近期交易(yì)层面也(yě)出现重要底部(bù)特征，一是以(yǐ)流通市值计量的换手率已接(jiē)近或与历史上几(jǐ)次大底水平相当；二是前期表现(xiàn)较为(wèi)强势(shì)的银行(xíng)等板块近两周明显补跌，而强势股补跌往往是市场(chǎng)调整末期(qī)的常见信号。综合盈利、估值、交(jiāo)易特征等(děng)各方面看，市场(chǎng)已经具备底部条件(jiàn)。

　　市(shì)场托(tuō)底力量不断成(chéng)长预期改善叠加估值优势 A股吸引力持续提升ng>

　　在基本面改善预期不断增强，市场估值(zhí)水平(píng)越来越具有吸引力的同时
，产(chǎn)业资本以(yǐ)及主要市(shì)场机构的托底力量(liàng)，也在(zài)坚定地(dì)成长中。

　　数据显示，今年1至8月，A股回购参(cān)与(yǔ)度创下(xià)新高，大市(shì)值公司纷纷带头示范(fàn)，“注销式”回购显 著(zhù)增多，向市场传递积极(jí)信号。期间，沪(hù)深两市共有1127家上市公(gōng)司新增披露回购计划1204单(dān)，同比分别增加814家和882单，计划回购金额上(shàng)下限区间为789亿元至1462亿元，同比分别增加409亿元和758亿元；共有1463家上(shàng)市公司实际实(shí)施回(huí)购，合计金额已(yǐ)超过1000亿元，同比大幅增加。沪深两市披露回购计划的上市公司中，千亿(yì)市(shì)值有15家，百亿市值(zhí)有204家，市值前三的分别是中国石化(huà)、工业 富联、恒瑞医药。其中，94家为沪深300指数成分股公司(sī)。

　　新“国(guó)九条”明确(què)提出“引导上市公司回购股份后依法注销”，更(gèng)直接回馈投资者(zhě)、稳定股价水平，上市公
司积极予(yǔ)以响应(yīng)。今年1至8月，沪深两市新增披露“注销式
”回购计划合计170单(dān)，同比增加136单，计划回购金额上下限区间 为189亿元至324亿元，同比(bǐ)分别增(zēng)加121亿(yì)元和203亿元。此(cǐ)外，还有多(duō)家前期已披露(lù)回购计划的公司主动调整回购用途，变更用于减资注(zhù)销，更直接、更立竿见影回报投(tóu)资者(zhě)。

预期改善叠加估值优势 A股吸引力持续提升cms-style="font-L isIntable ">　　增(zēng)持方(fāng)面，今年(nián)1至(zhì)8月，沪市共有595家(jiā)公司新增披露大股东、实控人
、董监高增持计划，同(tóng)比增加447家(jiā)；增持(chí)金额上限合计476亿元(yuán)，同比(bǐ)增加344亿元。其中9家增持上限(xiàn)超过10亿元、17家(jiā)增持上限超过5亿元，向市场传递了坚定看(kàn)好公司未来发展前景的积极信(xìn)号。

　　从持仓情况来看，尽管今年以来A股市场(chǎng)整体震荡下行(xíng)，但作为长期资金代表的(de)险资等正在进(jìn)一步加大对于A股市场
的配置。华西证券(quàn)研究显示，截至今年二季度末，公募基金持有(yǒu)A股总市值5.02万亿元 ，占(zhàn)A股总市值比重5.91%。外资持(chí)有A股总(zǒng)市值2.70万亿元(yuán)，占总市值比为(wèi)3.18%（上季(jì)度末为2.79万亿元，占比3.17%），占比略有上(shàng)升。保险资金(jīn)持有A股股票(piào)和(hé)证券投资基金共3.78万亿元，占(zhàn)总市值比重为(wèi)4.45%（上季度为3.60万亿元，占比4.09%）；持有股
票市值为2.08万亿元，占A股总市(shì)值的2.45%（上季度为1.95万(wàn)亿元，占比2.21%）。