红利板块持续回调 基金公司：调整后估值趋于合理

　　9月11日，红利板块集(jí)体(tǐ)陷入调整(zhěng)，电力、银行
、煤炭等板块(kuài)悉数下挫，相关(guān)红利策略(lüè)基金也跟随回撤。5月22日至今，红(hóng)利指数(shù)整体回撤达18.29%，不仅大幅抹去此前 的累计收(shōu)益，年内整体跌幅也达5.35%。

　　有基金经理认为，红利板块调整有多方面因素，包括估值已来到(dào)近年高位、股(gǔ)息率(lǜ)水平(píng)有所(suǒ)下降、海外宏观因素以及部分公司不达预期等。但也有不少公募仍然对(duì)红利板块后(hòu)市看好，认为随着近期(qī)市场缩量回(huí)调，红利交易(yì)拥挤度已经回落至合理区间(jiān)；而在市场情绪低迷(mí)或(huò)下行阶段，资金通常会寻找相对确定性的资产，且(qiě)从过往长中期(qī)表现(xiàn)来看，红利策略具备一定的穿(chuān)越周期的能力，是长期资金天然更青睐的板块(kuài)。

　　红利板块集体回调

　　作为今年红利行情中 的“台柱子”，长江电力自从(cóng)2014年低点至(zhì)今(jīn)，近十年涨幅超7倍，期间凭借稳健的股价(jià)走势和高分红策略成为(wèi)投资者关注的焦点。不过，长江电力股价在(zài)今年7月下旬创下历史新(xīn)高后开始陷入震(zhèn)荡，9月11日，长江(jiāng)电(diàn)力单日大跌4.63%，领跌红利个股。

　　除(chú)了长江电力，9月11日中国(guó)核电、中国广核均跌超4%，中(zhōng)国银行、中
国神(shén)华、中国石油(yóu)、中国海油等(děng)也跌幅明显。事实上，红利板块在年初迅速走高后回调也十分迅速，5月(yuè)22日至今(jīn)整(zhěng)体(tǐ)回(huí)撤达18.29%，不仅(jǐn)抹去(qù)了此前的累计收益，年内整(zhěng)体跌幅也(yě)达(dá)5.35%。

　　对于红利板(bǎn)块的调整，民生加(jiā)银(yín)基金基(jī)金经理(lǐ)周(zhōu)帅认为有四方(fāng)面原因：

　　一是红利(lì)类指数在5月(yuè)下旬相 对估(gū)值(zhí)水平处于阶段性(xìng)高位。从历史统计数据(jù)看，当红(hóng)利类指数(shù)的相对估值水平接(jiē)近极值后(hòu)，其超额收益属性出现衰减(jiǎn)的可能性也较大。

　　二是红利类指数股息率水平有(yǒu)所下降(jiàng)。上半
年红利指数持续上(shàng)涨，分母端的增长(zhǎng)导(dǎo)致(zhì)指数的股息率下降；同时，由于近期是(shì)上(shàng)市公司(sī)股利分配的高(gāo)峰期，股息率分子端的(de)派息也会出现动(dòng)态调整，而受基(jī)本(běn)面影响，今年部分企业在(zài)派息力度上有所下调。分子、分母端的共同影响使
得红(hóng)利类指数的股息率水平有(yǒu)所下(xià)降，对(duì)部分资金的(de)吸引力可(kě)能(néng)有所减弱。

　　三是海外(wài)宏观因(yīn)素影(yǐng)响，近期海外衰退交(jiāo)易升温，大宗商品(pǐn)价格出现回(huí)落，部分资源类 红利股受到明显拖累(lèi)。

　　四是(shì)资金及投资者行为层面因素影响。周帅认为，在交易层面上，近期部(bù)分资金有切(qiè)换至前期表现较弱但业绩边际改善板块的迹象。红利板块年初以来至5月下旬的收(shōu)益水平已(yǐ)较为可观，使得部分(fēn)资金选择获利了结。

　　“从事件驱(qū)动的角度来看，有研究发现部分投(tóu)资者(zhě)倾向于在个股分红前买入，而在获取(qǔ)到现(xiàn)金分红(hóng)后开始卖出，近期(qī)是分红事件高峰期，投资者行为(wèi)对于红利指数近期超额收益属性衰减(jiǎn)也有一定贡献。”周帅表(biǎo)示(shì)。

　　红利基金跟(gēn)随回撤

　　随(suí)着红(hóng)利相关(guān)个股持续下挫，红利(lì)策略(lüè)基金也难逃调整。近期，红利、红利(lì)低波相关ETF也延续跌势。9月11日，多只红利 ETF、红(hóng)利低波ETF跌幅超过2%。

　　拉(lā)长时间看，下半(bàn)年以来，多只(zhǐ)相关(guān)ETF净值均有不小回撤(chè)。据Wind数据，29只相关(guān)红利、低波ETF产品平(píng)均跌幅(fú)达7.5%，但在此期间基民却颇为坚(jiān)守，甚至(zhì)出现越(yuè)跌越买的情况。如万(wàn)家中证红利ETF份额增(zēng)加了37亿份
，博时中证红利低波动100ETF、嘉实沪深300红利(lì)低波动ETF与新华中证红利低波动(dòng)ETF等份额(é)增加超过4亿(yì)份。

　　主动权益(yì)基金方面，以长(zhǎng)江电力为例。截至二季度末，长江电力也是最受公募(mù)基金青(qīng)睐(lài)的红利资产代表之一，重仓(cāng)持(chí)有长江电力的公募基金(jīn)数量多达700余只，相比2023年末增(zēng)加近200只。并且今年一、二季度，长江电力持续获得公(gōng)募基金加仓，增持数量分别为逾3.24亿股和1.31亿股。

　　截至二季度末，共有85只主动权益(yì)类产品将其列为第一大重仓
股，但受股价下行影响基金净值也受到(dào)拖累，东方红启盛三年持有、鑫元(yuán)成(chéng)长驱动、申万菱信行业轮动等基金下半年已跌超10%。

　　实际上(shàng)，早在二季报红利板块尚处 于高位之际(jì)，基金经理对(duì)于红利板块的后市就(jiù)出现分歧。嘉实基(jī)金(jīn)基金经(jīng)理谭丽就表示，红利(lì)资(zī)产经过(guò)持续上涨后，估值(zhí)已经趋于合理，例如 ，有色板块继续上涨需要商品价格(gé)上涨(zhǎng)预期进一(yī)步强化，从投资性价比角(jiǎo)度来看，吸引力已经有(yǒu)所下降。

　　回调后估值趋于合理

　　华泰柏瑞基(jī)金认为，作为前期A股市场几乎“一枝独秀”的存(cún)在，红利策略的交易拥挤度指标一(yī)度指向历红利板块持续回调 基金公司：调整后估值趋于合理史较高(g红利板块持续回调 基金公司：调整后估值趋于合理āo)水平，但随着近期市场缩量(liàng)回调，红利板块(kuài)交易(yì)拥挤度回落至(zhì)合理区间。

　　估值方面，以 红利(lì)指数为(wèi)例，截至9月11日，指数市盈率PE（TTM）为(wèi)6.65倍(bèi)，处(chù)于近10年内28.18%的分(fēn)位，市
净率PB（LF）为0.69倍，处(chù)于(yú)近10年(nián)内15.66%分位。华泰柏瑞(ruì)基金认(rèn)为，无论 是从绝对数字还是相(xiāng)对(duì)分(fēn)位来看(kàn)，红利板块目(mù)前估值均处于合理水平。尤其是在短期压力释放后(hòu)，从中(zhōng)长(zhǎng)期的维度看，估值或仍(réng)有进一步抬升空间。

　　摩根基金表示，通常来说，市场情绪低迷或下行阶 段时，资金通常会寻找相对(duì)确定性的资(zī)产(chǎn)。而(ér)红利策略的本质是把高分红的股票(piào)集 合在了一(yī)起，而能(néng)够稳定提供高分红的股票通常(cháng)已 经处于行业龙头地位，具有稳(wěn)定的盈利能力、充(chōng)裕(yù)的现(xiàn)金流的特征，同 时(shí)这些股票的估值一般比(bǐ)较低，因此从过
往长中期表现(xiàn)来(lái)看，红利策略具备
了(le)一定的穿越周期(qī)的能力。

　　值得(dé红利板块持续回调 基金公司：调整后估值趋于合理)注意的是，除了基金对红利板块的坚(jiān)守，风险偏好更低的险资或更为青睐红利(lì)板块。天 弘基(jī)金表示(shì)：“很重要的一点就是看增量资(zī)金来源的情况。保险资金上半年为高红利板块注入(rù)了大量流(liú)动
性，目前保险资金的权益仓位仍然处于 比较低的水平，由于这些资金是长线资金，天然更青睐估值低、分红高的红利板块，所(suǒ)以后续有望继(jì)续配置红利板块、推动相关资产(chǎn)的表现。”

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 红利板块持续回调 基金公司：调整后估值趋于合理