险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠

继去年“中特估”之后，高股息的红利策略，在(zài)鼓励提(tí)高分红的政策推(tuī)动下，今年再(zài)次成为A股市场主要的投资策略而备受关注。而红利策略最有发(fā)言权(quán)的是具备长(zhǎng)期投资属性(xìng)的保险资金，叠加利率下行趋势，险资正承受着利差损的压力，更(gèng)加偏(piān)爱(ài)和青睐高股(gǔ)息的个股。

Choice数据(jù)统计，保险公(gōng)司2023年(nián)底重(zhòng)仓的(de)流(liú)通(tōng)股，股息率平均为2.3%左右(yòu)，最高的达到8.79%，更重要的是(shì)平均净资产收益率超过10%。另一方面，险资去年(nián)四季度增持(chí)的近200只个股，主要集中在银(yín)行、通信、金属(shǔ)、化工等行业。

险资偏爱哪些红利股？

目前，A股市(shì)场上(shàng)偏好红利(lì)股(gǔ)的主力资金(jīn)来自保险公司，公募基(jī)金对红利策略的看法存(cún)在分歧(qí)，投(tóu)资策略并不(bù)一致(zhì)。保险资金(jīn)，属于长期投资资金，风险偏好更低且追求绝对收益，是去(qù)年“中特估”行(xíng)情的主要推动(dòng)者。

截(jié)至2023年底，保险资金重(zhòng)仓(cāng)的流通股市值近(jìn)万亿，以最新的股价(jià)计(jì)算，股息率平均仍然有(yǒu)2.3%左右。即使(shǐ)今年已经(jīng)大涨了一(yī)波，险资重(zhòng)仓的红利股股息率最高仍高(gāo)达8.79%，那就是广汇能源(yuán)，中国人寿保(bǎo)险（集团）一(yī)款港股通(tōng)创新保险产品持有其5650万股。

单从(cóng)股息率来看，银行股是分红大(dà)户，包括平安银行、兴(xīng)业银行、招(zhāo)商银行、工商银(yín)行、北京银行等，都是保险资金重仓的流通股(gǔ)。

当然，还有一个不可忽略的关键指标，那就是净资产收益率，险资重仓的流(liú)通股平均(jūn)ROE超过了10%。其中，ROE最高的是重庆啤(pí)酒，高达63.7%，2023年(nián)股(gǔ)息率也有4.36%，天安寿险、中(zhōng)国人(rén)寿、大家寿(shòu)险等产品都持有该股。

Choice数据统计(jì)显示，去年四季(jì)度险资增持的(de)重仓股(gǔ)，排在首位(wèi)的是工商银行，和谐健康保险(xiǎn)的一款万能险(xiǎn)买了3.72亿股工(gōng)商银行，持仓市值高达17.8亿元，占流通股的比(bǐ)例0.14%。今年以来，工商银(yín)行的股价涨幅已(yǐ)经达到(dào)16%。

除了工(gōng)商银行，险资增持力度最大的(de)个股，还有中国电信、中国石化(huà)、中原高速、唐山(shān)港、邮储银行等。其中，中国人(rén)寿分别(bié)增持了中国电信1.24亿股、中国石(shí)化1.11亿股，持(chí)仓市值分别为41.47亿元、33.7亿元。截至4月19日，今年以来中国电信上涨15.52%、中(zhōng)国石化涨幅19.53%。

利差(chà)损压力下的(de)配置策略

从绝对规模来看，保(bǎo)险(xiǎn)资(zī)金投资股票(piào)市场均(jūn)以“万亿(yì)”计(jì)，不过从比例来看，近年来在不同的市场行(xíng)情下投资比例有所波(bō)动，不同类型的险企资产配置情况(kuàng)也会有区(qū)别。

《中国保(bǎo)险资产管理业发展报告（2023）》显示，根据(jù)185家保险公司调研数据，2022年末保险资金(jīn)主(zhǔ)要投资债券，债券高达(dá)42.2%，然后才是投资股票占比7.5%；公募基(jī)金（不含货基）占比5.4%，股权(quán)投资占比7.8%……

从保险公司类型来(lái)看，2022年末寿险公司配置利率债(zhài)比(bǐ)例更高，产险、再保险偏向于配置信用债，保险集团配置股权类(lèi)资(zī)产比例更高。

根据国家金融监险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠管局统计(jì)，截至(zhì)2023年四季度末，人身险公司与财产险公司合计股票、基(jī)金和(hé)长期股权投资余额分别为1.94万亿元、1.53万(wàn)亿元和2.44万(wàn)亿元，在保险资金余额占比为7.1%、5.6%和8.9%。

其中，人身险公司股票、基金和长期股权的资余额分(fēn)别为1.82万亿元(yuán)、1.35万亿元和2.30亿元，在资金运用余额占比为7.2%、5.4%和9.1%；财产险(xiǎn)公司投资余额分别为1265亿(yì)元、1786亿元和1306亿(yì)元，在资金运用余额占比为6.3%、8.8%和(hé)6.5%。

东吴证券胡(hú)翔(xiáng)金融团队的研(yán)报认为(wèi)，险资长期入市与权益市场长牛是共荣共生且(qiě)互为前提，险资需要在偿付能力充足率、投资收益目标和资产负债匹配的财务目(mù)标三者(zhě)间寻求(qiú)平衡。对于2024年，险资仍有响应监管号(hào)召(zhào)长期资金入市(shì)的配置动力，分歧点在于偿付能力，利润表冲击和赚(zhuàn)钱效应。

从偿付能力约束分析配置股票动因，险资戴着镣铐起舞，择时与择股底层(céng)逻辑与(yǔ)传统资管(guǎn)机构有本(běn)质差异。从投资收益目标分析配置股票(piào)动因，股票(piào)作(zuò)为险资收(shōu)益增强型的大(dà)类资产配置方(fāng)向(xiàng)，“稳股息(xī)”比“高股息”可能更重要。

当前A股两大投资主线

今(jīn)年以来，除了原本偏(piān)好红利股的保险资金，高股息策略也得到了其(qí)他市场资金的认可。不可否认的是，高股息的红利(lì)策略(lüè)依然是当前A股不可忽(hū)视的主要投(tóu)资策(cè)略之一。

中信建投首席策略(lüè)分析师陈果认为，A股中期往上的趋势仍比较明确, 现在是站在新(xīn)的逻辑上，不是过去单纯靠杠杆扩张带来盈(yíng)利的增长逻辑，而(ér)是经济转型以(yǐ)及(jí)提升投资者回报，围绕股东利益最大化的新时(shí)代。

陈(chén)果提到，央(yāng)国(guó)企红利(lì)资产已经出现了一定的超(chāo)额(é)收益，整体是(shì)较高胜率选择。不仅(jǐn)分红比例还有提升空间，而(ér)且也在向新质生产(chǎn)力转型，带来价值(zhí)重估机会。同时，中国仍在转型(xíng)升级(jí)中，一部分成(chéng)长(zhǎng)股仍具有高赔率。高胜率的红利策略和高赔率的成长策略，这两类投资线索将在相当长(zhǎng)一段时间内并存。