中金：维持心通医疗-B“跑赢行业”评
级 目标价降至0.9港元

　　中金发布研究报(bào)告(gào)称，基(jī)于对公(gōng)司在结构性心脏病的完整布局和出海预期，维持(chí)心(xīn)通医疗-B（02160）“跑赢行业”评级，考(kǎo)虑公司费用管控良
好，将2024年归(guī)母(mǔ)净亏(kuī)损预测中金：维持心通医疗-B“跑赢行业”评级 目标价降至0.9港元从1.89亿元调整值1.48亿元(yuán)，并首次引入2025年归母净(jìng)亏损预测(cè)0.47亿元。考虑港股医疗器械板块承压明显，该(gāi)行(xíng)下调基于DCF模型（WACC

　　11.4%，永续增长(zhǎng)率(lǜ)2.0%）的(de)目标价70%至0.9港元。公司1H24收入2.23亿元，同比(bǐ)+26.5%；归母净亏损0.58亿元，1H23归母净亏损为(wèi)1.79亿(yì)元。上半年业绩符合该行的预期。

　　中金主要观点如(rú)下：

　　降本增效成果显著。

　　根据 公告，1H24公司经营效率显著提升(shēng)：毛利率同比提(tí)升4.8

　　ppt至70.9%，主要是由于公司(sī)采取有效降本措施，及业(yè)务(wù)增长带来规模效应所致。研发费用率同比(bǐ)下降24.9ppt至37.2%，销售费用率同比下降10.1ppt至39.1%，管理费(fèi)用率同比下降4.4ppt至20.1%。归母净亏损从去年同期的1.79亿元大幅(fú)收窄(zhǎi)至0.58亿元。该行预计公司或将(jiāng)在2025年达到(dào)经营层面的盈亏(kuī)平衡。

　　TAVI业务稳健增长；封堵器拓(tuò)宽业务版图。

　　该行估计公司上半年(nián)TAVI（经(jīng)导管主动脉瓣植入）手术量约2，100台，公司公告称植入量同比增长超过10%。TAVI入院数量新增50家(jiā)，累计达到600家以(yǐ)上(shàng)。2024年1月，公司(sī)收购上(shàng)海佐心51%股权(quán)，获得(dé)AnchorMan左心耳封堵系统，公告称其(qí)为
国内唯一(yī)获批(pī)的半封闭型左(zuǒ)心耳封堵器，1H24已(yǐ)完成首批商业植入。2024年7月，公司 与科(kē)威医疗达(dá)成分销协议，涉及房间隔/室间(jiān)隔
/动脉导管封堵(dǔ)器。

　　期(qī)待(dài)国际化和创(chuàng)新研发加速。

　　截至1H24，TAVI二代产品获得CE认证，为国产首家(jiā)；TAVI系列已进(jìn)入(rù)阿根廷(tíng)、哥伦比(bǐ)亚、泰国、俄罗斯、智利和瑞士(shì)的近百家医院；左心耳封堵起亦进入CE注册审核关键环节。在研管线方(fāng)面，公司计划推(tuī)出搭载全新升级可调弯系统的(de)第三代TAVI，目前已进入注册关键环节；公司(sī)自(zì)研二尖瓣置换产品已完成多例人体(tǐ)应用并完(wán)成最(zuì)长2年期术后随访。公(gōng)司合作伙伴开发的AltaV中金：维持心通医疗-B“跑赢行业”评级 目标价降至0.9港元alve二尖瓣置换产品获得FDA突破性设备称(chēng)号，并获(huò)FDA批准(zhǔn)进(jìn)行关键临床。

　　风险：竞争格局恶化(huà)，研发失败，国际化不及预期(qī)，新品推广(guǎng)不及预期。

责(zé)任编辑：史丽君

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