【十大券商一周策略】脚踏实地！现阶段防御为主，关注高股息与顺周期风格

中信证券：博弈仍然激烈，红利是主线

投(tóu)资者(zhě)对(duì)海外(wài)流动性预期迅速下(xià)修，中东地(dì)缘冲(chōng)突(tū)加剧金融市场(chǎng)波动(dòng)；国内宏观运(yùn)行平稳，政策更重落实而非新增；新“国(guó)九(jiǔ)条”发布后市场(chǎng)生态将逐步改(gǎi)善，结(jié)构分化程度会(huì)不断加剧；随着年报、季(jì)报和(hé)机构持仓的集中披露，以及地缘扰动的密集出现，预计(jì)未来一个月市场博弈(yì)仍然激烈，配置上(shàng)建议继(jì)续偏向红利，同时关注出海逻(luó)辑扩(kuò)散。

首(shǒu)先，从外部环境来看，美联储降息预期迅速降温，风险(xiǎn)资产及非美(měi)货币波动加剧，海外地缘扰动增多，商品(pǐn)全面涨价进一步加剧(jù)全(quán)球通胀担忧。其次，从内部环(huán)境来看，一季度国内宏观经济整体平(píng)稳，呈现了(le)生产旺、价格(gé)指标偏弱的状况，预计4月(yuè)末政治局(jú)会议将聚焦政策落实和金融稳定。最后，从市场生态来看，近期三个变化预示着资本市场生态逐(zhú)步开始改善，市场资(zī)金面结构性偏向红利的趋势(shì)更加明显(xiǎn)。

中信建投证(zhèng)券：防御为主(zhǔ)，中长期A股有望迎来慢牛

美联储降息(xī)预(yù)期不断后移，亚洲货币波动加(jiā)剧(jù)，中东形势动荡，全球股市进入Risk Off 模式。外部环境复杂性、严峻性、不确定性增加，现阶段(duàn)应该保持谨慎，以防御策略为主。一(yī)季度经济数据开局良好，积极因素(sù)增多，但是部分关键数据3月出现(xiàn)边(biān)际回落，经济修复节奏前快后慢，稳增长压(yā)力仍然(rán)存在。目前，央行对(duì)于人民币汇率稳定的(de)目(mù)标和决(jué)心不变(biàn)，后续随着新国九条系列政策的持(chí)续落地，中长期A股有望迎来(lái)慢牛。

A股即将逐(zhú)渐踏入一季报密集披露期(qī)，业绩将成为近期主要交易线索。布局业绩确定性(xìng)（短(duǎn)期）+利空兑(duì)现（长(zhǎng)期(qī)）方向。一季报各细分(fēn)领域中业绩具备韧性的方向有望吸引短期资金流入。继续重点关注方向及相关ETF:红利(510880.SH)等，电力(159611.SZ)等、石油(561360.SH)。关注出(chū)口订单改善和出海增量效应，如(rú)工程(chéng)机械(560280.SH)、龙头家电(159730.SZ)等(děng)。逢低关注有色(159980.SZ)等。

中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司：业绩高峰期关注景气(qì)向好领域(yù)

我们认为A股市场自2月以来的修复行情虽斜率放(fàng)缓但仍在(zài)延续(xù)：1）市场中期表现主要取决于经济基本面与上市企业盈利(lì)修复状(zhuàng)况。目前国(guó)内企业盈利显现企(qǐ)稳态势，工业企业利(lì)润表现较好，价(jià)格因素对企业盈利影响边际减弱。2024年(nián)1-2月利润总额同比增长10.2%，相比之下2023全年(nián)为同比下降(jiàng)2.3%。结合近(jìn)期公布的上市公(gōng)司(sī)年报和一季报，我们预计(jì)今年一季度非金融上市公(gōng)司净利(lì)增速或较(jiào)去年同期基本持平，营收保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)长。2）A股(gǔ)市场整体估值仍处于偏低(dī)水平，经历前期修复后沪深300指(zhǐ)数前向市盈率(lǜ)为10.1倍，依(yī)然明显(xiǎn)低于历史均值水平（12.6倍(bèi)）。3）新国九条引发投(tóu)资者高度(dù)关注，资本市场基础(chǔ)制度的进一步完善有助(zhù)于(yú)提升上市公司质量、改善(shàn)上市公(gōng)司回馈投资者能力，有(yǒu)助于增强A股市场内生稳定(dìng)性，将对市(shì)场中长期表现带来积极影响。

配(pèi)置方面，有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催(cuī)化下的TMT领域中期仍有望有相对表(biǎo)现，但(dàn)短期(qī)需要关注创新领域相关进(jìn)展及部分海(hǎi)外龙头公司波动影(yǐng)响；外部因素及供给出清(qīng)带来上游资(zī)源品(pǐn)行业机(jī)遇，继续关注(zhù)黄金、石油石化、有色金(jīn)属等资源板(bǎn)块(kuài)；资本(běn)市场改革为高股息(xī)板(bǎn)块带来新催化，关注分红比例和(hé)意愿有望提升企业。

华泰证券：多因素角力下聚焦红利和高胜(shèng)率景气

上周市场延续震(zhèn)荡，大盘、红利占优，行业(yè)上家(jiā)电、银行领涨。多(duō)因素角力是近期行(xíng)情底色：1）分子(zi)端，港股年报业绩增速回升，A股年报业绩或企稳、一季(jì)报预喜率较高(gāo)，但斜率(lǜ)可能相对较低；2）海外降息(xī)推后+地缘(yuán)风险+再(zài)通胀(zhàng)交易下美债利率、美元指数再(zài)度上行，对A股估(gū)值修复形成(chéng)制约(yuē)，结构上红利和出口链或占(zhàn)优(yōu)；3）监管积极作为，周五证监会推出五(wǔ)项对港合作措施(shī)和公募基金交易费用(yòng)管理规定，有望在中长期为A股引(yǐn)入“活水”。

建议增配红利基础上把握出口和产能减(jiǎn)压两大线索。一(yī)方面，国内金融数据和年报(bào)业绩显示复苏趋势(shì)尚待企稳、海外流动性环境不确定(dìng)性仍存(cún)，另一方面，一季报预喜率较高、监管积极作为，对应(yīng)ERP修复或处于平台期。结(jié)合日历效应，配置上(shàng)保持红利思维，适度把握景气加分项，1）增(zēng)配(pèi)红利(lì)，关注银行、石油石化等潜在红利内部高低切换方向(xiàng)；2）业(yè)绩期关注(zhù)出口（家电(diàn)及(jí)上游氟化工/纺服(fú)及上游化纤/家居/工程机械/通用自动化/船舶）和产能减压(yā)（食(shí)品加工/疫苗/模拟芯片/封测/PCB/被动元件/面板/隔(gé)膜/风电零部件）两大线索；3）主题成长围绕新质生(shēng)产力和设备更新改造两(liǎng)大主线(xiàn)，但近期(qī)波动率或(huò)上升(shēng)，后续或有更好的参与机会。

海通策略(lüè)：二季度A股或处蓄势阶段，短期白马稳定更(gèng)稳健

已披露的数据显示A股一(yī)季报盈利显著(zhù)回升，但结合宏观数据(jù)看整体盈(yíng)利表现或相对平淡。结构上科技周期、制造(zào)出海(hǎi)、设备更新、大宗涨价、消费修复或是行业一季(jì)报的关注点。二季度A股或处蓄势阶段，短期白马稳定更稳(wěn)健，中期主线关注中国优势制造和硬科技等。

光大证券：4月后预(yù)期(qī)或将重归稳定，关注高股(gǔ)息与顺(shùn)周期风格

在基本面及政策的双重驱动下，市(shì)场预期在4月(yuè)之后或将重归(guī)稳定，市场(chǎng)有望震荡上(shàng)行。在财报完全披露之后，基本面的回暖将(jiāng)有望得到数据层面进一步的(de)验证。此外，未来资本市场相关政策的逐渐出台落地(dì)也(yě)将对市场预期及信心起到稳定的作用。

当前的市场环境下，高股(gǔ)息板块值得长期配置。从当前的情况来看，市(shì)场出现快(kuài)速上行的(de)可能性相对(duì)较低，因此预计高股息方向仍然值(zhí)得长期关注。政策对(duì)于分红也在积极(jí)引导，将会提振高股息板块。不过高股息板块的交(jiāo)易拥挤(jǐ)度目前偏高，短期(qī)波(bō)动可能加大。顺周期方向也值(zhí)得关注。情绪方面，活跃(yuè)资本市场政(zhèng)策仍在持续出台，这(zhè)将(jiāng)对(duì)市场情绪形成一定支撑，叠加(jiā)4月份财报披露的影响，预计市场情绪波动(dòng)可(kě)能会加大；现实(shí)方(fāng)面，在5%左右的年度GDP增(zēng)长目标下，稳增长政策有望持续出台，政策效力也会(huì)逐渐显现，4月份国内经济有望继续修(xiū)复。综合来看，4月份(fèn)市场或许会(huì)处于“强(qiáng)现实、弱情绪”状态，市场风格整体或偏向顺(shùn)周期(qī)。

招商证券：高ROE高FCF龙头有望成为下一(yī)阶(jiē)段占优策(cè)略

一季度经济增长超市场预期，综合各个维度经(jīng)济指标，景气度较(jiào)高的方向主要分(fēn)布(bù)在出口链、消(xiāo)费(fèi)链，TMT和(hé)资源品相对(duì)分化。由此预计一(yī)季报业绩增速较高或者(zhě)改善的方向主要围(wéi)绕出口链、出(chū)行(xíng)消费和大宗(zōng)商品(pǐn)三条主线展开(kāi)。预(yù)计本次年报和一季报将会更加明确A股ROE和自由(yóu)现金流收(shōu)益率改善的趋势，高(gāo)ROE高(gāo)FCF龙头有望成为下一个阶段较好的占优(yōu【十大券商一周策略】脚踏实地！现阶段防御为主，关注高股息与顺周期风格)风格策略。

申万宏源证(zhèng)券：复杂的4月脚踏实地(dì)，高(gāo)股息投资占优

4月(yuè)A股(gǔ)总体指数(shù)仍有(yǒu)韧(rèn)性，但进入调整波段的结构(gòu)却有所增加(jiā)。4月行情影响因素繁多(经济和业绩(jì)验证(zhèng)，还有(yǒu)新国九条(tiáo)、海外(wài)货币(bì)宽松预期下修、地缘政治风险等)，各类资金诉求表达相对独立，结构(gòu)乱战是突出的市场(chǎng)特征。乱战行情中，分辨和坚守中期(qī)趋势是占优策略(lüè)，我们继续强调：1. 总需求(qiú)改善(shàn)难外推，供给侧(cè)机会更持续。2. 新国九条下，高股息思潮(cháo)有望不断强化，而(ér)主题的不确定性(xìng)提升。3. 周期品供需紧平(píng)衡，全球格局变化其(qí)实也是一(yī)种趋势。

继续强调4月高股(gǔ)息(xī)投资占(zhàn)优的判断，基于高股息模型的重估已在电力、煤炭、家电、有色(sè)和石油等(děng)方向上有所演(yǎn)绎，下一阶段扩散的重点可能是消费和港股高股息。

华安证券：中(zhōng)央政治局会议定调(diào)将为市场和配置指明方向(xiàng)

展望后市(shì)，市场的核心关注(zhù)点或影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)在两个(gè)方面，中央政治局会议政策定调及本轮美股调整性质。一季度(dù)经济数(shù)据(jù)大超预期尤其是显著高于全年增长目标，市场担(dān)忧政治局会议定【十大券商一周策略】脚踏实地！现阶段防御为主，关注高股息与顺周期风格调趋于谨慎，但我(wǒ)们认为尽管一季度数(shù)据整体上超预期，但结构上内(nèi)需(xū)仍然偏弱，且3月经济数(shù)据实质上边际走弱，经济运行仍然需要政策加(jiā)以(yǐ)巩固提升，因此政(zhèng)治局会议仍(réng)大概(gài)率延续(xù)去年底中央经济(jì)工作会议和(hé)3月两(liǎng)会偏(piān)积极定(dìng)调(diào)，如(rú)若此则不(bù)会对市场风(fēng)险偏好(hǎo)形(xíng)成负(fù)面影响。市(shì)场(chǎng)有望继续(xù)维持整体(tǐ)震荡(dàng)态(tài)势。此外还需要关注本轮美股调整的性质，如果美股持续调(diào)整，A股(gǔ)可能仍会受到外部风险偏好的(de)掣肘。

市场在(zài)等(děng)待政治局会(huì)议政策定调给予启示(shì)，在此之前(qián)三条主线仍可重点关注：一是一(yī)季度经济增速(sù)超预期，生产端作为最重要支撑，对(duì)上游能源材料需求有所提振带(dài)动行情(qíng)修(xiū)复，尽管出现分(fēn)化，但仍(réng)是当下最有共识的主线；二是政策热点上(shàng)，“新质生产力”的认(rèn)识不(bù)断深化，设备更新升级支(zhī)持政策不断落地，主题性机会持(chí)续演(yǎn)绎；三是我们对后续市场的大势上不悲观，因此表征市场(chǎng)情绪的品种有望迎来表现。

浙商证券：未(wèi)来三个月小盘(pán)风(fēng)格有望占优

站在(zài)当前，我们认为，未来(lái)2-3月小盘股(gǔ)或占优。4月财报季结束后，AI上游主线和产业主题的活跃有(yǒu)望带动小盘股占优，我们认为(wèi)4月(yuè)下旬是布局窗(chuāng)口。原因在于(yú)，一方面，结合日历效(xiào)应和产业催化，小盘股(gǔ)5月、6月、7月(yuè)、8月跑赢万得全A的概率相较于(yú)4月显著提升。另一方面，结合产业周期(qī)框架(jià)，2022年开始的新一轮5-7年周期(qī)，或是小盘股更为占优(yōu)的(de)周期。