“打足提前量” 首批浮动费率
基金谨慎建仓

首批浮动费率基金成(chéng)立已(yǐ)有近4个月的(de)时间，其投
资呈现出怎样的特征？随着公(gōng)募(mù)基 金2024年一季报完成披露(lù)，浮动费率基金的投资(zī)动态浮出水面。数据显(xiǎn)示，此类创新产品建仓普遍较为谨慎，在约4个月的建(jiàn)仓(cāng)期里，多只基金股票仓位尚(shàng)不足50%。从基金净值表现看，建仓相对谨慎的基金取得(dé)较(jiào)好业绩。重仓股方面，多只基金较为青睐电(diàn)力股和在港(gǎng)股市场挂牌标的。

建仓态度谨慎

首批浮动费率(lǜ)基金于去年(nián)四季度陆续成立。一季报数据显示，在(zài)建仓(cāng)上，首批浮动费率基(jī)金多表现出相对谨慎的(de)态度(dù)。截至(zhì)2024年一季(jì)度末，距离基金成立已有约四个月，仍有近半(bàn)数(shù)基(jī)金尚未(wèi)完(wán)成(chéng)建仓，即(jí)股票仓位未达到基(jī)金合同规 定的60%下限(xiàn)。完成建仓(cāng)要求的基金中(zhōng)，超半数基金(jīn)股票仓位低于90%。

其中，银华惠享三年定开混合仓位“打足提前量” 首批浮动费率基金谨慎建仓最低，仅为15.8%。该(gāi)基(jī)金成立于2023年12月5日，首发规模(m“打足提前量” 首批浮动费率基金谨慎建仓ó)3.15亿元。银(yín)华(huá)基(jī)金运用公司固有(yǒu)资金通过(guò)直(zhí)销平台(tái)认购1000万元，公司从(cóng)业(yè)人员认购超400万元。对于(yú)建仓节奏，基金经理方建在一季报中称，基金(jīn)在一季度以绝对收(shōu)益为导向，缓慢建仓，净值波动(dòng)较小，该基金的建仓速度(dù)将充分考(kǎo)虑(lǜ)净值安(ān)全垫因素。

此 外，工银远见(jiàn)共赢、广发睿杰精选、易方达(dá)平衡视野等多只(zhǐ)基金用于投资股票(piào)的仓位(wèi)不足基(jī)金资产净值的一(yī)半(bàn)。从基金成立情(qíng)况来看，与银华惠享三年定开混合(hé)类似的是，这些产品均获得基金公司较大份额认购，公司固有(yǒu)资金认购和员(yuán)工认购金额(é)合计均超(chāo)千万元。

从基金净值表现来看，建仓相对谨慎的基金普遍取得不错成绩。除(chú)了中欧时代共赢外(wài)，自成立以来净值增长率(lǜ)靠前的基金，多为低仓位运作品种。截至 4月23日，景顺长城价值发现混合、大成至信回报三(sān)年定开、交银(yín)瑞元三年(nián)定开等成立(lì)以来的净值增长率均(jūn)超8%，这些基金一季度末的股票仓(cāng)位均低
于75%。而在出现较大亏损的基(jī)金中，股票仓位则多超(chāo)过85%。

青睐电力股

面对行(xíng)业内的创新(xīn)产品，各家(jiā)基金(jīn)公司几乎都派出了旗下颇具代表性的基金经理(lǐ)进行管(guǎn)理，此类基(jī)金的投(tóu)资动态因此受到市场较多关注。从一季(jì)报披露(lù)的基(jī)金前十大重仓股(gǔ)数据来看，这类创新产品的投资组(zǔ)合似乎没有特(tè)别之处，多数基金的前十大重仓股与基金经(jīng)理旗下其它产品重仓(cāng)股较为类(lèi)似。不(bù)过，不同基金经理的持仓风格仍有差异。

以与业绩挂钩收取浮动费率的8只产品为例，大成基金刘旭、招商基金陆文凯的基金(jīn)持(chí)股集中(zhōng)度相对(duì)更高，前者 前十大重仓股市值占基金资产净值比重(zhòng)超过53%，在8只基金中位居首位；后者比重为48.42%，位居第二位。其(qí)余六位基金(jīn)经理的前十大重仓股(gǔ)比(bǐ)重均低于30%，采取相对分散的投(tóu)资风格。

投资行业(yè)方面(miàn)，电力股受到了多数(shù)基(jī)金经理的青睐。除了招商基(jī)金陆(lù)文凯(kǎi)、银华基金方建、汇添富基金张朋外，其余5位基金(jīn)经理均持有电力板块个股。其中(zhōng)，交银施罗德基金杨金金的持(chí)仓(cāng)更是大幅集中于电力(lì)行业(yè)，基金前(qián)五大(dà)重仓股中(zhōng)，除了润丰股份外，均为电力股，且同步(bù)购买同一公司在A股和港股市场挂牌(pái)的(de)股票，如(rú)华能国际、华电国际(jì)、大唐发电。华能国际(jì)、华电(diàn)国(guó)际电力股份(fèn)等亦出现在南方基金(jīn)张延闽的前(qián)十大重仓股中，且位居前三大(dà)重仓股行列。刘旭、富国基金蒲世林则不约而同(tóng)选择了中国核电(diàn)重(zhòng)仓(cāng)配置。

此外，多只基金的前十 大重仓股中均出现港股标的。张(zhāng)朋的前十大重仓股中，有6只是港(gǎng)股，基本为消费板块，其前三大(dà)重仓股为腾讯控股、青岛啤酒(jiǔ)股份、李宁。刘旭则重仓(cāng)中国(guó)移动、陆文凯重仓中远海能、兴证全球基金何以广则将中国海洋石油作为其基(jī)金第一大重仓股。

关注股东回报(bào)

纵(zòng)观 与业绩挂钩收(shōu)取浮动费率产品的8位基(jī)金经理观点报告，“股东回报”几乎成为他们的共同关注焦点。

刘旭直言，大成至信回报三(sān)年定期开放混合在一季度内的(de)上涨，主要是组(zǔ)合内红利因子(zi)相关持(chí)仓上涨带来的(de)贡(gòng)献。他认为，企(qǐ)业在股东回报行为上的(de)逐步改变，将为整个(gè)资本市场的生态带来(lái)深远影响。杨金金分析称，随着市(shì)场越来越关注股东回报，新
的核心资产(chǎn)不仅随着无风险利率的下行有价格抬升潜力，稳(wěn)定增(zēng)长的股息也会成(chéng)为居民财富(fù)新的有
效组成部分之一(yī)。资本市场的核心功能有(yǒu)望转向融资与股东回报并重，这几乎是通往成熟资本 市场(chǎng)的必由之(zhī)路。何以广(guǎng)认为，一季度上市(shì)公司加大了分红力度，这在一定程度上推动了相关行(xíng)业和公司的基本面发生较大变化。

张朋、杨金金、蒲世林等(děng)多位基金经理也将股东回(huí)报作为后市布局的重要考虑因素。蒲世林
直言，高(gāo)股息是其重点 看(kàn)好的方向之一。虽然高(gāo)股息方向(xiàng)已经累积了较大的(de)超额(é)收益，但考虑(lǜ)到(dào)无风险利率(lǜ)的(de)持续下行，这一方向(xiàng)投资机会仍然(rán)存在，只是大概(gài)率会有所分化(huà)。静态股息率不高(gāo)且没有业绩增长的个股，股价(jià)可能(néng)会(huì)随 着利率的波动而波动，潜在(zài)股息率(lǜ)高或者仍(réng)有业(yè)绩增长潜(qián)力的个股，仍然具(jù)备较好的投资价值。

值(zhí)得注意的(de)是，多位(wèi)基金 经理(lǐ)还表达了他们在投资理念方(fāng)面的最新思考。以(yǐ)张延(yán)闽为(wèi)例，其直言(yán)：“最近(jìn)半年(nián)资本市场的变(biàn)化暴露出现(xiàn)有投资策略和(hé)组合构建中的一些问题(tí)，典型的(de)不足就是(shì)选股胜率。”他表示，就(jiù)过“打足提前量” 首批浮动费率基金谨慎建仓去对逆向投资(zī)、企业价值评估、高赔率资产特点的传统认知而言，在新(xīn)的市场环境下，这些要素都发生了 变化。而且随着管理规模变大，对资产(chǎn)的判断要更具(jù)前瞻性(xìng)，投资动作(zuò)需要“打足提前量”。

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