永达股份拟收购三次冲刺IPO未果企业：标的毛利率连年下降，第一大客户收入占比近六成

　　每(měi)经记者 吴泽鹏    每经(jīng)编辑 梁(liáng)枭    

　　在(zài)宣布收购计划的一个半月后，永达股份（001239.SZ，股价14.67元，市值35.21亿元(yuán)）于9月10日晚间发布重大资产购买(mǎi)报告书(shū)（草案）（以下简称报告书），计划以6.12亿元(yuán)的(de)价格，向包括葛(gé)艳(yàn)明、袁志伟、徐(xú)涛在内的共9名交易对方购(gòu)买江苏金源高端装备股份有限公(gōng)司（以(yǐ)下简称(chēng)金源 装备）51%股权。

　　根据评估报告，截至今(jīn)年5月31日，金源装备(bèi)股东全(quán)部(bù)权益账面价值为10.73亿元，评估价值为12.51亿元，增值率为(wèi)16.56%。

　　《每日经济新闻》记(jì)者研(yán)究(jiū)发现(xiàn)，金源装(zhuāng)备曾三次冲刺IPO未果，其主
营(yíng)业务毛利率在最后一次的报告期（2019年(nián)—2021年）连续增长，本次收购报告期（2022年、2023年以及2024年前5个月）又出现连续下滑。冲刺IPO最高时为20.56%（2021年），今年前5个月只有13.33%。

　　此外，与IPO时对前五大(dà)客户的(de)销售情况相比，此次收购(gòu)报告(gào)期内，金源装备对前五大客户的销售占比仍在提升(shēng)，对(duì)第一大客(kè)户销售占比已(yǐ)接近60%。

　　金源装备曾(céng)3次冲刺IPO，但其最终(zhōng)实现曲(qū)线上市的方式，可能是“委身”于一家上(shàng)市仅9个月的企业。据永达股份发布的报告书(shū)，公(gōng)司拟收购金(jīn)源装备51%股权，金源装备股东全部权益评估价值为12.51亿(yì)元(yuán)，增(zēng)值率16.56%。交易各方同(tóng)意(yì)并确认以该评估值作为交易定价的参考和依据(jù)，并协商确定金源装备51%股权的交易对价为6.12亿元。

　　永达股份业务围绕隧道掘进、工程机(jī)械和风力发电(diàn)三大(dà)领域展开，产品(pǐn)包括掘进设备中盾构机的盾体、刀盘体(tǐ)，工程机械设备的(de)车架、臂架(jià)，风(fēng)力机组机舱底座、机座等。金源装备的产品则主要是高速重载(zài)齿轮锻件等，收入来(lái)源于风(fēng)电领(lǐng)域。永达股份称，此(cǐ)次(cì)收购有(yǒu)助于推动上市公(gōng)司产品(pǐn)体系从金属结构件向金属锻件横向
延伸，实现(xiàn)大型、异形、高端(duān)专(zhuān)用设备领域产品及
服务能力的综合永达股份拟收购三次冲刺IPO未果企业：标的毛利率连年下降，第一大客户收入占比近六成(hé)提升，并加快在风电及工程机械等领域的产(chǎn)品(pǐn)布(bù)局(jú)。

　　对于增(zēng)值原(yuán)因(yīn)，永(yǒng)达股份称，主要(yào)系考虑标的公司被收储(chǔ)土地的拆迁补偿款和无形资产的土地使(shǐ)用权和专利增值。《每日经济(jì)新闻(wén)》记者查询(xún)发现，金源装备与溧阳市昆仑街(jiē)道办事处签署《征收补偿协议》（编(biān)号：20210615），约定对公司(sī)两处(chù)厂区的房屋
和土地进行征收，并进行相应补偿，补偿总价(jià)款为1.22亿元
。

　　尽管本次评估增值率不高，但记者(zhě)注意(yì)到，与过去三年内金源装备所发生的股权转让、增资时的估值 相比，本次收购定价存在(zài)一定变(biàn)动。

　　2022年9月，溧阳市产业(yè)投(tóu)资引(yǐn)导基(jī)金有(yǒu)限公司(sī)（金源(yuán)装备原股东(dōng)，以下简称溧(lì)阳产投）与溧阳市政府投资基(jī)金（有(yǒu)限合伙）（金源装备股东，以下简(jiǎn)称(chēng)溧阳基金）签订了(le)《股权转让协议》，溧阳产(chǎn)投将持有的金源装(zhuāng)备3.11%股(gǔ)权以1554万元的价格转让给溧阳基金，交易每股单价为5.55元；2022年10月，金源装备注册资(zī)本由9000万元增(zēng)资至9810万元，其中上海祥禾涌骏股权投资合伙企业（有限合伙(huǒ)）（金源装备股东）出资4999.50万元认购450万股，溧阳(yáng)市先进储能私募基(jī)金合伙企业（有限合伙）（金源装备股(gǔ)东）出资3999.60万元认购360万股，交易每(měi)股单(dān)价为11.11元。而本(běn)次(cì)收购交易价格为12.23元/股。

　　对于这几(jǐ)次交易价格差异，报告书称，溧(lì)阳产投和溧阳基金同为溧阳(yáng)市人民政府控制，本次股权(quán)转让(ràng)出于政(zhèng)府投资基金重新(xīn)整合配置(zhì)的考虑，系平价转让(ràng)。至于对比增资时的交易价格，本(běn)次(cì)转让价格
增值率(lǜ)为10.08%，涨幅较小，且因两次交易间隔时间较久、本次交(jiāo)易存在业绩承诺等原因，因此交易定价具有合理性。

　　根据公告，永
达股份 与金源装备的(de)实际控制人、交易对方葛艳明签(qiān)署《业绩(jì)承诺(nuò)与补偿协议》，业绩承诺方承诺标的公司2025年—2027年累计净利润不(bù)低于2.5亿元(yuán)，并就实际净利润不足承诺净利润的情况约(yuē)定了明确可行的补偿安排。

　　据报告书披露，金源装备的主要下游客户为风电行业企业，报告期内风电业务(wù)收入占主营(yíng)业务收入比例均在八成以上。

　　受“抢装潮(cháo)”影响，2020年我国风电新增装机呈现爆发式增长，全年新 增并(bìng)网(wǎng)装机(jī)容(róng)量达到71.67GW。“抢装潮”过后，2021年、2022年我(wǒ)国风电新增并网装机(jī)容
量下滑至47.57GW和37.63GW，2023年我国风电新增并网装机恢复至(zhì)75.90GW。上述数据变动也影(yǐng)响了相关企业的业绩。

　　根据公告披露，2022年、2023年以(yǐ)及2024年前五个(gè)月，金(jīn)源装备营(yíng)业收入分(fēn)别为14.51亿元、12.91亿元和5.36亿元，净利润对应是1.07亿元、9087.95万元以及3504.08万元。此外，据金源装备招股(gǔ)书披露(lù)，公司2019年—2021年营业收入分别为9.76亿元(yuán)、12.63亿元和11.61亿元，净利润分别是7691.56万元、1.19亿元以及1.19亿元。

　　与此同时，金源装备的(de)毛利率也在(zài)逐年降低(dī)。

　　根据招股书，2019年—2021年，金源装备主营业务(wù)毛利率(lǜ)分(fēn)别为18.76%、18.94%和20.56%，主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)分别为保持相对稳定，呈上涨(zhǎng)趋势。而(ér)报告(gào)书显(xiǎn)示，2022年、2023年以及2024年前五个月，金(jīn)源装备(bèi)主(zhǔ)营业务毛利(lì)率分别为17.11%、14.03%和13.33%，出现明显 下降。

　　记者还注意到，金源装备(bèi)在招股书中便提示前(qián)五大(dà)客户销售占比较高的风(fēng)险，过去(qù)两年公司(sī)对前五(wǔ)大(dà)客户的销售占比仍(réng)在升高。

　　根据收购报告书，金源装备在2022年、2023年以及2024年前五个月，对前五大客户的销售金额(é)合计占营业收入的比例为73.07%、74.36%和(hé)76.40%，其中(zhōng)第一大客户占比分别为(wèi)52.02%、51.68%和58.52%。而招股书则显示(shì)，2019年(nián)至2021年，金源装
备前五大客户的销售占比分别是66.97%、72.42%和72.86%，其中第一(yī)大客户占 比(bǐ)分别为48.60%、50.90%和(hé)50.71%。

　　招股书和报告书均显示，金(jīn)源装备第一大客户是南京高速齿轮(lún)制造有限公司及其下属(shǔ)公司和关(guān)联(lián)公司。

　　对于两次报告期内的金源装备经营数据
变动，收购后是(shì)否(fǒu)有降低金(jīn)源装备大客户依赖的计划及执(zhí)行方案等，记者于9月11日(rì)午间向永达股(gǔ)份发
去采访函，并致电沟永达股份拟收购三次冲刺IPO未果企业：标的毛利率连年下降，第一大客户收入占比近六成通(tōng)采访需求，至截稿尚未收(shōu)到答复。

　　封面图片来(lái)源(yuán)：每日经济新(xīn)闻 文多(duō) 摄（资料图）

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任编辑(jí)：何俊熹

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