央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大

　　转自：金(jīn)融(róng)时(shí)报

　　实体经济需要的货币信贷增长由供给约束转为需求约束，一味追求金融总量增长难度(dù)较大(dà)，还可能(néng)产生资金(jīn)空转等“副作用 ”。

　　9月13日，央行主管金融时报发布(bù)评论文章《如何看待当前(qián)金融(róng)数据变(biàn)化》，其(qí)中(zhōng)指出，在当前阶段，简(jiǎn)单观察金(jīn)融总(zǒng)量增速，已(yǐ)经不能全面、真实地反映金融支持实体经济的成效。随着(zhe)我国经济正在经历转型升级并向高质量发展阶段迈进，实体经济(jì)需要的货币信贷增长由供给约束转为需求(qiú)约束，一味追求金融(róng)总量增长难度较大，还可能产生资金空转等“副作用(yòng)”。相较而言，“淡化总量、重视(shì)质效”对于金融支持实体经济意义更大(dà)，盘活已有资金存量，健全市场化利率调控机制，提高货(huò)币政策传导效(xiào)率，才能更好支持实体经济高质(zhì)量发展。

　　全(quán)文如(rú)下：

　　如何看待当(dāng)前金融数据变化？

　　9月13日，中国人民(mín)银行发布(bù)最新金融数据。截至8月末，广义货币（M2）余额305.05万亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)6.3%，与上月持平；人民币各(gè)项贷款(央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大kuǎn)余额252.02万亿元，同比增长(zhǎng)8.5央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大%。整体来(lái)看，本月数据好于市场此前预期。

　　首先，从我国发展阶段(duàn)来看，当前金融总量增长(zhǎng)的变化(huà)，实际上是我(wǒ)国经济结构及与此关联的金融供给侧结构变化的反映。总体来看，在房地产市(shì)场供求关系(xì)发生重(zhòng)大变化、防范化解地方政府债务(wù)风险深入推进的背景下，金(jīn)融数据在高基(jī)数上仍保持了平稳增长。

　　其次，国际经验来看，随着经济(jì)金融体系现代化(huà)程度提高(gāo)，货央行主管金融时报：“淡化总量、重视质效”对于金融支持实体经济意义更大币总量指标与实体经济活动的(de)相关性(xìng)总体在下降。历(lì)史(shǐ)上，美国的货币供(gōng)应量增速与经济增长之间不完全正相关。1990-1994年，美国M2增速从3.08%下降到0.36%，但同期经济(jì)发展呈上(shàng)升态势，GDP增速从-0.1%上涨到4%，失业率从7.3%下降到5.5%。2022年10月以来，美(měi)国M1已连续(xù)21个月同比负增(zēng)长，平(píng)均跌幅7%左右，但2022年三季度到2024年二季度，美国不变价GDP同比增速从1.7%上涨到3.1%。

　　为什么如此(cǐ)呢？应当看到，货(huò)币供应(yīng)量与(yǔ)主要经济指标的相关性受多方面因素影响。一是产业结(jié)构的变化(huà)。与传统产业(yè)有所不同(tóng)，新兴产业的发展更加依赖于(yú)技术创新和资本市(shì)场。美国经济中服务业、科技产业等部门(mén)占比提升后，货币供(gōng)应量增速(sù)相对放缓甚至下降。二是(shì)金融市场(chǎng)深度的变化。金融市场的发展和深化会消化吸收部分货币供应量，货币供应量增速的变化也会相应反映到金融(róng)资产价(jià)格上。三是货币边(biān)际(jì)效用的变(biàn)化。大量货币如果没有(yǒu)用于消费和投资，货币供应对经济增长的(de)刺激作用也会减弱。

　　实际上，我们也能看到，随着我国经(jīng)济(jì)结构加速转型升(shēng)级(jí)，直接融资也(yě)在加快发展，宏观融资结构持续改善。为(wèi)了(le)更好适应我国经济结构转型升级和高质(zhì)量(liàng)发展的需(xū)要，也需要推动建立多(duō)元化融资体系，多渠道稳固实体经济支持力度。今年以来，涵盖更多直接融资渠道的社会融资规模保持较高增速(sù)，有利于满足更多新动能领域的融资需求。高科技(jì)、创新型企业等大多以轻资产运营为主，土(tǔ)地、固(gù)定(dìng)资(zī)产等传统抵押(yā)品(pǐn)不足，与股权(quán)和债券融资更加(jiā)适(shì)配。

　　总之，在当前阶段，简单观察金融总量增速，已经不能全面(miàn)、真实地反映金(jīn)融支持实(shí)体经(jīng)济的成效。随着我(wǒ)国经(jīng)济正(zhèng)在(zài)经(jīng)历转型升级(jí)并向高质量发展阶段迈进，实(shí)体经济需要的货币(bì)信贷增(zēng)长由供给约束转为需求约束，一味追求金融总量增长难度较大，还可能产生资金空(kōng)转等“副作用”。相较(jiào)而(ér)言，“淡化总量(liàng)、重视质效”对于金融支持(chí)实体经济意义更大(dà)，盘活(huó)已有资金存量，健全市场化利率调控机制，提高货币政策传导效率(lǜ)，才能更好支持实体经济高质量发展。

责任编辑：张文

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