日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？

一面是弱势的日(rì)元和只说不干的日本央行，另一边又是不断(duàn)反弹的(de)美元和美联(lián)储降息预期(qī)下降，日元(yuán)的(de)弱势看似还没到头。

3月以来，日元成为了全球最受关注(zhù)的货币(bì)，没有之一。即使是在中国(guó)内地，众多投(tóu)资(zī)者(zhě)对日元的关(guān)注甚至超出了人民币(bì)。4月24日，日元对美元汇率延续(xù)弱势，站上155，为1990年6月以来首次。25日，日元对美元正朝(cháo)着156迈进。

加息下(xià)的日元加速下跌

中国(guó)内地某投机客对第一财经记者表示：“因为(wèi)押注日本央行加息，日元可能会涨，于是(shì)提前囤一点日元求(qiú)升值，买入了1800万日(rì)元，当时(shí)是4.82（100日元可以换4.82人民币），但没想到日元不涨反跌，越(yuè)来越弱(ruò)，本指望(wàng)日本央行干预，但也没看到真(zhēn)正进场，而(ér)且日元(yuán)存款几乎没(méi)利息(xī)，在(zài)纠结要(yào)不要卖(mài)掉点止损。”

此外，亦有(yǒu)多位日本(běn)地产投资者对记者(zhě)表示，过去(qù)两年日本房价升值，不少日本地产(chǎn)中介开始推荐投资日本地产，这些(xiē)日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？投资者持有的物业确实有所升值，但日元的贬值(zhí)也几(jǐ)乎抵消了所有资产的升值幅度。

4月24日，日元对美元站上155，为1990年6月以来首(shǒu)次，相较于日本央(yāng)行加(jiā)息前的147足足跌了5.5%，近3个月日元(yuán)对人民(mín)币贬值近4%。

一面是弱势的日元和只说不干(gàn)的日(rì)本央行，另一边又是(shì)不(bù)断反弹的美元和美联储降(jiàng)息预期下降(jiàng)，日元的弱势看似还没到头。

其实(shí)，投机客的涌入多数在今年年初，当时(shí)日本央行(xíng)加息的预(yù)期已开始升温，日元(yuán)对美元一度从150附近飙升至147。但谁也没料到，这已经是日元(yuán)的高光时刻(kè)。

日本央行在3月19日宣布货币政策进入新时代，YCC（收益率曲线控制）和负利率双双退场，央行亦将停止购买ETFs和J-REITs，不过仍(réng)将持续购(gòu)买国债(zhài)。由于加息早已经被市(shì)场定价，继续购买(mǎi)国债(zhài)的表(biǎo)态(tài)比预期更为鸽派，且市场不认为年内央行还会继续(xù)加息，因而日元不涨反跌。

近两年来，日(rì)本通胀回升，经(jīng)济也呈现积极态(tài)势，这也是加息的基础。嘉盛集团资深(shēn)分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对记(jì)者表示，物价方(fāng)面，超级宽松的货币(bì)政策(cè)在过去20多年(nián)都未能帮助日本走出通缩，但疫情(qíng)期间能(néng)源价格的飙升却意外推动了物价的上涨，使通胀率在过去22个月(yuè)都高于央行2%的目标；工资方面，日本1月的名义工资就同比上涨2%，为连续25个月增长，实(shí)际工(gōng)资增速虽然同比下滑0.6%，但已是两年来最好(hǎo)的表现。

目前，薪资有进一步上行之势，叠加物价的上涨，这似乎(hū)是一种良性循环(huán)。野村东方国际研究部副总经理(lǐ)侯苏寒日前(qián)在接受第一(yī)财经采(cǎi)访时表示，去年(nián)日(rì)本股(gǔ)市获得海外(wài)投资(zī)者(zhě)约3万亿(yì)日元的净流入。不同于2022年(nián)的输入性被动通胀，2023年起企业在原材料成本下(xià)行的环境下继续提价，同时企业开始(shǐ)积极实施加薪，家庭部门购买力(lì)提升，进而支持企业进一步提价，良性循(xún)环逐渐形(xíng)成。

然而，持续了(le)超长时期的通缩心态，难(nán)以逆转的老龄化趋势，加(jiā)之日本希望以货币贬值促进(jìn)出口的倾向，很难令日本央(yāng)行在短期(qī)内大幅提升利率。另外(wài)，美债的收益率又居高不下，十(shí日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？)年期美(měi)债收益率高达(dá)近4.6%，日(rì)美利率的利差高达近(jìn)4个百分点(diǎn)，导致日元多头败下阵来。

牛津经济研究所日本经济研(yán)究负责人Shigeto Nagai对记者表示，预计到2028年，日本央行将谨(jǐn)慎将政策利(lì)率提高至1%。这也意味(wèi)着，加息的幅度非常(cháng)有限，日美利差(chà)亦(yì)很难缩小。

“考虑今年强劲的工资协议和日元(yuán)走弱的假设(shè)，我们已提高了基准(zhǔn)通胀预测。预计2025年中期减缓后，CPI通胀率将逐渐上升，并在2027年略低于2%的水平稳定，但下行风险(xiǎn)仍然显著。”Shigeto Nagai称。根据工资上涨对(duì)服务价格的传导情况，下一次利率上调(diào)可(kě)能在(zài)2024年下半年发(fā)生。尽管如此，由于(yú)价格展望(wàng)中存在巨大的下(xià)行风险，特别是工(gōng)资上涨和定价能(néng)力的可持续性，利率上调的空间有限，如果家庭收入和消费保持停滞不(bù)前，日本央行也犹豫是(shì)否要提高政策利率。

美元对日元迈向160？

由于日元跌跌(diē)不休(xiū)，近期众(zhòng)多投行开始(shǐ)上调(diào)美元(yuán)/日元(yuán)的目标价。瑞银最新表示，将今(jīn)年6月底和12月底的美元/日元预测(cè)从此前的148和143分别上调(diào)至155和148。

日本政府(fǔ)尚未实际出手干预汇率，令市场(chǎng)略感失(shī)望(wàng)，尽管美国、日本(běn)和韩国财长在上周三发布的联合声明中表达了(le)对(duì)日元近期大幅贬值(zhí)的严重关切。

事(shì)实上，投行(xíng)对于日元(yuán)的(de)预测通常比较保守，但专业交易(yì)员则对日元更为看淡。

StoneX全球(qiú)研究主管韦勒（Matt Weller）对记者提及：“除(chú)了(le)日本政(zhèng)策制定者的陈词滥调之外，我们还没(méi)有听到任何（干预）消息。”在(zài)多数交(jiāo)易员(yuán)看来，若不是交易员对(du日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？ì)于日本央行的潜在干预心存芥蒂，日元对美元可能早已逼近160。

“但现在(zài)来看(kàn)，日本央行似乎只是想(xiǎng)控制日元(yuán)贬值的速度，并非想要逆转日(rì)元(yuán)贬值(zhí)，毕竟日元贬值有利于日本的出口，例如半导体行业、汽车行业都受益于日元贬值。”某外资行交易员告诉记者。

韦勒(lēi)称：“从技术面(miàn)来看，如果日本当局不加以干预，日元持续贬值，160并非不(bù)可能；但如果日元升值，则需(xū)要直(zhí)接(jiē)干预(yù)、鹰派的日本央行会议来限制美元/日元本周的上(shàng)涨。”

由(yóu)于近期整体经济数据的乐观向好，美(měi)联(lián)储推迟降息已(yǐ)成为基准情形（最早也要等到9月），甚至逐(zhú)渐出现加(jiā)息的呼声，因(yīn)此本周的通胀数据(jù)或(huò)造成不对称的市场反应，即(jí)高于(yú)预期的(de)通胀数据的影响(xiǎng)程度（利多美元(yuán)）可(kě)能大于弱于预期的(de)数据(jù)（利空美元）。

在5月1日会议之前，美联储正处于惯(guàn)例的(de)公开场合噤声期，但在噤声期开始(shǐ)前，包括美联储主席(xí)鲍威尔在内的(de)官员指出，希(xī)望(wàng)看到通(tōng)胀数据持续下降，然后才有足够的信(xìn)心开始降息。

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