天齐锂业领衔锂矿股大涨行业减产、去库等“积极信号”已现

　　锂矿股迎来久违大涨(zhǎng)。

　　9月11日早盘，此前已经“破净”的天齐锂业、金圆股份(fèn)等多只锂矿股涨停(tíng)，追踪该板块的Wind锂(lǐ)矿指数涨幅一(yī)度超过5%。

　　对此(cǐ)有市场传(chuán)闻称，宁德时代宜春枧下(xià)窝矿停产。

　　然(rán)而，锂(lǐ)矿股(gǔ)的上涨并非产(chǎn)业链上游的“单独行动”，当(dāng)日固态电池、磷酸(suān)铁(tiě)锂电池等热门板块(kuài)也出现(xiàn)较(jiào)大幅度上涨，这便(biàn)无法将锂(lǐ)矿股的上涨归结为宁德时代停产，而是需要从行(xíng)业层面去寻找诱因。

　　背后，既有前期锂价、锂矿股跌幅可(kě)观，达到历史低位的原因，也与短期内(nèi)市场(chǎng)需求端环比好转(zhuǎn)、供给端减产和持续(xù)去库等行业因素有(yǒu)关。

　　仅(jǐn)以锂矿和锂盐环节为例，根据SMM统计，受到锂辉石、盐湖和回收等提锂企业(yè)产量下降影响，今(jīn)年8月国内碳(tàn)酸锂总产量虽然依(yī)旧保持高位运行，但是环(huán)比(bǐ)出现了6%的下降。

　　此外，前期持续(xù)压制锂价(jià)的库存数据也出现了小幅下降，行业整(zhěng)体供给(gěi)过(guò)剩的局面(miàn)已经出现一定改(gǎi)善迹(jì)象(xiàng)。

　　当然(rán)，这或许只是阶(jiē)段(duàn)性的好转，后续供给端能(néng)否持(chí)续(xù)去化还需进一步观察。

　　供需(xū)阶段性好转

　　今年8月上旬，电池级碳酸锂现货(huò)跌(diē)破8万元/吨。

　　“短期内冲击在(zài)所难免，中长(zhǎng)期来看却是利好。因为，锂价的持续低价在冲击行业盈利的同时，有望(wàng)倒逼亏损企(qǐ)业加快(kuài)产能去(qù)化，帮助(zhù)行业重新实现(xiàn)供需再平(píng)衡。”本报彼时报道指出。

　　随后，部分第三方机构追踪(zōng)的现货均价最低跌至7.2万元/吨，反映今(jīn)年11月价格预期的期货主力2411合约则跌至6.97万元/吨。

　　而(ér)7万元的(de)价格线(xiàn)十(shí)分敏感，既(jì)是(shì)年初业(yè)内预计(jì)的价(jià)格波动(dòng)区间下限，也可(kě)能加剧矿石提锂企业的(de)亏损从而引发大规模(mó)减(jiǎn)产。

　　而(ér)从8月(yuè)份的产量数据来看，当月供给端确实有(yǒu)一定减量。

　　根据SMM统计，锂辉石(shí)端(duān)碳酸锂总产量环(huán)比(bǐ)减少7%，“大部分天齐锂业领衔锂矿股大涨行业减产、去库等“积极信号”已现锂(lǐ)辉石端锂盐厂为交付长协订单及保(bǎo)护自身市(shì)占率(lǜ)在8月开工率仍维持(chí)高位稳定(dìng)，部分非一体化锂盐厂(chǎng)由于碳酸锂(lǐ)现货价格持(chí)续下跌，自身成本存在倒挂危险，因此产(chǎn)量有所下行。”

　　以锂云母为原料的产量数据变动有限，盐湖企业总产量环比略有减少，而废(fèi)料回收企业受制(zhì)于成本产品价(jià)格倒挂，当期产量环比减(jiǎn)少达到(dào)17%。

　　反(fǎn)观需求端，在“金九(jiǔ)银十”消费旺季的带动下(xià)，8月以来下游材料、电池产销和排产情况开始回暖。

　　中国汽车动力电池产业创新联盟数据显(xiǎn)示，8月，在新能(néng)源汽车市场带动(dòng)下，我国动力和其(qí)他电池合计产量为101.3GWh，环比增长10.4%。其(qí)中(zhōng)，动力电(diàn)池装车量47.2GWh，环比增长13.5%，同期磷酸铁产量也出现环比13%的增长。

　　如此(cǐ)看来，近期上游(yóu)锂盐环节的基本面变化便已经十分清晰，整体呈现产量减、需求增的(de)趋(qū)势。而供(gōng)需关系阶段性改善(shàn)，使得前期压制锂价的高(gāo)库存问题有所缓解。

　　国信期货、SMM的周度库存数据显(xiǎn)示，也是从8月开始，上游(yóu)样本冶炼企业的库存数(shù)据连续6周下降。

　　到9月8日当周(zhōu)，碳(tàn)酸锂总库存去库1483吨(dūn)，下(xià)游去库807吨，冶炼厂(chǎng)去库(kù)2176吨，贸易商(shāng)及其他(tā)库存累库1500吨(dūn)。

　　从上述数据变化可(kě)以看出，随着碳(tàn)酸锂(lǐ)期货、现货价格达到或逼近7万元/吨，贸易等流(liú)通环节的态(tài)度有所转变，接货积极性有所提升。

　　当然，以上供求关系的好转能否持续尚待后续观察。因为，从行业运行大周期(qī)来看，包括锂矿、锂(lǐ)盐环节在内的供给收缩还只是(shì)初始阶段。

　　此(cǐ)外，考(kǎo)虑到锂盐企业半年报(bào)的亏(kuī)损(sǔn)比例、持续时间，以及2021年、2022年锂盐企业所积累的高额利润，整体(tǐ)抵御低锂价的能力也会更强，进而延后周期底部确认的时间点。

　　综合来看，锂矿(kuàng)、锂盐的绝对价格跌到底部区域，但是(shì)行业供需再平衡却远远没有完成。

　　二级市场的逻辑

　　与碳酸锂由(yóu)60万元跌至(zhì)7万元一样(yàng)，锂矿(kuàng)股的股价走势同样大开大阖，极具弹性(xìng)。

　　天齐锂业，2022年周期高点股价达136.95元，9月10日最低跌至24.44元；赣锋锂业周期高点股(gǔ)价122.56元，年内低点14.92元……周期低谷，股价跌到只剩下“零天齐锂业领衔锂矿股大涨行业减产、去库等“积极信号”已现头(tóu)”的案例在锂(lǐ)行业非常普遍(biàn)。

　　如今，随着上述行业(yè)基本面的改善，锂价进(jìn)一步下跌的(de)空间越发有限，底部企稳和(hé)止跌是大概率事件。

　　而锂价又是决定相关上市(shì)公(gōng)司盈利(lì)的最主要变量，企业盈利触(chù)底预期叠加股(gǔ)价足够可观的跌幅，锂矿股最(zuì)终被二级市场选为领涨板块。

　　不过，从行(xíng)业内部来看，纳(nà)入Wind锂矿板块(kuài)的18家样本公司表现却存在明显(xiǎn)差异(yì)，涨幅有大有小，并呈现出了非常明显的“业绩基(jī)数越小，改善(shàn)空间(jiān)越大，股价(jià)涨幅越大”特点。

　　永杉锂业、天齐锂业与(yǔ)金圆股份涨停(tíng)，其(qí)中后两家公司此前股价已经跌(diē)破每股净资产。

　　天齐锂业上半年净(jìng)利亏损52亿元，是全(quán)行业亏损(sǔn)最多的企业。而导致公司(sī)亏损的锂精矿定价机制错配、SQM公司11亿美元所(suǒ)得(dé)税支出等负面因(yīn)素，后续将逐步(bù)弱化或(huò)者消失，在目前已知条件下公(gōng)司(sī)后续(xù)的经营情况(kuàng)很难(nán)会变得更差。

　　永杉锂业、金圆股份，则属于业内竞争力较(jiào)差的企业，前者缺少自有矿、成本把控能力较差，后者是前几年由(yóu)建材行业跨界而来，其盐湖产能还未大规模释放，上(shàng)半(bàn)年扣非后(hòu)净利润亏(kuī)损0.8亿元(yuán)左右。

　　因(yīn)为(wèi)业(yè)绩基数较小，后续一旦锂价企稳反弹，上述公司的盈利弹(dàn)性将会非常可观，动辄几倍的增(zēng)长并非难事。

　　相比之下，上半年依旧可以实现盈利、经营(yíng)安全边际更高的盐湖提锂企业涨幅明显落后。

　　直(zhí)至今日午后，盐湖股份才(cái)有小(xiǎo)幅拉涨，最大涨幅不过4%出头，另一主要盐湖企业藏格(gé)矿业最大涨(zhǎng)幅(fú)更是不足(zú)2%。

　　这本身也(yě)是盐湖企业营收结构、业绩波动特点所(suǒ)决定的，锂盐(yán)只是其主营业务之一，上述两家公司(sī)还有大(dà)量营收来自于钾肥，同时藏格矿业还(hái)投资有铜矿资(zī)产。

　　行业(yè)探底阶段，此类企业可以通过其(qí)他业务来“对冲(chōng)”锂盐跌价的影响。但是，当锂价(jià)出现反弹时(shí)，多业务布局(jú)的特点又会限制上(shàng)市(shì)公司的盈(yíng)利弹性。

　　比较上述个(gè)股走势差异，盈利(lì)弹性才是二级市场最为关(guān)注的焦点。

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