沈志群：多措并举探索中国特色母基金发展之路

在今日杭州举办的“VCA母基金愿景论坛”上，中国投资协会副会长、创投委会长沈志群针对当下母基金行业发展的现状发表主题演讲，并指出了探索中国特色母基金发展之路的具体措施。

主办方供图

沈志群指出，创新创业创造的发展和成功所依靠的最重要资本推动力是创投，创业投资是支持创业、推动创新、助力创造的“第一资本”。创业投资的持续稳定发展首要依靠的因素就是资金，靠更多的适应创业投资高风险性、长周期性特点的耐心资本、长期资本。而当下党中央明确提出鼓励发展创业投资、股权投资，为完成创投行业高质量发展的顶层设计奠定了基础，指明了方向。

母基金投资主要包括各级政府设立的各类创业投资、产业投资引导基金，以及国有的民营企业（上市公司、金融部门、资管机构、企业集团）设立的市场化母基金。据悉，母基金研究中心即将要发布2023年度母基金投资发展报告，预计目前我国两大类母基金已经超过四百只，管理资产总规模超过五万亿元。其中各级各类政府引导基金占近五分之四，管理总规模占四分之三；市场化母基金无论是数量，还是管理总规模都占很小比例；股权份额转让基金（S基金）更屈指可数。

2024年，是母基金行业充满挑战与机遇的一年。作为股权投资行业“源头活水”的母基金行业，也进入到快速发展新阶段：母基金的设立呈遍地开花之势，引导基金迈入千亿时代，多地区大手笔投入设立母基金，地方母基金大爆发。

在此背景下，母基金行业展现出了强大的生命力和韧性。多地纷纷通过对现有存量优化整合或新设立的方式，成立了大型综合性母基金，推动培育大规模、多层级、市场化的基金集群。母基金行业的产业化、专业化特征日益明显，各地方“基金矩阵”的兴起，为区域经济发展提供了有力支撑。

与此同时，LP主体进一步多元化，市场化母基金、险资、上市公司等主体正成为中国私募股权投资LP领域中的重要参与者。他们的加入，不仅丰富了母基金行业的资金来源，也为行业带来了更多的发展机遇。

“母基金作为创投行业独立的投资人主体，在我国发展时间不长，但是发展速度很快，在发挥出独特的积极作用的同时，许多问题也逐步显现出来。因此，有必要在认真总结母基金投资实践经验的基础上，积极探索一条中国特色母基金投资发展之路。”沈志群表示。

就中国特色母基金投资发展之路，沈志群总结了八个方面的内容：

首先，必须能够充分发挥母基金的三大独特功能，一是对社会资金、民间资本的集聚功能；二是对投资重点、投资阶段的导向功能；三是对子基金专业遴选的择优功能。

其次，必须正确认识政府引导基金的目标功能和运行方式，坚持政府引导而不主导，坚持企业化运作，市场化方向，妥善处理实现政府投资目标和符合创业投资客观规律要求之间的关系。

第三，在稳定由国有企业和机构设立的母基金同时，必须千方百计扩大由民营企业和机构推动设立的市场化母基金投资规模。

第四，必须解放思想开拓思路，鼓励资金实力雄厚的金融机构更多支持直接融资、股权投资，形成以母基金投资为主、直接投资为辅的投资方式和结构。

第五，必须高度关注母基金投资的效益，加强规范母基金对子基金的管理，切实保障母基金出资人的权益。

第六，必须严格遵循择优公正的原则，不仅要关注少数头部的大型基金管理机构，更要重视“小而专、小而精”的专业基金机构，重视发展S基金。

第七，必须解决好对政府、国企的母基金管理团队检查考核追责过多过度问题，将符合创投行业特点的激励和容错（免责）机制落到实处。