最新社融数据 释放了哪些积极信号？

专(zhuān)题：中(zhōng)美利差或进一步收窄 A股流动性有望改善

　　■苏向杲

　　每月中旬发布(bù)的居民消费价格指数、社融(róng)等经济数据，常被投(tóu)资者视为观测宏观经济热度的温度计，广泛影响着资本市场情绪面(miàn)。其中，社融作为资本市场“买方力量”长期跟踪的(de)核心(xīn)指标之一，一直(zhí)备受投资者关注(zhù)。其不仅反映了某一时(shí)间段金融对(duì)实体(tǐ)经济的支持力度，也反映了企业和居民的“借钱”热度。

　　从(cóng)8月份社融数据来看，今年以来监管部(bù)门持续强化逆周期调节，引导金融业提升对实体经济的支持力度，为经济社(shè)会发展营造良好的货币金融环境。进(jìn)一步分析最新社(shè)融数据(jù)以及监管(guǎn)部门对社(shè)融数(shù)据的(de)解读(dú)可以发现，其释放了三大积极信号(hào)。

　　其一，社融“量稳价(jià)降(jiàng)”，对实体经济的支持(chí)力度稳固。

　　“量稳”体现在，8月份社会融资规模和人民币贷款两项指标余额增速均在8%以上，比(bǐ)上半年名义GDP增速高约4个百分点。社融规模在高基数上仍保持平稳增长。“价降”体现在(zài)，8月(yuè)份新发放企业
贷款加权(quán)平均利率为3.57%，比上月低8个基点(diǎn)，比(bǐ)上(shàng)年同期低(dī)28个基点。新(xīn)发放普惠(huì)小微贷款利率为4.48%，比(bǐ)上月低8个 基点(diǎn)，比上年同期低34个(gè)基点，均处于(yú)历史低位(wèi)。

　　当然，市场不仅关(guān)注社融余额增速，也关注(zhù)社融增量变化。今年前8个月，社会融(róng)资规模增量累计为21.9万亿元，比上(shàng)年(nián)同期少3.32万亿元
。其中，对实体经济发放的人(rén)民币贷款(kuǎn)增加13.42万亿(yì)元，同比少增3.57万亿元。一(yī)些投(tóu)资者疑惑(huò)的是，增量减少是否意味着金融对实体经济的支持力度(dù)减弱？

　　答案是否定的。中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行在《2024年第一季度(dù)中国货币(bì)政策(cè)执行报告》中明确指(zhǐ)出，“我国信贷总量已从过去两位数以上的较高增速放缓至个位数，但这不意味着金融支持(chí)实体经济力度减弱”。这背后(hòu)有三(sān)方面深层次(cì)原因(yīn)：经济结构
调(diào)整、转型升级在加快推进；当信贷存量(liàng)规模(mó)比较(jiào)大(dà)时，继续增加(jiā)信(xìn)贷投放的边际效 果递减；直接融(róng)资对间接融(róng)资存在良性(xìng)替(tì)代效应。因此，要正确认识(shí)信贷与经济增 长(zhǎng)的关系，更全面看待(dài)经(jīng)济数据传递
出(chū)的信息。

　　其二，金融活水持续流向重点领域，信贷结构持(chí)续优化(huà)。

　　信贷(dài)结(jié)构持续优化(huà)是(shì)社(shè)融数(shù)据的另一(yī)大特征(zhēng)。数据显示(shì)，8月末，制(zhì)造业(yè)中长期贷款余额同比增长(zhǎng)15.9%，其中，高技(jì)术制造业(yè)中长(zhǎng)期贷款余额(é)同比(bǐ)增长13.4%。科技(jì)型中小企业贷款余额(é)同比增长21.2%。“专精特新”企业贷款余额同比增长14.4%。普惠小微贷款余额(é)同(tóng)比增长16.0%。信贷结构优化有利于提升(shēng)金融支持重大战(zhàn)略、重点领域和 薄弱环节的强度、适(shì)配性和精准性，推动构建实
体经济与金融体系良性互动的高质(zhì)量发展格局，促进(jìn)我国经济转型升级和长
远健康发展。

　　其三，政府债券支(zhī)撑社融，增(zēng)量政策有望持(chí)续发力。

　　8月份社融的另(lìng)一大(dà)新特征是，政府债券净融资明显发力。从8月份单月来看，政府债券净融资16130亿元，占8月份新增社融比重超五成，同比多增4371亿元，成为社融的主要支撑力量。政府债
券开始(shǐ)发力，将对促投(tóu)资、稳(wěn)增长以及化解存量债务起到(dào)积极效果，这也是政策层面一个十分重要的积极信号。

　　此外，金融监管部门的其他增量政策也值得期待。央(yāng)行明确表示，将“着(zhe)手推出一些增量政策举(jǔ)措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。把维护(hù)价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币(bì)政策的重(zhòng)要考量，更有针对性地满(mǎn)足合理消费(fèi)融资需求”。

　　当然，尽管社融(róng)数据释放了诸多积极信号(hào)，但也要看到(dào)，当前我国宏观经济还(hái)面临国内需求不足、新旧(jiù)动能转
换存在阵痛等(děng)挑战，这既需要稳增长(zhǎng)政策的持续加力，也需要金(jīn)融机构继续加大对实体(tǐ)经济的支(zhī)持力度，以共同促进(jìn)我国经济实现质的有效提升和量的合理增长。

责任编(biān)辑：尉旖涵

　　进一步分析最新社融数据以及监管(guǎn)部门对社融数据的解读可以发现(xiàn)，其(qí)释放了三大积极信号：

　　其一，社融
“量(liàng)稳价降”，对实(shí)体经济的支持力度稳固。

　　其二，金融活水(shuǐ)持续流向重点领域，信贷结(jié)构持续优化。

　　其
三，政府债券(quà最新社融数据释放了哪些积极信号？n)支撑社融，增量政策(cè)有望持续发力。

　　■ 苏向杲

　　每月 中旬发布的居民消费价格指数、社融等经(jīng)济(jì)数据，常被投资者视为观测宏观(guān)经济热度的温度(dù)计，广(guǎng)泛影响(xiǎng)着资本市场情绪面。其中，社融作为资本市场(chǎng)“买方(fāng)力量”长期跟踪的核心(xīn)指标之一，一直备受(shòu)投资者关注(zhù)。其不仅反映了某一时间段金融对实(shí)体经济的(de)支持力度，也反映了企业和居民的“借(jiè)钱”热度。

　　从8月份社融数据来看，今年以来监管(guǎn)部门持续强化(huà)逆周期调节，引导金融业提升对(duì)实体经济的支持力度，为(wèi)经济社会发展营造(zào)良(liáng)好的货币金(jīn)融环(huán)境。进一步分析最新社融数据以及监(jiān)管部门对社融数据的解读可以发现，其释(shì)放了三大积(jī)极信号。

　　其一，社(shè)融(róng)“量(liàng)稳价降”，对实体(tǐ)经济(jì)的支持力(lì)度稳固。

　　“量稳”体现(xiàn)在，8月份社会(huì)融资规模和人民币贷款两项指标(biāo)余(yú)额增速均(jūn)在8%以上，比上半年名义GDP增速(sù)高约4个百分点。社融规模在高(gāo)基数上仍保持平稳增(zēng)长。“价(jià)降”体现在，8月(yuè)份新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)为3.57%，比上月低8个基点，比上(shàng)年同期低28个基点。新发放普惠小微贷款利率为4.48%，比上月低8个基点，最新社融数据释放了哪些积极信号？比上年同期低34个基点，均(jūn)处于历(lì)史(shǐ)低位。

　　当然(rán)，市场不仅(jǐn)关注社融余额增速，也关注社融增量变化。今年
前(qián)8个月(yuè)，社(shè最新社融数据释放了哪些积极信号？)会融资规模增量(liàng)累计为21.9万亿元，比上年(nián)同(tóng)期少3.32万亿(yì)元。其中，对(duì)实(shí)体经济发放的(de)人民币贷款增加13.42万亿元，同比少增3.57万亿(yì)元。一些投资者疑(yí)惑的(de)是，增(zēng)量减少是
否意味(wèi)着金融对实体经济(jì)的支持力度减弱(ruò)？

　　答案是否 定的。中国人民银行在(zài)《2024年第一(yī)季度中国货币政(zhèng)策执行(xíng)报告》中明
确指出(chū)，“我国信贷总量已从过去(qù)两位数(shù)以上的较高(gāo)增速(sù)放缓至个位数，但这不意味着金融支(zhī)持实体经济力度减弱(ruò)”。这背后有三方(fāng)面深层次原因：经济结构调(diào)整、转型
升级在加快(kuài)推进；当信贷存量规模比较大时，继续增(zēng)加信贷投放的边际效果递减；直接融资对间接融资存在良性替代效应(yīng)。因此，要正确认识信贷与经济增长的关系，更全 面看待经济数据传递出的信息。

　　其二，金融(róng)活(huó)水持续流向重点领域，信(xìn)贷结构持续优化。

　　信贷结(jié)构持续优化是社融数据的(de)另一大特(tè)征。数据显示(shì)，8月末，制造业中长期贷(dài)款余额同比增长15.9%，其(qí)中，高(gāo)技术制造业中长期贷款余额(é)同比增长13.4%。科技型(xíng)中小(xiǎo)企业贷款余额同比增长21.2%。“专(zhuān)精特新”企业贷款余额同比增长14.4%。普(pǔ)惠小微贷款余额同(tóng)比增长16.0%。信
贷(dài)结构优化有利于提升金融支持重大战略(lüè)、重点领(lǐng)域和薄弱环节的强度、适配性和精(jīng)准性，推动构建实(shí)体经济与(yǔ)金融体系良性互动的高质(zhì)量发展格(gé)局，促(cù)进(jìn)我国经济转(zhuǎn)型升级和长远健(jiàn)康发展。

　　其三，政府债券支撑社融，增量政策有望持续发力。

　　8月份社(shè)融的另一大(dà)新特征是，政府债券净融资明显(xiǎn)发力。从8月份单月来看，政府债券净融资16130亿元，占8月份新增社融比重超五成，同比多增4371亿元，成为社融的(de)主要支撑力(lì)量。政府(fǔ)债(zhài)券开始发力，将对促投资、稳(wěn)增长以(yǐ)及化解存量债务起到积极效果，这也是政策层(céng)面一个十分(fēn)重(zhòng)要的积极信号。

　　此外，金融(róng)监管部门的其他增量 政策也值(zhí)得(dé)期待。央(yāng)行明(míng)确表示，将“着(zhe)手推出一些增量政策(cè)举措，进(jìn)一步降低(dī)企业融资和居民信贷成本，保(bǎo)持流动性合理充裕。把维护价格稳定、推动价(jià)格温和回升作为把握货(huò)币政策的重要考量，更有(yǒu)针对性地(dì)满足合理消费融资需求(qiú)”。

　　当然，尽管社融数据(jù)释放(fàng)了(le)诸多积(jī)极信号，但也要看到，当前我国宏观经济还(hái)面临国 内需求不足、新旧动能转换存(cún)在阵痛等挑战，这既(jì)需要稳增长政策(cè)的持续(xù)加力，也需(xū)要金融机
构继续加大对实体经(jīng)济的(de)支持 力度，以共同促进我国经(jīng)济实现质的有效提 升和量的合理增长。

责任编辑：张文

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