非标信托产品规模缩水机构开打组合投资

　　来源：中国经(jīng)营报

　　本报(bào)记者(zhě) 樊红敏北京报道

　　日前，用益信托发布了8月份资产管理信托月度数据。据公开资料不完全(quán)统计，截至2024年9月6日，非标类产品成立数量为(wèi)946款，环比增长19.29%；成立规模为318.81亿元，环比减少11.45%。

　　《中(zhōng)国经(jīng)营(yíng)报》记者(zhě)注意到，这已是非标信托连续第二个月成立规模大幅下(xià)滑。业(yè)内人士分析(xī)认为，监管收紧政信业务、要(yào)求非标类信托需进(jìn)行组合投资、叠加(jiā)三(sān)方代销被禁等政策的调(diào)整，对非标信托产品产生了较(jiào)大冲击。

　　政策持续收紧

　　按具体投向领域分析来看，8月份(fèn)，除金融领域外，投向其(qí)他各(gè)领域的非标信托产品成立规模均明显减少。截非标信托产品规模缩水机构开打组合投资至9月6日，8月房地产类信托产品的成立规模为0.60亿(yì)元，环比减(jiǎn)少2.76亿元；基础产业类信托成(chéng)立(lì)规模179.90亿元，环比减少17.38%；投向金融领域的产品成立规模(mó)100.44亿元，环比增长175.53%；工商企业(yè)类信托成立规模36.88亿元，环比下降61.33%。

　　市场观察人士认为(w非标信托产品规模缩水机构开打组合投资èi)，工(gōng)商企业类信托成立规模大幅减少，主要受上期成立基数较大的影响。8月(yuè)经(jī非标信托产品规模缩水机构开打组合投资ng)济增长动能仍然(rán)偏弱(ruò)，预计国内主要经济指标同比增速可能放缓。在经济增速放缓、实体企业经营景气度不高的情况下，信托公(gōng)司对于工商企业类信托的风险偏好降低(dī)，导致(zhì)成立规模下滑(huá)。

　　至于(yú)基础产(chǎn)业类信托募集规(guī)模下(xià)滑或与地(dì)方化债提速密切相关。据了解，今年(nián)上半年，部分信托(tuō)公司收到监管部门的窗(chuāng)口指导，明确地方平台(tái)项(xiàng)目展业标准。窗口指导的主要内容是，严格落实《关于(yú)金融支持融资平(píng)台债务风险化解(jiě)的指导意见》，机构须通过“融(róng)资平台查询系(xì)统”查询确认相关平台是否列入监管名单中。若在名单之内，不(bù)管作为(wèi)融资主(zhǔ)体或者担保(bǎo)主体，相关债务(wù)只减不(bù)增，降低高息非标融(róng)资。

　　财政部、住房和城乡建(jiàn)设部等六部(bù)门(mén)在8月(yuè)26日联合印发的《市政基础设施资产管理办法（试行）》中明确规定，“严禁为没有收益或收益不足的市政基础设施(shī)资产违法违规举债，不得增加隐性债务”，进一步(bù)提高政信业务的(de)门槛，底层优质资产供给进(jìn)一步减(jiǎn)少。信托公司在开展政信类业务时，须确保(bǎo)项目具(jù)有良好的经济效益和偿(cháng)债能力，部分不符合要求(qiú)或风险较高的政信类项目(mù)可能会(huì)被剔除或缩减，这将进一步压缩政(zhèng)信类项目的业务空间。

　　另外，“非标信托需进行(xíng)组合投资”这一政策(cè)要求的提出，对信托非(fēi)标产品带来(lái)更(gèng)为直接的冲击。

　　据此前媒体报道监管召集部分信托公司召开线上(shàng)会议(yì)，传达(dá)了多项最新监管精神，包括要(yào)求“非标信托需进行组合投资”。

　　据记者了解，监管方面对于非标信托明确了须组合投资的政策导(dǎo)向(xiàng)，并设(shè)定了(le)单只(zhǐ)集合资金信托(tuō)计划中单一资(zī)产占比(bǐ)不得超过25%的限制。有信托从业人员表示，25%的(de)比例限制可能到年底才会正式实施，目前要求(qiú)非标组合至少投资两(liǎng)个标的。

　　组合投资成常态

　　实际上，为了应对监管压力和(hé)市场变化(huà)，信托公司开始探索新(xīn)的业(yè)务模式和产品形(xíng)态，组(zǔ)合投资类非标(biāo)产品作为一种新的尝试，开始逐渐在市场上崭露(lù)头角。

　　多家不同(tóng)地区信托公司财富端人士告(gào)诉记(jì)者，其所在公(gōng)司已经不再(zài)发行(xíng)投资单一标的的(de)传统非标信托产品，现在都是按照监管(guǎn)要(yào)求(qiú)发行组(zǔ)合投资类产品。

　　“现在新发行的(de)项目都是组合投资类的，如果需要购(gòu)买传统(tǒng)非(fēi)标产品，可以帮忙看一下之(zhī)前发行的老(lǎo)项目是否还有剩余额度。”记者以投资人名义进行(xíng)咨询时，某央企信托公司理财(cái)经理表(biǎo)示。

　　“按照监管要求，我们公司从今年6月份就开始探索非标产品组合投资。”南方某信托公司内部人士(shì)也向记者透露，目前市场上(shàng)在售(shòu)的部分投资单一标的的信托产品，应该还是前几个月发出来的，现在属于(yú)过渡期，一些老项目还有剩余额度没有消化完，未来(lái)新发出来的非标信托产品(pǐn)都将是组合投资类的。

　　本报(bào)记者9月12日(rì)通过中国信托登记有限责任公司官网查询发现，6月份以来登记(jì)的信托产品，名称中包(bāo)含“组合(hé)投资”一词的达50只，名称中包含“组合”一词的则超过100只。

　　另据记者调查了解，目前市场上的非标组(zǔ)合信托包括(kuò)多个非标准化资产(chǎn)的组合以及标准化资(zī)产和非标(biāo)准化资产的组合。

　　具体到非标组合投资类信托，比如(rú)，金谷信托发行的金谷·汇利162-165号、167号集合资金信托计划（以下简称“金谷信托汇(huì)利(lì)162-165号、167号”），根据产品(pǐn)资料，上述产品信托计划资(zī)金中，募集资金总(zǒng)规模(mó)以1∶1的比例投资莆田市国有资产投资集团有限责任公(gōng)司（以下简称“莆田(tián)国投”）和莆田兴发集团有限公(gōng)司（以下简称“兴发集团”）发(fā)行(xíng)的专项债权计划，专项债权计划资金(jīn)用于偿还发行人3月内(nèi)到期的借款或债券或其他(tā)合法合规用途。

　　值得一提的是，由(yóu)于非标(biāo)资产在风险水(shuǐ)平、期限长短等方面差异(yì)较(jiào)大，较难(nán)找到相匹配的资产(chǎn)进行组(zǔ)合(hé)投资，目前市场上“非标+标品”类组合信(xìn)托产品(pǐn)更为常见。

　　上海市锦天城律师事务所(suǒ)吴惠(huì)金近期撰文表(biǎo)示，如果(guǒ)一个集合资金信托计(jì)划全部投(tóu)资于(yú)非标资产，那么要满足这样的(de)组合(hé)投(tóu)资(zī)要求的资产端可能会比较困难。一是非标资产比较少；二是不(bù)同主体对(duì)资金需求的时间、条件千差(chà)万别，更何况还需要在同一个时间点找到到期日、风险(xiǎn)水平等条件相当的多个非标资产进行组合。而且为了实现风险的分散，非(fēi)标组合(hé)还要考虑地域的分散。所(suǒ)以更多信(xìn)托公司在开展组合投资型信托时，会将目标定在非标和标准化资产的组合。

　　值得注意的是，当前非标(biāo)组合投资信托尚缺相应的配套制度，组(zǔ)合投(tóu)资比例、标的选择等尚未(wèi)有明确(què)规(guī)定。业内人士认为，目前在市场上发行的(de)部(bù)分组合投资类信托，究竟在(zài)多大程度(dù)上起到分散风险的效果值得商(shāng)榷(què)。

　　某信托公司内部人士向记者表示(shì)，一些组合投资类非标信托产品，可能只是为了迎合监管要求，会象征性地加一点资产进行组合。

　　以金谷信托汇利162-165号、167号信托为例，天眼查(chá)显示，其两(liǎng)大融资方莆田国投(tóu)、兴发集团(tuán)为关联公司，莆田国投为兴发集团母公司，持股占比100%。

　　“在非标组合投资(zī)中，某一笔非标资产违约(yuē)后，若其他(tā)非标资产由于(yú)融资(zī)主体和违约主体存在关联关系，可能会因为交叉违约(yuē)的设置一并违约。”吴惠金在(zài)上述文(wén)章中强(qiáng)调。

责任编辑：李桐

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