险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠

继去年“中特估”之后，高股息的红利策略(lüè)，在鼓(gǔ)励提高分红的政策推动下，今年再次成为A股市场(chǎng)主要的投资策略而备受关注。而红利策(cè)略最有发言权的是具备长期投资属性的保险(xiǎn)资金，叠加(jiā)利率(lǜ)下行趋势，险资正承受着利(lì)差损(sǔn)的压力，更加偏爱和青(qīng)睐高股息的个股。

Choice数据统(tǒng)计，保(bǎo)险公(gōng)司(sī)2023年底重仓的流通股，股息率平(píng)均为2.3%左右险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠，最高的达到8.79%，更重要的是平均净资产收益率(lǜ)超过10%。另一方面，险资去年四(sì)季度增持的近200只个股，主要集中在银行(xíng)、通信、金(jīn)属、化工等行业。

险资偏(piān)爱哪些红利股？

目前，A股市场上偏好红利股的主力资金来自保险公司，公募基金对红利策略的看法存在分歧，投资策略并不一致。保险资金，属于(yú)长期投资资金，风险偏好更低且追求绝对收益，是去年“中特估”行情的(de)主要推动者。

截至2023年底，保险资金重仓的流通(tōng)股市值近万亿，以最新(xīn)的股价计算，股息率平均(jūn)仍然有(yǒu)2.3%左右。即使今年(nián)已经大涨了一波，险资重(zhòng)仓的红利(lì)股(gǔ)股(gǔ)息率最高仍高达8.79%，那就是广汇能源，中国(guó)人寿保险(xiǎn)（集团）一款港股通创新保险产品持有(yǒu)其5650万股。

单从股息率来(lái)看，银行股(gǔ)是分红(hóng)大户，包括(kuò)平安银行、兴业银行、招商银行、工商银行、北京银行等，都是(shì)保险资金重仓的流通股。

当然，还有一个不可忽略的关键(jiàn)指标，那(nà)就是净资产(chǎn)收益率，险资(zī)重仓的流(liú)通股平均ROE超(chāo)过了10%。其中，ROE最高的是重庆(qìng)啤酒，高达63.7%，2023年股息率也有4.36%，天安寿(shòu)险(xiǎn)、中国人寿、大家寿险等产品都持有该股。

Choice数据统计显示，去年四季度险资增(zēng)持的重仓股，排在首位的是工商银行，和谐健康(kāng)保险的一款万能险买了3.72亿股工商银(yín)行，持仓市值高达17.8亿元，占流通股的比例0.14%。今年以(yǐ)来(lái)，工商银行的股价涨幅已经达到16%。

除了(le)工商(shāng)银行，险资增持力度(dù)最(zuì)大的个股，还有中国电信、中国石化、中原(yuán)高速、唐山港、邮储银(yín)行等。其中(zhōng)，中(zhōng)国人寿分别增持了中国电信1.24亿股、中国石化1.11亿(yì)股，持仓市值分别(bié)为(wèi)41.47亿元、33.7亿元。截至4月19日，今年以来中国电信上涨15.52%、中(zhōng)国石化涨幅19.53%。

利差损压力下的配置策略

从绝(jué)对(duì)规模来看，保险资(zī)金投资股票(piào)市场均以“万亿”计，不过从(cóng)比例来看，近年来在不同的市场行(xíng)情下投(tóu)资比例有所波动，不(bù)同(tóng)类(lèi)型的险企资产配置情(qíng)况也会有区别。

《中国保(bǎo)险资产管理业发展报告（2023）》显示，根据(jù)185家保险公司调研数据，2022年末保险(xiǎn)资金主要投资债券，债券高达(dá)42.2%，然后才(cái)是投资股票占比7.5%；公募基(jī)金（不含货基）占比(bǐ)5.4%，股权投资占比7.8%……

从保(bǎo)险公司类型(xíng)来看，2022年末寿险公司配置利率债比例更高，产险(xiǎn)、再保险偏向(xiàng)于(yú)配置信用债，保险集团配置股权类资产比例更高(gāo)。

根(gēn)据(jù)国家金融(róng)监管局(jú)统计，截至(zhì)2023年四季度末，人身险公司与财产险公司合计股(gǔ)票、基金和长期(qī)股权投资余额分(fēn)别为1.94万亿元、1.53万亿(yì)元(yuán)和2.44万亿(yì)元(yuán)，在(zài)保险资金余额占比为7.1%、5.6%和8.9%。

其中，人身险公(gōng)司股票、基金和长(zhǎng)期股权(quán)的资余额分别为1.82万亿元、1.35万亿元和(hé)2.30亿元，在(zài)资金运用余额(é)占比为7.2%、5.4%和9.1%；财产(chǎn)险公司投资余额分别为1265亿元、1786亿元和1306亿元，在(zài)资金运用余额(é)占(zhàn)比为6.3%、8.8%和6.5%。

东吴证券胡翔金融团队的研(yán)报认为，险(xiǎn)资长期入(rù)市与权益市场长(zhǎng)牛是共荣共生且互(hù)为前提，险资需要在偿付能力充足率、投资收(shōu)益目标和资产负债匹配的财务目标三者间寻求平衡。对于2024年，险资仍(réng)有(yǒu)响(xiǎng)应监管号召长期(qī)资金入市的配(pèi)置动(dòng)力，分歧点在(zài)于(yú)偿付能力(lì)，利润表冲击和赚钱效应。

从偿付能力约束分析配置股票动因，险资戴(dài)着镣铐起舞，择时(shí)与(yǔ)择股底(dǐ)层逻辑与传(chuán)统资管机构有(yǒu)本质差异。从投资收(shōu)益目(mù)标分(fēn)析配置(zhì)股(gǔ)票动因，股票作(zuò)为险资收益增强型的大类资产配置方(fāng)向，“稳股息”比(bǐ)“高股息”可能更重要。

当(dāng)前A股两大(dà)投资主线

今年以来，除了原本偏好红利股的保险资金，高股息策略也得到了其(qí)他市场资金的认可。不可(kě)否认的是，高股息的红利策略依(yī)然是当前A股不可(kě)忽视的主要(yào)投资策略之一。

中信(xìn)建投首(shǒu)席策略分(fēn)析师陈果认为，A股中期往上的趋势仍(réng)比较明确, 现在是站在新的逻辑上，不是过去(qù)单纯靠(kào)杠杆扩张带来盈利的(de)增长逻辑，而是经济转型以及提升投资者回报，围绕股东利益最(zuì)大化的新时代。

陈果提到(dào)，央国企(qǐ)红利资产已经(jīng)出现(xiàn)了一定的(de)超额收益，整体是(shì)较(jiào)高胜率选择。不(bù)仅分红(hóng)比例还有提升空间，而且也在向新质生产力转型(xíng)，带来价值重估机会。同时，中国仍在转型升级中，一部分成长股仍具有高赔率。高(gāo)胜率的红利(lì)策略和高赔率的成长策略(lüè)，这两类投资线索将在(zài)相当长一段(duàn)时间内(nèi)并存。