美股的下跌，才刚(gāng)刚开始？

今日，摩根大通(tōng)首席市(shì)场策(cè)略师Marko Kolanovic表示
，过去三周美(měi)国(guó)股市的下跌，只是一场更大规模抛售的(de)开(kāi)始。随着美国国债收益率上升、美元(yuán)走强(qiáng)和油(yóu)价上
涨等宏观经济(jì)风(fēng)险的加剧，抛售可能会加剧。

与此同时，美国银行的策(cè)略(lüè)师也 发出警告称，对于美国的(de)科(kē)技巨(jù)头而言，在(zài)盈利可能放(fàng)缓的背(bèi)景下实现人工智能的承诺，存在较高的风(fēng)险。该行预计，尽管这些公司第一季度的增长仍预计将比去年同期增长39%，但增幅低于2023年最后三(sān)个月的63%。该行的(de)策略师(shī)预测(cè)到第四季度，七(qī)大科技巨头与标(biāo)普500指数其(qí)他公(gōng)司之间的增长差距可能会缩(suō)小，这可能导致资金(jīn)从科技股转向价值导(dǎo)向型股票(piào)。

本周，特斯拉、Meta、微软、谷(gǔ)歌母公司都将(jiāng)公布财报。上周，华尔街公开对(duì)即将公布的业绩感到不安，以科技股为主的纳指全周(zhōu)下跌5.5%，创下2022年11月以来最大单周跌幅。有分析师表示，科技股抛售是否(fǒu)会继续，取决(jué)于(yú)大
盘(pán)科(kē)技股的(de)财报。

摩根大通、美国银行发出警告

美国当地时间周一(yī)，摩根大通首席市场策略师Marko Kolanovic在一(yī)份报(bào)告中(zhōng)称，尽管美国(guó)企业本周(zhōu)公布的业绩可能会(huì)暂时稳定市场(chǎng)，但这并(bìng)不意味着股市已经脱(tuō)离困境。

Marko Kolanovic表示(shì)，对股市估值的自(zì)满情绪、通胀居高不下、对美(měi)联储即将降息的预期减弱，以及盈利预期过(guò)于乐(lè)观，这些因素都加剧了下行风(fēng)险，未来(lái)美股的抛售潮可能会进一步加(jiā)深。Marko Kolanovic写道：“市场调(diào)整通常(cháng)被定义为下跌10%或更大，回(huí)调可能还会继续。市场集中度一直非常高，仓(cāng)位(wèi)扩大(dà)，这通常是危险信号，有逆转的风险。”

Marko Kolanovic认为 ，近期(qī)的
交易模式和当前的市场叙事与去年夏天类似。当时，由于(yú)通胀意外上升和美联储的货币政策(cè)转向鹰派，刺激了风险资产的(de)下跌。不过和当时不同的是，现在投资者的仓位似乎更高了——这 也就意味着更大的下跌风(fēng)险。

这 位策(cè)略(lüè)师建议，投资者应在股市看起来“有
问(wèn)题”的情(qíng)况下保(bǎo)持防御态势。在他的模型投资(zī)组合中，防御性(xìng)策略包括对(duì)冲具有长期波动性的
风险资产和大宗商品敞口(不(bù)包括黄金)。

另外，Marko Kolanovic还告诉客户(hù)，是时候(hòu)考虑买入日本消费相(xiāng)关股(gǔ)票了，因预期实际薪资(zī)增长将(jiāng)刺激(jī)日本个人(rén)消费增 加，提振消费类(lèi)股。

Marko Kolanovic及其(qí)团队(duì)是今年华尔街少数看跌的反(fǎn)向投(tóu)资者之一(yī)。在多数同行 调高对(duì)美股的预(yù)期之际(jì)，这些摩根大(dà)通策略师仍普遍不看好股票和(hé)风险资(zī)产(chǎn)，其对标普(pǔ)500指数在2024年底的预期为4200点(diǎn)，是华尔街大型银行中最(zuì)低的。这一(yī)预期点位意味着(zhe)，标(biāo)普500指数到(dào)年底将较周一收盘(pán)水平跌去约16%。

另(lìng)外(wài)，当地时间周(zhōu)一，美国(guó)银行的策略师也发出警告称，对于美国的科技巨头而言，在盈利可能放缓的(de)背景下实现人工智(zhì)能的(de)承诺，存在(zài)较高的风险。尽(jǐn)管这(zhè)些公司第一(yī)季度的增(zēng)长仍预计将比去年同期(qī)增长39%，但增幅低于2023年最后三个(gè)月的63%。

美国银(yín)行指出，标(biāo)普500指数中的除(chú)七大科技巨头外的其(qí)他公司，第一季度的盈利预计将同(tóng)比下降4%。然而，根据美国银行的数据，基准股票指数(shù)中(zhōng)约25%的(de)股(gǔ)票可能会(huì)在第一季度(dù)实现每股收(shōu)益的正增长且加速增长。

美国银行的策略师预(yù)测
，到第四季度，这(zhè)七大科技巨头与标普500指数其他公司之间的增(zēng)长差距可能会缩小，这可能导致资金从科技股转向价(jià)值(zhí)导向型股票(piào)。

市场分歧较大

不过，华尔街的分析师们对美股的看法分歧还是挺大的。

瑞银日前 表示，美国科技巨头上升(shēng)的动力正在消失(shī)殆尽，因为(wèi)该板块曾经(jīng)享有的盈利势头面临降温。在本周财报发布之前，瑞银(yín)将谷歌、苹果、亚马逊、Meta、微软和英伟达这(zhè)六大科技巨头的行业评(píng)级从“高配”下调(diào)至“中性”。瑞银预(yù)计，上述六(liù)大美国科技股的每股收益增速将放缓，而今年年底前其它科技股的增速终将超过(guò)这些巨头。

4月22日，财富管理公司Baker Avenue的首席策略师King Lip表示，科技股抛售是否会继续，实(shí)际上取决于大盘科技股的报告。他说：“既然我们已经(jīng)进行了
一点(diǎn)调整，现在的(de)估值肯定更合理了(le)。”

King Lip表示：“回调早该出现了(le)。我认为目前这是一次普通的调整。”他已 开始(shǐ)为客户增加股(gǔ)票敞口，并(bìng)计划在股市进一步下跌时买入更多股票。不过，他认为标普500指(zhǐ)数可能会从3月28日(rì)的高点至多下跌10%。

摩根士(shì)丹利Michael Wilson带领的股(gǔ)票策略(lüè)团队表示，随着美国经(jīng)济走强，预计2024年和2025年的美国企业利润(rùn)增速 将明显改善，这也是“大空头”Michael Wilson自2023年以来(lái)罕(hǎn)见对每股收益(yì)预(yù)期持(chí)乐观
展望。关于(yú)美股(gǔ)盈利预期的最新展望，Michael Wilson强调，在新订单数据的支持下，美国商(shāng)业活动调查的回(huí)升数据(jù)“证实了未来(lái)盈(yíng)利的持续增长趋(qū)势”。<抛售来袭？两大巨头，突发警告！/p>

另外，华尔街知名投(tóu)资机构Wedbush的分(fēn)析(xī)师Dan Ives表示，大量实地调研使得该机构对企业AI支出非常有信(xìn)心，预计今年(nián)人工智能(néng)支出有望占到企业IT预算的大约10%，而2023年仅不到1%。

Dan Ives表示，科技(jì)公司的盈利环境看起来仍然(rán)强劲，尤其(qí)是考虑到各大(dà)企业对人工智能的狂热(rè)情绪，这(zhè)在过去一年里推动了(le)科技股的飙升。该策略师补充道，无比强劲的财报季可能(néng)是科技股的(de)主要积极催化剂，并预测(cè)到2024年年底，该行(xíng)业可能会再(zài)飙升15%。

中金公司最(zuì)新研(yán)报指出，美联储降(jiàng)息推后的预期仍在不断发酵，目前CME利率期(qī)货(huò)隐含的去年降息次数已经(jīng)减少到1次，导致10年美债和美元不断走高(gāo)，逼近前期高点。这把“火”也终于在上周“烧”到了美股身上，标普500指数上周下跌3.1%，纳斯达克指数更是大跌5.5%，引发(fā)市场关注。中金公 司称，“对此，我们并不感到意外，一方面，美股下跌有(yǒu)其‘必然性(xìng)’，另一方面，美股在这个位置下跌(diē)也不是坏事，不仅能消化其过强的预期，反而 有助于降息交易(yì)再度(dù)开启，进而为后续的再度上涨打下基础。”

特斯拉不容乐观

4月22日，特斯拉股价下跌3.4%，为连续第七个交易日下跌(diē)，市值进一(yī)步缩水至(zhì)4524亿美元。今年年初(chū)以来，特斯拉股价累计抛售来袭？两大巨头，突发警告！下跌43%，市值蒸发了3390亿美元，折(zhé)合(hé)人民币约(yuē)2.46万亿元。

4月23日美股盘后，特斯(sī)拉将公布第一季度财报。华尔街预计，特斯拉将迎来七年来最差财报，一季度毛利率将创下2017年初以来(lái)的最低水 平。数据分析平台Visible Alpha调查的20位(wèi)分析师表示(shì)，华尔街预计，不包括监管信贷的(de)汽车毛利(lì)率为15.2%，低于(yú)去年同期的19%，为2017年(nián)第(dì)四季度以(yǐ)来的最低水平。

另(lìng)外，根据彭博(bó)社的普遍估计，一季度，特斯拉调整后的(de)每股收益为(wèi)0.52美元，最高收入(rù)223.1亿美元，这将是(shì)该公司四(sì)年来首 次出现营收下(xià)滑(huá)。在盈利方面，特斯拉预计将实现14.9亿美元的营(yíng)业(yè)利润，比一年前下滑40%。就非GAAP指标而言，华(huá)尔街预计(jì)调整后净(jìng)收入为17.9亿
美(měi)元，息税折旧摊销(xiāo)前利润为33.2亿美元。

目前，特斯拉(lā)的销售增(zēng)长正在放缓，预计将对周二的业绩产生重大影响。本月早(zǎo)些时候，特斯拉披露的数据显示，第一(yī)季度，特 斯拉交付38.68万辆(liàng)汽车，较去年同期(qī)下降8.5%，同时库存增加。

本周末，特斯拉宣布了Model 3、Model Y和其他车型在全球范围内的降(jiàng)价，这(zhè)将进一步(bù)蚕食利润。几位分析师预计
，特斯拉的年交付(fù)量(liàng)在经历了(le)多年的两位数增长后，将在2024年首次下降。特斯拉(lā)在1月份曾警告称，今(jīn)年的交付量增长将“显(xiǎn)著(zhù)下降”，这表明降价不足以提振需求。

上周，这(zhè)家电动汽(qì)车制造商表示将裁员10%以上，同一天，特斯拉动力(lì)总成和能源工程高级(jí)副总裁德鲁·巴格利(lì)诺以及公共(gòng)政策和业(yè)务(wù)发(fā)展副总裁(cái)罗汉·帕(pà)特尔宣(xuān)布辞(cí)职。有分析人士称，特(tè)斯拉裁员与该公司2024年第一季度汽车销量遭遇“滑铁卢”有着直(zhí)接关系。

美国银行(xíng)分析(xī)师John Murphy在一份报告(gào)中写道：“自2023年末以
来，人们对特斯拉的情(qíng)绪有所恶(è)化。”近期，高盛(shèng)、大(dà)摩、德(dé)银等10多家机构的分析师，下调了对(duì)特斯拉的12个月目标价(jià)。

其中，德银将特斯拉的评(píng)级(jí)从“买入”下(xià)调至“持有”，目标价从(cóng)189美元下调(diào)至123美元。该行指出，廉价汽车Model 2的发布(bù)很有(yǒu)可能被推迟，而且该公(gōng)司将战略重点(diǎn)转向了机器人出租车业务，该业务被认为存在管理风险，而且需要多(duō)年的时间。

责编：王璐璐

校对：王朝全‍‍‍‍