公募基金尾佣下降大趋势

　　21世纪经济(jì)报道记者庞华玮广州报道

　　自去年7月公募(mù)基(jī)金费率改革以(yǐ)来(lái)，基金(jīn)客户维(wéi)护费(fèi)（俗称“尾随佣金”或“尾佣”）也出现了明显变化。

　　天相投顾数(shù)据显示，2024年上半年基(jī)金公司共向销(xiāo)售机构支付客户维护费162.1亿元(yuán)，比(bǐ)2023年上半年的(de)193.25亿(yì)元下滑31.15亿元，降幅(fú)16.12%，高于管理费同期降幅(fú)13.84%约2.28个百分点。

　　业内人士认为，交易佣金改革作为费率改革第二阶段(duàn)的核心，目前已见显著成效，其涉及的尾佣即客户维护费下降也成为必(bì)然趋(qū)势(shì)。

　　“监(jiān)管部门有意(yì)进一步降(jiàng)低基金管理人尾随佣金支付的比例，并研究不同类型基金产品设置差(chà)异化的尾随(suí)佣金支付比例上限。”一位公募人(rén)士(shì)说。

　　值得关(guān)注的是，尾随(suí)佣金的变化，正在影响整(zhěng)个基金(jīn)行业的生态圈，包括基金公司和基金代销渠道。

　　“基金公司逐步摒弃过去重首发销售、以尾随佣金激励的营销模式，转向联合代销渠道合力提升(shēng)运(yùn)营和管理能力，强(qiáng)调客户的售(shòu)后陪伴(bàn)，真正提升客户(hù)服务能(néng)力，真正(zhèng)为投资者创造价值。”一(yī)家大型基金(jīn)公司人士(shì)表(biǎo)示。

　　天相投顾统计显示，2024年上(shàng)半(bàn)年基金公司管理费收入总(zǒng)计达到604.09亿元，相比(bǐ)2023年同(tóng)期的(de)701.16亿元(yuán)，下滑13.84%。

　　与此同时，2024年(nián)上半年基金公司共向销售(shòu)机构支(zhī)付客户维(wéi)护(hù)费(fèi)（即“尾随佣金(jīn)”或“尾佣”）162.1亿元，比2023年(nián)上半年(nián)的193.25亿(yì)元下滑31.15亿元，降幅16.12%。

　　值得注意的是，今年上半年，尾随佣金降幅(fú)16.12%，管理费降幅13.84%，两者相差2.28个百分点。

　　对此，一位基金公司人士告诉21世纪经济报道记者，尾佣和管(guǎn)理费两者降幅出现剪(jiǎn)刀差，与基金结构变化(huà)有关。上半年公募增量主要来源于(yú)机构(gòu)纯债配置，这部分基金(jīn)销售很(hěn)多都(dōu)是来自于直销或者尾佣很低的渠道，而尾佣比例较大(dà)的(de)基金零售规模却一直在下滑，所以造成了上半年尾佣较(jiào)管理费下降(jiàng)更多。

　　另一位ETF大厂的基(jī)金公司(sī)人士(shì)表示，今年增加了不少(shǎo)ETF规模，由于ETF没(méi)有尾佣，所以尾佣降幅大(dà)于管理(lǐ)费降幅(fú)。

　　总体来看，2023年7月基金费率(lǜ)改革以来，基金公司管理费出现(xiàn)明显下降(jiàng)，而支付给代售渠(qú)道(dào)的尾佣也同步(bù)减少。

　　对于今年上半年基(jī)金公司尾随佣金明显下降(jiàng)，一家中型基金公司人士表示，基金尾随(suí)佣金的下降主要反映了基金行业销售环境和市场情绪的变化。

　　“2024年上半年基(jī)金(jīn)尾佣的下降与基金规模的萎缩(suō)、市场表现较差以及行业整体竞争(zhēng)加剧有直接关(guān)系，尤其(qí)是权益类市(shì)场表现不佳(jiā)，使得销(xiāo)售渠道的业绩压力增大。”上述基金(jīn)公司(sī)人士说。

　　其强调，“尾随佣金下降(jiàng)反映出基金公司在渠道(dào)费用上的控制趋(qū)严，更加(jiā)注重(zhòng)成(chéng)本管理。”

　　一家华南基金公司人士指出，今年基金公司在费率压力(lì)下更加主动(dòng)地削减销售端成本，以维持整体运营的盈利能力。

　　“管理(lǐ)费通常按(àn)基金规模收取，因此在(zài)基金降费及(jí)规模(mó)萎缩的背景(jǐng)下，管理费有所下降，而尾随佣金在一定程度上可(kě)以通过基金公司(sī)与渠道(dào)的协商(shāng)进行调(diào)整，基金公司可能通过降低尾佣费率或调整合作(zuò)模式来缓解市场环(h公募基金尾佣下降大趋势uán)境带(dài)来的压力。”上述人士说。

　　一位大型基金公司人士介绍(shào)，2023年7月，证监会发布实施《公(gōng)募基金行业费(fèi)率改革工作(zuò)方(fāng)案》，全面优化(huà)公(gōng)募基金费率模式。据悉，公募基金行(xíng)业费率改革工作分“三步走”，按照“管理费用-交易费用-销(xiāo)售费用”的实施路径分阶段推进(jìn)。

　　其表(biǎo)示，伴随公募基金降费有序推进，公(gōng)募基金综(zōng)合费率整体调降。其中，交易(yì)佣金改革作(zuò)为第二阶段的核心，目前已见显著成(chéng)效，其涉及的尾佣下降也成(chéng)为必然(rán)趋势。

　　上述(shù)大型基金公司人士认为尾佣下降(jiàng)主要原因：一方面是(shì)受客观环境影响，当前波动市场(chǎng)环境(jìng)下，客户风险偏好降低(dī)，权(quán)益类新发(fā)基金数量变(biàn)少、整体(tǐ)销售动力不足，自然整体(tǐ)尾(wěi)随佣金也会(huì)随之下滑。

　　另(lìng)一方面，为响应公募(mù)基金行业(yè)高质量发(fā)展，基金公司逐步摒弃过去重首发销售、以(yǐ)尾随佣金激励的营销模式(shì)，转(zhuǎn)向(xiàng)联合代销渠道合力提升运营和管理能力，强调客户的(de)售后陪伴，真正提升客(kè)户服务能力，真正为投资(zī)者创造(zào)价值。

　　前海开源基金首席经济(jì)学(xué)家杨德龙也指出(chū)，对于尾佣率，每(měi)个基(jī)金(jīn)和渠道谈的比例不一样(yàng)。不过，今年基金(jīn)尾佣(yōng)下(xià)降和行(xíng)情有关，在现(xiàn)在行情相对低迷的时(shí)候(hòu)，叠加基金管理费的降费等因素，基金公司(sī)日子比较难过，权(quán)益类基金发行也很困难。这时(shí)候尾佣出现下降，也是渠道和基金公司互相支持的一个表现，通过(guò)降低(dī)尾佣率、减(jiǎn)少尾佣(yōng)，一(yī)起渡过难关(guān)。

　　格上理财旗下金樟投资研究员王祎认(rèn)为，基金尾佣下降(jiàng)是多方面因素共同(tóng)作用(yòng)的结果，包(bāo)括监管政策、费(fèi)率改革和基金公司策(cè)略等。这种下降趋势(shì)短期可能会持续。

　　“随着公(gōng)募基金高(gāo)质(zhì)量发展，监管层对基(jī)金销售环节的(de)收(shōu)费进(jìn)行了规范，限制了尾随(suí)佣金的支付比例，这直接导致了基金(jīn)尾佣下降。而基金费(fèi)率改革推进(jìn)，包(bāo)括管理费、托管费、销售服务费等下调，也带(dài)动(dòng)了尾佣(yōng)的下(xià)降。此外，一些(xiē)基金(jīn)公司(sī)通过降低费率来吸引投资者，从而减少了尾佣收入。”王祎(yī)说。

　　今年上半年，基金公司(sī)支付尾随佣金占管理费收入(rù)的差异较大，头部(bù)基金(jīn)公司一般在28%左(zuǒ)右，比如(rú)易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、南(nán)方、富国等(děng)基金(jīn)公司。

　　但也有部分头部基(jī)金公司尾佣比例较低(dī)，比如以ETF宽(kuān)基为(wèi)主的华(huá)泰柏瑞(ruì)基金为12.89%、华(huá)夏基金为20.46%，以货币基金为主(zhǔ)的天弘基金为14.57%。

　　与之(zhī)相对，部分(fēn)权益大厂(chǎng)尾佣占管理费(fèi)收入比例较高，比如中欧基金为37.72%、招商基金为34.76%、交银施罗德基金为34.77%、兴证全球基金(jīn)为34.47%、工银瑞信基金为(wèi)34.19%、汇(huì)添富(fù)基金为33.92%、景顺长城基金为32.56%、华安基金为32.23%等。

　　此外，还有(yǒu)一部分中公募基金尾佣下降大趋势小基金公(gōng)司尾佣占管理(lǐ)费收入比例更高，如联博基金、贝莱德基金、汇泉基(jī)金、施罗(luó)德基(jī)金、朱雀基金(jīn)、西藏东(dōng)财基金(jīn)、华宸(chén)未来基金等。

　　排(pái)排(pái)网财富理财师负责人孙恩祥介绍，“2024年(nián)上(shàng)半年，基金公司的尾随佣金占管(guǎn)理费收入(rù)比例一般约为28%左右，整体而言，在基金(jīn)费率改革的影响下，尾随佣(yōng)金的(de)比例有所减少。”

　　王祎也表示，尾随佣金占管(guǎn)理费收入的比例在不(bù)同基金公司和年份(fèn)间(jiān)可能存在(zài)差异(yì)，但(dàn)通常(cháng)在20%~50%之间，机构(gòu)客户不超(chāo)过30%。

　　王祎介绍，在监管政策和市(shì)场竞争的(de)影响下，部分基金公司降(jiàng)低了尾随佣金(jīn)比(bǐ)例。

　　“影响尾佣比例的因素包括基金公司本身的话语权、产品特性、销(xiāo)售渠道议价能力、市场竞争和监管政策(cè)。”王祎说。

　　王祎认为，一方面，一般中小型基(jī)金(jīn)公(gōng)司、新成立的个人系基金公司可能(néng)因渠道话语权不足，导致尾佣比例(lì)较(jiào)高。而大型(xíng)基金公司在(zài)渠道话语权高，尾佣比例相对较低。

　　另一方面，以ETF、货币基金、固(gù)收(shōu)类产品为主的基(jī)金公司，由于产品特性决定了尾佣比例较低。

　　孙(sūn)恩祥认为，尾(wěi)佣比例通常(cháng)与渠道实力和基金产品相关。一方面，话语权强的代销(xiāo)机构和自身渠道能力较弱的基金公司的尾(wěi)佣比例相对也会更高。另一方(fāng)面，市(shì)场竞争力较强的畅销基金产品(pǐn)，渠道为了获得基(jī)金产品的代销权限，收取的(de)尾佣比例相(xiāng)对会比较低。

　　孙恩祥指出，中小型、个人系和次新基金公(gōng)司尾随佣金占管理费收入(rù)比(bǐ)例高，此外(wài)，外资公募支付的尾随佣金比例也较为突出，这(zhè)些基金公司由(yóu)于没有规模和(hé)品牌优势，不得不支(zhī)付(fù)高额的尾随佣金来换取销量。尾随佣金(jīn)占管理费收入比例低(dī)的基金(jīn)公司(sī)则包括一些大(dà)型头部基金公司，其(qí)拥有较强(qiáng)的行业竞(jìng)争力和市场(chǎng)认可度，因此享有较高的话语权。

　　多位基金公(gōng)司(sī)人士告诉记者，根据监管的要求(qiú)，尾佣下降是一个不可逆的趋势，后(hòu)续还(hái)可能(néng)会继续下降(jiàng)。

　公募基金尾佣下降大趋势　王祎也指出，“展望未来，随(suí)着基金费率改革的推进(jìn)，尾佣(yōng)比(bǐ)例预计将继续下降，这可(kě)能成为行业(yè)趋(qū)势。对此，不(bù)同基金(jīn)公司可能会(huì)采取(qǔ)差异化策略，根据自身(shēn)优势(shì)和市场变化调整尾佣比例。”

　　一位公募基金人士表(biǎo)示，“费率改革后(hòu)，对(duì)公司影响比较大的是管理费，尾佣会对(duì)代销(xiāo)渠道的影响较大。但大家(jiā)都是一个生态圈，长期看(kàn)都是会有影响的。”

　　基金公司(sī)人士认为，尾佣下降，部分代销渠道(dào)可能会因(yīn)此降低销售基金的积极性，从而反过来也会(huì)影(yǐng)响到(dào)基金(jīn)公司。

　　不过(guò)，不同基金代销渠道的尾佣不同。

　　对比(bǐ)不同销售渠道，王祎指(zhǐ)出，一般来说银行通常拥有较(jiào)高的议价权，尾佣比例(lì)相对较高(gāo)。

　　一家北京基金公(gōng)司(sī)人士(shì)告诉记者，“监管规定尾佣率不得超过50%，大部分大的互联(lián)网强势渠道可能都是顶着40%~50%的上限提的(de)尾佣(yōng)。”

　　一家中型基金公司相关人士表示，“费率改革后(hòu)目前我司暂时变化不大，给(gěi)各(gè)大银行的尾佣普遍都(dōu)是按监管规定的上限，给券商的尾佣通常(cháng)较低(dī)；券商尾佣较灵活，目前有(yǒu)逐渐重视(shì)尾佣比例的趋势，尤其对于券结产品和重点池产品，往往有提高尾(wěi)佣的要求；而三方平台则分(fēn)化(huà)较大，大平台凭借坚实(shí)的客户基础(chǔ)和营销能(néng)力，尾佣通常(cháng)与银行看齐，小平台则尾佣比例较(jiào)低。”

　　上述基金公司人士介绍，在费率改革后，对(duì)同类(lèi)型基金(jīn)，该公司目前支付给代销机构(gòu)的尾佣比(bǐ)例没有明显减少(shǎo)。

　　事实上(shàng)，自2020年10月1日起实施的《公开募集证券投资基金销售机构监(jiān)督(dū)管理(lǐ)办法》规定，客户维护(hù)费占基金管理费的约定比率不得(dé)超过一定比例。具体来说，对于向个人投资者销售所形成的保有量(liàng)，客户维护费占基(jī)金管(guǎn)理费的约定比率不得超过‌50%‌。对于向非个人投资者销售所形成的保(bǎo)有量，客户维护费占基金管(guǎn)理费的约定(dìng)比率不得超过‌30%‌。

　　值得一提的是，一位公募人士认为，基金尾(wěi)佣下降是趋势(shì)，除了(le)市场原因，还跟监管降费(fèi)措施有(yǒu)关。

　　“公募基金降费改革(gé)目(mù)前已进入第三阶段，即(jí)进一步规范认申购(gòu)费率(lǜ)等(děng)销售环节费用，这一(yī)改革将进一步优(yōu)化持有人的投资体验。监管部(bù)门还有意进(jìn)一步(bù)降低基金管理人(rén)尾随佣金支付的比(bǐ)例，并(bìng)研究不同类型基金产品设置差(chà)异化(huà)的尾随佣(yōng)金支付比例上限。”上(shàng)述公募人士(shì)说(shuō)。

责任编辑：何松琳

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