全球经济放缓打压需求，油价创一年半新低

　　油价仍存下行风险

　　对(duì)全球(qiú)宏观(guān)经济(jì)的担忧，令原油等大宗商品承压，铜价仍疲(pí)弱不(bù)堪，提前透(tòu)支美联储降(jiàng)息预期的金(jīn)价也(yě)陷入(rù)高位震荡。

　　9月11日，OPEC下调今明两年石油需(xū)求增速预测的消息，再次给了连跌四周的油价沉重(zhòng)一击，WTI原油跌破66美元/桶，创一年半新低。目前(qián)尚未看到(dào)任何止跌迹象。

　　此前(qián)美国8月(yuè)非农就业数据(jù)低于预期，显示劳动力市(shì)场出现放缓迹象，8月PMI连续5个月低于50荣枯线。欧(ōu)元区和欧盟(méng)二季度经济增长下调至0.2%，日本(běn)二季度GDP增(zēng)速也向下修(xiū)正至2.9%。中国的数据向来对油价(jià)、铜价至关重要，但(dàn)本周(zhōu)的贸易数据显示，8月原油(yóu)和煤炭的进口量增长分别从7月(yuè)的-3.1%和17.7%大幅降至(zhì)-7.0%和3.4%。

　　接受第一财经采访的主流国际机构人士认为，宏观风险仍将导致油价、铜价承压。近期高(gāo)盛(shèng)、摩根士(shì)丹利(lì)、花(huā)旗、汇丰全部看空油价，纷纷下调目标价。相比之下，黄金多头仍占主导(dǎo)，但机构普(pǔ)遍认为，金价取决于美联(lián)储降息的节奏以及地(dì)缘政治风险的发酵，三四季度涨势或有所放缓。

　　全球需求不振，油价前景黯淡

　　WTI原油隔夜重挫近4%，收盘跌破66美元/桶(tǒng)，创2023年5月以来最低水平。布伦特原油甚至创下2021年11月(yuè)以来(lái)新低。

　　OPEC两个月(yuè)内第二次下调需求预测。OPEC预测今(jīn)年全球石油需求将增长203万桶/日，2025年将增长174万桶/日，低于此(cǐ)前预计的211万桶/日和178万桶/日。

　　油价暴跌(diē)也拖(tuō)累了港(gǎng)股“三桶油”。9月11日，中(zhōng)海油、中石油、中(zhōng)石化(huà)股价分别下跌2.3%、1.4%和近(jìn)3%，其中中石(shí)油本周一（9日）就已失守250天线。

　　上周消息(xī)显(xiǎn)示，OPCE+延长自愿减产计划，但该(gāi)消息未(wèi)能构成利好。当时8个 OPEC+国家(jiā)同意将其额外的自愿减产延(yán)长两(liǎng)个月，直到11月底。

　　高盛仍然预计OPEC+将在三个月内增加(jiā)产量，但将开(kāi)始日期由之前预计的10月推(tuī)迟至 12月。该机构此前也下调了目标价(jià)，预计布伦特原油(yóu)在70~85美元(yuán)/桶的价格区间，并将在2025年年末来到74美元。

　　“我们预计，在未来几个月(yuè)，OPEC+减产带来的紧缩(suō)影响大致会被中国需(xū)求(qiú)放缓以(yǐ)及利比(bǐ)亚的供应比预期更快恢复所抵(dǐ)消。我们仍然认为，考虑到较高的备用(yòng)产能以及(jí)来自中(zhōng)国经济逆风和潜在贸易紧张局势的需求下(xià)行风(fēng)险，油价偏全球经济放缓打压需求，油价创一年半新低向(xiàng)于下行。”高盛称。

　　9月9日，摩根士丹利再度下(xià)调油价预(yù)测，认(rèn)为全球石油市场正处于需求疲软(ruǎn)时期。花旗更预测，由于市场供(gōng)应过(guò)剩，到2025年油(yóu)价可能下跌至每桶60美元左(zuǒ)右。不过，花旗预计，OPEC+推迟增产计划(huà)以及利比亚供(gōng)应受扰等地缘政治因素(sù)，或将为(wèi)布伦特原油70~72美元的价格提供(gōng)支撑(chēng)。

　　交(jiāo)易员同样认为(wèi)油价仍(réng)存下行风险。“目前尚未看到WTI原油的任(rèn)何止跌迹象，阻力最小的方向仍是下行，空头接下去的目标分(fēn)别为每桶(tǒng)64美元和62美(měi)元附近。”嘉盛集(jí)团资深分析师Jerry Chen告(gào)诉(sù)记者。

　　但亦有观点(diǎn)认为，短期技术反弹并(bìng)非(fēi)不可能。瑞银方面对(duì)记者表示，趋势交易可能短期加剧了跌幅。金融机构向石油市场参与者，如石油生产商等出(chū)售下行保(bǎo)护工具（看跌期权）。随着油价跌破期(qī)权生(shēng)效的价(jià)位（行权水平），这些金(jīn)融机构需要避免其资产负债(zhài)表(biǎo)上出现价格风险，因此可能抛售原油(yóu)期货以抵消风险，从而放大了暴跌。

　　美国(guó)能源信(xìn)息署（IEA）的最新报告显示(shì)，美国6月石油需求收缩，从5月创纪录的(de)需求水平下降，也可能对油(yóu)价下跌起到了一(yī)定的助推效果。

　　不(bù)过，该机构提及，虽然中国需(xū)求在(zài)强劲的2023年之后开始走弱，但(dàn)印度和意大利、西班牙等欧洲国(guó)家的需求(qiú)较2023年显著改善。同(tóng)时市场(chǎng)可能高(gāo)估了(le)生产端(duān)的表现。一(yī)些重(zhòng)要的非欧佩(pèi)克国家和地区的供给量并不理想(xiǎng)，例如美国、巴(bā)西和(hé)加拿大(dà)阿尔伯塔省(shěng)的原油供(gōng)给(gěi)仍低于2023年12月的水平。

　　“由于短期内石油供过于求以(yǐ)及(jí)对全(quán)球增长的担忧，布伦特油价下跌了近10%。这(zhè)一跌幅似乎有些夸(kuā)大了基本面。OPEC+已经(jīng)表(biǎo)示，它将对油价疲软作出反应，并推迟增产计划。如果政策制定者反(fǎn)应(yīng)迅速，降息(xī)力度超过(guò)预期，经济增长将恢复(fù)，需(xū)求也会(huì)回升。”The Global CIO Office首(shǒu)席执(zhí)行官Gary Dugan对记者称，“从长期来看，市场还(hái)将关注印度(dù)需求增长的急剧上升，预计未来五(wǔ)年印度国内炼油能力将增加22%。”

　　“铜博士”乏力，制造业数据(jù)是关键

　　铜价也难逃一劫，近期处于持续下行的态势。美联储(chǔ)降息(xī)前(qián)景和(hé)全球制造业数据将决定铜价走(zǒu)势(shì)。截至9月11日19：30，LME伦铜价格报9073美元/吨。

　　“铜多头”高盛近期趋于保守，称今年夏天铜的供需两端都表现出显著的(de)价格弹性。因此，预计的铜库(kù)存急剧下降可能会大大推迟。相应(yīng)地，高盛将2024年年底铜价达到目标12000美元/吨推迟至2025年后，预计2025年的铜价(jià)为10100美元/吨(dūn)，尽管仍高于今年至今的(de)9231美元/吨(dūn)，但远低于高盛此前预期的15000美元。

　　值得一提的是，今年5月，在全球制造(zào)业复苏和中国经济企稳的预期下，铜价(jià)一度大幅冲高(gāo)，伦铜期货价格(gé)突破10800美元大关。然而(ér)此后就(jiù)一路(lù)下行。

　　“有(yǒu)色金属是(shì)国际定(dìng)价品种(zhǒng)，海外大资(zī)金(jīn)涌入，铜价这波上涨的速度让很(hěn)多内盘都踏空，谁也没想到那么快，而且(qiě)和海外不同，中国的铜库存(cún)处于高(gāo)位。”某期货公司交易员对记者表示(shì)，就目前来看，全球经济开始面临逆风，中国需求有待提振，市场风险出现(xiàn)了变化。

　　接受采访的业内人(rén)士普遍(biàn)认为(wèi)，中国(guó)的下游需求仍较弱，且(qiě)库存位于高位。从供应角(jiǎo)度来说，本轮国内(nèi)铜价(jià)上涨的较(jiào)强触发因素(sù)则来自于3月(yuè)13日多家大型冶炼厂(chǎng)达(dá)成减产共识，旨在化解供需不匹配(pèi)压(yā)力。“但实际上并没有出现实质性的减产。”某(mǒu)铜冶炼企业金属研究员对记者表示(shì)。截至9月9日周一，SMM全国主流地区铜(tóng)库存(cún)环比上周四（9月5日(rì)）大(dà)幅下降2.44万吨至(zhì)23.13万吨，延续了去库的态势，而且去库速度在加快，但总(zǒng)库存仍较去年同期的9.51万吨高13.62万吨。

　　金价短期涨势透支，长期牛市完好

　　不(bù)同(tóng)于原油和铜，金价更具(jù)有(yǒu)避险属(shǔ)性，但近期金价走势也颇为纠(jiū)结，显然涨势在此前有所透支。

　　经过9月6日(rì)的非农数据洗礼后，金价仍未突破过去几周的高位震荡区间。“在连续两周(zhōu)下(xià)跌后，在(zài)2470美元/盎司的区域有望提供有效缓冲，从而吸引多头力量入场，如(rú)果跌(diē)破则关注200天均线的支撑位2460美元附近。”Jerry Chen表示(shì)。

　　FXTM富拓首席中(zhōng)文市场分(fēn)析师杨傲正对记者表示，当前市场预计(jì)美联储将累计降息225BP，短期预期有所(suǒ)透支，可能导致金价先行陷入盘整。同时，当前地缘政治局势似乎(hū)对黄金并无明显的助力(lì)，央行购金步伐放缓。

　　不过，他认为金价的长期走势仍然完好。上一次美国(guó)降息周期开启是在2019年7月30日，金价在该日(rì)期点(diǎn)前的一个月从每盎司1400美元水平上涨至最高(gāo)1453美元水平，在降息(xī)后的一个月更进一步涨至最高1555美元的水(shuǐ)平，反映降息前后的金价波动性都非常强。美元走弱将(jiāng)推动金(jīn)价进一步走高，在目前历史高点(diǎn)下，金(jīn)价仍有望进一步涨至2600美元关口，不乏机构喊出了3000美元的目(mù)标价。

　　“因为金价当前上不封顶，在历(lì)史新高(gāo)下并无‘前(qián)高’的参照。”有交易(yì)员(yuán)表示。

　　世界黄金协(xié)会中国区CEO王立新表示，全球(qiú)央(yāng)行购金(jīn)的步伐有所放缓，但趋势仍(réng)将(jiāng)持续(xù)。同时，黄金具有抵御通胀和货币超发的作用(yòng)。虽然近年来金价(jià)也出现过(guò)大幅波动，但自“布雷(léi)顿森林体系”瓦解以来，黄金年化收(shōu)益率超过8%。因此，黄金可以(yǐ)跟(gēn)其他资(zī)产组合提供特殊的长期收益来源(yuán)，增加投资组合的风险调整后收益。

责任编辑：李桐

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