并购重 组制度优化 产业驱动将成主流

并购重(zhòng)组是持续优化(huà)上市公司质量，实现资本市场高质量发展的(de)重要方式(shì)。为进一步提升并购重组(zǔ)交易质效，近日，监管方面通过
一系列并购重组政策“组(zǔ)合拳”扶优限劣，助力优质上市公司转型升级提高自身(shēn)质量。多位受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，并购重组既要促进上市公司(sī)群体高质(zhì)量发展，又要避免壳公司借势重生(shēng)，更加高效精准的政策引(yǐn)导有助于(yú)提(tí)升并购重组市场(chǎng)活跃度，推动上市公司(sī)高(gāo)质(zhì)量发展。

国务(wù)院日前发布《关于加(jiā)强监管防范风险推动资本市场高质量
发展的(de)若干意见》（下称新“国九条”），明确提出“鼓励
上(shàng)市公司并购重组制度优化 产业驱动将成主流聚焦(jiāo)主业，综合运(yùn)用并购重组、股权激励等方式提高发展质量”“加大并
购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场”。此外，在(zài)退(tuì)市相关制度中，提出“鼓励引导头(tóu)部公司立(lì)足主业加大对产业链上市公司的整合力度”“进一(yī)步削减‘壳’资(zī)源价值。加强并购重组监(jiān)管，强化主业相(xiāng)关(guān)性，严把注(zhù)入资产质量关”。

为贯彻落实新“国九条”相关(guān)要求，各交易(yì)所(suǒ)同步修订了《上市公司(sī)重大资产重组审核规则》《上市审核委员会(huì)和(hé)并购重组审核委员(yuán)会管理办法》，加大监管力度，提高重组上市条件；完 善重组小额(é)快速审核机制，明确规(guī)定了(le)小额快速机制下交易所的审核时限；支持上市公司之间吸收合并；加大对并购重组(zǔ)的监管力度，完善问责机制。

北(běi)京德(dé)恒（深圳）律师事(shì)务所合伙人何雪华对记者(zhě)表示，新“国九条”强调完善并购重组、吸收合并等政策规(guī)定(dìng)，鼓励引导头(tóu)部公(gōng)司立足主业加大(dà)对产业链上市公(gōng)司的整合力度。此外(wài)，各交易(yì)所同步修订的相关(guān)规则还加大监管力度、完善审核机制(zhì)、强化了审核机构的把关责任和问责体系，推动上市公司
通过并购重(zhòng)组实(shí)现(xiàn)提质(zhì)增效，助(zhù)力资本市场高质量(liàng)发展。

“例如‘小额快速’并购重组审核程序的适用通过简化(huà)审核流程提高了审核效率，进而促进交易效率、激(jī)发市场活力。相(xiāng)关制度进一步明确了市场预期，使得
资本市场能够更好地服务实体经济，并促进资本市(shì)场的健康(kāng)发展(zhǎn)和企业的有效运营。”中国市(shì)场学 会金(jīn)融委员、允泰资本创始合伙人付立春表示。

2024年以来，A股(gǔ)市场上市公司并购重组动作频频，并购(gòu)市场已
呈(chéng)现升(shēng)温之势。iFinD数据显(xiǎn)示，今年一(yī)季度A股市场共(gòng)披露561单并(bìng)购重组案例，其中披露金额的(de)426单涉及(jí)交易总金额超过3100亿元，较去年同期(qī)增(zēng)长10%。其中
，重(zhòng)大资产(chǎn)重组披露案例已达到80家，这(zhè)一数量(liàng)已经接近去年全年，远超(chāo)去年同期的28家。

并购重组已成为产业发展的重要一环。“例如在大健康领域，产业玩家在并购中扮演(yǎn)着越来(lái)越重要的角色，行业并购市(shì)场正从以市值和证券化(huà)为主导转(zhuǎn)变(biàn)为以(yǐ)产业逻(luó)辑为主导。”某上(shàng)市药企投资部(bù)负责人告诉记者，好的“买方”不仅能在研发、管理、成本控制、销售(shòu)渠(qú)道等方面对创新企业进行赋能 与协同，甚至能够(gòu)同时解决财务投(tóu)资人的退出难题。

据易凯资本
数据，2023年中(zhōng)国上
市(shì)公司(sī)医疗健康行业并购重组中，产(chǎn)业并购占比(bǐ)超过80%，产业整合诉求持
续强烈。易凯资本(běn)表示，基于国内外经(jīng)济(jì)形势和自身发展水平，产(chǎn)业资本出手也非常谨慎。他们要求(qiú)对方企业既(jì)是在极低的估值水(shuǐ)平(píng)上，又(yòu)要求有极高的资产质量。未来，随着交易双方心态的(de)变化、交易(yì)能(néng)力的逐(zhú)步(bù)成熟，产业驱(qū)动(dòng)的(de)并购整合一定会爆发。

国有控股上市公司(sī)也有望(wàng)成为并购重组市场中的重要推手之(zhī)一。清华大(dà)学中国(guó)现代国有企业研(yán)究院(yuàn)研究主 任周丽(lì)莎在接受记者采访时谈到，新“国(guó)九条”鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购(gòu)重组、股权激励等方式提高发展质量，这与国资央企的发展(zhǎn)方(fāng)向(xiàng)和逻(luó)辑充分契合。“国有企业市值管理可通过并购重组实现产业整(zhěng)合和市场扩张，提高主营业务的市场竞(jìng)争力和公司在行(xíng)业中的(de)地位。新一轮(lún)国企改(gǎi)革深化提升(shēng)行动要求国有企业不断提高核(hé)心竞争力、增强核(hé)心功能，国(guó)有企(qǐ)业要围绕优化资源配置深化改革，进一步加大市场化(huà)整合重(zhòng)组力度。”

国泰君安分析认为，从未来并购市场发展来看，并购交易的套利逻辑会弱化，价值重(zhòng)塑、市场整(zhěng)合、产业链协(xié)同的逻辑(jí)会加强。具体来看，传统企业会更多地收购暂无法(fǎ)满足上(shàng)市条件(jiàn)的(de)“硬科技(jì)”企业(yè)，以实现自身传统业务的转型(xíng)升级(jí)；成熟企业会更多地进行横向并购，以扩充 市场份(fèn)额、掌(zhǎng)握行业话语权，同时也能解决相关行业内(nèi)企业(yè)难以(yǐ)上市的问题；科技企(qǐ)业会更多地(dì)收购前沿领域或未来科技类初创公司，以寻(xún)求行(xíng)业爆发性增长机会；牌照类公(gōng)司会产生更多的并购整合(hé)，以增强行业对外竞争力。

北京(jīng)德恒（深圳）律师事务(wù)所合伙(huǒ)人何雪华对记者(zhě)表示，新(xīn)“国九条”强调完(wán)善并购重组、吸收合并等政策规定(dìng)，鼓励引(yǐn)导头部公司立足主业加大对产业链(liàn)上市公司的整合力度。此
外，各交易所(suǒ)同步(bù)修订的(de)相关规则还加大监管(guǎn)力度、完善审核机制、强化了(le)审(shěn)核机(jī)构(gòu)的把关责任和问责体系，推(tuī)动上市公(gōng)司通过并购 重组实现提质增效，助
力资本 市场(chǎng)高(gāo)质量发展。

“例如‘小(xiǎo)额快速’并购重组(zǔ)审核程序的适用(yòng)通过简化审核流程(chéng)提高(gāo)了(le)审核效率，进而促(cù)进交易效率、激(jī)发市场活力。相关制度进一步明确了市场预(yù)期，使得资本市场能够更(gèng)好地服务实体经济(jì)，并促进资本市(shì)场的健(jiàn)康(kāng)发展和企业的有效运营。”中(zhōng)国(guó)市场学会金融委员、允泰资本创始合伙人付立春表示。

2024年(nián)以来，A股市场上市公司并(bìng)购(gòu)重组动作频频，并购市场(chǎng)已呈现升温之势。iFinD数据显示，今年一季(jì)度A股市场共披露561单并购重组(zǔ)案例，其中披 露金额的426单涉及交易总金额超过3100亿元，较去年同期增长10%。其中，重大资(zī)产重组披露案例(lì)已达到80家，这一(yī)数量已(yǐ)经接近去
年全年，远(yuǎn)超去年同期的28家。

并(bìng)购(gòu)重组已成为(wèi)产业发展的重要一环。“例如在大健康领域，产业玩家在并购中扮演着越来越重要(yào)的角色，行业并(bìng)购市场正(zhèng)从(cóng)以市值和证券化为(wèi)主导转变(biàn)为以产业(yè)逻辑为主导(dǎo)。”某上(shàng)市药(yào)企投资部负责人告诉记者(zhě)，好的“买(mǎi)方”不(bù)仅能在研发、管理、成本控制、销售(shòu)渠道等方面对创新企业进行赋能与(yǔ)协同(tóng)，甚至(zhì)能够同时解(jiě)决(jué)财务投资人(rén)的退出难题。

据易(yì)凯资本数据，2023年中国上市公司(sī)医疗健康行业并购重组中，产业(yè)并购占比超过80%，产(chǎn)业整合诉求持续强烈。易凯资本表示，基于国(guó)内外经济形势和自身发展水(shuǐ)平，产(chǎn)业资本出手也非常谨慎。他们(men)要求对方企业(yè)既是在极低的估值水平上(shàng)，又要求有极高的(de)资产质(zhì)量。未来，随着交易双(shuāng)方心态的变化并购重组制度优化 产业驱动将成主流、交易能(néng)力的逐步成(chéng)熟，产业驱动(dòng)的(de)并购整合 一定会爆发。

国有控股上市公(gōng)司也(yě)有望成(chéng)为(wèi)并 购重(zhòng)组市场 中的(de)重要推手之一。清华大(dà)学中国现代(dài)国有企业研究院研究主任周丽 莎在接(jiē)受记者(zhě)采访时谈到，新“国九条”鼓(gǔ)励上市公(gōng)司聚焦(jiāo)主(zhǔ)业(yè)，综
合运 用并(bìng)购重组、股权激(jī)励等方式提高发展质量，这与国资央企的(de)发展方向和逻辑充分契合。“国有企(qǐ)业(yè)市值管(guǎn)理(lǐ)可通过并购重(zhòng)组实现产业整(zhěng)合(hé)和市场扩张，提高主营(yíng)业务的市场竞争力和公司在行业中的地(dì)位。新一(yī)轮(lún)国(guó)企改革(gé)深(shēn)化(huà)提升行动要求国有(yǒu)企业不断提高(gāo)核心竞争力、增强核(hé)心功能，国有企业要(yào)围绕优化资源(yuán)配置深(shēn)化改革，进一步(bù)加大市(shì)场化整合重组力度(dù)。”

国(guó)泰君安分析(xī)认为，从未来并购市场发展(zhǎn)来看，并购交(jiāo)易的套利逻(luó)辑会弱化，价值重塑、市场整合、产业链协同的逻辑会加强。具(jù)体来看，传统企业会更多(duō)地收(shōu)购暂无法满足上市条件的“硬科(kē)技”企业，以实现自身传统业务的转型升级；成熟企业会更多地进行横向并购，以(yǐ)扩充市场份额、掌握行
业话语权，同时也能解决相关行业内企业难以上市的问题；科技企业会更多(duō)地收购前沿领域或未来科技类(lèi)初创(chuàng)公司，以寻求行业爆发性增长机会(huì)；牌照类公司(sī)会产生更多的并购整合，以增强行业(yè)对外竞争力。

北京德恒（深圳）律师事务所合伙人(rén)何(hé)雪华对记者表示，新“国九条”强(qiáng)调完善并购重(zhòng)组、吸收合并等政策规定，鼓励引导头部公司立足主业加大对(duì)产(chǎn)业链(liàn)上市公司的整合力(lì)度。此外(wài)，各交易所同步(bù)修订的相关规则(zé)还加大监管力
度、完善审(shěn)核机制、强化了审核(hé)机构的把关责任和问责体(tǐ)系，推动上市公(gōng)司通过并(bìng)购(gòu)重组实现提质增效，助力 资本(běn)市场高(gāo)质(zhì)量发展。

“例(lì)如(rú)‘小 额快(kuài)速’并购重(zhòng)组(zǔ)审核程序的适用通过(guò)简化审(shěn)核流程提(tí)高了审核效率，进而促进交易效率、激发市场活力。相关制度进一步明确(què)了市场预 期(qī)，使得资本市场能够更好(hǎo)地服务实体经济，并促进资本市场的健康发展和企业的(de)有效运
营。”中国市场学会金融委员、允泰(tài)资本创始合(hé)伙人付立春表示。

2024年以(yǐ)来，A股(gǔ)市场(chǎng)上市公司并(bìng)购重(zhòng)组(zǔ)动作频频，并购市(shì)场已呈现升温之势。iFinD数据显示，今年一季度A股市场共披露561单并(bìng)购重组案(àn)例，其中披露金额的426单涉
及交(jiāo)易总金额超过3100亿元，较去年同期增(zēng)长10%。其(qí)中(zhōng)，重大资产重组披露案例已达到80家，这一数量已经接近(jìn)去年
全年，远超去年同期的28家。

并购重组已成为产(chǎn)业发展的重要一环。“例如在大健康领域，产业玩家在并购中扮演着越(yuè)来越(yuè)重(zhòng)要的(de)角色，行业并购市场正从以市值和证券化为主(zhǔ)导转变(biàn)为以产业逻辑为(wèi)主导。”某上市药企投资部负责人告诉记者，好的“买方
”不仅(jǐn)能在研发、管理、成本控制、销售(shòu)渠道等(děng)方面对创新企业进行赋能与协同，甚至能够同时解决财务投资人的退出难题。

据易凯(kǎi)资本数据，2023年中国上市(shì)公司医疗健康(kāng)行业并(bìng)购(gòu)重组中(zhōng)，产业并购占比(bǐ)超过(guò)80%，产业整合(hé)诉求持(chí)续(xù)强烈。易凯资本表示，基于国内外经济形势和自身发展水平，产业资本出手也非常谨慎。他们要求(qiú)对(duì)方(fāng)企(qǐ)业既是在极低的估值水平上，又要求(qiú)有极高(gāo)的资产质量。未来，随着交易双方心态的(de)变化、交易能力的逐步成熟，产业驱动的并购整合一定(dìng)会爆发。

国有控股上市公(gōng)司也有望成为并购重组市(shì)场中的重要推手之一。清华大学中国现代国(guó)有企业研究院研究主任(rèn)周丽莎在(zài)接受记者采访时谈 到，新“国九条”鼓励上市公司(sī)聚焦主(zhǔ)业，综合运(yùn)用并(bìng)购重组、股权激(jī)励等方式提高发展质量(liàng)，这与国资央企的发展方向和逻辑充分契合。“国有企业市值管理可通过并购(gòu)重组实现产业整合和市(shì)场扩张，提(tí)高(gāo)主营业务的市场(chǎng)竞 争力和公司在行业中的地位。新一轮国企改革深化提升行动要求国有企业不断提(tí)高核心竞争力、增强核心功(gōng)能，国有企业要围绕优(yōu)化资(zī)源配置深(shēn)化改革(gé)，进一步加大市场(chǎng)化整合重组力度。”

国泰君安分析认为，从(cóng)未来并(bìng)购市场(chǎng)发展(zhǎn)来(lái)看，并购交易的(de)套(tào)利逻辑(jí)会弱化，价 值重塑、市(shì)场整合(hé)、产业链协同的逻辑(jí)会(huì)加强(qiáng)。具体来 看，传统企业会更多地(dì)收购暂无法满足上市条件(jiàn)的“硬科(kē)技”企业，以实现自身传统业务的转型升级；成熟企业会更多地(dì)进行(xíng)横向并(bìng)购，以扩充市场(chǎng)份额(é)、掌握行(xíng)业话(huà)语权，同时也能解决相关(guān)行业(yè)内企业难以上市的问题；科(kē)技企业会更多地收购前沿领域或未来科技类初创公司(sī)，以(yǐ)寻(xún)求行业爆发性增长机会(huì)；牌照(zhào)类公(gōng)司会产生更多的并购整合，以(yǐ)增强行业对外竞争力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 并购重组制度优化 产业驱动将成主流