日趋升温！这一市场供需双增，如何布局？多家券商打法曝光

在当前市场环境(jìng)下，并购(gòu)重组已(yǐ)成为投行业务重心调整的(de)主要方向之一。

“并(bìng)购(gòu)市场活跃度有望提升”“‘三高类’重(zhòng)组现(xiàn)象显著回落”“产业并购成主流(liú)”……近日，谈及并(bìng)购重组市场，中信证券、申(shēn)万宏源证券、民生证券等券商(shāng)的相关负责(zé)人(rén)在接受券商(shāng)中国记者采访时，均提到上述观(guān)点。

在如何布局(jú)并购(gòu)重组(zǔ)上，受访(fǎng)券商提到了上(shàng)市(shì)公司吸收合(hé)并、产业整(zhěng)合(hé)、债务风险(xiǎn)化解、跨境并购等(děng)方向。

并购(gòu)市场活跃(yuè)度有望进一步提升

今年以来(lái)，并(bìng)购(gòu)重组日趋升温。据券商中国记者统计，今(jīn)年以来已有92家上市公(gōng)司(sī)披露并购(gòu)重组情况，远超去年同期的36家。

受访券商均认为，今年并购市场活跃度有望(wàng)进一步提(tí)升。一方面(miàn)是(shì)监管多措并举鼓励科技(jì)型并购、具有产业逻(luó)辑的并购，以及有利于提升上市公司质量的并购重(zhòng)组；另(lìng)一方面也是目前(qián)上市公司并购市场存在大(dà)量客观需求。

民生证券相关负责人提到，当前IPO阶(jiē)段性收紧，企业外部(bù)投(tóu)资(zī)人(rén)股(gǔ)东的退出压力骤增(zēng)，必然会促(cù)使大量原(yuán)计划通过IPO上市(shì)融资的企业转向并购；同时，上市公司也存在业务转型和优化升级的需求，希望通过并购重组整合实现(xiàn)资源优化配置、提升市场竞争力。

民(mín)生证券相关负责人认为，A股上市公司客观(guān)上存在系统性产业整合机(jī)会。目前A股上(shàng)市公司中，50亿元市值以下的占比很高(gāo)，平均市(shì)值偏小且(qiě)同质(zhì)化严(yán)重(zhòng)，这类上市(shì)公(gōng)司普遍业绩增长乏力，通过上市(shì)公司之间的并(bìng)购，可以实现资源整合、协同发展(zhǎn)。上市公司相互之间的吸收合并可能成为未来(lái)上市公司主动退市方式(shì)之(zhī)一。

重组市场(chǎng)各方参与方越来越(yuè)成熟

不(bù)过，并(bìng)购重组常被看作是(shì)“小概率大风险(xiǎn)”。

中信(xìn)证券有关(guān)负(fù)责人就坦言，并购重组(zǔ)业务需要平衡(héng)交(jiāo)易双(shuāng)方甚至多方利益，某些(xiē)交易中由于卖方意愿或尽调受限等原因(yīn)，确实存在成功率较低，风(fēng)险较高的问题。

但这恰恰需要券商发挥自己(jǐ)的网络优势(shì)和专业能力。中信证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)关负责人(rén)认(rèn)为，深入理解客户需求，为客(kè)户寻找合适(shì)的买方或卖方，深入(rù)开展尽调、设计交易方案、撮合交易，并协助买方完成融资，以降低交易风险，提高交(jiāo)易成功率(lǜ)。在提供高附加(jiā)值服务的同时，并购业务的创收能力也(yě)将得到提(tí)高。

据中信(xìn)证券有关(guān)负责(zé)人介绍，国际成熟的资本市场，投(tóu)行的并购业务创收较高，也(yě)是由于成熟市(shì)场(chǎng)的并购整合(hé)活(huó)跃，市场化交(jiāo)易收(shōu)费较高(gāo)。以高(gāo)盛(shèng)为例，2023年该公司财务顾问收入33亿美元，占投行业务收入的53%。中国资本市场目前亦处于结构性调整的历史性(xìng)阶段，并购业(yè)务未来发展潜力巨大。

民生证券(quàn)相关负责人则表(biǎo)示，现阶段并购重组业(yè)务的风险基本可控。

“过去并购重组业务‘三高类’‘忽悠式’重组(zǔ)、恶意(yì)炒壳等现象严重，随着监管部门对(duì)上述重组乱象的持续关(guān)注(zhù)，近年来，‘三高类’现象回落明显，单纯追求股价或题材概念的并购重组(zǔ)显著降温，重组(zǔ)市场各方参(cān)与方(fāng)越来越成(chéng)熟，不(bù)符(fú)合产业逻辑的并(bìng)购重组已(yǐ)几乎没有投资者参与。”民生证券相关负责人(rén)还提到，加之近年来对(duì)IPO项目尽调方式逐渐成熟，有(yǒu)效尽调手段也(yě)被应用到并购(gòu)重组标的的核查中。

产业并购(gòu)已成市(shì)场主流

“产业并购已逐渐成为市场主流，行业龙头的并购优势也(yě)进一步凸显，我(wǒ)们判断并购重组市(shì)场有望(wàng)迈入高质量发展(zhǎn)的新阶(jiē)段。”广(guǎng)发证券在2023年业绩说明会上表示，上市公司并(bìng)购市场有(yǒu)望迎来(lái)更多的业务(wù)机会。券商中国记者获悉，华泰证券、海通证券等(děng)头部券商也在(zài)业绩(jì)说明(míng)会上提到类似(shì)观点。

申万宏源证券有关(guān)负责人对券商(shāng)中国记者表(biǎo)示，随着近年来A股(gǔ)上市公司并购重组交易进一步向符合国家(jiā)战略性发展方向的行业(yè)集中，产业并(bìng)购正在成为上市(shì)公司(sī)并购重组的主(zhǔ)流(liú)趋势。

中信(xìn)证券有(yǒu)关负责人认为，以上市公司为标(biāo)的的产业整合将成为(wèi)热点，上市公司(sī)控制权收购及(jí)其后的资产注入(rù)、上市公司之间的吸收合并将持续活跃。此外，新“国九条”提出，拓展优化资(zī)本市场跨境(jìng)互联互通机制，拓宽企(qǐ)业境外上市融资渠道，这意味着通过(guò)De-SPAC方式境(jìng)外上市也可能成为(wèi)部分拟上市企业的备选路径(jìng)。

中信证券有关负责人还表示，近年(nián)来出现债务问题的企业增加(jiā)，债务风险化(huà)解及破产重(zhòng)整事件增多，证券公司可积极协助企(qǐ)业化解债务风险。同样(yàng)，港(gǎng)股方面，因近年来估值降低、流动性(xìng)承压，私有化及控(kòng)制权收(shōu)购业务机会也在增(zēng)加。

此外，“在共建‘一带一路’倡议等政策支持下，很多中国企业有进入新的海外市场、扩展销售渠道、获(huò)得高新技术、实现业务国际化、获得相关业务牌(pái)照等需求(qiú)。而相较直接投资，跨境并购是达(dá)成这些目标的重要方式。”中信证券(quàn)有关负责人对(duì)券商(shāng)中国记者表示。

申万宏源证券有关(guān)负责人认为，得益于国家政策的扶持，人工(gōng)智能、航天制造、新能(néng)源、新材料等战略(lüè)新兴行业将进入扩(kuò)张周期，技术合并诉求增强，科技创新类上市公司并购案例有望显著增(zēng)加。同时，传统(tǒng)产业整合也有望(wàng)加速(sù)，化(huà)工、制造、医(yī)药、消费等(děng)成熟行业亟须通过结构优化、规模效应提升竞争力，横(héng)向整合的(de)机会(huì)有望进一步增加(jiā)。

申万(wàn)宏源证券预测，针(zhēn)对各产业链占据优势地位的龙(lóng)头企业的“快速审核”并购交(jiāo)易(yì)预计将成为并购重组新方向，推动头部大(dà)市值公(gōng)司(sī)，尤(yóu)其是央企、国(guó)企的并购重组整合力度，将进一步提高上市公司质量。

校对：刘榕枝