银行理财新风向：大买公募债基

　　◎聂林浩记(jì)者张欣然

　　债券基金正成为(wèi)银(yín)行理财(cái)的重要配置方(fāng)向(xiàng)。数据显示，截(jié)至二季度末，全市场理财产品投资资产已超30万亿元，其中配置公募基金的规(guī)模达1.1万亿元。在其所配置的公募基金中，债券基金占了(le)近(jìn)八成的规(guī)模。

　　业内人士分析(xī)称，银行理财有着较高的资金管理诉(sù)求，这使得流(liú)动性较好的债券基金，尤其是中短期纯债型基金，成为理(lǐ)财产品增配(pèi)的重点。与此同(tóng)时，公(gōng)募基金(jīn)的投研优势、透明的监(jiān)管机制和税收优惠政策，也使(shǐ)得银(yín)行理财(cái)能通过债券基金实现更加有效(xiào)的资产管理。

　　银行理财资金大幅流入债券基金

　　今年上半年(nián)，银行理财已在大(dà)量配置公募基金(jīn)产品。据银行业理财登记托管中心数(shù)据，截至二季度末，全市场理财产品投资资(zī)产合计30.56万亿元，同比增长10.32%。其中，投向公(gōng)募基金(jīn)的(de)资产规(guī)模占比3.6%，达1.1万亿元，较年初的6102.6亿元提升124.61%。

　　从上半年理财增配的资产结构来看，公募基金成为最重要(yào)的资产品类。开源证券(quàn)近(jìn)日发银行理财新风向：大买公募债基(fā)布的研报显示，按照穿透后的口(kǒu)径统(tǒng)计，理财上(shàng)半年增配公募基金的规模占总资产增量的33%，为第一大增配资产。

　　值得一提(tí)的是(shì)，在银(yín)行理财二季度末持有的1.1万亿元公募基(jī)金资(zī)产中，债券基金以8646亿元的规模成为第一大(dà)类资产，占比为78.6%；货币基金、混合(hé)基金和股票基(jī)金分别占比15.7%、2.6%和(hé)1.1%。而(ér)在债券基(jī)金中，中长(zhǎng)期纯债型基(jī)金和短期(qī)纯(chún)债型基金则形成分庭抗礼之势，分别占比31.9%和31.7%。

　　此外，从投资偏好来看，银行理财较为青睐规模较大的(de)基金公司以(yǐ)及银行系基金公司。据上述研(yán)报统计(jì)，以(yǐ)今年一季度末理财持仓数据为例，嘉实基金、易方(fāng)达(dá)基金和招商基金位列前三；全市场(chǎng)14家银行系基(jī)金公司中（剔除尚未发行产品的苏新基金），有(yǒu)5家公司进(jìn)入理财持仓(cāng)规模前20名。

　　银行理财青睐债券基金为哪般？

　　为何银行理财(cái)对债券基金青睐有加？业内人(rén)士分析(xī)，这主要与银行理财需要(yào)公募(mù)基金的投研能力、公(gōng)募(mù)基金有税(shuì)收优势、投公募基金便于流动(dòng)性管理有关。

　　“保持流动性和安全性将(jiāng)是未来一段时间内银行理财(cái)的主要目(mù)标。”开源证券分析师刘呈祥和吴文(wén)鑫(xīn)称，银行理财将更加强调流动性风险与收益之间(jiān)的平衡，继续将固收类产(chǎn)品(pǐn)作(zuò)为主要配置方向。

　　债券型基金(jīn)，尤其是中短债基金具有低(dī)风险、低波动和高流动性的特点。“这符合银行理(lǐ)财的配置需(xū)求。这些(xiē)特性使得债券基金在市场环境变化时能够更好(hǎo)地管(guǎn)理资金流动性，同时保持相(xiāng)对稳定的收益。”一(yī)位银行理(lǐ)财的投资经理说(shuō)。

　　他进(jìn)一(yī)步解(jiě)释，银行理(lǐ)财规模通常较大，在市场波动时，因交易(yì)力量有限，逐笔交易(yì)债券的效率较为低下，因而公(gōng)募(mù)债券基金是非常好(hǎo)的流动(dòng)性管理工具，一键赎回非常方便。“公募债(zhài)券基金(jīn)通常具有较好的流动性，投资者可以按市场(chǎng)价每日申购和赎回(huí)，这为(wèi)银行理(lǐ)财产品提(tí)供了(le)灵活的(de)资金管理工具。”他说(shuō)。

　　此外，在对利率(lǜ)有下(xià)行预(yù)期之时，公募债券基金也(yě)是非常好的拉长(zhǎng)久期的工具。一位基金经理就表示，银行理财经常把他(tā)的产品作为久(jiǔ)期管理(lǐ)工具，在市场火热(rè)之(zhī)时通过申购(gòu)他的产品迅速实现(xiàn)拉长(zhǎng)组合久期的效果。

　　此外，公募(mù)基金在(zài)投研能(néng)力(lì)上可能更胜一筹。一般来说，公募基(jī)金公司作为独立的资产管(guǎn)理机构，其运作更加市场化，能够吸引和保留优秀的投资人才，同时，基金经(jīng)理的薪酬往往与业(yè)绩挂(guà)钩(gōu)，激励机制更加明确。公募基金受到较为(wèi)严格(gé)的监管，要求(qiú)定期披露持仓情况(kuàng)、投资策略、业绩表现等信息，这促(cù)使基金公司在投研方(fāng)面保持透明度和专业性。公募基金的业绩记录通常较长，这为评估基金经理的投资(zī)能力和基金产品的长期表现提供了依据。

　　“相比之下，银行理财(cái)产品在投研能力上可能受到一些限制，同时，在产品结构、风险偏好、监管要求、激励(lì)机制等方面也有差异。不(bù)过，随着银行理财子(zi)公(gōng)司的成立(lì)和市场(chǎng)化改革的(de)推进，银行理财产品的投研能(néng)力也在逐(zhú)步提升(shēng)。”一位银行理财的固定收益投(tóu)资总监说。

　　最后，公募债(zhài)券基金还有税银行理财新风向：大买公募债基收(shōu)优势。国联(lián)证券固定收益首席分析师李清荷就(jiù)表示，在我国，目前债券基金的机构投资者占比(bǐ)为84.3%，且主要由中长期纯债基金贡献其(qí)规模。从税负的角度看，公募债券基金的(de)免税政策是银行理财偏好投资公募债券(quàn)基(jī)金的重要原因之(zhī)一。

　　天风证券(quàn)固定收益首席分析师孙彬彬(bīn)向上海(hǎi)证券报记者解释，根据现行税收政策，不论投资任何品种(zhǒng)，公募(mù)债券基金都具有显著的税(shuì)收优势(shì)，资管产品(pǐn)次之，银(yín)行通过自营投资承担的税(shuì)负最大。

　　银行理财与公(gōng)募债基形似却神异

　　目前，银行净值型理财产品与公募债券基金之(zhī)间的区分日益模糊，两者在投资目标、风险(xiǎn)收益特征以及业绩表现上呈现出高(gāo)度的相似性。对(duì)于个人投资者而言，在做出选择时，应综合考量自身的投资目标、风险承受能力，以(yǐ)及(jí)资金的流动性需求等关键因素，以作出符合个人实际情况的决策。

　　据记者了解，银行理财子公(gōng)司业务范围更广。公募基金的产品包括公募(mù)和专户，如果要投(tóu)资非标，则需要设立(lì)子公司来开展(zhǎn)业务(wù)，而银行理财子是可以投向非标资产。在穿透底层后很容易发现，银行理财的(de)底层配置，以债(zhài)券和(hé)各类(lèi)银行存单为主(zhǔ)，辅助以公募债券基金、权益类资产（股票）和非标资产。而公募(mù)纯债基金只投资(zī)于债券和银行存款(kuǎn)。

　　此外，理财子公司侧重(zhòng)于长(zhǎng)期(qī)大(dà)类资产配置，公募(mù)债券(quàn)基金侧重于交易型资产(chǎn)配置。两者的投资群体构成比例(lì)也(yě)不相(xiāng)同。银行净值化理财的优势在(zài)于固收类资产(chǎn)，产品的设计定位于“长期配置(zhì)”，不是“交易型”，所(suǒ)以很多产品(pǐn)设计上都有较长的封闭期(qī)。机(jī)构投资(zī)者更爱公募债券(quàn)基金，个(gè)人偏好银行(xíng)理财。

　　不管是银行净值(zhí)化理财还是公募债券基金，都为(wèi)投资者提供了更多样化的选择，也促进了资管机(jī)构之间的(de)竞争。多(duō)位业内(nèi)人士建议，在面(miàn)临选(xuǎn)择的时候，投资者仍(réng)要根据自己的(de)投(tóu)资目标、风险承受能力、资金存放的时(shí)间、目前已配置的产品和具体产品费率等因素加以综合考虑。

　　一位资深市场(chǎng)人士(shì)解释，银行理财产品通常被设(shè)计为追求绝对收益，而公募(mù)债券基(jī)金(jīn)则更侧重于相对收益。在风险等级为R1和R2的产品中，银行理财产品(pǐn)的表现可能略优(yōu)于公募债(zhài)券(quàn)基金，但在R3及以上风险等级的产品中，公募债券(quàn)基金有(yǒu)可能提供更高的收益潜力。

责(zé)任编辑：王(wáng)旭

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