央行有关负责人：长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内

开年以来，资金面保持合理充裕，短端市场(chǎng)利(lì)率平稳运行(xíng)，而长期限国债利率震(zhèn)荡下行，其中，30年期国债收益率(lǜ)降至2.5%以下。据《金融时报》消息，近日，《金融时报》记者采访了中国人民银行有关部门负责人，回应对长期国债收益率走(zǒu)势的看法。

此前，中国人民银行（下称“央行”）2024年一(yī)季度货币政策委员会例会指出(chū)，在(zài)经济回升过程中，“也要关注长期收益率的变化(huà)”，引发市场(chǎng)热议。业内专家普遍分析，当前市场机构对政府债券等无风(fēng)险资产偏好(hǎo)上升，而长期限政府债发行速度较往年有(yǒu)所放缓，供给缺口推动(dòng)了收益率下(xià)行(xíng)。

对于长期国债收益率变化，前述负责人指出，长期国债收益率主要反映(yìng)长(zhǎng)期经济增长和通胀的预期，但(dàn)同时(shí)也会受到供求(qiú)关系等其他因素的(de)扰动。长期国债利率是作为金融市场(chǎng)定(dìng)价基准(zhǔn)的国债收益率曲线的重要组成部分。当前我国经济长期(qī)向好的基(jī)本面没有改变，我国经济基础好、韧性强、动能优、潜力大、活力足，央行对经济增长前景是长期看好的。但(dàn)供求关系(xì)等因素(sù)也会对长期国债收益率带来短期扰动。部分(fēn)发达经济体在经济增长预期较好的阶段，也曾由于(yú)市场供(gōng)需(xū)的阶段性失衡，出现国债收益率与长期经济增长预期背离的情形。

前述(shù)负责人认为，长期国债收益率总体会运行在与长(zhǎng)期经济增长预期相(xiāng)匹配的合理(lǐ)区间内。我国实际经济增速未来较长时期仍将(jiāng)保持合理(lǐ)水平，近一年来回升向好的趋(qū)势在不断巩(gǒng)固(gù)。一(yī)些机构投资者也认为(wèi)，未来通胀有望从低位(wèi)温和回(huí)升央行有关负责人：长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内，长(zhǎng)期国债收益率作为名义利率，本身会随着通胀水平回(huí)升而提高。这(zhè)两方面对(duì)长期债券收益率都会形成支撑。要(yào)看(kàn)到，我国债券市场发(fā)展已(yǐ)经取得(dé)长(zhǎng)足进(jìn)步，总量居(jū)全球(qiú)第二，但市场深(shēn)度与(yǔ)价格形(xíng)成机制还有持(chí)续提升(shēng)和完(wán)善的(de)过程，市场运行更为复杂，长(zhǎng)期国债收益率与长期经济(jì)增长预期会出现阶段性背离情形。

前述负(fù)责人(rén)指出，理论上，固定利率的长期限债券久期长，对利(lì)率波动比(bǐ)较敏感，投资者需要高度重(zhòng)视利率(lǜ)风险。对于交易型投资者，通过加大杠杆、拉长久期，在短期价(jià)格大幅(fú)上行(xíng)中可以获得更多收益，但(dàn)也容易加剧市场波(bō)动，需要承担价格(gé)大幅下行出现的损失。对于银行、保险等配(pèi)置型投资者，如果将大量资金锁定在收(shōu)益率过低的长久(jiǔ)期债券资产上，若遇到负债端成本显著上升(shēng)，会面临(lín)收不抵支的被动局面。去(qù)年硅(guī)谷银行(xíng)因为将大量存款和短期借款用于购买久期较长的美国国债与(yǔ)抵押(yā)贷款支持证券（MBS），短债长投、期限错配，后随着美联储加息(xī)、利率走(zǒu)高(gāo)，债券资产价格大(dà)跌导致银行出现资(zī)不抵债(zhài)和流动性危机。

历(lì)史上，我国央行曾在1997年尝试国(guó)债买卖操作，但受(shòu)限于市场深度(dù)、广度不足(zú)，很快便中止(zhǐ)。多年来(lái)，我国国债市场有了(le)持续、长(zhǎng)足发展，为央行开展国债现券买卖操作提供了条件。近(jìn)期，市场普遍预测公开(kāi)市场买卖国债未来将纳入政策工具箱。

对于央(yāng)行在二级市场开展国债买卖，前(qián)述负责人表示，可(kě)以作为一种流动(dòng)性(xìng)管理方式和货币政央行有关负责人：长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内策(cè)工具储备。中(zhōng)央(yāng)金融工作会议提(tí)出，“要充实货币政策工具箱(xiāng)，在央(yāng)行公开市场操作中逐步(bù)增加国债买卖”，我国国(guó)债市场规模已居全(quán)球第三，流动性明显提高，这为央行在二级市场开展国债现券买卖操作提(tí)供了可能。不少专家央行有关负责人：长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内提出，央行公开市场(chǎng)操作可以配合财政(zhèng)进(jìn)行(xíng)赤字融资，但国债(zhài)发行规(guī)模要相对足够大，同时发行节奏要相对稳定，才(cái)能有效实现政策传(chuán)导，也能避(bì)免市场利(lì)率大幅波动；而且，未来央行开展国债操作(zuò)也会(huì)是双向的。还要看(kàn)到，一些发达经济体(tǐ)央行在常规货币政策工具用尽情况下，被迫(pò)大规(guī)模单向(xiàng)买入国(guó)债来实现(xiàn)货币政策目标，而我国(guó)坚持实施正常的货币政策，人民(mín)银(yín)行买卖国(guó)债与这些央行的(de)量化宽松（QE）操作是截然不同的(de)。

校对(duì)：李凌锋

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