美联储或无法拯救经济，投资者应调整策略！

　　转(zhuǎn)自：金十(shí)数据

　　BCA研究(jiū)公司的首席全球策略师Peter Berezin近日撰文指(zhǐ)出，投资者要为美国经济的(de)潜在衰退做好准备，因为美联储可能无法拯救经济，投资(zī)者的策略也要相应改变。以下是(shì)他的观点。

　　如果把一杯(bēi)温水(shuǐ)放进冰(bīng)箱(xiāng)冷冻室，它(tā)的温度会逐渐下降。最终水会结冰，从液(yè)态变成固态。这种(zhǒng)“相变”不需要新的因素，所需要的只是冷冻室内温度保持在零摄氏度以下。

美联储或无法拯救经济，投资者应调整策略！ms-style="font-L">　　现在把(bǎ)“冷冻室内的温度(dù)”换成“利率水平”。美国经济正(zhèng)在对紧缩的货(huò)币政(zhèng)策作(zuò)出反应，表现(xiàn)为通胀和(hé)工资增(zēng)长的下降。经济还没(méi)有冷却，因为它两年(nián)前非常火热。但如果经济的“温(wēn)度”继续下降(jiàng)，它就会冻结。

　　在(zài)2022年初，每个失业工人对应有两个(gè)职位空缺。那时(shí)任何人失去工作后都可以轻易找到新的工(gōng)作，这阻止了失业率上升。

　　现在(zài)情况不再那么简单。职位空缺率(lǜ)已(yǐ)经回落到(dào)疫情前的水平，那些失去工作的人(rén)发现(xiàn)越来越难找到新的工作。尽管过去(qù)12个月劳动力市(shì)场的(de)流入导致失业(yè)率上升(shēng)，但接近一半的增长是由(yóu)于失业造(zào)成的。

　　劳动力市场的疲软将削弱消费支出。7月份(fèn)个人储蓄率(lǜ)为2.9%，不到2019年的一半。疫情期间过剩的储蓄已经被耗尽。按通胀调整后的(de)实际数值计(jì)算，收入最低的20%人(rén)群(qún)的银行存(cún)款低于2019年的(de)水平。消(xiāo)费(fèi)贷款违约率已升至2010年以来的水平，而那一年的失业率是今天的两倍。

　　房(f美联储或无法拯救经济，投资者应调整策略！áng)地产市场显示(shì)出(chū)新的(de)压力迹象。房屋建筑商的信心在8月降至今年迄今的最低水平，房屋销售疲软，新房开工和许(xǔ)可证发放量已经见顶回落。自(zì)今年年初以来，正在建设(shè)中的(de)住房单位数(shù)量下降了超过8%。与过去不同，建筑(zhù)行业的就业尚未下降——也许是建筑商(shāng)在囤积劳动力——但如果住宅建设(shè)继续疲软，我们将看到该领域的裁员潮。

　　商(shāng)业地产依然面临困境。办公楼空(kōng)置率处于历史最高水平，并且仍在上升。办公室、公寓、零售和酒店领域的违约率正在攀升。占据大部(bù)分商(shāng)业(yè)地产贷款的地(dì)区性银行将面临更多(duō)损失。

　　制造业活动再次放缓。ISM制造业指数的(de)新订(dìng)单部分在8月(yuè)降(jiàng)至2023年5月以来的(de)最低水平。按实际价值(zhí)计(jì)算，核心(xīn)资本品(pǐn)订单在过去两年里一直在下降。建筑支(zhī)出受到《芯片法案》和《通胀削减法案》刺激措施的支持，尽管绝对数值仍然较高，但这种支出已经(jīng)达到(dào)峰值，并将在未来几个季度下降。

　　美联储可能无法拯救经济。此前，在该央(yāng)行分(fēn)别(bié)于2001年1月和2007年9月开始降(jiàng)息后的几(jǐ)个月内，经济就陷入了衰退(tuì)。

　　目前市场预期美(měi)联储在未来12个月内降息(xī)超过两个百分(fēn)点。除(chú)非美联储比市场已经预期的更加宽松，或者(zhě)出现经济衰退，否则长期美(měi)债(zhài)收益(yì)率不会从目(mù)前水平大(dà)幅下(xià)降。

　　即(jí)使美联储确实(shí)提供了比目(mù)前定价更多(duō)的宽(kuān)松政策，其影响也会滞后(hòu)显现(xiàn)。实际(jì)上(shàng)，房主支付的平均抵押贷款利(lì)率几乎肯定(dìng)会随着低利率抵押(yā)贷款债务到期并被更高利率的债务取代而在明年上(shàng)升。

　　在(zài)经济衰退的情况下(xià)，BCA研究公司预计标普500的市盈率预(yù)期将从21倍降至(zhì)16倍(bèi)，而盈利预(yù)期将比目前水平下降10%。这将使标普500指数跌至(zhì)3800点(diǎn)，较当前水(shuǐ)平下降近三(sān)分之一。相(xiāng)比之下，美债可能会(huì)表现良好。BCA研究(jiū)公司预计到(dào)2025年10年期美债收益率将降至3%。

　　过去两年投资者青睐美股而(ér)非美债是正确的，但现在是时候改变策(cè)略了。

责任编辑：刘明亮

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