「研」值调频·一周热门报告研选（9.6-9.13）

（来源(yuán)：民生证券研究院）

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（数据来源(yuán)民生证券研究院小程序，排(pái)名不分先后）

宏观｜8月美国非农数据点评：8月非农的(de)降息“角力”

能源开采｜煤炭行业2024年半年报总结(jié)：煤价回落致业绩环(huán)比(bǐ)下滑，持仓市值环(huán)比提升

电子｜电子行业2024Q2业绩综述：复苏成长(zhǎng)双主线

通信｜通信行业24H1业绩综述：AI算力基建外需高景气，内需拐点一致(zhì)

机械｜机械行业2024H1中报综述：全球产业链重构，出口(kǒu)链(liàn)+周期复苏板块受益(yì)

化(huà)工｜基础(chǔ)化工行业2024H1业绩综述：24H1整体呈现向好态势，关注景气度向上标的

食品饮料｜低(dī)度酒及饮料行(xíng)业2024年中报业绩综(zōng)述：需(xū)求分化，把握结构性景气

建筑建材｜2024上半年建材行业总结：民爆、药(yào)玻、石(shí)膏板表现突(tū)出

房地产｜地产行业2024年中报业绩综述(shù)：地产政策(cè)持续释放，营收利润仍承压

非银｜非银行业(yè)（保险）2024年中报业绩综述：权(quán)益投资(zī)驱动利润表现(xiàn)回暖(nuǎn)，资负有望共振

8月美(měi)国非农数据点评：8月(yuè)非农的降息“角(jiǎo)力”

1、7月和8月的(de)非农数据的表(biǎo)现恰恰告诉我们一个道理，不要过分关注(zhù)非农。

2、非农就业在7月爆冷后、8月温和回暖(nuǎn)。

3、和时间赛(sài)跑的美联储。

4、历史上来看，当前非农数据引(yǐn)发市场(chǎng)大起(qǐ)大落是否反常？还要持续多久？

风险提示(shì)：

海外货币政策超(chāo)预期、地(dì)缘因素超预期。

发布日期：2024-9-6

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煤炭行业2024年半年报总结：煤价回落致业绩环比下滑，持仓市值(zhí)环(huán)比提升

1、市场回顾(gù)：24Q2动力煤(méi)价震荡偏稳运(yùn)行。

2、持仓分析(xī)：24Q2板块持仓市值略有提升，主因市值上涨。

3、中(zhōng)报总结：24Q2板块盈利(lì)同环比下滑，动(dòng)力煤子板块表现较优。

4、后(hòu)市(shì)展(zhǎn)望：短期(qī)煤价持稳(wěn)运行，非(fēi)电旺季(jì)到来有望进入上行通道。

投资建议：

标的方面，我们推荐(jiàn)以下投资主线：1）煤化一体、兼(jiān)具成长的低估值龙(lóng)头，建议关注中煤能源。2）行业龙头业绩(jì)稳健，建(jiàn)议关注陕西煤业和中国神华。3）强α属性公(gōng)司，建议(yì)关注晋控(kòng)煤业和山煤国际。4）煤电一体(tǐ)，中长期成(chéng)长可期，建(jiàn)议关注新集能源。

风险提(tí)示：

1）经济增速放缓(huǎn)；2）煤价大幅下跌。

发布日期：2024-9-8

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电(diàn)子行(xíng)业2024Q2业绩综(zōng)述：复苏成长双主线

1、板块综述：复苏为主轴，稳健(jiàn)成长业绩回暖。

2、行(xíng)业分(fēn)析：复苏趋势明(míng)显，终端创新不止

半导体：芯片设计：板块2Q24收入(rù)新高，盈(yíng)利能力显(xiǎn)著改善；功率器件：库存持续去化，需求回暖涨价可期；半导体设备：订单旺盛，收入稳健释放，板(bǎn)块(kuài)合同负债(zhài)在4Q23短暂(zàn)下行后重启增(zēng)长；半导(dǎo)体材料：稼动率爬升带动业绩复苏(sū)，看好景(jǐng)气延续，板块公司在手订单强(qiáng)劲增长(zhǎng)；半导体封测：行(xíng)业景气复苏(sū)，业绩大幅回暖。

电子终端：电子品牌：AI创新叠加自然换机周期，行业需求逐渐复苏；电子代工：否极泰来，AI全面赋能业务发展；手(shǒu)机零部件：消费电子市场回暖，产业链(liàn)价值提升(shēng)；光(guāng)学(xué)：竞争(zhēng)放缓，终端创新不止；3C设备：创新+换机潮，设备(bèi)新周期启动。

其他板块：PCB：业绩逐季修复，把握AI结构性机会，2Q24 PCB板块业绩持续修复，AI带来服务器及(jí)交换机PCB升级需求；汽车(chē)电动化智能(néng)化趋势不减，消费类PCB经过23年激烈的竞争(zhēng)后，价(jià)格有所(suǒ)修复；面板：LCD行业新秩序开(kāi)启，行业龙头盈利显著改善；被动元件：行(xíng)业(yè)触(chù)底反弹，业绩稳中有增。

投(tóu)资建议：

我们坚定看好电(diàn)子(zi)板块的(de)长期投资机遇。周期方面，关注库存去化(huà)节(jié)奏和需求回暖趋势，建议关注(zhù)：恒(héng)玄科技(jì)、北方华创、拓(tuò)荆科技等。成长方面，继续推荐AI云端+终(zhōng)端的(de)创新，以(yǐ)及折叠屏(píng)、AR/MR眼镜等新赛道，建议关注：立讯精(jīng)密(mì)、领益智(zhì)造、歌尔股份等。

风险提示：

电子行业周期(qī)复苏不及预期；行业竞争加剧；汇率波动。

发布日期：2024-9-10

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通信行业24H1业绩(jì)综(zōng)述(shù)：AI算(suàn)力基建(jiàn)外需高景气(qì)，内(nèi)需(xū)拐点一致

1、光通信：两(liǎng)极分化明显，AI驱(qū)动数通(tōng)需求高增长，电信市场仍待进一步回(huí)暖(nuǎn)。

2、运营商：依然是红利(lì)策略中实(shí)现稳健增长(zhǎng)的优(yōu)质标的(de)。

3、主设备：网络设备领域回暖，互联(lián)网/企业网需求向好。

4、光纤海缆：推荐24H2海缆国内开工以(yǐ)及海外招标(biāo)带(dài)来的板块机(jī)会。

5、IDC：H1数据中心行业利润均呈现上升，看好国资拉动效应。

6、卫星互联网&北斗：低轨卫星首批组网完成，需持续重视(shì)事件催化。

7、物联(lián)网：龙头业绩快速增长，期待AI赋能终端带来(lái)行业新动能。

投资建议：

通信行业整体业绩(jì)稳健，考虑：AI基础(chǔ)建设(shè)领域外需持续高景气，内需分行业(yè)看(kàn)头部云厂商加(jiā)大资本(běn)开支(zhī)，其他下游有望(wàng)迎(yíng)来拐点(diǎn)，且预计整体产业链各环节技术迭(dié)代速度加快，建议关注光通(tōng)信/运营商/ICT/IDC/卫星(xīng)互联网/物联网板块头部公(gōng)司(sī)。

风险(xiǎn)提示(shì)：

宏观经济波动带(dài)来(lái)的风险，AI技术落地不及预期。

发布日期：2024-9-9

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机械行业2024H1中报综述：全(quán)球(qiú)产业链重构，出口(kǒu)链+周期复苏板块受益

1、2024Q1-Q2：营业收入增速下降，归母净(jìng)利润(rùn)同比有(yǒu)所下滑。

2、营收端：光伏、核电(diàn)、服务(wù)机器人高增(zēng)速，纺服、3C、基础件加速增长，运(yùn)输、起重(zhòng)运输设(shè)备稳(wěn)定增长(zhǎng)。

3、归母净利润端：核(hé)电、起(qǐ)重(zhòng)运输(shū)、塑(sù)料加工设备、船舶制造、纺织设备明显增速较(jiào)快，矿山(shān)机械、基(jī)础件稳定增长，高空(kōng)作业(yè)平台增速转正。

4、毛利率：从(cóng)环(huán)比/同比角度(dù)看(kàn)，机械整体同(tóng)比毛利率水平有所下降，同比来看，起重运输、叉车、矿山冶金设备(bèi)、塑料加工设备增长明显。

5、估值：目前(qián)机械 22 个(gè)子(zi)板块中，部分子板块(kuài)估值处于4年区间20%分位数以下。

投资建议：

从(cóng)以上分析来看，二季度表现较好的公司主要对应海外产业链重构需求(qiú)，或者有自身产(chǎn)业(yè)逻辑支撑。建议关注几个(gè)方向：1）受(shòu)益于海(hǎi)外产能(néng)建设需求的通用机械板块，叉车领域(yù)，如杭叉集团、安徽合(hé)力，注塑机如伊之密(mì)、海天国际；2）工程机械出海及设备(bèi)更新政策需(xū)求(qiú)推(tuī)动，如三一重工、徐工机械、中联重科、浙江鼎力(lì)等(děng)；3）纺织机械复苏，叠(dié)加技术迭代：宏(hóng)华数(shù)科。4）3C自(zì)动化及检测设备供应商：赛(sài)腾股份、博众精工、创世纪等。5）农机受益于(yú)大型化趋(qū)势，建议(yì)关注：一拖股(gǔ)份。6）运输设备板块(kuài)：船舶迎来“换船(chuán)周期”，新签订单表现良好，利润端有望逐步(bù)改善(shàn)，建议关注：中国船舶、中国重工（维权）、中(zhōng)国动力等。

风险(xiǎn)提示：

1）宏观(guān)经济(jì)复苏低于预期(qī)风险；2）原材料价格上行导致毛利率波动风(fēng)险；3）下游需求不及预期风险。

发布日期：2024-9-8

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基础化工行业2024H1业绩综述：24H1整体呈现向好(hǎo)态(tài)势，关注景气度向上标的(de)

「研」值调频·一周热门报告研选（9.6-9.13）-style="font-L">1、基础化(huà)工板块2024H1财务数(shù)据回顾。

2、我们持续(xù)看好低估值、有(yǒu)业绩、行业景气(qì)度向上的标的，建议关注涤纶长丝、粘胶、轮胎、制冷剂(jì)等行业优质股票标的以及(jí)部分优质(zhì)成长股。

风险提示(shì)：

下游需求不及预期，原油及天然气(qì)大幅上涨，环保和生产安全等。

发布(bù)日期：2024-9-9

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低度酒(jiǔ)及(jí)饮料行业2024年中报业绩综述：需求(qiú)分化，把握(wò)结构(gòu)性景气(qì)

1、啤酒：收入表现分化，利润呈现较好韧性。

2、黄(huáng)酒：营收稳健增长，加大(dà)投入毛销差承压。

3、饮料：板(bǎn)块业绩分(fēn)化，东鹏景气突出。

投资建议：

考虑到当前消费需求整体偏(piān)弱，且未来需求的(de)恢(huī)复节奏存在一(yī)定(dìng)不确定(dìng)性，短期市场偏向交易(yì)确定性与边际改善(shàn)，因此(cǐ)投资建议上第一梯队选择基本面景(jǐng)气(qì)相对较优、业绩具备α的标的；第二梯队选择(zé)高股息概(gài)念相关(guān)标的；第三梯队建议关注超跌后(hòu)具备底部配置价(jià)值标的。啤酒板块推荐燕京啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒，主因非现占(zhàn)比(bǐ)高+单品渠道利(lì)润周期因素共振下公司收入端α具备一定持续性(xìng)，其(qí)中(zhōng)燕京啤酒得(dé)益于改革稳步推(tuī)进，经营效率(lǜ)持续提(tí)升，利润端α更为突出。其次推(tuī)荐高分(fēn)红标的(de)重庆(qìng)啤(pí)酒。考虑(lǜ)到啤酒(jiǔ)企(qǐ)业经营性现金流稳定、未来(lái)基本无大额资(zī)本开支，分红比例有望提升，建议(yì)关注青岛啤(pí)酒股份。考虑到华润啤酒24H1偿还大额有息债务，预计24年现(xiàn)金(jīn)分红比(bǐ)例提升概率不大，建议关注超跌后底部配置价(jià)值。同时建议持续(xù)跟踪(zōng)现饮渠道需(xū)求恢复情况。饮料板块则推荐布局高景气细分赛道＋持续推进全国化的东鹏饮料，建议关注康师傅控股、统一(yī)企业中国、农夫山泉。黄酒板块建议关注会稽山、古越龙山。

风险提示：

原材料价格大幅(fú)上涨；下游需求恢复不及预期；行业竞争加剧；食品安全风险等。

发布日期：2024-9-9

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2024上半年建材(cái)行业总结：民爆、药玻、石膏板表现突(tū)出

1、水泥：行业底部，提价保利渐成(chéng)共识，二季度加大错峰有效推涨价格

2、民爆：看点在西藏、新疆(jiāng)区域景气以及加快集(jí)中

3、玻璃：竣工压力显现，浮法玻璃价格逐步承(chéng)压；Q2光伏玻璃价格(gé)震(zhèn)荡下行，关注(zhù)行业(yè)冷修动态。

4、玻纤：复价(jià)有效，静待需求端变化(huà)，24H2粗纱价格(gé)韧性较强(qiáng)，电子布供需格局更优。

5、消(xiāo)费建材(cái)：集(jí)中度提升，竞争偏激烈；

风险提示：

原材料价格波动的风险；政策落地情况不及预期；市场竞争(zhēng)激烈的风险。

发布日期：2024-9-10

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地产行业2024年中报(bào)业绩综述：地产政(zhèng)策(cè)持续释放，营收利润仍承压

地产(chǎn)篇：

1、政策端：“517”政策逐步释放，部分城市应放尽放(fàng)；

2、市场端：新房成交(jiāo)短暂回温(wēn)后趋冷，二手房成交(jiāo)稳定上(shàng)升；

3、宏观端(duān)：上半年竣工新开工同比下滑(huá)；

4、开发商端：经营普遍承压，融资结构逐步优化；

物业篇：1、基础物业服务(wù)：管理规(guī)模增速放缓，物业费变化较为稳定；

2、增值(zhí)服务：非业主(zhǔ)增值回归理性，社区增值分化凸显；

3、财务表现：增收不增利现象突出，业务毛利率趋同，对母公司依赖持续降低

风险提示：

调(diào)控政策收紧风险、预(yù)售模式变(biàn)化风险、房价大幅下跌风险、土地价格上升风险、境外(wài)融(róng)资收紧风险、市场进一步下行风险

发布日期：2024-9-10

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非银行业（保险）2024年中(zhōng)报业(yè)绩综述：权益投资驱动利润(rùn)表(biǎo)现回(huí)暖，资(zī)负有(yǒu)望共振

1、负债端(duān)：寿险实现高(gāo)基数下的高增长，财险(xiǎn)增速有所放缓。

2、渠(qú)道人力端：人力规模逐步企稳，个险和银保的专业化程(chéng)度持(chí)续提升带动产能和收入提升。

3、利润及分红派息(xī)：投资回暖带动净利(lì)润回升，普遍进行中期分红。

4、资产(chǎn)端：总投资收益率和净(jìng)投资收益率表现分化，债券占比持续(xù)提升。

5、内含价(jià)值(zhí)：依托新业务价值和(hé)投资端较为亮眼表现，EV增速回暖。

投资建议：

上市头部险企及时进行产品结构(gòu)调整，严格落实“报行合一(yī)”，压降负债成本，调整(zhěng)产品结构(gòu)及时适应市场变化，未来分红险、保障型等险种(zhǒng)占比有望提升，产品结构有望更为均衡，有望缓解市场对于潜在“利差损”和“费差损(sǔn)”风险的担忧。伴随系列宏观经济政策落地(dì)发力和资本(běn)市场改革的推进，投资端(duān)有望持续回暖，另(lìng)外考虑到去年同期基数，保(bǎo)险(xiǎn)资产和负债端有望迎(yíng)来共振，建议重点关注(zhù)经营(yíng)稳健、产品体系丰富的头(tóu)部寿(shòu)险标的中国太保，关注中国平安、中国人寿、新华保险，以及财险龙头(tóu)中国财险。

风险提示：

政策(cè)不及预期、资本(běn)市场波动加大、居民财富增长不及预期、长期利率下行超(chāo)预期、险企改革不及预期。

发布日期：2024-9-8

SHENDU

民生(shēng)研究

MINSHEN RESEARCH

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