广发现丨“一路蹿红”的债券指数基金，为啥这么火？

　　导读：

　　分享经(jīng)济发展(zhǎn)之果，增加(jiā)财产性收(shōu)入之(zhī)源，投资市场承载了众多投资者的希望。

　　但盈亏同源(yuán)，收益与风险并存，市场的波动也是每个投资者
都可能面临
的(de)挑战。

　　市场震荡自有逻辑。广发(fā)基金与(yǔ)上海(hǎi)证券基金评价团队联(lián)合开设《广发现》专栏，以广阔的(de)历史数据为基(jī)，力图洞察市场周期，发现长期机会，给投资者以指引(yǐn)。

　　我们相信，识(shí)航道，坐坚船(chuán)，掌好(hǎo)舵，远航必达(dá)目标；尊重市(shì)场，理 性投资，恪守纪(jì)律，收(shōu)获就在前方。

　　让(ràng)我们一起，见多识广，发现机遇，知行合一，成为聪明的投资者。

　　正文(wén)：

　　今年以(yǐ)来，在债券市场行情向(xiàng)好(hǎo)的背(bèi)景下，有一类(lèi)债券基金获得了众多投资者的(de)关(guān)注——债券指数基金。

　　据统计，今年上半(bàn)年共(gòng)发行(xíng)债(zhài)券指数基(jī)金(jīn)38只，募集总规模超2000亿元 。另据基金定期报(bào)告披露，截至上半年末，债(zhài)券指(zhǐ)数基金持有人累计超过600万户，仅上半年增加253万(wàn)户，可谓是“一路蹿红”。

　　为什么债券指数 基金的人气这么高？它和股票指(zhǐ)数基金、债 券ETF的关系和区别在哪？让我们一起走进本期《广发现》。

　　债券指数基金，为(wèi)啥这么火？

　　我们再来复习(xí)一 下“债基家族”的成员们。按照运作模(mó)式分类，债券基金(jīn)可以分为主动投资型和被动指数型；根据(jù)投资目标和策略的不同，被动指数型可以进一步分为(wèi)被动(dòng)指数型和增强指数型。

　　图：债基家族族谱(pǔ)

　　近年(nián)来，债券指数基(jī)金的规模快速增长，由2021年末的4108亿(yì)元增长至2024年6月(yuè)末的9885亿元。仅今年上半年，债券指数基金的规模(mó)就增(zēng)长超2000亿(yì)元，较去年末增幅达27%。

　　图：债券(quàn)指数基
金的规模增长趋势（亿(yì)元 ）

　　从(cóng)投资者结构看，机构投资者持(chí)有的份额在债券指数基金(jīn)中占比较(jiào)高，超(chāo)过80%。今年上半年的增量(liàng)规模，主要来自机构投资者。

　　图：债(zhài)券指(zhǐ)数基(jī)金的投资者(zhě)结构(gòu)分布

　　为什么债券指数基金今年(nián)上(shàng)半年受到机构(gòu)投资者的青睐呢？主要原因有两(liǎng)点：

　　01 持
仓透明

　　2024年1月1日，《商业(yè)银行资本管理办法》（简称“资本新规”）正式实施，包括核心资本充足率在内的考核指标
进一(yī)步明确。经资本(běn)新(xīn)规调整后，那些无法穿透至底层(céng)资产的债券基金，整体风险权重有所上升。

　　债券指数基金具有底层清晰可穿透、持仓透明(míng)度高、资本占用更低(dī)的优(yōu)势，让(ràng)投资者可以(yǐ)对其底层资产的情况有更(gèng)精确的把握，因此受到了以(yǐ)银行为代(dài)表的机构投资者的青睐。

　　02 费(fèi)率低(dī)廉

　　据统计，债(zhài)券指数(shù)基金的综
合费(fèi)率（管(guǎn)理费率+托管费率）约为0.22%，而中长期纯债型(xíng)基金、短期纯债型(xíng)基金的综合费率分别(bié)为(wèi)0.38%、0.34%。在利 率下行、信用利差收窄的市场环境下，债券指数基金的(de)费(fèi)率优势愈发凸显。

　　图：不同类型债券基金的(de)综合费率（管理费+托管(guǎn)费，%）

　　债券指数基金相(xiāng)似度(dù)大PK

　　01 债券指数基金VS股(gǔ)票指数(shù)基金

　　这(zhè)两者都是(shì)指数型基(jī)金，投资目标都是追求以较小的跟踪误差，实现与标的指数相近的投资回报(bào)。

　　在运作方式上，两者的不同之处在于(yú)：

　　l  股票指(zhǐ)数基金：主要通(tōng)过复制指数成份股的方式，来实现对目标指(zhǐ)数(shù)的跟踪。

　　l  债券(quàn)指数基金：由于债券指数(shù)在编制时常常广泛纳入某一类债券导(dǎo)致部分指数的成份券数量较大(dà)，同 时债券市场的流(liú)动性整体不及(jí)股市，且交易成本较高、单笔交易额较高。因而，债券指数基金(jīn)难以实现对指数成份券的完全复制。

　　02 增强债券指数基金&债券ETF

　　除了常
见的被动债券指数基金，市场上还有增强型债券指数基金和债(zhài)券ETF。

　　相比被动债券(quàn)指数基金，增强型债券指数基金是在(zài)追求严格(gé)控(kòng)制与标的指数误差的基础上，尝试以更积极的投资策略来争取(qǔ)超额收(shōu)益，其难度自然也相对更高(gāo)。目前市(shì)场上的增 强型债券指广发现丨“一路蹿红”的债券指数基金，为啥这么火？数基金仅有1只。

　　债券ETF是一类比较特殊的被动债券指数基(jī)金。投资者可使用证券(quàn)交(jiāo)易账户，在交易(yì)时间(jiān)于场内 实(shí)时交易，支 付的交易费用仅为交易佣金，一般要低于场外的申赎费用(yòng)，是较好的流(liú)动(dòng)性管理工具。

　　债券指数(shù)基金有哪些(xiē)分类？

　　按照基金跟 踪标的(de)指(zhǐ)数的成份券类型，债(zhài)券(quàn)指数基金可以分为利率
类、信用(yòng)类(lèi)、同业(yè)存单、可转债(zhài)、综合类等。

　　在目前的债券指数基金规模中，跟(gēn)踪利率债指数的基金为大多数(shù)，总规(guī)模近7500亿，占比达76%；其次是(shì)信用类（13%）和(hé)同业存单（9%）。

　　图：债券指(zhǐ)数基(jī)金规模分布（亿元）

　　01 利率债指(zhǐ)数

　　如果将跟踪利率债指数的债券基金进一步细分，可(kě)以发现，有96%的利率类债券指数基金(jīn)跟踪的是政策性金融债指数。

　　政策性金融债（简称“政金债”）是由国家(jiā)开发银(yín)行、中(zhōng)国进(jìn)出口银行、中国农业发展银行这三大政策(cè)性金融机构(gòu)发行的(de)债券，信 用风
险极(jí)低。

　　图：跟踪利率债指数的基金规模分布（亿）

　　02 同业存单指(zhǐ)数

　　按照投资者结构来看，个人投资者持有的债(zhài)券指数基金，大多分布在同业存单指(zhǐ)数(shù)基金上。这类基金的预期收益和风险(xiǎn)水平，整体 介
于货币基金和一般债券基金之间。

　　图：债券指(zhǐ)数基金规
模分布(bù)（个人投(tóu)资(zī)者持有）

　　图：债券指数基金规模(mó)分布（机构投资 者持有）

　　现有的同业存单指(zhǐ)数基金(jīn)跟踪的(de)均为中证同业存单AAA指数，这些(xiē)存单的发行主体评级均为AAA级，通常为大型银行，信用风险较低(dī)，发行期限通常在1年以下，因此基金 面临(lín)的利
率风险相对较低。

　　03 信用债指数

　　信用债指数、综合类债券指数(shù)基金的持仓都会涉及信用 债，其成(chéng)份券的构成更为复杂(zá)，流动性(xìng)相对利率债和同业存
单来(lái)说较差 ，抽样和管理的难度更高(gāo)。因(yīn)此，在具体运作中(zhōng)，需要更多的主动管理来控制信用风险。

　　信用(yòng)债指数基(jī)金的主题性更为突出，可满足投资者多样化的投(tóu)资
需求，跟踪的(de)指数(shù)包括：

　　l  特定品(pǐn)种（短期融资券、城投(tóu)债、金融债等）

　　l  特定主题（央企、绿色债(zhài)券）

　　l  特(tè)定策略（利差因子）

　　l  特定区域（长三角、广东、安徽、江苏、山(shān)东）

　　l  特定信用等级（外部评级、隐含评级）

　　（分割线）

　　对债券指数基金有了初步了(le)解后，我们又该(gāi)如何找到(dào)适合自己的“那颗(kē)星”呢？下一期，我们将继续探索(suǒ)债券基金的世界，敬请期待！

　　风险提(tí)示：本栏目展示的所有内容仅为投资者教育(yù)之目的而发(fā)布，不
构成任何投资建议。投资者(zhě)据此操作，风
险自担。广发基金力求所涉信息准确可靠，但并不对其 准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因收看本栏目引发的任何直接或间接损失不承担任(rèn)何责任。投资有风(fēng)险(xiǎn)，入市需谨慎

责任编辑：王若云

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