国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中信证券仍遥遥领先

专题：航母级券商(shāng)来了(le)！国泰(tài)君安宣布将以换股方式吸收合并海通证券

　　来(lái)源：机构之家

　　在金融界的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，9月5日的夜晚注定被(bèi)铭记。国泰君安与海通证券的公告如同一道划破夜空的闪(shǎn)电，宣告着资本市场的一次重大变革。公告显示，国泰君安计(jì)划吸收合并海通(tōng)证券，并(bìng)发行股票募集配(pèi)套资金，两家公司(sī)将于9月(yuè)6日（星期五）开市起开始停牌。

　　根据(jù)2023年的年(nián)报数据，合并后的公司预计将拥有高达16800亿元的总资产和3302亿元的净资产，这一规模不仅将超越行业(yè)领头(tóu)羊(yáng)中信证券，更(gèng)将稳居行业(yè)榜首。然而，此次合并并非(fēi)仅仅是资产(chǎn)数字的累加，而(ér)是一次深层次的实力整合，它涉及到(dào)市场份额(é)的扩大、品牌影响力的增强以及业务创新能力(lì)的飞跃，共同构(gòu)筑了其在竞争(zhēng)中难以匹敌的优势。

　　机构之家早在今年2月29日(rì)发布的文章“第四次券商合并浪潮2024或(huò)迎重要窗口(kǒu)期！回顾历史三次并购浪潮，这三(sān)类券商最(zuì)有可能(néng)合并……”中已洞见了今日(rì)的合并浪潮，如今(jīn)这(zhè)一(yī)预(yù)言已然成真。大券商合并时代已然开(kāi)启，预示着行业格局即将(jiāng)迎来翻(fān)天覆(fù)地(dì)的变化。

　　而在此之前(qián)，小规模券商如国信(xìn)证券与万和证券的合并不过是(shì)市场的微澜，而今天(tiān)，行业巨头国(guó)泰君安与海通证券的联姻，无疑是一场震撼行业(yè)的大戏。这场合并不仅将(jiāng)重(zhòng)塑行业的竞争格局，更将引领整个证券行业迈向更加集中和高效的未来。

　　超(chāo)级巨无霸来了：合(hé)并之后实(shí)力与挑战兼(jiān)具

　　大券商的合并并非空穴来(lái)风，这一合并的轨迹(jì)早已被市场洞(dòng)察，其背后的逻辑简单(dān)而明确：在同一个大股(gǔ)东的麾下，只保留一家(jiā)券商(shāng)。国泰君安与海通证券的(de)合并，正是这一(yī)战略思想(xiǎng)的体现，它们将在上海(hǎi)市国(guó)资(zī)委的统一(yī)领导下，实(shí)现(xiàn)深度整合，这一举措(cuò)预示着上海金融版(bǎn)图的重塑，以及一个在(zài)证券业(yè)具有(yǒu)“航母(mǔ)级”影响力的超级机构的(de)诞生。

　　三个月前，这(zhè)两家(jiā)公司(sī)的(de)合并消息就已经在市场间悄然流传，6月中旬，它们的(de)股票先后涨停(tíng)，引领了一波(bō)小的(de)券商行情，这不仅是(shì)市场(chǎng)的预演，更像是合并趋势的明显(xiǎn)信号。

　　从市场地位来看，国泰君安，以(yǐ)其今(jīn)年上半年营收行业第四的佳绩(jì)，彰显了其在行业中的领军地(dì)位，而海通证(zhèng)券虽位(wèi)列第十，亦不容小觑。在(zài)净利润的较量中，国泰君安更是以行业第三的雄厚实力傲视群雄，海通证券则位于第十七(qī)。两(liǎng)家公司的合并称得上强强联合。

　　然(rán)而(ér)，尽管(guǎn)合(hé)并后的公司在总资产和净资产(chǎn)上可能(néng)跃居行业(yè)之首，但在营收和利润方面，与(yǔ)中信证券相比仍有不小的差距。2024年上半年，国泰(tài)君安和海通证券的合计(jì)营收为259.35亿(yì)元，较中信证券少了42.48亿元；归母净利润为59.69亿元，与(yǔ)中(zhōng)信(xìn)证券的(de)105.7亿元相比更是差距显著。特别是在资产管理业务手续费收入(rù)这一关键指标上，中信证券(quàn)以49.14亿元的业绩远(yuǎn)超出两家公司27.62亿元的总和，反映出中信证券在核心业务(wù)领域的强劲(jìn)实(shí)力。

　　此外，从增(zēng)速角度来(lái)看，国泰君(jūn)安和海通证(zhèng)券的经纪(jì)业务手续费(fèi)净收入分别遭遇了-12.13%和-14.25%的下滑，跌(diē)幅不仅远超中信证(zhèng)券的-7.75%，资产管理业务手续费净收入也(yě)同样呈现出-8.04%和-9.76%的负增长，也显著高于中信证券(quàn)的-1.09%。这些数(shù)据反映出它们在业务(wù)稳定性方面的隐忧，同时揭示(shì)了两家公(gōng)司在市场竞争力上的短板。

　　从两家公司业务构(gòu)成(chéng)来看，国泰君(jūn)安方面，其机构与交易业(yè)务(wù)以42%的营收占比，成为其收入的中流砥柱(zhù)，财富管理业务也(yě)以28%的占比紧随其(qí)后，两(liǎng)者均以超过45亿元的业务体量，在(zài)行业内占据了举足轻重(zhòng)的地位。值得一提的是，国泰(tài)君安国际业务在上(shàng)半年逆市(shì)增(zēng)长，其(qí)收入甚至超过了传(chuán)统的投资银行业务，显示出其(qí)在全(quán)球金融(róng)市场中的扩张能力(lì)和盈利潜力(lì)。

　　海通证券方面，其多项业(yè)务(wù)遭遇了显著(zhù)的负增长，映射出业务发展中的颓势。然而(ér)，在这一逆境中，资产管理业务以其高毛利率成为公司的亮点，显(xiǎn)示出在复杂市场环境中的强劲盈利(lì)能力(lì)和市场竞争力。此外，融资(zī)租赁(lìn)和财富管(guǎn)理业务也展现了稳健的毛(máo)利率表现。

　　在财(cái)富管(guǎn)理、投资(zī)银行、资产管理等关键领域，国泰君安与海通证(zhèng)券的联(lián)袂有望锻造出无与伦比的市场竞争力(lì)，同时在机构交易、融资租赁等业务上实现优势互补，从而拓宽(kuān)和(hé)深化服(fú)务的(de)覆盖面与专业度。这(zhè)样的合并不仅是(shì)规模的(de)简单叠加，而是深层次的(de)实力整合(hé)。

　　然而(ér)，从另一个角度审视，根据Wind数据，截(jié)止(zhǐ)2024年中，国泰君安和海通证券的员工合计(jì)数超过2.8万人，这一(yī)数字将(jiāng)超过中信证券的2.6万人，在营收和利润的合计(jì)数尚不及(jí)中信证券(quàn)的背(bèi)景下，这一数字(zì)的庞(páng)大，虽然在(zài)一定程度(dù)上反(fǎn)映了(le)公(gōng)司的整(zhěng)体实力，不过也映射出了组织可能的膨胀和(hé)效率的隐忧。未来，如何通过有效的资源整合和组(zǔ)织优化，提高人均产出(chū)和盈利能力，将(jiāng)是两家公司合(hé)并后亟需解决的问(wèn)题。

　　在金融界，规模往往被视为实力的象征，但并非总是等同于效率和盈(yíng)利能力(lì)。合并后的国泰君安与海通证券，虽然在资产规(guī)模上有(yǒu)望(wàng)领跑行业，但要稳(wěn)固(gù)其(qí)“券商一哥”的地位，还(hái)需要在业(yè)务(wù)的深度和广度(dù)上进行(xíng)实质性(xìng)的创新和提升。这(zhè)意味着，公司需(xū)要在保持规模(mó)优势的(de)同时，更加注重提升运营效率、优化业务结构、增强核心竞争力。只有在质的层面(miàn)上实现突(tū)破，才能真正实现从量变(biàn)到质变的飞跃，从而在激烈的市场竞争中站稳脚跟(gēn)，赢(yíng)得“券商一哥”的美誉。

　　券(quàn)商合并大势所趋，证券行业将迈入全新(xīn)时代

　　中国证券行业正处于一个十字路口，迫切需要通(tōng)过合并来重塑竞争力。目前，中(zhōng)国证券业协会注册的证券公司数量超过130家，营业部更(gèng)是高达2万家，这一(yī)数字不(bù)仅远远超出了市场的承(chéng)载能力，也暴露了行业内部的过度竞(jìng)争和资源分散。

　　在这样的(de)市场环(huán)境下，券商的传统四大业务线——经纪、资(zī)管、投(tóu)行和自营——无一例外地遭遇了严峻的挑战(zhàn)。经纪(jì)业务(wù)受到A股市场活跃度下(xià)降的直接影响，佣金收入(rù)大幅缩水(shuǐ)，新(xīn)客户的获取变得日益困难；资产管理业务在收益率低迷的背景下，产品(pǐn)销售面临(lín)重重阻碍；投行业务在监管的严格限制下(xià)，IPO和发债活(huó)动受(shòu)到了明(míng)显制约；自营业务则因市场波(bō)动(dòn国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中信证券仍遥遥领先g)的(de)加剧而投资回报率(lǜ)急剧下降。

　　在这样的(de)大环境下，头部券商如(rú)中信证券等稳居市(shì)场主导地位，而其他券商若不采取整合措施，将(jiāng)面临国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中信证券仍遥遥领先被(bèi)市场边缘化的风险(xiǎn)，甚(shèn)至可能陷入无利可图的窘境(jìng)。一旦发生风险(xiǎn)事件，不仅会对自身的稳定运营(yíng)构(gòu)成威胁，更可能(néng)对整(zhěng)个金(jīn)融市场(chǎng)的稳定造成重(zhòng)大(dà)影响。因此(cǐ)，合并不仅是提升行业竞争力的必然选(xuǎn)择，更是维护金融市场稳(wěn)定的迫切需求。

　　数年前，券商合并的呼声已经此起彼(bǐ)伏，但由于受到相关利益(yì)的牵绊，合并的步伐一直缓慢而艰难。然而，随(suí)着行业困境的不断加剧(jù)，合并已成为迫在眉(méi)睫(jié)的解决方案(àn)。此次国泰君(jūn)安与海通证券的合并(bìng)，向整个行业传递出一个明确(què)的信号：通(tōng)过合并，有效(xiào)优化资源配置，降低潜在的系统(tǒng)性风险，从而为(wèi)行业的健康发展和金融市(shì)场的稳定提供坚实的支撑。

　　这一合并案例，紧跟(gēn)民生证券与国联证券、国信证券与万和证券的合并步伐，展现了地方国资委在推动行业整合、打造行业巨头(tóu)方面的战略眼光和决心(xīn)，为其(qí)他地区的券商合并提供了可借鉴的模式，同时(shí)也为整个证券行业的(de)未来(lái)发展指明了方向。

　　然而，券(quàn)商合并并非一朝一(yī)夕之功，行业(yè)的深度调整和转型仍需经历一段(duàn)艰难时期。这不(bù)仅涉及到业务的重构，更触及(jí)到人员的优化配置、文化的(de)融合以及战略的(de)重塑。虽然合并(bìng)能够(国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中信证券仍遥遥领先gòu)为行业的复苏和增长打下坚实的基础(chǔ)，但这需要行业内的不懈努力和时间的积(jī)累，同时合并的券商必须展现出强大(dà)的战(zhàn)略执行(xíng)力和(hé)市场适应力，才能在新的竞争环境中生存下来。

　　放眼未来(lái)，随着国泰君安(ān)和海通证券合并的示范效应，我们可以预见各路券商也将纷纷(fēn)踏上合(hé)并之路。毫无疑问，在这(zhè)一趋势的推动下，我们将迎来一个更加集(jí)中、更加高效的证(zhèng)券(quàn)行业新时代(dài)。在这(zhè)个过程中，如何平衡规模扩张与内部优化，如何实现从量变(biàn)到质变的飞跃，将是(shì)所有券商都需要面(miàn)对的战略(lüè)课题。

责(zé)任(rèn)编辑(jí)：常福强

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