白酒控货提价这半年：五巨头赚了851亿，山西汾酒净利首超泸州老窖

财(cái)报 季(jì)收官，21家上市(shì)白(bái)酒企业悉(xī)数(shù)交出上(shàng)半年考卷。

整体(tǐ)来看，白酒行业的(de)整体复苏未达预期，但不少上(shàng)市酒企表现(xiàn)出较强发展韧性。其中，前5家酒企贡(gòng)献近九成(chéng)营收，净利润规模优势也在持续(xù)扩大。

贵州茅(máo)台(tái)更在(zài)销售淡(dàn)季的二季度提速，上半年(nián)以819.31亿元营收稳坐冠军宝座。与此同时，皇台酒业、岩石股(gǔ)份等尾部地方(fāng)酒企生存空间被挤压，由盈转亏。

当前(qián)，白酒正处于转型升级(jí)关(guān)键期，白酒企业之间的竞争更加市(shì)场化、专业(yè)化以及细分化。今年上半年泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）净利(lì)首次被山(shān)西汾酒（600809.SH）反(fǎn)超(chāo)，业绩(jì)排名退至第四位。处在(zài)腰部的次 高端酒企(qǐ)竞(jìng)争同样白热化，珍(zhēn)酒李渡(dù)（6979.HK）则凭借营收(shōu)和净利润双高速增(zēng)长，取(qǔ)代舍得(dé)酒业（600702.SH），净利上升至第九位。若其增速延续至下
半年(nián)，距(jù)离百亿营收将更近一步。

数据(jù)来源：21家酒企2024年中报。时代财经整理

白酒营销专家蔡学飞认为，当(dāng)前行业存量挤(jǐ)压趋势越发明显，此消彼长的(de)替代式增长成为主流，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、汾酒、今世缘（603369.SH）等全国性头部酒企和区域强势酒(jiǔ)企依然(rán)保持(chí)了业绩与利润(rùn)的高速增长(zhǎng)，而以中低端产品为主(zhǔ)的区域酒企则面临(lín)市场(chǎng)与利润萎
缩的困境，中(zhōng)国酿酒行业(yè)寡头化格 局不断强化。

五巨头半年赚了(le)851亿，尾部掉队(duì)

今年上半(bàn)年，21家白酒上(shàng)市公司创造(zào)的总营(yíng)收为(wèi)2452.17 亿元（顺鑫农业仅计(jì)算白酒(jiǔ)业务），其中，前5家酒企实现营收1951.06亿(yì)元，占比高达79.56%，占(zhàn)比较去年同期提升0.55%。

同时
，头(tóu)部酒企的净利润规模优势也在持(chí)续扩大。前
5家酒企实(shí)现了(le)851.38亿元(yuán)的净(jìng)利润，占21家酒(jiǔ)企962.78亿元（未包含顺(shùn)鑫农业白酒业务）总利润的(de)88.43%，较(jiào)去年(nián)同期的88.35%略有上升。头部效(xiào)应进一(yī)步集中。

从增速上(shàng)来看，头部酒企基本保持同比双位(wèi)数增长的态(tài)势。其中，2024年上半年营收(shōu)、净利(lì)润均位列第七位(wèi)的今世缘以(yǐ)22.36%领跑营收增速。

方正证券分析认(rèn)为，今世缘实施“停货+提价”组合(hé)拳，让渠道信心有所稳定，库存维持(chí)2-3个(gè)月良性水平，主力(lì)单品国缘四开、对(duì)开在动销旺季均有双位数以上增长(zhǎng)，在苏酒(jiǔ)挤压式增长中，公司经营基本面优势稳定(dìng)。

营收超10亿元的企 业中，净利润增(zēng)速最快的是河北省白酒(jiǔ)龙
头老(lǎo)白干酒（600559.SH），增速高达40.25%。老白干称，主要是其持(chí)续优(yōu)化产品结构，高中档酒的(de)销售(shòu)收入增加，同时持续开展降本增效活动，采取积极的销(xiāo)售政策调动了经(jīng)销(xiāo)商的积(jī)极性，使得盈利水平不断
提升。

在白酒行业分(fēn)化中，存量市场向全国名酒、区域白酒龙头以及(jí)特色白酒企业(yè)靠拢的同时，尾部小(xiǎo)型酒企的市场份(fèn)额避免不(bù)了被进(jìn)一步(bù)蚕食，业绩普遍失速。

今年上半年(nián)营收规模(mó)在10亿元以下的5家酒(jiǔ)企，营收及归母净(jìng)利(lì)润均下滑明(míng)显，呈现负增长态势。其(qí)中，皇台酒(jiǔ)业（000995.SZ）和岩石股份（600696.SH，上
海贵酒股份有限公(gōng)司）更由盈转亏(kuī)，归母净利润分别同比下滑230.75%、244.6%，分别亏损0.04亿元 、0.77亿元。

岩石股份资金面临巨大困境，拖欠员工部分工资、供应商货款及客户(hù)现金返(fǎn)利等情况仍未消除，截(jié)至今年上半年 公司 经营活(huó)动(dòng)产生的现金流量(liàng)净额为(wèi)-5970.95万(wàn)元，流动负债(zhài)为13.26亿元(yuán)，不足(zú)以覆盖7.33亿元的流(liú)动资产，短期偿债能力较弱。

而对早已掉队的皇(huáng)台酒业来说，在大本营甘肃省内市(shì)场的销(xiāo)售规模正逐渐萎缩，上半年该部分营收同比下滑7.71%至6068.74万元，而布(bù)局(jú)酱酒项(xiàng)目以推进(jìn)省外市场的计划也(yě)被主动叫停
，盈利问题(tí)短期内难以迎刃而解。

汾酒净利跻身(shēn)“探花(huā)”，舍得业绩(jì)被反超

聚(jù)焦(jiāo)到营收前十的酒企，时代财经发现，近3年(nián)来，山西汾酒与泸州老窖业绩增(zēng)速均放缓，两者之间的竞争愈(yù)发胶着。

在(zài)收入端来(lái)看，2021年以前，泸州老窖营收一直高于山西(xī)汾酒。在2023年以(yǐ)前(qián)，前者的全年归母净利润也一直高于后者，差(chà)距一度拉开到20亿元以上。

不过(guò)，2021年山西汾酒(jiǔ)以75.51%的高增长
首次在上半年踏(tà)进百亿营收(shōu)大关，开始反超，其与泸州(zhōu)老窖上半年的归母净利润(rù白酒控货提价这半年：五巨头赚了851亿，山西汾酒净利首超泸州老窖n)差距(jù)也在逐渐缩小。

而今年上半年，两者同样是双位(wèi)数增速(sù)的(de)情况下(xià)，山西汾酒奋力直追，以24.27%的归母净利润增(zēng)速首次赶超泸州老(lǎo)窖，跻身(shēn)“探花”位置。

角逐“探花”位置的另一名强劲选手洋河股份（002304.SZ）在今年上半年增(zēng)长势头明显放缓，营收险守第(dì)三位，但归母净利润与去(qù)年同期相比，从第三下滑至第五位。

有业内人士指出，在市场缩量(liàng)的环境下，洋河
股份当(dāng)前为了适应高端化转型进行渠道变(biàn)革，谨(jǐn)慎向渠道压货，是业绩增速下滑的其中一个(gè)原因(yīn)。而洋河(hé)股份(fèn白酒控货提价这半年：五巨头赚了851亿，山西汾酒净利首超泸州老窖)早年通过深度分销在全国建(jiàn)立起近9000家经销商的精(jīng)细渠道网络，若高端(duān)酒培育及(jí)全国化(huà)策略推进成(chéng)功，未来的发展(zhǎn)潜力(lì)仍然十分广阔。

关于库(kù)存问题，白酒营销专家蔡学(xué)飞认为，近几年(nián)整个中国酒行业由于产(chǎn)能过剩(shèng)，动销降(jiàng)低导致了行业(yè)性高库存的风险，缺乏品(pǐn)牌支(zhī)撑(chēng)的酒企，库存会(huì)长(zhǎng)期存在。

“从
半(bàn)年报可(kě)看(kàn)出，目前大多数酒企都在降低合同负债来(lái)给渠道商(shāng)减压(yā)，从(cóng)而试图用时间(jiān)换空间，控量保价
，恢复渠道弹性，提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。”9月5日，蔡学飞(fēi)接受(shòu)时(shí)代财经采访时表示。

处在腰部的次高端酒企竞争同样白(bái)热化。

在经历2021年一轮高增长后，舍(shě)得酒业的渠道问题开始暴露，对传统优势大单品——品味舍(shě)得的控(kòng)货挺价，拖累了其今(jīn)年上半年业绩(jì)，归母净(jìng)利(lì)润下(xià)滑(huá)35.73%至5.91亿元，排名 从去年上半年的第九(jiǔ)退至(zhì)第十一位。民生(shēng)证券认为，品味舍得处于去库存阶段(duàn)，公司主(zhǔ)动选择控货稳(wěn)价为渠道释压，同时中高档酒(jiǔ)结构弱化 ，叠加销售费率提升，利润短期承压。

而珍酒李渡(dù)则凭借营收和净利(lì)润双高速增长，净利润排名上升至第(dì)九位。若其增速(sù)延(yán)续至(zhì)下半年，距离百亿营收(shōu)更近一步。

以2023年数据来看，加上新晋成员今世缘（603369.SH），百亿营收(shōu)俱乐部里有7名选手，除了上述提(tí)到(dào)的(de)舍(shě)得
酒业 与
珍酒李渡，还有“安徽(huī)四朵金花”之一的迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH），白酒控货提价这半年：五巨头赚了851亿，山西汾酒净利首超泸州老窖上半(bàn)年实(shí)现营收37.85亿元，同比增长20.44%。

二(èr)季度整体降速(sù)，区域酒企亟待突出重围

今年以来，白酒行业整体复苏(sū)未达(dá)预期，终端动销放缓(huǎn)。一(yī)季度得益于春节销售旺季的推动
，大部分酒(jiǔ)企销售收入均实现增长。但进入二季度销售淡季，疲态尽显。

国(guó)金证券近期(qī)研报(bào)显示，2024年二季度，白酒板块
整体实现(xiàn)营业收入918亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.2%。其中，高端 、次高端、区域酒及其他分别(bié)实现营业收入597亿元(yuán)、99亿元、223亿元，同比分(fēn)别增 长14.4%、8.5%、4.4%，而一季度上述子板块营业收入同比分别增(zēng)长15.9%、14.2%、13.3%，区域酒及(jí)其他(tā)降速最明显，其次是次高端，而(ér)高端酒整体仍(réng)以稳为主。

具(jù)体来看，高端梯(tī)队中的贵州茅台和(hé)五(wǔ)粮液依然保(bǎo)持稳健态势，口子窖（603589.SH）、老白干、水井坊(fāng)（600779.SH）和伊力特（600197.SH）等区域酒企(qǐ)在基数较低的情况下，二季度利润增(zēng)速也比较可观。其余酒企普遍营收、利润(rùn)双降。

头部阵营中，山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒（000596.SZ）等企业也面临增速放(fàng)慢的难(nán)题，而天佑德(dé)酒（002646.SZ）利润由增转降
，尾部(bù)的岩(yán)石股份及皇台酒(jiǔ)业下滑进一步(bù)扩大。

国金(jīn)证(zhèng)券认为，从回(huí)款端看，自春节后动销氛围较快转淡(dàn)，特别是商务需求减弱，渠(qú)道(dào)普遍未有较(jiào)强的回款情绪(xù)。从酒厂角度看，淡季控货梳理价(jià)盘是常规操(cāo)作，普遍不(bù)会施以较丰厚的(de)渠道政策去催促渠道(dào)回款(kuǎn)。两方面因素叠加，二季度回款表现普(pǔ)遍弱于
收入端。

中小型酒(jiǔ)企想要逆(nì)势翻盘，必
须拥抱行业转型、消费转型、渠道变革等变化。

在名酒积极(jí)开展渠道下沉、抢(qiǎng)占次高端价格带(dài)的同时(shí)，区(qū)域(yù)酒企则奋力推进全国化，“打(dǎ)造样板市场”成(chéng)为各区域酒企今年的高频(pín)词，全国化战(zhàn)略从过去的快速招商铺货(huò)，转向集中资源精耕重点市场。

洋河(hé)股份在半年报(bào)中提到，坚持战(zhàn)略聚焦和(hé)资源聚焦，着眼于省内市场、省外高地市场和样板市场，深度拓展全国化；酒鬼酒一(yī)方面聚焦湖南大本营，通过(guò)消(xiāo)费者扫码活动 、宴席活(huó)动等促进(jìn)C端动销，同时强(qiáng)化样板市场建设及重点客户的定期回访，上半年已启动益(yì)阳、江苏、包头、石家庄等11个省内外样板市场。

展望行业深度调(diào)整(zhěng)的下半场，蔡学飞预判，行业(yè)目前正在(zài)筑底阶段，有望明年春(chūn)节前后出现行(xíng)业性的库存拐点，部分优势(shì)市场与品牌开始恢复性增长，从而带动行业的周期性发(fā)展。而白酒产业(yè)可能(néng)还需要几年时(shí)间去(qù)恢复、优化与升级。

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