中加基金权益周报︱内需仍有待提振，A股市场风格有所变化

　　市场(chǎng)回顾

　　上(shàng)周A股主要指数均下(xià)跌(diē)，情绪较低迷。

　　31个申万一级行业中，通(tōng)信（2.11%）居涨幅首位。食品饮料（-5.54%）、石油石化（-3.73%）和休闲服务(wù)（-3.71%）居跌(diē)幅前三。

　　A股主(zhǔ)要指数周涨跌(diē)幅（%）

　　申万一级行(xíng)业周(zhōu)涨(zhǎng)跌幅(fú)（%）

　　宏观数据分(fēn)析

　　按美元计，24年1-8月份我国货物贸易进(jìn)出口总额(é)同比增长3.7%，其中出口同比增长(zhǎng)4.6%，进口(kǒu)同比增长2.5%，数
据符合预期。其中8月单月(yuè)出口(kǒu)同比涨幅扩大(dà)1.7个百(bǎi)分点至(zhì)8.7%较超预期。出口方(fāng)面分国别(bié)看(kàn)，之前一(yī)直处于下降趋势的欧(ōu)盟、美国、日本数据(jù)均回(huí)升。分商品看，大部分劳动(dòng)密集型商品出口增速上升(shēng)，主要支撑项机电产品中(zhōng)手机和汽车(chē)出口(kǒu)增速大幅走高，船舶出口增速继续回升其余机电产(chǎn)品出口增速有所转弱。综合以上两点，8月出口略超预期
的原因是欧美需求韧性有所回升，可能(néng)与贸易商备(bèi)货迎接(jiē)下半年(nián)节日需求有关（大选临近，出
口(kǒu)不确定(dìng)性增加背景下(xià)为黑五(wǔ)、圣诞等备货，其他方(fāng)面也有一些大选前抢出(chū)口特(tè)征）。进口数据(jù)则继续受到国内内需的拖累(lèi)。市场对此次进出口数据(jù)反应平淡。后续，美国大选(xuǎn)仍是出口最大变数，暂时不宜(yí)过(guò)度乐观(guān)。

　　24年8月(yuè)CPI同(tóng)比增速0.6%，PPI同比增速-1.8%，数据低于预期。COI方面
，食(shí)品价(jià)格支撑正增长，非食(shí)品价格(gé)有所(suǒ)走弱(ruò)。猪肉价、菜(cài)价、果价全部阶段性上涨，可能与(yǔ)低基数和灾(zāi)害天气有关。非食品如原(yuán)油、服务等价格走弱。PPI方面超预期走弱(ruò)，产业链角(jiǎo)度看，上游采掘和原材料价格(gé)同比回落，中游设备制造业价格保持相对稳定，下游消费行业价格延续弱势，多(duō)数(shù)行业(yè)同(tóng)比负增长。后续，内需不足依然是
拖(tuō)累(lèi中加基金权益周报︱内需仍有待提振，A股市场风格有所变化)PPI的根本原因。期待更多扩内需政策出(chū)炉(lú)。

　　24年(nián)8月新增人民币贷款9000亿，预期8850亿，去年同(tóng)期(qī)1.36万亿；新增社融3.03万亿，预期2.7万(wàn)亿(yì)，去年同期3.13万亿；存量(liàng)社(shè)融增速(sù)8.1%，前值8.2%；M2同比6.3%，预期6.3%，前值6.3%；M1同比-7.3%，前值-6.6%。社融(róng)数据总体延(yán)续(xù)了7月(yuè)特征，总量结构都偏弱。票(piào)据冲量为信(xìn)贷(dài)贡献主要增量，居民和企业贷款均同比(bǐ)少(shǎo)增，政府债(zhài)券7月后加速发行也支撑了社融总量，M1则继续刷新
历史低点，显示资金活性低下(xià)。后续社(shè)融转好依然有待于财政政策的支持。

　　股市(shì)策略(lüè)展望

　　上周A股市场(chǎng)交(jiāo)易情绪维持低位。从基本面看，目前内
需仍弱，政(zhèng)策预期方面有一定积极 变化。从资金面看(kàn)，北向数据已经(jīng)改为季度公布。其他方面新发基金(jīn)及两融(róng)资(zī)金等依然偏弱，ETF数据继续周环比衰减。

　　由于(yú)国内经济的弱势和地缘政治利(lì)空，A股市 场交(jiāo)易主线目(mù)前仍在基本面下修。低预(yù)期导致情(qíng)绪低迷。短(duǎn)期，美联储9月议息会议的接近(jìn)成为影
响(xiǎng)市场最大变量。随着美国降息预期接近高(gāo)位和红利风格抱团来
到高位，优势风格从偏向价值切换为偏向成长，高切(qiè)低特点显著。但由于市(shì)场增量(liàng)资金不足，维持(chí)存量甚至减量博弈，所以(yǐ)跷跷板效应显著，指数继续阴跌。后续，继续加强关注国内政策出台（尤其财(cái)政）和美国经济韧性、降息进(jìn)展(zhǎn)，这两点会决定中长期的市(shì)场走向。继续建议立(lì)足防守抓市(shì)场结构性机会，等待政(zhèng)策或(huò)市场流动性(xìng)出现转机带来的反弹。行业(yè)上，对于偏防御的红利类行业，继(jì)续建议(yì)作为底仓配置一部分（中报后(hòu)由于多数红利标的(de)业绩承(chéng)压，且现金(jīn)流同样边际变差，助推了高切低资(zī)金(jīn)流(liú)出 。但避险逻辑未(wèi)破，不确定性来(lái)自(zì)于经济基(jī)本面预期转好（包(bāo)括经济基本面和长(zhǎng)债利率相关(guān)政策）和自身分红能力弱化，继续(xù)建议(yì)配置有(yǒu)独特催化的公用、低估值银行和强(qiáng)避险(xiǎn)属性的贵金属、或短期受益基建催化的低估值建筑等）。而对(duì)于进攻(gōng)性较(jiào)强的(de)多数标的，以寻找低 位、确定性较好和情绪面强势的（基本(běn)面和流动性偏弱背景下成长(zhǎng)的高切低行情预计持续时间不长，作为政策支持确定性最高的方向(xiàng)，科技类标的在(zài)市场(chǎng)风向不稳定时结构性机会持续(xù)，建议波段交易以自主(zhǔ)可控概念为首的优(yōu)质标的。顺周期方面基本(běn)面压力(lì)较大(dà)。出(chū)口链(liàn)方面，虽预期仍低，但美国总统大选(xuǎn)前辩论中相对较(jiào)温和的哈里斯占据优势，且出(chū)口相关板块多数超跌，引发一(yī)些高切(qiè)低(dī)资金配置，短期情绪变好有反弹，但(dàn)反弹时长存疑，可基于择时参(cān)与）配置为主。

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责任编辑(jí)：王若云

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