复制1995年“降息软着陆”，鲍威尔要做格林斯潘？

　　华尔街见闻(wén)

　　考虑到如(rú)今的经济和利率环境和(hé)当年相比已出现根本差异，若美联储也(yě)想带领经济实现(xiàn)软着陆(lù)，他们(men)必须加快脚(jiǎo)步。

　　在美联储以往的宽松周期中，1995年曾留下辉煌的一笔(bǐ)。在格林斯潘的领导下，美联储成功(gōng)引导经济实(shí)现软着陆(lù)，为随后的繁(fán)荣铺平了道路。

　　如(rú)今鲍威尔带领美联储再度开启新
一轮宽松(sōng)周(zhōu)期(qī)，他能够复制昔日(rì)成功经验，担(dān)当“当代
格(gé)林斯潘”的名号吗(ma)？

　　考虑到如(rú)今的经济和利率环境和(hé)复制1995年“降息软着陆”，鲍威尔要做格林斯潘？当年相比(bǐ)已(yǐ)出现根本差异，若美(měi)联储也想(xiǎng)带领经济避开“硬着陆(lù)”，他们必须加快脚步。

　　美联储为何以50基点降息强势开局？因为动作必须要快

　　回(huí)首(shǒu)1995年，超低利(lì)率时代尚未开
启
。格林斯潘领(lǐng)导的美联储在(zài)1994年开始加息(xī)时，将(jiāng)利率从年初的3%上调至1995年2月的6%。相比之下，这(zhè)次美联储的紧(jǐn)缩周期始于2022年(nián)初，当时利率在0%—0.25%的(de)区(qū)间(jiān)，随后(hòu)一(yī)直加息(xī)至2023年7月的(de)5.25%—5.5%。

　　也就是说，这次加息幅度要大得(dé)多，而且货币政策立场也明显(xiǎn)偏紧。

　　TS Lombard经 济学家Dario Perkins在本周发布的报告中写道，格林(lín)斯潘曾在1995年左右表示，当时的“中性(xìng)利率”比美联储利率水平低了(le)约75个 基点。因此三次降息25基点对当(dāng)时的经济状况(kuàng)来说是合适
的。

　　而目前的中(zhōng)性利率(lǜ)水平却
饱受争议，但大多数经济(jì)学家认为其水平要远低于1990年代，这也意味着如今 的经济(jì)状况比三十年前更难承受高利率的重压，这可能是由于人(rén)口结构(gòu)、生产力增长差异和金融体系的变化等多种因素造成。

　　对此鲍(bào)威尔在本周三曾表示，他不知道当前的中性利率是多少，只知道它“显著高于”疫情前(qián)的零(líng)利率甚至负利率水平。

　　不过，美联储决策者在其经济预测摘要中的“长期联邦基金(jīn)利率预期”，在(zài)一定程度上反映了美联储预(yù)期的中性利率水平。最新预测显示，该利率
从今(jīn)年6 月份(fèn)的 2.8% 升至 2.9%，这与本(běn)次降息后的4.75%—5.0%政策利率区间仍相距甚远。

　　这意味着，在经历通胀狂飙时期后，美(měi)联储维持了一个根据其自身水平(píng)估计的、极度(dù)具有限制性的高利率 水平(píng)。因此若想要将其(qí)恢复至一个不再阻(zǔ)碍经济发展 的程度，还有很长(zhǎng)的路要走。

　　这也能解释，为(wèi)什(shén)么美联储选择 大幅降息来强(qiáng)势开局，以(yǐ)及为什么官(guān)员们(men)预计(jì)今年还(hái)会有两次25基点降息，明年再降息100基点。

　　回首当年，美(měi)联储成功避免了(le)经济走向衰退，而(ér)如(rú)今鲍威尔若想成(chéng)功(gōng)复(fù)刻，考虑到此次的起点(diǎn)，他们的动作必须更快。

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责任编辑：于健 SF069

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