大(dà)约一个多月前，一(yī)款(kuǎn)名为Kimi的国(guó)内AI大模型(xíng)产品爆(bào)火，凭借200万字级的长文本处理能力(lì)“出圈”，并以一己之力
带火(huǒ)了多只个股，在二级
市场开辟了“Kimi概念股(gǔ)”板块。但爆(bào)火不久之后，Kimi背后的大模型明星(xīng)创业公司月之暗面（Moonshot AI）却遇到了一(yī)点麻(má)烦。

最近，市场传言称(chēng)月之暗面的创(chuàng)始人及相关(guān)人员通过售出个(gè)人(rén)持股套现超4000万美元。月之暗面随后对媒体(tǐ)表示上述消息不实，并提到公司已公布员(yuán)工激励
计划。坦率地说，这份澄清是比较模(mó)糊的，既没(méi)有提及创始人是否有减持套现行为(wèi)，也没有(yǒu)说明减持套(tào)现
与员工激励计 划之间的关系。事件发酵(jiào)一天后，当记者联系公司有关负责人，问及是否对此(cǐ)事有进一步详细的说明时，公司方面则表示(shì)，“没有更多(duō)公开回应”。

这(zhè)件事在一级市场引发了挺多讨论，争议点主要落在创始人在早期(qī)创业阶段是否可以卖老股(gǔ)套现(xiàn)方面。事实上(shàng)，这不(bù)是创投圈的 新现象了，答案见仁见智。过往就有不(bù)少投资人公开表(biǎo)达过看法，比如经纬中国创始管理合(hé)伙人张颖就(jiù)明确表示，创始人和核心团(tuán)队在适当时候通过卖老股(gǔ)适当套现改(gǎi)善个人生活是
可以的。况且，即使真的卖老股套现(xiàn)了(le)，这些钱到底作何创投观察：为什么投资人对AI“害怕错过又将信将疑”？用途，是进了个人口袋还是用作公(gōng)司(sī)其他事项，目前也(yě)尚无定论。

笔者认为，创始人能否减持套现，这只是月之暗面此轮舆(yú)情事件的表象，其(qí)根(gēn)本上反映的是当前投资人对于AI大模(mó)型的暧昧态(tài)度(dù)与矛盾心理——因害怕(pà)错过而押注，但即使“买(mǎi)定离手”了也忍不住将信将疑。

早在两(liǎng)个月前的一场媒体访谈中
，在被问及如
何看待一(yī)些投资机构在这(zhè)波大模型公司中(zhōng)的布局时，金沙江(jiāng)创投主(zhǔ)管合(hé)伙人朱啸虎就表(biǎo)示(shì)：“有些是典型的(de)FOMO嘛(ma)，就是Fear of Missing Out，怕(pà)错过。”他表达了对基础大(dà)模型创业的不看好，钟情(qíng)于能快速变现和盈利的AI应用。因为
这(zhè)番直白的表态(tài)，他被视为“市场信仰派(pài)”的代表。而站在他对面的“技术信仰派”代表，正是月之暗面的创始人杨植麟。在此(cǐ)前的(de)采访中，杨植麟形容创业的一年是“向绵(mián)延
而未知(zhī)的雪山前进”。诗一般的语言，成为AI技术浪漫主(zhǔ)义的一(yī)种极致表达。

但实际上
，月之暗(àn)面(miàn创投观察：为什么投资人对AI“害怕错过又将信将疑”？)本身就是(shì)投资人“害怕(pà)错过”的一个典
型例(lì)证。今年2月，成立仅一年的月之暗面完成新一轮(lún)超10亿美元融
资，一举刷新国内AI领域最大单笔融资纪(jì)录。本轮融(róng)资(zī)过后，月之暗面的估值飙涨至25亿美(měi)元（约合人民币180亿元），背(bèi)后站着红杉中国、阿里、小红书、美团(tuán)等众多资(zī)本方。

事实上，当前基础大模型投资领域的“马太效应(yīng)”正不断强化。小公司无人问津，而月之暗面、MiniMax、智(zhì)谱(pǔ)AI、百川智能、零一万物(wù)这几家头部的国(guó)内大模型创业公司(sī)则集中了最多的资本，估值水涨船高，已经让(ràng)很多想挤进去分一杯羹的投资(zī)人(rén)望而却步。目前(qián)，投资人普遍
认为这(zhè)几个团队(duì)是最有可能“跑出来”的公(gōng)司，即使贵(guì)，也(yě)还(hái)是希望能买一(yī)张“入场券”，先“入局”再说。

但即(jí)使成功“挤(jǐ)进去了”，投资(zī)人的焦虑也不会减少。做大(dà)模型如养一只吞(tūn)金兽，需要源源不断的资金投入，但变现之路还很漫长。且不论国内的大模型与(yǔ)ChatGPT、Sora等产品之间还存在距离
，而且至今为止，尚没有一家(jiā)基础大模型创业公司能找到比较清晰的商业路径，无法将 技术转化成经常性、可持续的收入。押(yā)注大模型如同押(yā)注一个模糊的未来，其未
来的商业前景还十分(fēn)不明朗。对于很多投资人(rén)来说，即使买了，恐怕心里也是不踏实(shí)的。尤其在资本下行周期，上市正变得越来越难，退(tuì)出通道受阻，传导到募资端，让募集资金的难度也变得越(yuè)来越大。在(zài)面(miàn)临重重压力(lì)的背景下，投资人对于创始人(rén)减持套现(xiàn)这样的传闻，自然也就会(huì)更敏(mǐn)感一(yī)些。

最近也是上(shàng)市公司的(de)财报季(jì)。除了(le)提供(gōng)算力服务(wù)的产(chǎn)业(yè)链上游企业以外，很多AI上市公司的业(yè)绩难以(yǐ)令市(shì)场(chǎng)满意，不少依然处于“烧钱(qián)”研发的阶段，高(gāo)研发投入带来(lái)了(le)很大的盈利(lì)压力。就在杨植麟套现传闻出现的第二(èr)天，被称为“AIGC第一股”的出门问 问正式登陆港(gǎng)交所，但上市第一天即破发，盘中跌幅(fú)一度(dù)超过20%。对(duì)比着(zhe)看(kàn)，也能从侧面说明投(tóu)资者对AI信心羸弱，最主要的(de)原因还是大(dà)模型盈利能力不足，难以支撑起(qǐ)当前过高的估值。

因此，对于大模型创业者而言，怎样将技术优势转化成可持续的(de)商业模式，以更扎实的盈利水平赢(yíng)得投资人的信任(rèn)，这是亟需(xū)思(sī)考和(hé)解决的问题。另一方(fāng)面，当前(qián)AI赛道存在头部企业(yè)估值高、行业项目
良(liáng)莠不(bù)齐(qí)的情况(kuàng)，投资人也需要理性评估是(shì)否要入局，更要(yào)仔细地甄别项目与(yǔ)团队，避免在“害怕错过”的(de)焦虑情绪(xù)中“踩(cǎi)坑”。

责编：岳亚楠(nán)

校对：冉燕青