医美板块稳健增长不改向好前景

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医美板块主要上市公司已经发布2024年中期业绩，最大的亮点是业绩(jì)依(yī)然实现稳(wěn)健增长。另外，上半年(nián)业绩增速(sù)相(xiāng)比往年(nián)虽有所(suǒ)放缓，但是背后的原因并不(bù)足虑，医美行业长(zhǎng)期向好的前景并(bìng)没有变，主要上市公司(sī)增长动力依然十足。

杜鹏/文

对于任何一个行业而(ér)言，要想长期保持稳健增长并非(fēi)易事。而身(shēn)处消费黄金赛道的(de)医(yī)美(měi)行业做到了这一点(diǎn)，主要上市公司医美业务多年业绩均保持增长，2024年上半(bàn)年依然延续增长态势，业绩均实现双位数以上增长，其中华熙生(shēng)物医美所处板块(kuài)营收(shōu)更是实现(xiàn)了50%以上的增长。

按照8月27日收盘价计算，医美板块(kuài)主要上(shàng)市公司爱美客、华东医药、昊海生科、华熙生物，总市值分别为418.42亿元、518.48亿元、141.73亿元、234.06亿(yì)元，主要公司总市(shì)值合(hé)计超过1000亿元(yuán)。

放缓但稳(wěn)健

爱美客作为(wèi)医美龙头，8月22日公告(gào)，公司上半年实现(xiàn)营(yíng)收16.57亿元，同比增长13.53%，净利润11.21亿元，同比增长 16.35%，扣(kòu)非净利润10.89亿元，同(tóng)比增长16.58%。

2024年上半年，爱美客两(liǎng)大业务均(jūn)实现稳健增长，其中溶液类(lèi)注射产(chǎn)品(pǐn)营收同比(bǐ)增长(zhǎng)11.65%至9.76亿元(yuán)，凝胶类注射产品营收同比增长(zhǎng)14.57%至6.49亿元。对于增长原因，中报将(jiāng)其归纳为三点：在产品端，公(gōng)司通过差异(yì)化产品(pǐn)功能定位和产品组(zǔ)合(hé)，为医疗(liáo)机构提供多元化运营思路，发挥(huī)产品协(xié)同效应(yīng)；在营销端，通过不同品类错位竞争的(de)策(cè)略，有效拓宽市场；在机构端(duān)，加强学术推广培训和运营管理(lǐ)输出，提升(shēng)品牌影响力使公司产品(pǐn)矩(jǔ)阵的(de)竞(jìng)争优势得以充分体现。

与此同时，爱美客(kè)还加强了对成本控制(zhì)。2024年(nián)上(shàng)半年，公司销售(shòu)费用同比(bǐ)下(xià)降5.13%至1.41亿元，管理费用同比(bǐ)下降15.48%至6779万元(yuán)。此外，公司投资收益增加84.14%至3848万元。受益于此，公司净利率提升1.82个百分点至67.68%。

在龙头爱美客以外(wài)，华东医药、昊海生科、华熙生(shēng)物的(de)医美业务(wù)也均(jūn)实(shí)现稳健增长。

华(huá)东医药是(shì)一家老牌药企，公司主营业务(wù)包括(kuò)商业、工业、医美三(sān)大板块，其中医美是当前重点发(fā)展板块。2024年(nián)上半年，公司整体医美板块表现良好，合(hé)计营(yíng)业收入达到 13.48 亿元(yuán)（剔除内部抵消因素），同比增长 10.14%，医美板(bǎn)块整体盈利能力及对公司整体净利润贡献度持续稳步提升。

华东医药医美板块分为国内和国际两个市(shì)场，其中国内市(shì)场(chǎng)表现亮丽。全资(zī)子公司欣可丽美学作为(wèi)国(guó)内医(yī)美经营主体，2024年上半年实现营业收入 6.18 亿元，同(tóng)比增长 19.78%，对公司整(zhěng)体(tǐ)业(yè)绩增长持续带来重要贡献。欣可丽(lì)美学的核心产品为少女针，该产(chǎn)品(pǐn)自2021年在中国上市以来，因其“即刻填充+刺(cì)激胶原再生”的双重功效，在市场上(shàng)获得了良(liáng)好的(de)口碑，2023年在国内市场的营收达(dá)到10.51亿元。

昊海生科医疗美容与创面护理产品2024年上(shàng)半年实现营收6.34亿(yì)元，同比增长25.72%。

昊海生科医疗美(měi)容与创面护理产(chǎn)品又分为三大部分，分别为玻尿酸、人表皮生长因子(zi)、射频及激光设备。其中，玻尿酸(suān)2024年上半年营收同比(bǐ)增长51.3%至4.17亿元(yuán)。

华熙生物主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务包(bāo)括原料(liào)产品、医疗终端产品、功能性护肤品三大部(bù)分。

其中，医(yī)疗终端产品(pǐn)主要分成医药和医美两类，医美类包(bāo)括软组织填充剂、医用皮肤保护剂等。2024年(nián)上半年，公司医疗终端业务实现收入(rù)7.43亿元，同比增长51.92%，占公司主营业务(wù)收入26.51%。

对于医(yī)疗终端业务增长，华熙生(shēng)物2024年中报解释称，医美(měi)业务经过2-3年(nián)的变革，变革效果(guǒ)逐步深化。医(yī)美(měi)业务销售收入实现稳步提(tí)升，费用率实现(xiàn)稳步下降，经营(yíng)质量逐渐(jiàn)提高。

报告期内，皮肤类医疗产品实现收入5.55亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长70.14%，其中，公司差异化(huà)优势品类微交联润致(zhì)娃娃针收(shōu)入同(tóng)比增长超过200%。

高基数效应

从上面可以看(kàn)出，医(yī)美(měi)板块2024年中医美板块稳健增长不改向好前景期(qī)最大的亮点就是，主要上(shàng)市公司(sī)医美业务均实现稳健增长，虽然较2023年有所放缓。

财报显(xiǎn)示，2023年，爱美客净利(lì)润增长47.08%，华东医药(yào)医美业务营业(yè)收入（剔除内部抵消因素）同比增长 27.79%，昊海生科医疗美容与创面护理产品(pǐn)营收同(tóng)比增长41.27%，华(huá)熙生物医疗(liáo)终端业务营收同比增(zēng)长58.95%。

不过(guò)，在(zài)仔细(xì)分析原因之后，业绩放缓并不(bù)令人担忧(yōu)，未来前景依(yī)然(rán)向好。

爱美客2024年上(shàng)半年业绩放缓，最核心(xīn)的原因在于同期基数过高。2023年上半年，爱(ài)美客营收增长64.93%，净利润增长64.66%，扣非净利(lì)润(rùn)增长65.37%。从当年二季(jì)度来(lái)看，公(gōng)司营业收入同比增(zēng)长82.6%，净利润增长76.53%，扣非(fēi)净利润增(zēng)长(zhǎng)79.05%。

东(dōng)方证券认为，未来(lái)随着基数的显著降低以及公(gōng)司后(hòu)续(xù)投入推广活动的进一步增(zēng)长，2024难下半年业绩增速有望(wàng)环比提升，全年(nián)利润端仍有希望接近或完成股(gǔ)权激励目标。2023年3月(yuè)，爱美客发布限制性股票激(jī)励计划，向激励(lì)对(duì)象授(shòu)予限制性股票(piào)41万股，首(shǒu)次授予的激励对象总人数141人(rén)。按三年业绩恰好达成考核要求计(jì)算，剔除股权支(zhī)付费用影响，2023-2025年，公司营业收入增长率分别不低于45%、40%、35%，或扣(kòu)非归母净利润增长率(lǜ)分别(bié)不低于40%、35%、30%。

从激励设置(zhì)的(de)考核来看，爱美客管理层(céng)对未来增长前景(jǐng)非常乐观。具体来看，公司未来的(de)主要看点是研发管线。

爱美客目前在研产(chǎn)品储备十分丰富。其(qí)中，注(zhù)射用A型肉毒毒素、医用含聚(jù)乙烯醇凝胶微(wēi)球的修饰透明质酸钠凝胶、米诺(nuò)地(dì)尔搽剂均处于(yú)注册申报阶段。

另外，爱美客还(hái)增(zēng)资控股了(le)艾美创医疗科技（珠(zhū)海）有限公(gōng)司，艾美(měi)创(chuàng)旗下(xià)拥有“嗨爆水”水光仪、一次性(xìng)使用无(wú)菌注射针等(děng)产品，拓展了公司在(zài)医美设备领域的布(bù)局，进一步丰富公司的(de)产品矩(jǔ)阵，提升公司在医美行业(yè)的(de)竞争力和创新能力。

华东医药2024年(nián)上(shàng)半年(nián)医美板块(kuài)营收虽然仅增长10.14%，但这主要是受国际市场下滑所拖累，全资子公司欣可丽(lì)美学作为国内医美经(jīng)营主(zhǔ)体，营收仍然实现了19.78%的增长，说(shuō)明国内业务依然做的还不错。

华(huá)东医药在全球范围(wéi)内已拥有“无创+微创”医美领域高端产(chǎn)品40款，其(qí)中已上市26款。新型高(gāo)端含利多卡因注(zhù)射用透明(míng)质酸钠(nà)填充剂MaiLi Extreme的注册申请(qǐng)于2024年4月获得国家药监局受理，有望2025年获批上市。未来随着产品矩阵(zhèn)不断完善，业绩有望保持稳健(jiàn)增长。

昊海生科(kē)和华熙生物(wù)医美业务，2024年上(shàng)半年营(yíng)收增长虽然相比(bǐ)往(wǎng)年有所放缓，但是增速均在25%以上，尤其华熙(xī)生物增(zēng)速(sù)达到50%以上。因此，两者目前依(yī)然还(hái)处于高速增长阶段。

对于昊海生物医美业务而言，玻尿酸仍(réng)然是其主要增长动力。2024年(nián)上(shàng)半年，公司第三(sān)代玻尿酸等高端(duān)产品实现了高速增长，一代和二代玻尿酸产品亦实现较快(kuài)增长(zhǎng)。2024年(nián)7月，第四代玻尿酸产品“海魅月(yuè)白”获(huò)批，具备更好的远期安全性、更长(zhǎng)效、可刺(cì)激局(jú)部胶原蛋白增长等特(tè)性，将与前三代玻尿(niào)酸形成功能差异化、价格定位差异化的产品(pǐn)组合，接力支撑玻尿酸(suān)业务中长期发展。

华熙(xī)生物医美业务，未来的看点在于新产品上市。公司三类医美器械“注射用透明质酸钠复合溶液”已(yǐ)于2024年7月获得NMPA批(pī)准上市；三类械水(shuǐ)光产品进入注册申报阶段，有望成(chéng)为首(shǒu)批合(hé)规上市的水(shuǐ)光适(shì)应(yīng)症产品(pǐn)，公司预计自主研发的三类械胶原蛋白有(yǒu)望于2024年下半年进(jìn)入临床阶段。

从行业来看，医美行业整体仍(réng)处于红利(lì)期，渗透率、国产化率以及消费频率提升的逻辑没有改变。《中国医美(měi)行业2024年度洞(dòng)悉报告》显示，受医美渗透率不断提升和多元化品质医(yī)美需求驱动，中(zhōng)国医美市场预计在未来几年内仍可保持(chí)10%至15%的快速增长。

本文刊于08月31日出版(bǎn)的《证券市场周刊》

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