申万宏源策略：市场来到了可能变化的窗口

　　一、市场来到了可能变化的窗口：基本面偏弱 + 政策预期模糊，构成市场持续走弱的(de)背景。而海外宽松，人民币显著升值，将为(wèi)市场提供一个重新评估国内货币政策导向的窗口。9-10 月国内宽(kuān)松预期演绎，是大是大非的交易线索(suǒ)。现阶段，市场交易(yì)政策变化仍是(shì)不(bù)见兔子(zi)不撒鹰。需(xū)要(yào)看到(dào)宽货币落地(dì)，宽财政落实实物(wù)量，才可能(néng)发酵乐观预期。

　　短期A 股面临的环境是基本面偏弱 + 政策预(yù)期模糊，这是短(duǎn)期市场(chǎng)持续(xù)走弱的背景。

　　我(wǒ)们依然提示，海外宽松，人民(mín)币显著升值，为市场提(tí)供一个重新评估(gū)国内货币(bì)政策导向的窗(chuāng)口。政策(cè)渐进调整(zhěng)始(shǐ)终存在，否定调整，只是基(jī)于过去的政策表述和执行情况(kuàng)做(zuò)外推，本身就是一种过度悲观。9-10 月国内宽松预期演(yǎn)绎(yì)，是重要交易线索。宽货币(bì)发酵(jiào)空间延续，反弹延续；宽货币幅度和后续空(kōng)间如果(guǒ)受限，反弹结(jié)束，同时(shí)中期风险担忧可能(néng)卷土(tǔ)重来，市场可能面临显著调整压力(lì)。国内不(bù)提前宽松，不够(gòu)成证伪，目前(qián)我们仍可以等待反弹。但海外宽松后国(guó)内不跟进，或者国内(nèi)宽松兑现后，宽松预期未延续(xù)，则构成证伪(wěi)。

　　二(èr)、稳(wěn)定资本市场预期政策逐步发力(lì)，风格从偏向价值，切换为(wèi)偏向成(ché申万宏源策略：市场来到了可能变化的窗口ng)长。有偏的风格，使得短期市场“跷跷(qiāo)板效应”显(xiǎn)著，总体市(shì)场赚钱效(xiào)应并未(wèi)有效扩散。后续(xù)稳定资本市场预期效果提升，可能仍需要政策着力(lì)点(diǎn)风格更加均衡。

　　短期市场再次接近年内低位，稳定资本市场预期政(zhèng)策逐步发力。同(tóng)时，政策着力的风格(gé)出现了明显调整。前期风格偏向(xiàng)价值，短期切换为偏向成(chéng)长。这直接引发了(le)短期小盘成长风格反弹(dàn)，而(ér)高股息风格显(xiǎn)申万宏源策略：市场来到了可能变化的窗口著调整。市场“跷跷板(bǎn)效(xiào)应”显著，有人受益，就(jiù)会有人受损，总体市场赚钱效应并未有(yǒu)效(xiào)扩散。历史上(shàng)，稳定(dìng)资(zī)本市场预期的政策见效的经(jīng)验是，总量发(fā)力(lì) + 风格均衡（保持偏价值(zhí)政策力度的基(jī)础上，加码对小盘成长的政策力度）。

　　后(hòu)续稳定(dìng)资本市场预期效(xiào)果提升，政策着力(lì)点可(kě)能进一步调整，风格(gé)可能真正(zhèng)回归均衡。

　　三、中短期基于景(jǐng)气演绎值得关注的方向：新能车动力电池(chí)二季报证实了占优的供需格局和(hé)产业链卡位(wèi)；AI 算力调整(zhěng)后，筹码结构问题(tí)消化(huà)，对产业催(cuī)化的敏感(gǎn)度恢复；二(èr)季度验证触(chù)底，后续改善(shàn)可期的方向：电网设备、风电(diàn)，创新药，保险。中期维(wéi)度，回(huí)调配(pèi)置(zhì)高股息仍(réng)是相对收益的优选。科创投(tóu)资(zī)需(xū)要择(zé)时，年内科创(chuàng)行情依赖于总体风(fēng)险偏好(hǎo)提升(shēng)。

　　市场低(dī)位区域，维稳资本市场(chǎng)预期政(zhèng)策发力在(zài)即，结合中(zhōng)短期景气演绎选结构效果提升(shēng)。

　　我们(men)重点提示3 条线索：1．新能车动力电池二季报在营收增长偏弱的情况下，验证了利润增速继续改善，这证实了占优的(de)供需格(gé)局和产业链(liàn)卡位。2． AI 算力仍是重要的景气方向，三季度主要问题是筹码结构不佳。而短期有效调整后，筹码结构改(gǎi)善(shàn)，AI 算力对产业催(cuī)化的(de)敏感(gǎn)度可能有所提升。3．二(èr)季度验(yàn)证触底回升，三季度有订单支持/基数友好的方向，重点关注：电网设备(bèi)、风电，创新药，保险。

　　中期维度，回调配置高股息仍是相对收(shōu)益的优选，估值性价比合适，各种高股息资产都值得回调配置。稳定资本市(shì)场预期政策对高(gāo)股息的(de)支撑偏弱的情况(kuàng)下，保险(xiǎn)类资金基于合理回报水平积极做配置，在长期来看是正确的事情。保险配置(zhì)类资金和市场化发展的被动产品，才是高股(gǔ)息(xī)的长期底仓配(pèi)置资金。银行，煤炭、铜，家电、白酒，火电等方向后续都(dōu)有(yǒu)反弹机会(huì)。

　　风险提示：海外经(jīng)济(jì)衰退超预期，国内经济(jì)复苏不及预期

责任编辑：何俊熹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道申万宏源策略：市场来到了可能变化的窗口