光大期货：9月9日软商品日报

　　白糖：持续低(dī)迷

　　1、原糖：本周原(yuán)糖(táng)期价回调整理。据德国
糖(táng)业协会（WVZ）发布，预(yù)计2024/25榨季德国(guó)甜菜糖产 量约(yuē)为477万吨，较上榨季的422万吨增长13%；甜菜种植面积38.5万公顷，同比增加5.7%；共加工甜菜3159万吨，较上榨季(jì)的2981万(wàn)吨增加178万吨；甜菜平(píng)均单(dān)产预(yù)计为81.9吨/公顷，较上榨季的(de)81.8吨/公顷增加0.1吨/公顷；甜菜(cài)平均含糖量预计为 17.2%，同比(bǐ)增加0.8%。

　　2、国内报价：广西现货报价(jià)6160-6280元/吨；加工糖厂主流(liú)报价区(qū)间为6300-6420元/吨。配额内(nèi)进口估算价5160-5220元/吨；配额(é)外进口估算价6580-6660元/吨。

　　3、小结：原(yuán)糖方面(miàn)目前并无明显驱动，关注(zhù)焦点逐渐从巴西压榨进度转移到北半球估产(chǎn)，目前两大主产国天气 良
好。对于原糖期价继续持震荡偏弱看法。

　　4、国内：截止8月(yuè)底全国累(lèi)计销售886万吨，工业(yè)库存110万吨，同比(bǐ)增加22万吨(dūn)；8月(yuè)销售61万吨 ，同(tóng)比减 少10万吨(dūn)。从销售情况看，8月单月销量同比回落，库存同(tóng光大期货：9月9日软商品日报)比上升，两个指标在 近五个榨季中均处于
第二低(dī)水平(píng)。如果(guǒ)9月(yuè)销量持平，那么(me)结转库存预计(jì)约65万吨。目前现货市场成(chéng)交偏淡，月底
甜(tián)菜糖即(jí)将上市，市场仍无(wú)转(zhuǎn)暖预期。新榨季定价锚定哪一种现货糖源，仍有(yǒu)分歧。预计短期期价仍将围绕5600元(yuán)/吨(dūn)附近徘徊，仍以偏
弱思(sī)路对待(dài)。

　　棉花：新棉上市 在即，棉价反弹承压

　　1、供
应(yīng)端：北半(bàn)球 新棉(mián)即(jí)将上市(shì)，美棉优良率(lǜ)环比有所(suǒ)好转，但仍处(chù)于下降趋势中(zhōng)；国内新棉上市时(shí)间预(yù)计较去年提前，增产是确定的，但是增产幅度(dù)可能会低于市场预(yù)期(qī)值(zhí)。

　　2、需(xū)求端：纺织企(qǐ)业开
机负荷涨(zhǎng)幅(fú)逐渐放缓，下(xià)游需求好转(zhuǎn)程度及可持续(xù)性均相对有限，预计短期仍有一
定支(zhī)撑，但不足以带动郑棉趋势性反 弹，关注终(zhōng)端纺服零售数据。

　　3、进出(chū)口：美棉新年度(dù)签约当周值环比好转；进口棉价格指数窄幅震荡。

　　4、库存(cún)端：国内陈棉(mián)库存中性，9月棉花商业库存(cún)将达(dá)到年内低(dī)位，随(suí)后逐渐增(zēng)加；纺织企业产成品库存持续下降(jiàng)，织厂(chǎng)也(yě)在陆续补充原材料(liào)库存。

　　5、国(guó)际市场方面：宏观
扰动(dòng)持续，全球范围来看，新年度(dù)仍是供大于求的格局，但(dàn)市场对(duì)美棉最终产量的预估仍有一定分歧。近期美棉价格的驱动因素主要有两方面：一是美联储9月降息预期(qī)幅度(dù)，二是当前美棉生(shēng)长情况。宏观层(céng)面来看(kàn)，目(mù)前美联储9月降息(xī)基本成为定局(jú)，但是降息(xī)25BP还是50BP尚未完(wán)全确(què)定，近期一系列密集公布的(de)经济数据展现出美国(guó)经济增速的疲
软，令市场重新加大对9月降息50BP的押注，因此出现美元指数和美棉价格均震荡走(zǒu)弱的(de)表现。此外，即将(jiāng)上(shàng)市的美国新棉产(chǎn)量究竟如何(hé)，也牵动市场情(qíng)绪，最新一周公布的(de)受干旱(hàn)影(yǐng)响美棉产量占比和美棉优良率周环比有所好转，但是美棉优(yōu)良率年内整体(tǐ)呈下降趋势，目前优良率(lǜ)与2020年同期基本持平，2020年美棉产量仅有318万吨，虽然目前受到更高级别干旱影响（D2-D4）的美棉产量占比低(dī)于2020年水平，但本年度受到D1-D4级别(bié)影(yǐng)响的美棉产(chǎn)量占比较高，本年度美(měi)棉产量或不如此前市场预期般乐观。综合来看，9月美联储降息的大 方向已经确(què)定，但是降息前可能还有阶段性扰动，基本面(miàn)来看，即使美国新棉最终产量低于市场预期，对于棉(mián)价可能仅有(yǒu)阶段性提振，新年度供大于(yú)求的格局不会(huì)改变，美棉(mián)价格上方空间有限，预计(jì)短期围绕70美分/磅宽幅震荡为主。

　　6、国内市场方面：下游(yóu)需(xū)求(qiú)好转程度及可持续性均相对有限，新棉预估增产，但增产幅度或小幅低于此(cǐ)前(qián)市场预(yù)期，郑棉缺乏趋势性驱动。国内棉价的(de)驱动因素和美棉稍有不(bù)同，主要是供、需两方面(miàn)。供应端，新棉即将上市，本年度国内新棉增产(chǎn)的幅(fú)度或(huò)跟此前市场较为乐观的预期有一定
的差(chà)距，但是(shì)增产是确定的，且大概率会高于中国棉花协会报(bào)告预估的605.2万吨(dūn)。机采棉开秤价格普遍预计在(zài)6元(yuán)/公斤(jīn)以下，棉籽价格较去年下降约(yuē)1元/公斤至2元/公斤(jīn)，这又进一步增(zēng)加轧花厂的加工成本。对于轧花厂来讲，资金占用压力较大，在下游需求未见持续、明显好转的情况下，预计今年抢收力度不强，新(xīn)棉上(shàng)市(shì)带来的更多是供应端(duān)的压力。需求(qiú)端来看，虽然近期纺织企业开机负荷仍在逐渐增加，但是增幅(fú)有较为明显的放缓迹象(xiàng)，从近年来的历史规律来看(kàn)，纺(fǎng)织企业开机增(zēng)加，产成品库存下降的主动去库阶段持续时间平均约一个月左右，本轮纺织企业的主动去库预计将在9月中旬结束，短期需求端对棉价(jià)还(hái)有一定支(zhī)撑，但是中长期(qī)来看，力度有限(xiàn)。综合来看，短期棉(mián)价缺乏趋势性行(xíng)情(qíng)驱(qū)动，仍以区间思光大期货：9月9日软商品日报 路对(duì)待，变局需要(yào)更多、更强驱动。关注新棉产(chǎn)量及开(kāi)秤价格(gé)。

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责任编辑(jí)：李铁民

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