「e公司观察」回购助
攻股价上涨的奥秘

在回馈投(tóu)资者(zhě)方面，回购并注销是(shì)一个很好的途径(jìng)，历史已经证明这种方式的有效性(xìng)，主要(yào)在于回购(gòu)对股价变化有杠杆效应。

回(huí)购之后不注销(xiāo)，通过股权激励(lì)等方式放回市场，这是伪(wěi)回购，本文所谈回购(gòu)特指回购(gòu)并注销。

IPO和增发，资金进入(rù)到上市公(gōng)司。分红(hóng)和回购，资金流出上(shàng)市公司，进入到股东账户中。

投资者(zhě)有投资，才
有机(jī)会享(xiǎng)有股价上涨收益。融资和(hé)分红，两者(zhě)无所谓好(hǎo)坏(huài)，关键看公司是(shì)否很(hěn)好地使用资金，让股(gǔ)权增(zēng)值。

如果公司有资金可以分(fēn)红或回购，意(yì)味着公司已(yǐ)经到(dào)了成熟
发展阶段(duàn)，可(kě)以稳定回馈股东，比如格力电器、美的集团、贵州(zhōu)茅台等多年来 一直(zhí)稳定分红，而阿里巴巴和腾讯(xùn)近年也已开始加大分红(hóng)比例。

分红和回购都相当于减小(xiǎo)公司规模，又有所不(bù)同，前者是向所有股东(dōng)，均等地减少 了公(gōng)司持有(yǒu)者的权益，后者则相当于定向回收了一部(bù)分股(gǔ)权，其他持有者的(de)权益不变。前者是配股的反向操(cāo)作，后者是定(dìng)向增发的反向操作。

分红之后，上市公司会除权，市值同(tóng)步(bù)下降。回购并注销股权意味着股(gǔ)本减(jiǎn)少，在股价不变的情(qíng)况下，市 值同(tóng)样会缩小。两者都是上市公(gōng)司转移资金给(gěi)外界，会让公司净资(zī)产减少。

既然如(rú)此，分红和回购为什么还被投资者青睐？

这是因为，上市公司进入成 熟发展阶段后，分红和(hé)回购，公(gōng)司的治理结构、市场地位、盈利能力(lì)等都不受影响，相当于母鸡还在，只是拿走(zǒu)了鸡蛋。即使除权并导致市值下跌，在(zài)PE估值恒定的情(qíng)况下(xià)，公司股(gǔ)价(jià)也能(néng)很好地反弹(dàn)回来。

与分红相比，回购对股价反弹的(de)作用更大。

从2012年启动回(huí)购以来(lái)，苹果的总股本减少了40%。

苹果剩下的60%坚定持有者，承接了整个公司的赚钱能力，假设这10年苹(píng)果盈利能力(lì)相同，PE估值不发生变化，苹果股价就要上涨三分之二。如果苹(píng)果业绩向好，市(shì)值增加「e公司观察」回购助攻股价上涨的奥秘(jiā)一倍，坚定(dìng)持有的(de)那60%股东，持有市值会 增(zēng)加三倍还(hái)多。

发现这(zhè)一点后，苹(píng)果持续回购和分红，主要是回购。苹果从2013年到2023年的利润总和为(wèi)6876亿美(měi)元，分红花了1440亿美元，回购花了4365亿美元(yuán)。

苹果回购所花资金，已(yǐ)经超
过了苹果目前总资(zī)产。苹果目前总资产3526亿美元，总负债(zhài)为2904亿(yì)美元，负债率高达82.4%。有不少年份，苹果借钱也要回购，宁可(kě)掏利(lì)息。

苹果现在净资产只(zhǐ)有600多(duō)亿(yì)美元，而(ér)市值却达(dá)到2.56万亿美元。这(zhè)里面的原因就是苹果依然(rán)有很强大的盈利能力，苹果市场地位没(méi)有(yǒu)削弱而是增(zēng)强。苹果(guǒ)长期 回购注销股权并没有让公(gōng)司受损，反而让投资者享受(shòu)了股价上涨的收益。

回购并注销让投(tóu)资者的资金有了(le)杠杆效应，另一方面(miàn)，也相当于帮(bāng)投资者做(zuò)了一次(cì)低买「e公司观察」回购助攻股价上涨的奥秘，苹果 公司十多年前回购价格只相当于现在股价的一个很小比例，这是一笔很划算的交易。

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