强邦新材IPO：裁员压缩成本仍不满足最新上市条件 毛利率高于同行背后业绩真实性待考

　　出品：新浪财经上市公司(sī)研究院

　　作者：IPO再融资组(zǔ)/郑权

　　不满足最新IPO条件(jiàn)的(de)强邦新材，十分幸运地迎(yíng)来上市募资之 旅。

　　9月(yuè)13日，强邦新材(cái)发布初(chū)步询价公告，近期拟在主板发行股票(piào)上(shàng)市。事实上，强(qiáng)邦新材的净利润(rùn)数据并不满足主板最新的上市条件，只不过公司在上市新规颁布前获得了注册批文。

　　然而最近四年净利润都未过亿的强邦新材，最近(jìn)一年(nián)出现了营收、净利润双降，未来盈利更难突破1亿元。此外，公司连续两年较大幅度减少员工数量压缩成本提(tí)高利(lì)润(rùn)，加之所属行业不属于朝阳和新兴产业，同(tóng)行利润(rùn)大(dà)降甚(shèn)至亏损，强邦新材未来持续盈(yíng)利能力待考。

　　报(bào)告期内，强邦
新材的收入超98%都来(lái)自经销(xiāo)收入，但公司毛(máo)利(lì)率却(què)显著高于依赖直销模式的(de)汇达印通、天成股份，与行(xíng)业惯例不符。强邦新材净利率更是(shì)一骑绝尘，但高毛(máo)利(lì)率及净利率(lǜ)背后，公司关联交(jiāo)易金额较高，很多(duō)客户是实控人或董高监的(de)亲属，强邦新材业绩的真实(shí)性还有待时间验证。

　　不满(mǎn)足最新上市条件(jiàn)却要募资6.68亿元

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，强邦新材主要从事印(yìn)刷版材的研发、生产与销售，主要产品包括胶印版材和柔(róu)性版材。2020-2023年(nián)，强
邦新材(cái)分别实现营业收入10.93亿元、15.03亿元、15.88亿元、14.25亿(yì)元，同比分别增长-13.61%、37.52%、 5.72%、-10.26%；分别实现归母净利润(rùn)0.77亿元、0.7亿元、0.99亿元、0.94亿元，同比分别增长-38.72%、 -8.1%、40.34%、-5.44%。

　　不难发现，强邦(bāng)新材(cái)报告(gào)期内的净(jìng)利润波(bō)动较大，四年中有三年下降。2023年，公司营(yíng)收、净利润双双下(xià)降。

　　更(gèng)重要的是，强邦(bāng)新材连续四年净利润都(dōu)没有(yǒu)超过1亿元，不符(fú)合最新(xīn)的上市条(tiáo)件。根据2024年4月30日修(xiū)订的最新(xīn)主板上市标准 ，主板第一套上市财务指
标修(xiū)改为“近3年净利润均为正，且最近3年净利润累计不低于2亿元(yuán)，最(zuì)近一年净利润不低于1亿元，最近3年经营活
动(dòng)产生的现金(jīn)流量净额累计不低于(yú)2亿元或营业收入累计不 低于15亿元”。

　　由于(yú)强邦新材最近四年净利(lì)润都没(méi)有过1亿元，因此不符(fú)合最新主板条件。但(dàn)幸运的是，强邦新(xīn)材在(zài)2024年1月份拿到了注(zhù)册批文，赶上了相对宽松旧规的末班车。

　　此次
IPO，强邦新材计划公开发行新(xīn)股4,000万股(gǔ)，预计募资6.68亿元 ，分别用于环保印刷版材产能扩建项目、研发中心建设项目、智(zhì)能化技术改造项目、偿还银行贷款及补充流动资金，拟 投(tóu)入募资金额(é)分(fēn)别(bié)为4.1亿(yì)元、0.65亿元、0.53亿元、1.4亿元(yuán)。

　　强邦新材募资补流
及偿债的合理性及必(bì)要性或不(bù)足。2020年和2021年，即强邦新材申(shēn)报IPO的前 两年，公司现金分红分别为3,375万元和500万元，合(hé)计3875万元(yuán)。有投(tóu)资者质疑，既然强邦新材有钱分(fēn)红(hóng)，为何还要募资偿债。

　　本(běn)次发行前，强邦新材实际控制(zhì)人郭良春家族成员合计持有公司89.4%的股份接近(jìn)90%。也就是说，巨(jù)额分(fēn)红基本(běn)上流进了实控(kòng)人(rén)家族(zú)的口袋。

　　裁员压(yā)缩成本仍难以避免(miǎn)净利润下(xià)滑(huá)  

　　强邦新材(cái)表示，公司这几年净利润下(xià)滑与原材料(liào)采购价格(gé)上涨有关(guān)。

　　事(shì)实上，强邦新材这两(liǎng)年还
通过减员压缩成本间接提高利润。2021-2023年各年末 ，公(gōng)司员工总数分别为 507 人、478人和427人(rén)。2022年减员29人，2023年减员51人，减员比例分别为5.7%、10.67%。

　　然而，大幅减员也(yě)不能(néng)避免净利润 下滑的趋势。更令投资者感到质疑的(de)是，强(qiáng)邦新(xīn)材(cái)净利润大幅下(xià)滑(huá)，裁员(yuán)降成本，根本不是一个朝阳企业、拟IPO企业的状态。尤其是，强邦新材还不符合最(zuì)新的主板(bǎn)上市(shì)条件。

　　在(zài)2020年度及(jí)以前，强邦新材还通过(guò)未给大量(liàng)员工缴纳“五险一金”的方式来间接减少开支。2020年年末，强邦新材员工总数(shù)为4强邦新材IPO：裁员压缩成本仍不满足最新上市条件 毛利率高于同行背后业绩真实性待考61人，养(yǎng)老保险缴纳人数仅267人，占员工总数的比例仅57.92%，未缴纳员(yuán)工中有(yǒu)162人放弃缴纳。2020年年末，强邦新材为员工缴纳
住房公积(jī)金(jīn)的(de)人数仅14人，占比不足3%，415人(rén)放弃缴纳。

　　截至(zhì)2023年年末，强邦新材仍未给44名员工足项缴纳社保(bǎo)，未给29人缴纳(nà)住房公(gōng)积金。

　　根据《社会保险法》相关规定(dìng)，用(yòng)人单位和劳动者(zhě)应当依法参加社会保险，缴纳社会保险费(fèi)。根据《住房公(gōng)积金管理条例》之规定，单(dān)位应当按(àn)时、足额(é)缴存住房公积金，不得逾(yú)期缴存或少缴。同时，人社部及(jí)多个省
市的地方人社局(jú)都表示，社会保险是国家强制实行的社会保障制度，用人单位和职 工参加(jiā)社(shè)会保险并(bìng)按时足额缴纳社保费
用，既是用人单位(wèi)和职工的合法权利，也是应尽义务，不能根据职工或者用人单位意愿而免除。

　　因此(cǐ)，强邦新材(cái)在2020年(nián)及以前未给大(dà)量员工缴纳“五险一金(jīn)”明显违法(fǎ)，且员工自愿放弃(qì)的理(lǐ)由不成立，不能(néng)豁免强邦新材违法的事实及(jí)责任(rèn)。

　　毛利(lì)率(lǜ)净(jìng)利率(lǜ)显(xiǎn)著高于同行 “七大姑(gū)八大(dà)姨”贡献(xiàn)几何？<强邦新材IPO：裁员压缩成本仍不满足最新上市条件 毛利率高于同行背后业绩真实性待考/strong>

　　招股(gǔ)书显示，强邦新材主营业(yè)务所(suǒ)处的行业(yè)是(shì)印刷业，属于(yú)传统行业。据商(shāng)务部网站公开信息，印染行业印刷行业属于(yú)夕阳行业。

　　由于所属(shǔ)行业不是朝阳行业和新(xīn)兴
产业，强邦(bāng)新材的同行(xíng)可比公司日子并不好(hǎo)过，有的同行在2023年亏损。与同行可(kě)比(bǐ)公司相比
，强(qiáng)邦新材的毛利率、净利(lì)率明显偏高。

　　2021-2023年，强邦新材毛(máo)利率
分(fēn)别为11.48%、12.72%、13.17%；天成股份毛利率(lǜ)分别为9.72%、9.7%、9.41%；汇(huì)达印通毛利率分别为8.54%、7.6%、9.22%。强(qiáng)邦新材的毛(máo)利率约高出同行可比公司均(jūn)值40%左右(yòu)（注：新(xīn)图新材的数
据只更新到(dào)2021年(nián)，故不做对比）。

　　值得关注的(de)是，强邦新材的销售模式以经销(xiāo)为主，2021-2023年经(jīng)销模式(shì)收入(rù)占主(zhǔ)营业
务(wù)收入的比(bǐ)例分别为 98.65%、98.35%和 98.18%，都超过98%。

　　根据行(xíng)业惯例以(yǐ)及强邦新材(cái)招股书认(rèn)可的(de)逻辑，直销模式的毛利率要高于经(jīng)销模式，因为经销模式
还要让渡一部分(fēn)利润给(gěi)经销商。而申报材(cái)料(liào)显示，汇达印通、天成股份都以直销为主，按理说毛(máo)利率应该高于强(qiáng)邦(bāng)新材，但实际上几乎全依赖经销模式(shì)的(de)强邦新材毛利率却(què)高出(chū)一大截。

　　强邦新材的净(jìng)利率更是显著高(gāo)于(yú)同(tóng)行。2021-2023年，强邦新材净利率分别为4.69%、6.23%、6.56%；天成股份净利率分别为(wèi)2.45%、0.55%、-2.11%；汇达印通净利率分别为2.1%、2.64%、1.29%。2023年，天成股份净利率(lǜ)都是负值， 汇达印通净(jìng)利率刚 过1%，可强邦新材的净利率却一路(lù)攀(pān)升至 6.56%，明(míng)显优于(yú)同行。

　　根据中(zhōng)注 协《审计技术(shù)提示第1号(hào)—财务
欺诈 风险》的通知，“与同(tóng)行(xíng)业的其他公司相比，获利能力过高或(huò)增长(zhǎng)速 度过快”属(shǔ)于值得关注(zhù)的(de)财(cái)务(wù)舞弊信号。

　　强邦新材高毛利率、高净利率背后，公司关联交易金额及实控人、董监(jiān)高亲戚客户贡献的收入较(jiào)高(gāo)。2021-2023年(nián)，强(qiáng)邦新材关联销售收入分别为1.88亿元、1.9亿元、1.86亿元，占(zhàn)总营收的比 例分别为12.53%、12%、13.04%。

　　在强邦新材这些关联方中
，龙港市强邦(bāng)印刷器材有限公司是实际控制人家族成员郭良春之妹控制的(de)公司，东莞市彩(cǎi)度印(yìn)刷器材有限公司(sī)是董事林文丰之(zhī)妹的配偶控制的公司，武汉市哥德堡印刷器材有(yǒu)限公司是高管何敬生之弟控制的公司……

　　非关(guān)联方客户中，杭州蓉光印刷器材有限公司是(shì)强邦新材实际控
制人家族(zú)成员王玉兰外甥控制的公司，永康(kāng)市强(qiáng)邦贸易(yì)有限公司实际控制(zhì)人家族成(chéng)员郭(guō)良(liáng)春之姐的女(nǚ)婿控(kòng)制的(de)公司。

　　在同(tóng)行公司净利润都在大幅下降甚至亏(kuī)损的情况下，强邦新材是如何实现(xiàn)毛利率和净利率“一骑绝(jué)尘(chén)”？公司业绩的真实性(xìng)或许要等时(shí)间来验证。