深度 | 私募新规满月！四大群体，如何应对"消失的数据"？

私募净值披露新规满月记，直击市场众生相。

8月1日出炉的《私募证券投资基金运作指引》（以下简称《指引》）至今已实施(shī)满1个月，其对业态的影响仍在持(chí)续。尤其(qí)有关私(sī)募(mù)净值披露的规(guī)定，持续受到市(shì)场热议。专业机构投资者、中小型私募、第三方私募数据服务平台等首当其冲，大(dà)量的净值抓(zhuā)取、跟踪、研究、风(fēng)险识(shí)别等成为难事(shì)。

基(jī)金评价机构的(de)崛起或可化(huà)解市场痛点，当(dāng)前已(yǐ)有多家宣布发力私(sī)募基金评价业务。不过由于上述机(jī)构此(cǐ)前在(zài)私募市场(chǎng)积(jī)累不深，能力建设尚需时日。对(duì)于“业务(wù)不能停下来等”的券(quàn)商、私募(mù)、机构投资者等(děng)市场参(cān)与(yǔ)主体而言，远水救不了近火。

券商中国记(jì)者多方了解到，过去一段时间内，市场参与主体从展业迷茫到探索出路、抱团取暖(nuǎn)。不少受访人士表示，《指引》的(de)出台有利(lì)于(yú)私募行业的规范发展(zhǎn)，但他们亦坦言业务成本提高、展业效(xiào)率受限(xiàn)，多方正尝试互相借力解决痛点。

“抱团(tuán)”或能解(jiě)决燃眉之急，但“私募市场发展空间还能有多大”是悬在(zài)市场参与主体(tǐ)内心的“灵魂(hún)拷问(wèn)”，这决定相关服务机构下一步战略(lüè)打(dǎ)法是否因(yīn)此调整。当(dāng)前，二级市(shì)场震荡波动(dòng)、私募行业加速出清、强监管基调(diào)不变……私募(mù)行(xíng)业无论是产品规模抑(yì)或管(guǎn)理人数量正持(chí)续下行。

投资人探索自建净值库

随着《指引》实施，多个主流第三方私募数据服务平台对净值数(shù)据“关(guān)灯(dēng)”，这让市场主体(tǐ)对私募基金净值数据的获取感到焦虑。

专业投(tóu)资人是其中之一。无论是投前筛选的角度，抑或投(tóu)后跟踪(zōng)、基金研究等(děng)，私募基金净(jìng)值是重(zhòng)要的投资判断依据。

上(shàng)海一名机构投资者表示，如果不能获(huò)取全市场私募数据，对其产品研究、风(fēng)险评估带来极大不便，“按照《指引》，我们需(xū)要挨个找私募做合格投资者认证(zhèng)，但全市场有上千家私募。”在该人(rén)士看来，由于部分券商和第三方私募数据(jù)服务平台掌(zhǎng)握相对全面的(de)私募数据，如何借力上述(shù)机构获取全市场数据，成为关键。

已有专业投资人行动起来(lái)“自力更生”。券商中国记者(zhě)了解到，上海(hǎi)一家从事家族办公室业务(wù)的专业机构为应对《指引》要求，计划(huà)投入大量人力与物力自建私募数据库，力求为家(jiā)办客户打(dǎ)造清晰透明的投资视角与专业的投资管理服务。

该家办人士称，公司(sī)在以(yǐ)往购买第三方私募数(shù)据服务(wù)商的数据基础上，主(zhǔ)动联(lián)系私募管理人授权，建立自己的(de)数据库。目前大概覆盖三四百家私募的净值数据，既包含头部机构，也(yě)有中小型私募。

记者注意(yì)到(dào)，为打破(pò)净值的“信息壁垒”，市场(chǎng)已催生出“自建净值(zhí)”的商业(yè)服务或者行业培训，主要(yào)由第三方私(sī)募数据服务平(píng)台提供。也有大型券商近期(qī)宣布，已打造可以(yǐ)打(dǎ)通私募基金管(guǎn)理人(rén)与投资方(fāng)的链路平台，可以提供基金(jīn)业绩分析和投研增值服务。

相对于前述专业机构(gòu)投资者而言(yán)，个人投资者受影(yǐng)响程度(dù)可能相对较小。华北一名高净值投资者(zhě)向记者表示，其购买私募产品主要有两类方(fāng)式，一是通过大(dà)型金融机构的推荐来购买大型私募基金管(guǎn)理人产品，二(èr)是出于对私(sī)人关(guān)系的信任而购买(mǎi)中小私募基(jī)金管理人(rén)产品。也正由于上述方式，该名高净值(zhí)投资者表示，平时(shí)不(bù)会对同类私募产(chǎn)品进行大量数据分(fēn)析，因此对(duì)大批量(liàng)净值数据的(de)获取和(hé)跟踪没有(yǒu)太大(dà)兴趣。

中小型私募(mù)多举措(cuò)自救

对中(zhōng)小型私募(mù)来说，净值披露的收紧直接影响其未来募资的难度。由于业绩是投资者及代销机构做(zuò)决策的主要依据，不直接展示业绩可(kě)能会影响上述群体(tǐ)对私(sī)募基金的信任度。

华东一家大型券商财富管理人士表示，《指引》有助(zhù)于加速私募行业优胜劣汰，出清违规(guī)私募，但对于一(yī)些有可能崭露头角的小私募，其募资能力面临挑战。从券商挖掘角度而言，因缺少业绩参考(kǎo)，也增(zēng)加发现难度。

券商中国(guó)记者注意(yì)到，通过与第三方(fāng)私募数据服务平台建立代销(xiāo)关(guān)系以获得展(zhǎn)示业绩的机(jī)会(huì)，成为不少中小私募基金的主流想法。据悉(xī)，此前由于合规等(děng)方面的诸多原因(yīn)，第三(sān)方机构(gòu)与私募签代销的完成度并不高，尤其是大量中小私(sī)募没有签代销协议，现在多(duō)个中小私募抓紧签协议。

深圳一家中(zhōng)型深度 | 私募新规满月！四大群体，如何应对"消失的数据"？私募市场部人士(shì)表示(shì)，在《指引》发布后，其(qí)公司原计划与某第三方私(sī)募数据(jù)服务(wù)平台新增签订所有(yǒu)产(chǎn)品的代销协议(yì)，但被对方拒绝。“一是监管要求不能走形式(shì)代销，必须实质代销；二是(shì)很多私募也有同样愿望，导致(zhì)需求大增(zēng)，第(dì)三方平(píng)台加(jiā)班加点(diǎn)建立代销关系(xì)，现阶段沟通下来可能平均每家私募管理人大约(yuē)只能新(xīn)增上架(jià)1个产品。”

某私募机构市场负责人韩(hán)先生也谈到，私募机构可以用核心策略产品(pǐn)在三方平台上代销，便于展示业绩。如果(guǒ)私募具(jù)有一定规模得以进(jìn)入券商(shāng)代销白名单(dān)，那(nà)与券商合作依然是扩大规模的重要方式。

亦有(yǒu)受访的小型私(sī)募人士基于两点考虑不靠(kào)代销(xiāo)方式扩大(dà)影响(xiǎng)力，一是管理资产规模(mó)不大，因此客户以转介绍为主，且客户圈层和风险偏(piān)好较为接近；二是代销机(jī)构要收取管理费和超额收益，私募(mù)募资展(zhǎn)业性价比(bǐ)不高。

私募业内认为，《指(zhǐ)引》出台(tái)后，私募(mù)更应(yīng)提升自身品牌建设能力、直销能力等吸引潜在客户(hù)。

上述受访的韩先生表示，私(sī)募机构直销拓客的能力更应加强，要积极主(zhǔ)动开(kāi)发客(kè)户，比(bǐ)如多储备FOF投资人(rén)；又如多组织券商和三方机(jī)构来公司了解(jiě)业务和策略。他还指(zhǐ)出，开发超高净值家(jiā)族(zú)企业客(kè)户以及打造私募机构创始人和核心投资经理品牌口碑也将是重要方向。此外，私募(mù)同业之间应抱团发展，加(jiā)强互动合作(zuò)，相互分享营销经验。

数据(jù)服务商展业(yè)承压

第三方(fāng)私募数(shù)据服务平台是另一受《指引》影响较(jiào)大的市场参与群体。据悉(xī)，上述机构多年(nián)来(lái)通过人海战术或IT系统获取海量私募数据，打造相关数据库，用于私募业绩(jì)展示、产品分析、销售等。《指引》实施后，上述平台陆续下架所有非代销私募产品业绩。

未来(lái)，上述平台对(duì)传统优势业务如何(hé)定位，受到关注。一(yī)名(míng)第(dì)三方平台(tái)人士谈(tán)到，整体而言大(dà)家仍然希望(wàng)能保住业务，有的继续引流抢市场份额，也(yě)有的相对悲观，想看清楚私募(mù)市场(chǎng)空间还能有多大。

谈及如何继(jì)续收集私募数据，有第三方平(píng)台人士表示，主要通过认证(zhèng)合格投资者身份来获取，但私募数据覆盖度仍然“缩水”，因为不同私募管理人的合规(guī)尺度存在差异，提(tí)供的数据比以往有限。

记者注意到，近一个月以来(lái)，有第三方平台忙于与大量私募产品建立代销关系，以(yǐ)陆续重新披露相(xiāng)关产品的业绩信息，这类机(jī)构受影响相对有限。未有代销牌照的(de)第三方平台受影(yǐng)响较(jiào)大，目前主要提(tí)供从管理人到(dào)投资者的“数据对接”服务；大(dà)力推广前述“自建净值库”的功能等。

当前，多家(jiā)券商及基金评价机构正自建平台，计划自建私募数据收集、清洗、分析的系统(tǒng)，上述在此方(fāng)面深耕多年的第三(sān)方平台是理想的供(gōng)应商。前(qián)述第三方人士表示(shì)，正为这类机构提供私募数据的技术支持和运营支持。

“不过这个赛(sài)道很卷，价格战(zhàn)愈(yù)演愈烈，有些对手宁愿亏损也要抢市场份额。”该名第三方人士称，未来(lái)会结合(hé)监管(guǎn)政策方向(xiàng)、私募市场空间、同行(xíng)竞争关系变化等因素再决定是否会调整战略打法。

评(píng)价机构(gòu)谋求弯道超(chāo)车

相较(jiào)上述业务承压的第三方数据服务平台而言(yán)，拥有基(jī)金评价资质(zhì)的机构或将是私募基金市场的“新起之秀”。他们可以(yǐ)收集私募(mù)基金数(shù)据，通过基金评价报告为(wèi)合(hé)格(gé)投资者、销售机构等市场(chǎng)主体提(tí)供重(zhòng)要参考，解决业内痛点。

比如，备受(shòu)投资者、销售机构及(jí)券商资产托管(guǎn)部关心(xīn)的是，如何(hé)筛选私募、如何在海量的私募数据中有效鉴(jiàn)别私募基金的(de)风险、投资风格漂移问(wèn)题等。

当前，有基金评(píng)价资质的机构共(gòng)有10家。其(qí)中，银河证券、海(hǎi)通证券(quàn)、上海证券(quàn)、招商证券(quàn)、济安金信、晨星资讯、天相(xiāng)投(tóu)顾等(děng)7家机构有权开展基金评(píng)级。多家基(jī)金评(píng)价机构在8月以来“大秀(xiù)肌肉”，深入宣传自家的私募基金评价业务。

一(yī)家(jiā)大型券(quàn)商机构销售人士表示，认同私(sī)募基金评价业务在提高透明度、引(yǐn)导资金流方面的(de)优势，并就此提(tí)出四(sì)项建议：一是未来监管机构(gòu)可(kě)以制定统一的评(píng)价标准和方法，确保评价结(jié)果的可比性；二是完善信息披露制(zhì)度，推动私(sī)募基金管理人完善信息披露，提供更多、更及时(shí)的基金运作(zuò)信息；三是鼓励发展多元化的评价体系，以提供更全面的市场反馈；四是加强投资者教育，比如如何合理利用评价结果进行(xíng)投(tóu)资决策。

不过，考虑到部分基金评价(jià)机构常年深耕公募基金市(shì)场，对私募基金的评(píng)价能力建设仍在(zài)起步阶段，多名(míng)业(深度 | 私募新规满月！四大群体，如何应对"消失的数据"？yè)内人士认为上述评价机构的展业效果仍有待观察。

一名第三方平台人士也表(biǎo)示，在当前金融机构降本(běn)增(zēng)效、私募行业持(chí)续出清的背景下(xià)，基金评价机构如何判断私募基金评价业务的市场空间，以及有多大决心投入(rù)资源布局，值得持续关注。

校对：李凌锋‍‍‍‍

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