仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧

黄金和铜联手走高，大宗有色金(jīn)属的上涨(zhǎng)周期仍在继续。4月19日(rì)沪铜刷新了18年来(lái)历史新高；同期国(guó)际黄金期货结算(suàn)价格达到了2413美(měi)元/盎司，亦再(zài)度创下历(lì)史新高。

伴随黄金和铜价格持续攀升，为(wèi)避(bì)免市场过热交易，国内(nèi)期货交易所风控措施频收紧，推动市场交(jiāo)投(tóu)热度有所(suǒ)降温(wēn)。特别是自4月12日以(yǐ)来的(de)一系列风控措施生效后，黄金持仓量保持稳定，但交易量下降逾40%，而沪铜持仓量和成交量基本变化不大，并(bìng)没有进一步放大。

刷新(xīn)18年新高，铜价仍未见顶？

铜价距离一万美元关口(kǒu)越来越近。4月19日夜盘，沪铜主力合约站上80170元/吨的高位，创下(xià)2006年以(yǐ)来的新高。同期，伦敦LME铜(tóng)价(jià)收盘价9874.50美(měi)元/吨(dūn)，连创(chuàng)近两年新(xīn)高(gāo)，一周累计上涨4.4%。

与此同时，国际黄金期货价格(gé)4月19日再创历史新高，纽约黄金期货收盘价2406.70美元/盎司，结(jié)算价2413.80美元/盎司(sī)，双双创下历(lì)史(shǐ)新高，一周累计上涨1.97%。白银(yín)期货价格也进一步(bù)上涨，4月19日结算价格(gé)每盎司 28.84美元，一周累计上涨2.77%。

其实，铜产业链的供应(yīng)紧张压力已持续数月。当前，国内外研究机构对(duì)于黄金、铜等资源品价格预(yù)期普遍较为乐观。

“铜价有望上行至14500美元/吨。”光大证券研究(jiū)所分析师王招华认为，当前铜行业处于供给紧(jǐn)张(zhāng)，下游领域需求超预期时段，铜价已经进入非常(cháng)高的价(jià)格-需求弹(dàn)性区域，细微的(de)需求变化将(jiāng)带来铜价的快速跳涨。2024年铜行业步(bù)入(rù)短缺，2025年短缺幅度将(jiāng)进(jìn)一步(bù)扩大，理论上有望升(shēng)至14500美元/吨。

高盛集团策略师Snowdon认为，铜的(de)最新上涨只是(shì)“其成为珠穆朗(lǎng)玛峰前的一(yī)小步”，精炼铜供应将(jiāng)出现“非常严重”的缺口。他预测明年的平均价格将达到惊人的每(měi)吨1.5万美元。至于黄(huáng)金，高盛集团更是称其处于“不可动摇的牛市”，并将年(nián)底价格目(mù)标上调至2700美元/盎司。

黄(huáng)金成交量下降逾四成

为避免市(shì)场过(guò)热交易，国内期货交(jiāo)易(yì)所在最(zuì)近两周及时对黄金、铜等金属品种(zhǒng)实施交易限额、扩大(dà)涨跌停板幅度等一系列风控措(cuò)施，强化市场参(cān)与者的(de)风险管控意识，特别是4月12日起黄金和铜期(qī)货品种实施交易限(xiàn)额(é)，黄金日内开仓交易最大手数为2800手，铜最大手(shǒu)数2000手。

实施一段(duàn)时间(jiān)以来，市场交投热度有所降低。从黄金期货市场持(chí)仓、成交情况来看，4月1日至19日，黄金期货持仓(cāng)量从40.2万手(shǒu)下降至(zhì)39.5万(wàn)手，下降1.74%；成交量从35.7万手增(zēng)加至68.3万手，上涨91.3%。自 4月12日以来的一系列风控措(cuò)施生效后，4月15日至19日，黄(huáng)金期货持仓量从39.5万手到39.5万(wàn)手，保持平稳；成交量(liàng)从117.7万(wàn)手下降至68.3万手，下降41.9%。

从沪铜期货市场持(chí)仓、成交情况来看，4月1日至(zhì)19日，沪铜期货持(chí)仓量从54.2万手上升到60.7万手(shǒu)；成交量(liàng)从17.5万手增加至39.7万手，上涨126.8%。而从4月12日起一(yī)系列风控措施(shī)之后，4月15日至19日，沪铜期货(huò)持仓量从60.6万手上升到60.7万手(shǒu)，而成交量从39.8万(wàn)手下降至39.7万手，持仓量和(hé)成交量基本变化不大，没(méi)有(yǒu)进一步放大。

与此同时，国际市场净多头寸也在上周出现明显下滑。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的最新(xīn)数据显示，截(jié)至(zhì)4月16日(rì)当周WTI原油期货投机性净多头(tóu)头寸大幅减(jiǎn)少3.5万手至18.3万手。而同时，投机者所持COMEX黄金净多头头寸减少(shǎo)6,281手合约，至(zhì)17.28万手合约，创下三周(zhōu)新低。

高位震荡恐将来临

“金银等金属价格可能高位震(zhèn)荡。”国信(xìn)期货研报提醒，避险情绪的(de)反复将成(chéng)为贵金属价格剧烈(liè)波(bō)动的重要主导因素之一。但是长期看，在避(bì)险情绪(xù)和市场对降息预期相(xiāng)对确(què)定(dìng)等多方因素(sù)共振之下，金银长期配置的价值仍然凸显。

值得注(zhù)意(yì)的是，各类挂钩期(qī)现货品种的基金表现不一，跟踪(zōng)上期有色金属指数的大成有色(sè)ETF(159980)今年以(yǐ)来涨幅超12%，挂钩上金所黄金现货合约的黄金ETF(518880)今年以来(lái)上涨17.7%。而挂钩黄金类上(shàng)市公(gōng)司股票的主题基(jī)金涨幅更为(wèi)突出(chū)，市场关(guān)注度高的黄金股ETF(159562)，则领(lǐng)涨全(quán)市场ETF，产品自1月22日上市以来(lái)，累计涨幅超42%，近(jìn)10日(rì)获资金布局3.5亿。

对于黄金和铜(tóng)的中长期价格走势，北京师范大(dà)学金融系(xì)教授钟伟近(jìn)日发文表示，比较2008年次贷危机发生前(qián)后，美联储资产增长了近4倍，黄金(jīn)上(shàng)涨略逊于(yú)4倍；而(ér)疫情至(zhì)今(jīn)美联储资产翻倍，那么以疫情前的价格(gé)看，当下的金价上行仍是初步的。不仅如此，美国通胀的黏性越强，覆盖了黄金、有色金属和能源等大宗(zōng)商品的“菜单改写”就越持(chí)续。这会对美国股市、债市的(de)走势产生制约。

校对：苏(sū)焕文