“打足提前量” 首批浮动费率基金谨慎
建仓

首批浮(fú)动费率基金成立已有(yǒu)近4个月的时间，其投资呈现出怎(zěn)样的特征？随着公募基金2024年一季报完成披露，浮(fú)动费率基金(jīn)的投资动态浮出水面(miàn)。数据(jù)显示(shì)，此类(lèi)创新产品建仓普遍较为(wèi)谨慎，在约4个(gè)月的建仓期里，多只基金股票仓位尚不(bù)足50%。从基金(jīn)净值表现(xiàn)看，建仓相对谨慎的基金取得较好业绩。重仓股方面，多只基(jī)金较为青睐电力股和在港股市场挂牌标的。

建(jiàn)仓态度谨慎

首批(pī)浮动费率基(jī)金(jīn)于去年(nián)四季度陆续成(chéng)立。一季 报数据显示，在建(jiàn)仓上，首批浮动(dòng)费率基金多表现出相对谨慎的态度。截(jié)至2024年一(yī)季(j“打足提前量” 首批浮动费率基金谨慎建仓>“打足提前量” 首批浮动费率基金谨慎建仓ì)度末，距离基金成(chéng)立已有(yǒu)约四个月，仍有近半(bàn)数基金尚(shàng)未(wèi)完成建仓，即股票仓位未达到(dào)基金合(hé)同(tóng)规定的60%下(xià)限。完成建仓要求的基金中，超半数基(jī)金股票仓位低于(yú)90%。

其中，银华惠享三(sān)年定开混合(hé)仓位最低，仅为15.8%。该(gāi)基金成立于2023年12月5日，首(shǒu)发(fā)规(guī)模3.15亿元。银(yín)华基金运用公司固有资金通过直销(xiāo)平台认购1000万元，公司从(cóng)业人员认(rèn)购超400万元。对于建仓节奏，基金经理(lǐ)方建在一季报中称，基金在一季度以绝
对收益(yì)为导向，缓慢建仓，净值波动较小，该基金的建仓速度将(jiāng)充分考(kǎo)虑净值安全垫因素。

此外，工银远见共赢、广发睿杰精选、易方达(dá)平衡视野等多只基金用 于投(tóu)资股票的仓位不足基金资产净(jìng)值的(de)一半。从基金成立情况来看，与银华惠享(xiǎng)三年(nián)定(dìng)开混合类似(shì)的是，这些产品均获得基(jī)金公司较大份额认购，公司固有资金认购和员(yuán)工认购金额合计均超千万(wàn)元。

从基金净值表现来看(kàn)，建仓相对谨
慎的基(jī)金普遍取得不错成绩。除了中欧时(shí)代共赢外，自成立以来净值增长(zhǎng)率靠前的基金，多为低仓位运作品种。截至4月(yuè)23日，景顺长城价值发现混合、大(dà)成至(zhì)信回报(bào)三(sān)年定(dìng)开、交银
瑞元三年定开等(děng)成立(lì)以(yǐ)来的净值增长率均超8%，这些(xiē)基金一季度末的股(gǔ)票仓位均低于75%。而(ér)在出(chū)现较大亏损的基(jī)金中，股票仓位则多超过85%。

青睐电力股

面对行业内的创新(xīn)产品，各家基金公司几乎(hū)都派(pài)出(chū)了旗下颇具代(dài)表性的基金经理进行(xíng)管理，此类基金的投资动态因此受到市场较多关注。从一季报披露的基金前十大重仓股数据来看(kàn)，这类创新产品(pǐn)的投资(zī)组合似乎没有特别之处，多数基金的前十大重仓股与基金经理旗(qí)下其它产品重仓股较为类似。不过(guò)，不同基金经理的持仓(cāng)风格仍有(yǒu)差异。

以与 业绩挂钩收取浮动费率的8只产品为例，大成(chéng)基金刘旭、招商基金陆文凯的基金持股集中(zhōng)度相对更高，前者(zhě)前十(shí)大重仓(cāng)股市值占(zhàn)基金资产净值比重超(chāo)过53%，在8只基金中位居首位；后者(zhě)比(bǐ)重为48.42%，位(wèi)居第二位。其余六(liù)位基金经(jīng)理的前(qián)十大重仓股(gǔ)比(bǐ)重(zhòng)均(jūn)低于30%，采(cǎi)取相对分散的投资风格。

投资行业方面，电力股受(shòu)到了多数基金经(jīng)理的青睐。除了招商基(jī)金陆文凯、银华基金方建(jiàn)、汇添富(fù)基金张朋外，其余5位基金经理(lǐ)均持有 电(diàn)力板块个股。其中(zhōng)，交银施罗德(dé)基(jī)金杨(yáng)金金的持(chí)仓更是大(dà)幅(fú)集中于电力行业，基金(jīn)前五大重仓股中，除了润丰股份外，均为电力股，且同步购买同一(yī)公司在A股和港股市(shì)场挂牌的股票，如华能(néng)国际、华电国际、大唐发电。华能国际、华电(diàn)国际电力股份等亦出现“打足提前量” 首批浮动费率基金谨慎建仓在南方基金张延闽的前十大重仓股中，且位居前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)行列。刘(liú)旭、富国基金(jīn)蒲世(shì)林则不约而同选择了中国核电重仓配置。

此外，多只基 金的前十大重仓(cāng)股中均出现港(gǎng)股(gǔ)标的。张朋的(de)前十大
重(zhòng)仓(cāng)股中，有6只是港股，基(jī)本为消费板块，其前(qián)三大重仓股为(wèi)腾讯控股、青 岛啤酒股份、李(lǐ)宁。刘旭则重仓中国移动、陆(lù)文凯重仓中远海能、兴证(zhèng)全球基金何以广则将中国海洋石油作为其基金(jīn)第一大重仓股。

关注股东(dōng)回报

纵观与业绩挂钩收(shōu)取浮动费(fèi)率产品的8位(wèi)基金经理观点报告，“股东回报”几乎(hū)成为他们的共同关注焦点(diǎn)。

刘旭直言，大成(chéng)至信回(huí)报(bào)三年定期开放混(hùn)合在一季(jì)度内的上涨，主要(yào)是组合内红利(lì)因子相关持仓上涨带来的贡献。他认为，企业在股(gǔ)东回报行为上的逐步改(gǎi)变，将(jiāng)为整个资本市场(chǎng)的生态带来深(shēn)远影响。杨(yáng)金金分析称，随着市场越来越关注股东回报，新的核心资产不仅随着无风(fēng)险利率的下行有价格抬升潜力，稳定增长的股息也会成为(wèi)居民财富新的有效组成部分之一(yī)。资本市场的核心功能有望(wàng)转向融资与股东回(huí)报(bào)并重，这(zhè)几乎是通往成熟资本市场的必(bì)由之路。何以(yǐ)广 认为(wèi)，一季度上(shàng)市公(gōng)司加大了分(fēn)红力度，这在一定程度上推动了 相关行业和公(gōng)司的基本面发生(shēng)较大变化。

张(zhāng)朋、杨金(jīn)金、蒲(pú)世(shì)林等多位基金(jīn)经理也将股东回报作(zuò)为后市(shì)布局的重要考虑因(yīn)素。蒲世林直言，高股息是其重点看好的方向之一。虽(suī)然高股息方向已经累
积了较大的超额收益，但考虑到无风险利率的持续下行，这一方(fāng)向投(tóu)资机会仍然 存在，只是大(dà)概率(lǜ)会(huì)有所分化。静(jìng)态股息(xī)率(lǜ)不高且没有业绩增长的个股，股价(jià)可(kě)能会随着利率的波(bō)动(dòng)而波动，潜在股息率高或者仍有业绩增长潜力的 个(gè)股，仍然具(jù)备较好的投资(zī)价(jià)值。

值得注意的是，多位基金(jīn)经理还(hái)表达了他们在投资理念方(fāng)面的最新思考(kǎo)。以张延闽(mǐn)为例，其直言：“最近半年资本(běn)市(shì)场的变化暴露出现有投资策(cè)略和组合构建中(zhōng)的一(yī)些问题，典型的不足就是选股胜(shèng)率。”他表示，就(jiù)过去对逆向投资、企业价值评估、高赔率资产特点的(de)传统认知而言(yán)，在新的市场环境(jìng)下，这些要素都发生(shēng)了变(biàn)化。而(ér)且随着管理规模(mó)变大，对资产的判断要更具(jù)前瞻性，投资动作需要“打足提(tí)前量”。

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