揭秘杠杆资金：融资追涨杀跌明显 融券利空影响有限

证券时报记者 陈见南 张(zhāng)智博(bó)

融资(zī)融券是我国资本市场的一
项基(jī)础性交易制度，一定程度上提升了市场(chǎng)交易活跃(yuè)度(dù)，且有一(yī)定的(de)价(jià)值发现功能，但其固有的(de)杠杆属性也为A股带来了诸(zhū)多不(bù)确定性 。本文对(duì)融资融券历史发展以及与二级市场的相互作用进行梳理，探究其对于市场波动的影(yǐng)响。

融资融券业务在(zài)动态(tài)中发展

融资融(róng)券交易，又称两融交易，是指投(tóu)资(zī)者向证(zhèng)券公司提
供(gōng)担保物，借入(rù)资金买入上市证(zhèng)券或借入上市证(zhèng)券并卖(mài)出的行为。由于两融资金具(jù)备促进价格发现(xiàn)、提(tí)供流动性(xìng)等市场(chǎng)功能，能(néng)够更好满足(zú)投资者交易需求，长期以(yǐ)来，监(jiān)管层(céng)积极引导两融市场发(fā)展，促使其(qí)发挥正面作用。

我国资本市场融资融券业务于2010年3月试点启(qǐ)动，2011年转入常规。试点(diǎn)期间，两(liǎng)融业务发展较为缓慢。但在2012年至2015年(nián)，两(liǎng)融规(guī)模急剧(jù)扩张，余额在一年(nián)内翻了(le)4倍有余，并于2015年6月18日达到历史峰值2.27万亿元(yuán)。2015年下半年(nián)，监管(guǎn)层为遏制(zhì)过(guò)热的融(róng)资行情，出台多项限制措施，两融余额(é)飞速跌至1万亿元(yuán)左右。

2016年(nián)至(zhì)2019年，两融余额和交易额常年处于低位，主要系A股回落，市场整体震(zhèn)荡；同时(shí)也有来自于投 资者对于保证金制度不(bù)确定性的 担忧。2020年至(zhì)今，随着市场交易开始活跃以及相关政策(cè)制度的不断健全，两融业务(wù)也趋于(yú)平稳。截至(zhì)4月(yuè)24日，两融余额约1.53万亿元，占流通A股市值2.25%。

投资标的方面，融资融券标的前后经历过七次扩容，最新一次是在2022年(nián)10月。截至目前，上(shàng)交所主板标的共计1000只，深交所注册制(zhì)股票以外的标的共计1200只，实(shí)现了对沪深300指数(shù)和创业板指数(shù)成份股的全覆盖。

监管层对于融资融券保证金比例(lì)也(yě)不断进(jìn)行着调整。2015年11月，沪(hù)深交(jiāo)易所修订(dìng)《融资融券交易实施细则》，融资保证金最低比例由50%提高到100%，以(yǐ)限制融资杠杆水平，防范系(xì)统性风险；2023年9月，沪深北交所再次(cì)修订《融(róng)资(zī)融券交易(yì)实施细则》，融资保证金最低比例由100%降低至80%，以增加市场流动性 ，提振交易情绪(xù)。

2023年10月，证监(jiān)会调整(zhěng)优化融券相关制(zhì)度，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对(duì)私募的这一比例上调到100%，以限制融券交易，对市场进行(xíng)逆周期调节（图1）。

客观看待两融数据参考意义

作为资本(běn)市场中的敏感资金，两融数据被认(rèn)为是(shì)市场情绪(xù)快速(sù)变化的(de)特(tè)征之一，同样也是投资者分析后续市(shì)场走势的重(zhòng)要参(cān)考(kǎo)变量。

市场规模方面。截至4月24日，A股融资余额14859.35亿元(yuán)，占流通A股(gǔ)市值比(bǐ)例为(wèi)2.19%；A股融券余额398.42亿元(yuán)，占(zhàn)流通A股(gǔ)市值比例为0.0588%。A股两融余额合(hé)计15257.77亿元，占流通(tōng)A股市值2.25%。

虽然整体规模不大，但两融资金(jīn)在市场(chǎng)交(jiāo)投(tóu)方面(miàn)的作用却不可小觑(qù)。在(zài)2014年至2015年的(de)大牛市中(zhōng)，两融成交额占A股成交额比例长(zhǎng)期保持在15%左(zuǒ)右的高位水平波动，最高曾(céng)跃至20%以上；在这一时期，两融余额占流通A股市值比例也曾短暂地达(dá)到过3%，甚至4%。

长期来看，在非(fēi)极端(duān)行情下，两融余额占(zhàn)流通A股市值比例约为2%至3%；两融成交额(é)占A股成交额(é)则(zé)通常处于6%至12%之(zhī)间(jiān)。在这个(gè)区间范(fàn)围内，可(kě)以认为市场交投总体上处于相对温和的水平。

2024年以来，A股两(liǎng)融交易额累计55273.59亿元，日均融资买入额746.94亿元，占A股日均成交额的(de)8.36%。当前A股市(shì)场交投(tóu)仍处于温和区间。

复盘融资融券交(jiāo)易发(fā)展与A股市(shì)场近年来走势。在业务试点初期，由于交易(yì)规(guī)模体量不(bù)大，两融余额、交易额占(zhàn)比均较(jiào)小，因而未能(néng)对(duì)市场造(zào)成显著影(yǐng)响。但当(dāng)时间进入2014年后，情况开始变得不一样。

2014年(nián)5月，中国证(zhèng)监会发布《首次公开(kāi)发(fā)行股票并在(zài)创业板上市管理办法》和《创业(yè)板上市(shì)公司证券发(fā)行管理暂行办法》，放(fàng)宽创业板首发条件并建立创业板再融资制度(dù)。彼时，杠杆资金环(huán)境宽松，资金大量涌(yǒng)入A股催生牛市。

在这波(bō)牛市中，虽然各路资金通过伞形信(xìn)托、股票(piào)质押回购、股票(piào)收益互换等(děng)杠杆工具先后入市，但融(róng)资融(róng)券(quàn)显然是(shì)其中的“佼佼者”。在(zài)2014年6月至2015年6月的一年时间内，两融余额(é)差值由4000亿元升至2万亿元，两融成交额占A股成交额比例也由(yóu)10%一路飙升至20%上下（图2）。

2016年以来，两融余(yú)额差值占流通A股市值比例始终稳定在2%至2.5%之间(jiān)（图3）。

由于其杠杆属性，在短期行情中，两融数据变(biàn)动稍(shāo)落后于市场；但从长(zhǎng)期来看，两融数据对于市场投资(zī)者仍具有参考(kǎo)意义。当成交额占比较高、融资买入(rù)力(lì)度强、市(shì)场处于高位的时候，往往预示着(zhe)市场过热，此时应降低杠杆；而当上(shàng)述数据处于相对低位的时候，则是预示着底部(bù)反转(zhuǎn)的信号，此时入市有(yǒu)望获得超(chāo)额收益。

融资(zī)资金追(zhuī)涨杀跌态势

较为明(míng)显

通常来说(shuō)，融资(zī)买(mǎi)入表明场(chǎng)外资金看好后市(shì)，市场多头力量较强，股(gǔ)票价格上涨的可能性(xìng)较(jiào)大；反(fǎn)之，融券卖出表明场外资金看空(kōng)后市，市场空头力量较强，股票价格(gé)下跌的可能(néng)性(xìng)较大。

从整(zhěng)体上来看，融资(zī)变(biàn)化占成交的(de)比例远大于融券变化占(zhàn)比。数据 显示，以(yǐ)月(yuè)度融资净买入、净偿还占成交额比例来看，截至今年3月底，月(yuè)度(dù)融资(zī)净买入和净偿还力度在1%以上的记(jì)录占整个记录的(de)比例超过91%；而月(yuè)度融券净卖出和净(jìng)偿还力度在(zài)1%以上的记录占比不(bù)足6%。这一方(fāng)面是因为融资更为便利，另一方面则表明融券对个股影响力更(gèng)为轻微（图4）。

另外，融资买入(rù)和融券(quàn)卖出(chū)可(kě)以在一定程度上反映市场情(qíng)绪，但并不代表(biǎo)股价未(wèi)来就一定会上涨或者下跌。据证券 时报·数据宝统计，融 资净(jìng)买入个股当月涨幅(fú)中位数为1.84%，跑赢沪(hù)深300指数0.64个百分点(diǎn)；次月则为跌幅中位数1.03%，跑输(shū)沪深300指数(shù)1.22个百分(fēn)点(diǎn)。由此可大致(zhì)判断，融资净买入对于当月表现影(yǐng)响为正面，但获利出逃的概率较低，这较大程(chéng)度表现为杠杆资(zī)金的追涨杀跌行为（图5）。

投资者也难以(yǐ)根据融(róng)资净(jìng)买(mǎi)入的力度来(lái)判断后市。将(jiāng)融资净买入占当(dāng)月成交额比例分为4档，净买入力度在2%以上的当月表现最优，涨幅中位数高达(dá)3.6%；净买入力度在1%至2%的当月表现次(cì)优，涨幅中位数2.99%；净买(mǎi)入力度在0.5%至1%的(de)当月表现再(zài)下 一层，涨幅中位数(shù)1.74%；而净买入力度在0.5%以内的当月表现最差，涨幅中位数仅(jǐn)有0.34%，且普遍 跑输沪深300指数（图6）。

融资净买入对于(yú)个股后(hòu)市行情并无预判价值(zhí)。相较而言，融资净偿还或可一定(dìng)程(chéng)度预判个股后市表现。数(shù)据显示，融资净(jìng)偿还个(gè)股当月股价跌幅中位数为2.11%，跑输沪(hù)深300指数1.65个百分点；次月跌幅中(zhōng)位数为0.07%，跑输沪深300指(zhǐ)数0.46个(gè)百分点。也就是说，融资净偿还个股后市更(gèng)大概率下跌且跑输大(dà)盘，投资者提前卖出偿还有望规避后市回(huí)调风(fēng)险(xiǎn)。

不过，从分档指(zhǐ)标来看，融资净(jìng)偿还比例越大的个股，次月表(biǎo)现(xiàn)可(kě)能会更好。数据显示，融资(zī)净(jìng)偿(cháng)还金(jīn)额占比越高(gāo)的个(gè)股，当(dāng)月表现越差。其中，净(jìng)偿还2%以上的个股，当月(yuè)跌幅中位数为4.22%；但从(cóng)次月表现来看，净偿还占比2%以上的个股(gǔ)次月涨幅中位(wèi)数0.56%，表现最优且普遍跑赢沪深300指数(shù)。

由此可见，融资资金追(zhuī)涨杀跌的态势(shì)较为明显，在活跃市场的同时一定程度(dù)上放大了市场波动。融资资金净(jìng)买入的过(guò)程往往伴随着标(biāo)的股股价的上(shàng)涨，但(dàn)短期(qī)的超买和上涨带来了股价回调的风险；融资资金净偿还的过程往往伴随着标的(de)股股价的下跌(diē)，而短期的超卖和下跌(diē)则(zé)孕育了(le)反弹的机会。

融券交易利(lì)空(kōng)影响有限(xiàn)

当前，A股融券交易总体规模较小，对市场走势影响(xiǎng)有限(xiàn)，但对个(gè)股的(de)影(yǐng)响值得关(guān)注。整体来看，融券净卖出个股当月涨幅中位数为0.51%，略跑赢大盘；次月跌幅中位数为0.63%，且多数跑输大盘。

同样分4档来观察融券交易对个(gè)股 的影响 。数(shù)据显示(shì)，不论是哪一档(dàng)的(de)融(róng)券净卖出，次月均表现(xiàn)为多数个股股(gǔ)价下跌且跑(pǎo)输沪深300指数。单从数据来看，融券交易似乎对个股股价产生(shēng)了负面(miàn)影响。

但同时要
注意的是，融券净卖出力度在0.5%以下(xià)的个(gè)股在整个融券记录中占比高达92%，实质(zhì)影响微乎其微。

另外从融券偿还对股价的影响也可以看出端(duān)倪。一般而言，融券偿还需要从二(èr)级市场上买入股票平仓，如果(guǒ)融券对股票利空较(jiào)大，则买入(rù)偿(cháng)还力度也将促使股价上涨(zhǎng)。数(shù)据显示，融(róng)券净偿还0.5%以内的(de)个(gè)股 当揭秘杠杆资金：融资追涨杀跌明显 融券利空影响有限月跌幅中(zhōng)位数为1.4%，跑输(shū)沪深300指数1.85个百分点，表现(xiàn)为空(kōng)头账面浮盈；次月跌幅中位数为0.49%，整体跑输市场。这意味着，融券净偿还的(de)个股，后市继续下跌
的概率依然较(jiào)高。融券偿还后股价反弹(dàn)的概率也并不 高，从侧面表
明(míng)融券利空影响有限（图7）。

（本(běn)版专题数据由证券时报中心数据库提(tí)供(gōng)）

证券时报记(jì)者 陈见南(nán) 张智博

融资融(róng)券是我国资本市场的一项 基础性交易制度，一定程(chéng)度上提(tí)升了市场交易 活(huó)跃度，且有一定的(de)价值发现功能，但其固有的杠杆(gān)属性也为A股带来了(le)诸多不确定(dìng)性。本文对融资融(róng)券
历(lì)史发展以及与二级市场的相互作用(yòng)进行梳理，探究其对于市场(chǎng)波(bō)动(dòng)的影响。

融资融券业务在(zài)动态 中发展

融资融券交易，又称两融(róng)交易，是指投资者向证券公司提供担保物，借入资金买入上市证(zhèng)券或借入上市证券并(bìng)卖(mài)出的行为。由于两融资金(jīn)具备促进价(jià)格发现、提(tí)供流动(dòng)性等市场功能，能够更好满足投资(zī)者交易需求，长期以来，监管层积极引(yǐn)导两融市场发展，促使其发挥正面作(zuò)用。

我国资本市场融资融券业务于2010年3月试点启动，2011年转入常规。试点期间，两融业务发展较为缓慢。但(dàn)在2012年(nián)至2015年，两(liǎng)融规模急剧扩张，余(yú)额在一年内翻了4倍有余，并于2015年6月18日达到历史峰值2.27万亿元。2015年下半年，监管(guǎn)层为遏制过热(rè)的融资行情，出台多(duō)项限制(zhì)措施，两融余额飞速跌至1万(wàn)亿元左右。

2016年(nián)至2019年，两融余额和交易(yì)额常年(nián)处于低位，主要(yào)系A股回(huí)落，市场整(zhěng)体震荡；同时也有来(lái)自于投资者对于保(bǎo)证(zhèng)金制度不确定性的担忧。2020年至今，随着市场交易开始活跃(yuè)以及相(xiāng)关政策制度的不断健全(quán)，两融业务也趋于(yú)平稳(wěn)。截至4月24日，两融余额约1.53万亿元，占流通A股市(shì)值2.25%。

投资标的方面，融资融券标(biāo)的前后经历过七次扩容，最新一次是在2022年10月。截至目前，上交所主板标的共计1000只，深交所注册制股票以外的标(biāo)的共计(jì)1200只，实现了对沪深300指数和创业板指数(shù)成份股的全覆盖。

监 管层对于融资融券保
证金比例也(yě)不断(duàn)进行着调整。2015年11月，沪深交易所修订《融资融券交易实施细则》，融资保(bǎo)证金最低比例由50%提高到100%，以限制融资杠杆水平，防范系统性风险；2023年9月，沪(hù)深北交所(suǒ)再(zài)次修订《融资融券交易实施细则》，融(róng)资保证金最低比例由100%降低(dī)至80%，以增加市(shì)场流动性，提(tí)振交(jiāo)易情(qíng)绪。

2023年(nián)10月，证监会调整优化融券相(xiāng)关制(zhì)度，将融(róng)券保证(zhèng)金比 例由不得低于50%上调至80%，对私募的这一比例上调到100%，以限制融(róng)券交易(yì)，对(duì)市场进行逆 周期调节（图(tú)1）。

客(kè)观(guān)看待两(liǎng)融数(shù)据参考意义

作为资本市场中(zhōng)的敏感资金(jīn)，两融数据被认为是市场(chǎng)情(qíng)绪快(kuài)速变化的特征(zhēng)之一，同样也是投资者分析后续市场走势(shì)的重要参考变量(liàng)。

市场规模方面。截至4月(yuè)24日，A股融资余额14859.35亿元，占流通A股市值比例为2.19%；A股融券余额398.42亿元，占流通A股市值比(bǐ)例(lì)为0.0588%。A股两融余额合计15257.77亿元，占(zhàn)流通(tōng)A股市值2.25%。

虽然整体规模不大，但两融资金在市场交投方(fāng)面的作用却不可小觑。在2014年至2015年的大(dà)牛市中，两融成交额占A股成交额(é)比例长期保持在15%左右的(de)高位水平波动，最高曾跃至(zhì)20%以上；在这一时期，两融余额占流通A股市值比例也曾短暂地达到过3%，甚
至4%。

长期来看，在非极端行(xíng)情下，两融余额占流通A股市值比(bǐ)例约为2%至3%；两融成交额占A股成交(jiāo)额则通常处于6%至12%之间。在这个区间范围内
，可(kě)以认为市(shì)场交投总体上处于相对温和的水平。

2024年以来，A股两融交(jiāo)易额累计55273.59亿元，日均融资买入额746.94亿元，占A股日均成交额的8.36%。当前(qián)A股(gǔ)市场交投仍(réng)处于温和区间。

复盘融资融券交易发展与A股市场近年(nián)来走势。在业务试点初(chū)期，由于交(jiāo)易规(guī)模(mó)体量不大，两融余(yú)额、交易额(é)占比(bǐ)均较小，因而未能对市场造成(chéng)显著影响。但当时(shí)间进(jìn)入(rù)2014年后，情况开(kāi)始变得不一样。

2014年5月，中国证监(jiān)会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管(guǎn)理办法(fǎ)》和《创业板上市公司证券发行管(guǎn)理暂行办法》，放宽(kuān)创业板首发条件并建立创业板再融资制度。彼时，杠(gāng)杆(gān)资(zī)金环境宽松，资金大量涌入A股催生牛市。

在这(zhè)波牛市(shì)中，虽然各路资金通过伞形信托、股(gǔ)票(piào)质押回购、股票收益互换等杠杆工具先后(hòu)入市，但融资融券(quàn)显然是其中的“佼佼者”。在2014年6月至2015年6月的一(yī)年时间内，两融余额差值由4000亿(yì)元 升至2万亿元，两融成交额占A股(gǔ)成交额比例(lì)也由10%一(yī)路飙升至20%上下(xià)（图2）。

2016年以来，两融余额差值占流通A股市值比例始(shǐ)终稳定在2%至2.5%之间（图3）。

由于其杠杆属(shǔ)性，在短期行情(qíng)中，两(liǎng)融数(shù)据变动稍落后于市场；但从长期来看，两融数据对(duì)于(yú)市场投资者仍具有参考(kǎo)意义。当成交额占比较高、融资买入力 度强、市场
处于高位的时候，往往预示着市场过热，此时应降低杠杆；而当(dāng)上述(shù)数据处于相对低位的时候，则(zé)是预示着底部(bù)反转的信(xìn)号，此时入(rù)市有望获得超额 收(shōu)益。

融资资金追涨杀跌态势较为(wèi)明显

通常来说，融(róng)资买入表明场外资金看
好(hǎo)后市，市场多头力量(liàng)较(jiào)强，股票(piào)价格(gé)上涨的(de)可能性较大(dà)；反之，融券卖出表(biǎo)明场外资金看空后市，市场空头力量较强，股票价格下跌的可能性较大。

从整体上来看，融资变化占成交的比例远大于融券变
化占比。数据显示，以月度融资净买入、净偿还占成(chéng)交额比例(lì)来(lái)看，截至今年3月底，月度融资净买入和净偿还力度在(zài)1%以上的记(jì)录占整个(gè)记(jì)录(lù)的比例超过91%；而月度融券净卖出和净(jìng)偿还力度在1%以上(shàng)的(de)记录占比不足6%。这一方(fāng)面是(shì)因为融资更为便(biàn)利，另(lìng)一方面则表明融券对个(gè)股影响力更为轻
微（图4）。

另外，融资买入和融券卖(mài)出可以在一定程度上反映市场情绪(xù)，但并不(bù)代(dài)表股价未来就一定会上涨或者(zhě)下跌。据证券时报·数据(jù)宝统计，融资净买入个股当月涨幅中位数(shù)为(wèi)1.84%，跑(pǎo)赢沪深(shēn)300指(zhǐ)数0.64个百分点；次月则为跌(diē)幅中位数1.03%，跑输沪深300指数1.22个百分点。由此(cǐ)可大致判(pàn)断，融资净买入对于当月表现影响为正面，但获利出逃(táo)的概率较低，这较大程
度表现(xiàn)为杠杆资金的追涨杀跌行为 （图5）。

投资者也难以根据融资净买入的力度来判断后市(shì)。将融资净买入占当月成(chéng)交额 比例(lì)分为4档 ，净买入力度在2%以上(shàng)的当月表现最优，涨幅中(zhōng)位数高达3.6%；净买入力度(dù)在1%至2%的当月表现次优，涨幅中位数2.99%；净(jìng)买入力度在0.5%至1%的(de)当月表现再下一层，涨幅中位数1.74%；而净买(mǎi)入(rù)力度在0.5%以内(nèi)的当月表现最差，涨幅中位(wèi)数仅有0.34%，且普遍跑输沪深(shēn)300指数（图(tú)6）。

融(róng)资净买入对于个股后市行情并无预判价值。相较而言，融资(zī)净偿还或可一定程(chéng)度预判个(gè)股(gǔ)后市表现。数据显示(shì)，融资净偿还个股当(dāng)月(yuè)股价(jià)跌幅中位数 为2.11%，跑输沪(hù)深300指(zhǐ)数1.65个(gè)百分点；次月跌幅中位(wèi)数为0.07%，跑输沪深300指数0.46个(gè)百分点。也就是说，融资净偿还个股后市(shì)更大概率下(xià)跌且跑输大盘，投资者提前卖出偿还有望规避(bì)后市(shì)回调风险。

不过，从分档指标来看，融资(zī)净偿还比例越大的个股，次月表现可(kě)能会更好。数据显示，融
资净偿(cháng)还金(jīn)额(é)占比越高的个股，当月表现(xiàn)越差。其中，净偿还2%以上的个股，当月(yuè)跌幅中位数为4.22%；但(dàn)从次月表现来看，净偿还占比2%以上(shàng)的个(gè)股(gǔ)次
月涨幅中位(wèi)数0.56%，表现最(zuì)优且普遍跑赢沪深300指(zhǐ)数(shù)。

由此可见，融资(zī)资金追涨杀跌的(de)态(tài)势较为明显，在活(huó)跃(yuè)市(shì)场的同时一定程度上放大了市场波动(dòng)。融资资金净买入的(de)过程往往(wǎng)伴随着标的股(gǔ)股价的上涨，但短期的(de)超买和上涨带来(lái)了股价(jià)回(huí)调的风 险；融资资金净偿还的过程往往 伴随(suí)着标的股股价的下跌，而短期的超卖
和下跌则孕(yùn)育了反弹的机会。

融券交易利空影响有限

当(dāng)前，A股融券交易(yì)总体规模较小，对市场走势影响有限，但对(duì)个股的影响(xiǎng)值得关(guān)注。整体来看，融券净卖出个(gè)股当月涨幅中位数为0.51%，略跑(pǎo)赢大盘；次(cì)月跌幅中位数(shù)为0.63%，且多数跑输(shū)大 盘。

同样分4档来(lái)观察融券交易对个股的影(yǐng)响。数(shù)据显示(shì)，不论是哪一档的融券净卖出，次月均表现为多数个(gè)股股价下(xià)跌且跑输沪(hù)深300指
数。单从数(shù)据来看，融券交易似乎对个(gè)股股价产(chǎn)生了负面(miàn)影响(xiǎng)。

但同时要注意的是(shì)，融券净卖出力度在0.5%以下的个股在整个融券(quàn)记录中占比(bǐ)高达92%，实(shí)质影响微乎其微。

另外从融券(quàn)偿还(hái)对股价的(de)影响(xiǎng)也可以看出端倪(ní)。一(yī)般而言，融券偿还需(xū)要从二级市场
上买入股票平仓，如果融券对股票利空较大，则买入偿还
力度也将(jiāng)促(cù)使股价上涨。数(shù)据显示，融券净偿还0.5%以内的个股当月跌幅中位数为1.4%，跑输沪深300指数1.85个百(bǎi)分点(diǎn)，表(biǎo)现(xiàn)为空头账面浮(fú)盈；次月跌幅中位数为0.49%，整体(tǐ)跑输市(shì)场。这意味着，融券净偿还的个股，后市继续下跌的概率依然(rán)较高。融券(quàn)偿还后(hòu)股价反弹的概率也并不高(gāo)，从侧(cè)面表明融券利空影响(xiǎng)有限（图7）。

（本版专题(tí)数据由(yóu)证券时报中心数据(jù)库提供）

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