万亿医药股盘点！“老牛”远去，“新牛”似起

【编者按】

财报是上市公司生产经营活动的“成绩单”，更是投资者决策的重(zhòng)要依据。

作为中国经济的定盘(pán)星、压仓石，上市公司的经营状况如何，业绩含金量多少，未来将有哪些布局？一直备受市(shì)场关注。

数据之中有价值(zhí)，报(bào)告背后更精彩。

为此，中国基金报推出《财(cái)报面面观》专题策划，解(jiě)读(dú)财报数据，聚焦热门行业(yè)；提示潜在风险，洞悉核心价值；为投资者了解(jiě)公司真实情况提供参考，更好地(dì)助力(lì)上市公(gōng)司提高信息披露质量。

中国基金报记(jì)者卢鸰

万亿医药板(bǎn)块，正在悄然发生变化。

一方面，2023年7月开(kāi)始的医药反腐风暴，似正对行业产生微妙(miào)的影响。

另一方(fāng)面，2023年医药上市公司的平均研发(fā)费用同比上涨(zhǎng)7.74%。其中，科创板医(yī)药上(shàng)市公司最(zuì)敢砸(zá)钱，百济神(shén)州以128亿元的研(yán)发费用位列第一，是第二名恒瑞医药的两倍多。

虽(suī)然总体来说，创新药公(gōng)司还处于“烧(shāo)钱”阶段(duàn)，但也有个别(bié)科创板医药公司，因产品销量大(dà)幅增长导致净利连续大增，进而引(yǐn)发股价逆势大(dà)涨数倍。

这，或(huò)许意味着新的开始。

平均销售费用略(lüè)降

对医药行业来说(shuō)，2023年最受震动(dòng)的莫过于全国性的医药反腐风暴。

2023年7月(yuè)，中纪委、卫健(jiàn)委(wěi)开会部署全国性(xìng)的医药腐败整治。其后，多家医(yī)药上市公司公告实控人或高管(guǎn)被留置等。

据WIND统计，2022年销售(shòu)费(fèi)用超过10亿(yì)元(yuán)的医药上市公(gōng)司有89家，销售费用占(zhàn)比超过50%的有39家；已披露(lù)的2023年销售费用超过10亿元的医药上市公司为81家，销售费用占比超过50%的有35家，相对于往年都略(lüè)有下降。

从算术平均值来看，2022年医药上市公司的平均销售费(fèi)用是6.67亿(yì)元，2023年医药上市公司的平均销售费用是6.65亿元，同比略降0.3%。

2023年(nián)销售费用占营业总收入比重超(chāo)过100%的有4家，且都是科创板医药上市公司。

在营(yíng)收超过1亿元的(de)医药上(shàng)市公司中(zhōng)，销售费用占(zhàn)营业总收入比重超过50%的公司有(yǒu)荣昌生物、君实生物、西藏药业、沃华医药、通化金马等，其中科创板公(gōng)司(sī)也比较多。

其中，荣昌生物尽(jǐn)管2023年营业总收入(rù)同比增长(zhǎng)40%，但同期(qī)销售费用也从4.41亿元猛增至7.75亿元，同比大增76%，增幅远高于营收增(zēng)幅。这导致(zhì)该公司的销售(shòu)费用占比从2022年(nián)的57%，增长至2023年的72%。

不过，在(zài)销售费用位(wèi)居前20的医药上市公司中，只有百济神州是科创板(bǎn)公司。其中(zhōng)，步长制药2020年-2022年的(de)销售费用占比一直超过50%，2023年略微降低(dī)了一些，为48%。

创新药总体还在“烧钱”

据WIND统(tǒng)计，2023年沪深(shēn)医(yī)药(yào)上市公司平(píng)均研发费用为3.34亿元(yuán)，相对于2022年3.1亿元的平均研(yán)发费(fèi)用，同比增长7.74%。

在 202万亿医药股盘点！“老牛”远去，“新牛”似起3年沪深医药上市公司研发费用占比前20名中，有19家是科创板的，且占营收比重都超过50%，其中包括百济神州、君(jūn)实生物这(zhè)两家大市值公司。

在沪深(shēn)医药上(shàng)市公(gōng)司研发费用前10名(míng)公司中，有(yǒu)4家是科创板上市公(gōng)司，占比达40%，科创板公(gōng)司百济神州以128亿元位(wèi)列第一，是第二名恒(héng)瑞医药的两倍多。

不过，在最赚钱(qián)的20家医药上市公司中，没有一家是科创板公司。而在最亏钱的前20家医药上市公司(sī)中，有10家是科创板公司；其(qí)中，前10中有6家是(shì)科创板公司。

其中(zhōng)，百济神州、君实(shí)生物分别以67.16亿元、22.83亿(yì)元的亏损额(é)，位列最亏(kuī)钱医药上市公司前(qián)2。

“老(lǎo)牛”远去(qù)，“新牛”似起

新冠疫情期间，由于相关防疫(yì)产品大卖带来(lái)业绩暴(bào)涨，医药(yào)板块中的(de)相关防疫产品上市公司股(gǔ)价纷纷大涨，牛股频(pín)出。其中最典型的是九安医疗，疫情期间股价最高涨幅(fú)达35倍。

不过，在疫情消退之后，以九(jiǔ)安(ān)医疗(liáo)为代表的相关医药上市(shì)公司业绩大跌(diē)，股价也随之大跌。

比(bǐ)如(rú)，2023年九安医疗实现营业收(shōu)入32.31亿元，同比下降87.72%；归母(mǔ)净利(lì)润为12.52亿元，同比(bǐ)下降92.19%；扣非净利润为10.04亿元，同比下降93.86%。

同(tóng)期，类似的硕世生物、之江(jiāng)生物、东方生(shēng)物、热景生物等公司(sī)的(de)净利(lì)降幅也都在(zài)90%以上。

不过，市场永远都有新的投资(zī)机会，医药(yào)板块也是如此。尽管(guǎn)以创新药(yào)为主(zhǔ)的(de)科创板医药公司总体(tǐ)上还(hái)处于(yú)“烧钱”阶段(duàn)，但由新药销售放量带来的个别科创板公司业(yè)绩爆发的“创新牛”，似已初见端(duān)倪(ní)。

2023年，科创(chuàng)板医药上(shàng)市(shì)公(gōng)司艾力斯营业总收(shōu)入(rù)为20.18亿元，同比增长155.14%，主要原因是，公司相关创新药产品一线及二线治疗适应症在报告期(qī)内均已纳入国家医保目录，产品销量大幅增长；归母净利润(rùn)为6.44亿元，同比增长393.54%，主要原因均为营业(yè)收入大幅增长的(de)同时，各(gè)项费用均得(dé)到有效管控。

从历史业绩来看，在营收逐年大增的同时，艾力斯的净利润也随之逐年大涨(zhǎng)，其(qí)股价也因此在最近一年大涨346%；而(ér)近一年来，WIND医疗(liáo)保健板块走势(shì)整体呈下行趋(qū)势。

2024年至今，医药(yào)板块涨幅位(wèi)列前二的是(shì)川宁生物、艾力(lì)斯。其(qí)中(zhōng)，川宁生物主要受短期政策刺(cì)激而大涨。