9月LPR为何按兵不动？

　　大(dà)河财(cái)立方记者 杨萨(sà) 陈玉静

　　9月20日，中国人(rén)民(mín)银行授权全国(guó)银(yín)行间同业(yè)拆借中 心公布，2024年9月(yuè)贷款市(shì)场(chǎng)报价(jià)利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。与上月持平。

　　多位专家在接受大河财立方记者采访时表示，当(dāng)前(qián)利率下调仍存在(zài)一定约束。今
年2月、7月LPR两次较大幅调(diào)降，商(shāng)业银行需要一定时间评估LPR调(diào)降的具体影响与效果。另外，从银行存款利率调整方面也面临一定约束，主要是近(jìn)年(nián)来(lái)存款利率下行较快，导致存款收(shōu)益与其(qí)他资产收益性价(jià)比略有(yǒu)下降，银行(xíng)经营压(yā)力有(yǒu)所增大(dà)。综合考虑(lǜ)当前的经济运行态
势及物价走势，四季(jì)度央行有可能下调主(zhǔ)要政策利率，届时将引导LPR报价跟进下调。

　　当前7天逆回(huí)购利率维(wéi)持(chí)不变

　　9月LPR报价相(xiāng)应按兵不动

　　美国(guó)联邦储备委员会当地(dì)时间(jiān)9月18日宣布，将联邦基金利率目标区间(jiān)下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的(de)水平(píng)。这是(shì)美联储自(zì)2020年3月(yuè)以来的(de)首次(cì)降息，也标志着货币政策由紧缩周期向宽松周(zhōu)期(qī)的转向。

　　在此背景下，市场对(duì)国内降息预期升温(wēn)。不(bù)过，9月20日(rì)公布的央行主(zhǔ)要政策利率（7天期(qī)逆
回(huí)购利率(lǜ)）和两个期限(xiàn)品(pǐn)种的LPR报价都(dōu)保持不变。

　　在新的货币政策框架下，7天(tiān)期逆(nì)回购利率将作为主要的(de)政策利率，逐步疏通由短及长的利(lì)率传导关系。

　　中国民生银行首(shǒu)席经济学家温彬表示，在此方向下，LPR报价将主要跟随7天期逆回(huí)购利率变动，以提高贷款基准利率公允(yǔn)性，进一步(bù)提高利率传导效率。在7月OMO利率下调(diào)10bp至1.7%之后
，近期一直维持不变(biàn)，也使得LPR的报价基础未(wèi)发生变化。

　　“7月央行下调(diào)7天期逆回购利率
10个(gè)基点，并(bìng)引导(dǎo)两个期限品种LPR报价均下调10个基点，当前处于7月降息后的(de)政策效果观(guān)察期。”东方金诚首(shǒu)席宏观分析(xī)师王青表示，考虑(lǜ)到当前宏观经济下行压力总体可控，各类风险也继(jì)续得到有效控制(zhì)，货币政策有条件坚持“以我为主”，短时间内(nèi)连续下调政策利率(lǜ)并引导LPR报价跟进下(xià)调的迫切性并(bìng)不大(dà)。

　　甬兴证券研究所固定收益首席分(fēn)析师郑嘉(jiā)伟称，LPR作(zuò)为央
行货币政策的重要工具之一，其调整往(wǎng)往 与央行(xíng)的
货币政策导向密
切相关。近(jìn)期(qī)，进一步调降LPR可能(néng)会加剧银行(xíng)经营压力。

　　银行息差承压

　　LPR报价短期内继续下调空间受限

　　银行息差承(chéng)压是(shì)9月LPR报价保持不变的主要(yào)原因之一。9月LPR为何按兵不动？

　　2024年二季度(dù)，商业银(yín)行(xíng)净息差为1.54%，与一季度持平，主要受(shòu)益于禁止(zhǐ)“手(shǒu)工补息”带(dài)来的银行负债成本下行，资产端收益率下行幅(fú)度依然较大。且从不同类(lèi)型(xíng)银(yín)行看，二季(jì)度仅股份 制银行净息 差(chà)小(xiǎo)幅上升1bp至(zhì)1.63%9月LPR为何按兵不动？，其他类(lèi)型银行均持平或延续下降。

　　央行数据显(xiǎn)示，7月，新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平(píng)均利率为3.65%，与上(shàng)月持平，比上年同期低22个(gè)基点；新发放个人住房贷款利率(lǜ)为3.4%，比上月(yuè)低9个(gè)基点，比上年(nián)同期低68个基点，均处于历史低位。8月，新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率为3.57%，比上月(yuè)低8个基点，比上年同(tóng)期低28个基点。新发放普惠小微(wēi)贷款利率(lǜ)为4.48%，比上月低8个基点，比上年同期低34个基点，利率在(zài)低位水平继(jì)续下行。

　　温(wēn)彬认为，在货币政策宽松空间 加大、利(lì)率中枢整体(tǐ)下移、市场(chǎng)有效(xiào)需求有待提升下，金融机构自主定价的贷款利率预计(jì)仍将处于下行通 道，尤其是LPR下调带动的资产重定价效应影响(xiǎng)更大。负债端的管控效果集中(zhōng)释放(fàng)后，存款利率继续下行的动能(néng)和(hé)进程或有所减弱，进
而使得银行息(xī)差(chà)仍承压运行(xíng)。受此影响，LPR报价短期内继续下调(diào)空(kōng9月LPR为何按兵不动？)间受限(xiàn)。

　　“当前利率下 调存在一定约束。今年一、二季(jì)度商业银行(xíng)净息差均(jūn)为1.54%，较去年四季度收窄0.15个百分点，已(yǐ)明显低于(yú)1.8%的警戒水平。若短期内连续下调政策利率并引(yǐn)导LPR报价跟进下调，加之规模(mó)庞(páng)大的存量房贷(dài)利率也(yě)有较大下调空间，下半年银行净(jìng)息差(chà)将面
临较大(dà)幅度下行压力。”王青认为，若着(zhe)眼于稳息差而较大幅度
下调(diào)存款利率(lǜ)，则可能引发银行存款大规模向理财等资管产品“搬家”的(de)风险，同样不利于银(yín)行(xíng)经营的稳健性。为(wèi)此，降(jiàng)息过程需要做好多方平衡。

　　后续仍有降准降息的空间

　　尽管9月(yuè)降息预期(qī)落空，不过业内人士普遍(biàn)预期四季度有降准降息的可能。

　　王青表示，美联储(chǔ)较大幅度降息后(hòu)，国内货币政策灵活调整空间扩大，短期内(nèi)降息降准概率都在上升。综合(hé)考虑(lǜ)当前的经济运行态势及物价走势，四(sì)季度央行有可(kě)能(néng)下调主要政策利率(lǜ)，也就是7天期逆回购利(lì)率，下调幅度估计为10到20个(gè)基点，届时将引导LPR报价跟(gēn)进下调。这对完成全(quán)年“5.0%左右”的经济增长目标，推动物(wù)价水平(píng)温和(hé)回升，有效控制房(fáng)地产(chǎn)行业等重点领域风险具有重要意义。另(lìng)外，着眼于强化与财政政策协调 配合，支持政府债券发行，四季度也有降准的(de)可能。

　　“本次(cì)不降，不排除年内仍有调降可能。主要是目前微(wēi)观主体不够活跃(yuè)，央(yāng)行可能(néng)继 续引导和推(tuī)动(dòng)金(jīn)融机构进一步合理调降实体经济融资成本(běn)，例如通过利率锚（降息(xī)）、降准、结构(gòu)工具，存款利率重定价等(děng)。”不过，光大银行金融(róng)市(shì)场部宏观研究员周
茂(mào)华同时也指出，幅度等(děng)方面
预计 不宜过大期望。

　　近期，央行曾指出，要“持续改(gǎi)革完善贷款市场(chǎng)报价利率（LPR），针对部分报价(jià)利(lì)率显著(zhù)偏离实际最优惠客户利率的问(wèn)题
，着重提高LPR报价质量，更真(zhēn)实反(fǎn)映贷
款市场利率水平”。

　　“这意味着在信贷市场供求关系
向需求方倾斜的(de)背景下，前期一些报价行对其最优惠客户的贷款利率下 调，而给出的LPR报价没有随之下(xià)调。”王青认为，未来在提高LPR报价质量过(guò)程中，也不排除政策利率保持不变，LPR报价单独下调的可(kě)能性。

　　上海易居房(fáng)地产研(yán)究院副院长严跃进(jìn)表示，从降低(dī)购房贷款利率和降低 存量房贷利率的(de)角度看，后续下调的空间依然是(shì)存在的，也有助于进一步(bù)降低房(fáng)贷(dài)方面的成本，进一步(bù)促进房(fáng)地产(chǎn)市(shì)场(chǎng)的回暖(nuǎn)和健康发展。

责任编辑：王馨(xīn)茹

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