上市 券商一季度 业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”去年同期高基数或致业绩承压

通过对首份上市券商一季报的分析，结合行业环境及券商五大主营业务(wù)情况的最新进展，多家机构对券商一
季度业绩开展前瞻性分析认为，受去年同期(qī)高基
数(shù)的影响(xiǎng)，今年(nián)一季度券商业绩或将承(chéng)压。

预计投(tóu)资(zī)、投行业(yè)务

显著承压

从首份(fèn)上市券商一季报的情况来看，方正证券2024年(nián)一季度营业收入为19.85亿元，同比增长11.97%；归(guī)母净利润为7.84亿元，增长(zhǎng)41.06%，业绩表现十分亮眼。分业务来看，方正(zhèng)证券自营及资管业务净收入实现同比(bǐ)增长，经纪业务、投行业(yè)务和利息净收入则(zé)有所下滑。

其中，方正证券(quàn)自营(yíng)业务一季度净收入为7.44亿元，同比增长86.55%，对整体业绩贡献较大。实际上(shàng)，方正证券在2023年(nián)的年报中就透露了其自营业务的特色“打法(fǎ)”。2023年，方正证券延续“重配债轻配股”的配置策略，持续提升(shēng)债(zhài)券(quàn)投资规模；在固定收益投(tóu)资(zī)方面，充分运(yùn)用杠(gāng)杆，抓(zhuā)住配置和波(bō)段(duàn上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”去年同期高基数或致业绩承压)交(jiāo)易机会；权益投资方面则通过控制投资规模，做好(hǎo)风险防控，收益表现好于市场主要(yào)指(zhǐ)数。

从外部大环境来看，今年(nián)以来(lái)，资本市场逐渐回暖，交(jiāo)投活(huó)跃(yuè)度明显(xiǎn)提升。华西证(zhèng)券非银(yín)分析师罗惠洲表(biǎo)示(shì)：“2024年一季度(dù)58个交易日合计成交额51.93万亿元，同比增长0.5%，环比增长4.0%。2024年第一季度日均成交额8953亿元，同比增长2.2%，环比增长7.6%。2024年1月份至3月份，A股成交额逐月
增大(dà)，3月份日均(jūn)成(chéng)交额超过1万(wàn)亿元，是2023年(nián)5月份以来交易最(zuì)活跃的一个月。”

虽然市场情绪在转暖，但券商(shāng)业绩(jì)仍(réng)面临多方面因素带来的压力(lì)。多位分(fēn)析师提(tí)到，去年
同期的高基数可能是造成今年一季度(dù)业绩承压的(de)主(zhǔ)因。

方正证券金融首席分(fēn)析师(shī)许旖珊预计(jì)：“券商板(bǎn)块(kuài)今年一(yī)季度主营收入可
能同(tóng)比下滑24.9%，归母(mǔ)净利润同比下降23.1%，主要因为去年同(tóng)期(qī)股票市场全面上涨形成高基数(shù)。分(fēn)业务(wù)看，预计投(tóu)资、投行业务显(xiǎn)著承压，收入(rù)分别同比下滑41%、38%；经纪(jì)、资管、净利息净收入则分别同比下滑(huá)6%、增长1%、下滑18%。”

“今年一季度业绩增速受去年同期政
策较为宽松、赚钱效应较强(qiáng)等(děng)因素影响处于低点，且一季(jì)度股票市场涨幅低于去年同(tóng)期。预计一季度 上市券商营收同比下(xià)降12%，净利润同比下(xià)降17%，经纪、投行、资管、利息、投(tóu)资净(jìng)收入 分别同比下降6%、下降30%、增长2%、下降8%、下降 25%。”浙商证券(quàn)大金融组组长梁凤洁(jié)预(yù)测(cè)。

自营业(yè)务仍(réng)是

业绩分化最(zuì)大影响因素

从(cóng)2023年年报业绩来看，自营业务收入对券商业绩整体起到了重要的支撑作用(yòng)。在对券商一季度业绩的前瞻中，多位(wèi)分析师延续
了此前自营(yíng)业务对业绩贡献(xiàn)度较高的判断。

“由于权益市(shì)场的结构(gòu)性行情，投资管理的(de)难(nán)度(dù)较(jiào)大，预计(jì)各家券商的投资类业(yè)务(wù)因股债配置、权益投资风格和仓位变(biàn)动将(jiāng)出现(xiàn)较大分化。因此，预计自营投(tóu)资(zī)将成为(wèi)上市券商2024年一季度业绩(jì)的‘胜负手’。”罗惠洲表示。

投(tóu)资收入是券商(shāng)自营业务收入的重(zhòng)要来源，然而，券商一季度投资收入增速受到去(qù)年同期高基数的影响，预计同(tó上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”去年同期高基数或致业绩承压ng)比有所下滑。国泰君(jūn)安证券(quàn)非银首席分(fēn)析师刘欣琦表示(shì)：“预计(jì)一季度(dù)券(quàn)商投(tóu)资业务同比 下滑22.96%至406.5亿元，主要受到去年一季(jì)度高基数影响，投资收益率同(tóng)比下(xià)滑。截至2024年3月31日，万得全A指数较(jiào)2023年底下跌2.85%；中证综合债指数较2023年底(dǐ)上涨2.09%，显著好于(yú)2023年同期上涨0.93%；预计金融资产规模同比小幅扩张，投资收益率同比下滑0.27个百分点至0.68%，致使整体业绩(jì)承压(yā)。”

在投资策略方(fāng)面，许旖珊表示：“考虑(lǜ)去年前高后低的基数效应，后续券商板块利润增速有望(wàng)逐季修复。个股方(fāng)面，建(jiàn)议继续围绕(rào)供给侧改革主线配置。”

开源证券非银金(jīn)融行业(yè)首席分析师高超(chāo)也表示：“近期(qī)板块估值回落至历(lì)史低位，新‘国九条’有望提振二级市场信心，看好受益(yì)于交易量改善的互联网券商、整合预(yù)期较(jiào)强(qiáng)的(de)标(biāo)的(de)以及低估值头部券商。”

展(zhǎn)望未来，华泰证券金融首(shǒu)席分析师沈娟表示：“券(quàn)商的财富(fù)管理和资本中介业务有望伴随市场情绪回暖而逐渐修上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”去年同期高基数或致业绩承压复；投行业务短期业绩仍(réng)承压，并购重组有望迎来(lái)新机遇；投资业务在一季度市场波动中(zhōng)预计仍有压力，后续关注(zhù)市场景气度回升 带来的业绩弹性(xìng)；国际业务(wù)仍是券商拓(tuò)宽收入边界的重要抓手(shǒu)，未(wèi)来将继续在探索(suǒ)中
前行。当前券商板块估值回落低位(wèi)，监管鼓励优质(zhì)券商(shāng)通过并购做优做强，看好政策驱动(dòng)下(xià)的板块结构性机会。”

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