强邦新材IPO：裁员压缩成本仍不满足最新上市条件毛利率高于同行背后业绩真实性待考

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　　作者：IPO再融资组/郑权

　　不满足最新IPO条(tiáo)件的强邦新材，十分幸运地迎来(lái)上市募资之旅。

　　9月13日，强邦新材(cái)发布初步询价公告，近期拟在主板发行股票(piào)上市。事(shì)实上，强邦新材(cái)的净利(lì)润数据并不满足(zú)主(zhǔ)板最(zuì)新的(de)上市条件，只不过公司在上市新规颁布前获得了注册批文。

　　然(rán)而最(zuì)近四年(nián)净利润都未过亿的强邦新材，最近一年出现了营收、净(jìng)利润双降，未来(lái)盈利更难突破1亿元。此外，公司连续两年较(jiào)大(dà)幅(fú)度减少员工(gōng)数量压缩成本提高利润(rùn)，加之所属(shǔ)行业不属于朝阳和(hé)新兴产业，同行利(lì)润大降甚至亏损，强(qiáng)邦新材未来(lái)持续盈利能力待考。

　　报告期内，强(qiáng)邦新材的收入超98%都(dōu)来自(zì)经销收入，但公司(sī)毛利率却显著高于依赖(lài)直(zhí)销模式的汇达印通、天成(chéng)股份，与行业惯例不符。强邦新材净利率(lǜ)更是一(yī)骑绝(jué)尘，但高毛利率(lǜ)及净利率背后，公司关联(lián)交易(yì)金(jīn)额较高，很多客户是(shì)实控人(rén)或董高监的亲属，强邦新材(cái)业绩的真实(shí)性还有待时间验(yàn)证。

　　不满(mǎn)足最新上市(shì)条件(jiàn)却要募资6.68亿元

　　招股书显示(shì)，强邦新材主要从事印刷版材的研发、生(shēng)产与销售，主要产品(pǐn)包括胶印版材和柔性版材(cái)。2020-2023年，强邦新材分别实现营(yíng)业收入10.93亿元、15.03亿元、15.88亿元、14.25亿(yì)元，同比分别增长-13.61%、37.52%、 5.72%、-10.26%；分(fēn)别(bié)实现归母(mǔ)净利润0.77亿元、0.7亿元、0.99亿元、0.94亿元，同比(bǐ)分别增长-38.72%、 -8.1%、40.34%、-5.44%。

　　不难发现，强(qiáng)邦新材报告期内的净利润波动较大，四年(nián)中有三年(nián)下降。2023年，公司营收、净利润双双下降。

　　更重要的是(shì)，强邦新材连续四年净利润都没有超(chāo)过1亿元，不符合最新的上市条件(jiàn)。根据2024年4月30日修订的最(zuì)新(xīn)主板上市标准，主板(bǎn)第一套上市财务指标修改为“近3年(nián)净利润均为正，且最近3年净(jìng)利润累计不低于2亿元，最近一年净利润不低于(yú)1亿元，最近3年经营活动产生的(de)现金流量净额累计不低于2亿元或(huò)营业收入累计(jì)不(bù)低于15亿元”。

　　由于强邦新材最近四年净利润都没有(yǒu)过1亿元，因此不符合最新主板条件。但幸运的是，强邦新材在2024年1月份拿到了注(zhù)册(cè)批(pī)文，赶上了相对宽松旧规的末班(bān)车。

　　此次IPO，强邦新材计划公开发行新(xīn)股4,000万股(gǔ)，预计募资(zī)6.68亿元，分(fēn)别用(yòng)于环保印刷版材产能扩建项目、研发中心(xīn)建设项目、智能(néng)化技术(shù)改造项目、偿还银行(xíng)贷款及补充流动资金，拟投入募资金额分别(bié)为4.1亿元、0.65亿元、0.53亿元、1.4亿元。

　　强(qiáng)邦新材募资补流及偿债(zhài)的合理性及(jí)必要性或不足。2020年和2021年(nián)，即(jí)强邦新材申报(bào)IPO的前两年，公司现金(jīn)分红分别为(wèi)3,375万元和500万元，合计3875万元。有投资(zī)者(zhě)质(zhì)疑，既然(rán)强(qiáng)邦新材有钱分红，为何还要募资偿债。

　　本次发行前，强邦新材实际控制人郭良春家(jiā)族成员合计持有公司89.4%的(de)股份(fèn)接近90%。也就是说，巨额分红基本(běn)上流进了(le)实控人家族的口袋。

　　裁员压缩成本仍(réng)难以(yǐ)避免净利润下(xià)滑

　　强邦新材表示，公司这几年净利润下滑与原材料采购价(jià)格(gé)上涨有关。

　　事(shì)实上(shàng)，强邦新(xīn)材这两年(nián)还通过(guò)减员(yuán)压缩成本间接提高利润。2021-2023年各(gè)年末，公司员工总数分别为 507 人、478人和427人。2022年减员29人，2023年减员(yuán)51人(rén)，减员比(bǐ)例分别为5.7%、10.67%。

　　然而，大幅减员也不能避免净(jìng)利润下(xià)滑的趋势。更令投(tóu)资者感到质(zhì)疑的是，强邦新材净利润大幅下滑，裁(cái)员(yuán)降成本，根本不是一个朝阳企业(yè)、拟IPO企业的(de)状态。尤其是(shì)，强邦新材还不符合最新的(de)主(zhǔ)板上市条(tiáo)件。

　　在2020年度及(jí)以前，强邦新材还通过未给大量员工缴纳“五险一金”的(de)方式来间(jiān)接减少开支。2020年年末，强邦新(xīn)材员工总数为461人，养老(lǎo)保险缴纳人数仅267人，占(zhàn)员工总(zǒng)数的比例仅57.92%，未缴纳员工(gōng)中有162人放弃缴(jiǎo)纳。2020年年(nián)末，强(qiáng)邦新材为(wèi)员工缴纳住房公积金的人数仅14人，占比不足3%，415人放弃缴(jiǎo)纳。

　　截至(zhì)2023年年末(mò)，强邦新材仍未给44名员工足项缴纳社保，未给(gěi)29人缴纳(nà)住房公(gōng)积金。

　　根据《社强邦新材IPO：裁员压缩成本仍不满足最新上市条件毛利率高于同行背后业绩真实性待考会保险法》相关规定，用人单位和(hé)劳动者应(yīng)当依法参加社会保险，缴纳社会保险费。根据《住房公积金管理条例》之规定，单位应当按时、足额缴存住房公积金，不得逾期缴存或少缴(jiǎo)。同时，人社部及多个(gè)省市(shì)的(de)地方人社局都表示，社会保险是国家强制实行的社会保障制度，用人(rén)单位和职工参加社会保险并按时足额缴纳社保(bǎo)费用，既(jì)是用人单位和职工的合法权利，也是应(yīng)尽义务，不能根据职工(gōng)或者用人(rén)单位(wèi)意愿而免除。

　　因此，强邦新材在(zài)2020年及以前未(wèi)给大量员工缴纳“五险一金”明显违法，且(qiě)员工自愿放弃的(de)理由不成立，不能豁免强邦(bāng)新材违法的事实及责任。

　　毛(máo)利率净利率(lǜ)显(xiǎn)著高于同行 “七大姑八大姨”贡献几(jǐ)何？

　　招股书显示(shì)，强邦新材主营业务所处的(de)行(xíng)业是印刷业，属于传统行业。据商(shāng)务部网站公开信息，印染行业印(yìn)刷行业属于夕阳行业。

　　由(yóu)于所属行业(yè)不是朝阳行业(yè)和新兴产业(yè)，强邦新材的同行可比公司日子(zi)并不好过，有的同行在2023年(nián)亏损。与同行可比公司相比，强邦新材的毛利率、净利率明显偏高。

　　2021-2023年，强邦新材毛利率分别(bié)为11.48%、12.72%、13.17%；天成股份毛利率分别为9.72%、9.7%、9.41%；汇(huì)达印通毛利率分(fēn)别为8.54%、7.6%、9.22%。强邦新材的毛利(lì)率约高出同行(xíng)可比公司均值40%左右(yòu)（注：新(xīn)图新材的数据只更新到2021年，故(gù)不做(zuò)对(duì)比）。

　　值得关注的是，强(qiáng)邦新材(cái)的销售模式以经销为主，2021-2023年经销(xiāo)模式(shì)收入占主营(yíng)业务收入的比例(lì)分(fēn)别为 98.65%、98.35%和 98.18%，都超过98%。

　　根据行(xíng)业(yè)惯例以及强邦新材招股书认可的逻辑，直(zhí)销模式的毛利率要高于经(jīng)销模式(shì)，因为(wèi)经销模式(shì)还要(yào)让渡一部分利润给经销商。而申报材料显示，汇达印(yìn)通、天(tiān)成股份(fèn)都以直(zhí)销为主，按理说毛利率应该高于(yú)强邦新材，但实际上几乎(hū)全依赖经销模式的强邦新材毛利率却高(gāo)出一大截(jié)。

　　强邦新材的净利率更是(shì)显著高于同行。2021-2023年，强邦新(xīn)材净利率分别为4.69%、6.23%、6.56%；天(tiān)成(chéng)股份净利率分别(bié)为2.45%、0.55%、-2.11%；汇达印通净利率分别为2.1%、2.64%、1.29%。2023年，天成股(gǔ)份(fèn)净利率(lǜ)都是负值(zhí)，汇达印通净利率刚过1%，可强邦新材的净利率却一路(lù)攀升至6.56%，明显优于同行。

　　根据中注协《审计技术(shù)提示第1号—财务(wù)欺诈风险》的通知，“与(yǔ)同(tóng)行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速(sù)度(dù)过快”属于值得关注(zhù)的财务舞弊信号。

　　强邦新材高毛利率、高净利率背后，公司关联交易金额及实控人、董监高亲戚客户贡献的收入较高。2021-2023年(nián)，强邦新材关联销售收入分别(bié)为1.88亿元、1.9亿元、1.86亿元，占总营收的比(bǐ)例分别为12.53%、12%、13.04%。

　　在强邦新材这些关联方中，龙港市(shì)强邦印刷器材有(yǒu)限公司(sī)是实际控制人家族成员郭良春之妹控制的公(gōng)司，东莞市彩度印刷器材(cái)有限公司是董事林文丰之妹的配偶控制的(de)公(gōng)司，武汉市哥德堡印刷器材有限公司是高管何敬生之弟控制的公司……

　　非关联方客户中，杭州蓉光(guāng)印刷(shuā)器材有限公司是强邦新(xīn)材实际控制人家族成员王(wáng)玉(yù)兰外甥控制的公司，永康市强邦贸易(yì)有限公司实际控制人家(jiā)族成员郭良春之姐的(de)女婿(xù)控制的公司(sī)。

　　在同行公司净利润都在(zài)大幅下降甚至亏损的情况下(xià)，强邦新材是如何实现毛利率(lǜ)和净利率“一骑绝尘”？公司(sī)业绩(jì)的真实性或许(xǔ)要等时间来验证。

责任编辑：公司观察

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