美国通胀超预期放缓

　　来(lái)源：北京商报

　　9月11日，美国(guó)劳工部公(gōng)布的8月年通胀率超预(yù)期放缓，打压了市场(chǎng)对美联储降息幅度的预期，美股期货走低、美债收益率有(yǒu)所反弹(dàn)。具体数据显示，今(jīn)年8月份，美国消费者价格指数（CPI）环比上升(shēng)0.2%，与预期一致；同比增速则从上月的2.9%放缓至2.5%，市场原先认为(wèi)只会降速至2.6%。同时，核心CPI同(tóng)比上涨3.2%持平于预期和前值(zhí)，环比上(shàng)涨0.3%，略高于预期和前值的0.2%。

　　由于近期公布的(de)美国制(zhì)造业和就(jiù)业数据持续疲(pí)软，外界对美国经济衰退风险的担忧情绪升温，部分投资者预计美联储可能在下周的9月议息会议上大幅降息50个基点(diǎn)。不过，多数华尔(ěr)街机构(gòu)判(pàn)断，美国经济短(duǎn)期陷入衰退的概率较小，而(ér)通胀水(shuǐ)平仍然是美(měi)联储决定降(jiàng)息(xī)幅度的(de)重要参考。CPI数据公布后，据芝商所(suǒ)“美联储(chǔ)观察(chá)工具”，市场预计(jì)美(měi)联储本月降息25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率为69%，降息50个基点的概率为31%。

　　分析普遍认为，8月CPI数据将巩固降25个基点的预期。道明证券首席(xí)策(cè)略师Oscar Munoz认为，下周将从降(jiàng)息25个(gè)基点开始。美联储短期政策利率已经接近二十年来的最高水平，提高了家庭、企(qǐ)业甚至美国政(zhèng)府的借贷成本。人(rén)们一直希望提(tí)高(gāo)利率有助于抑(yì)制通胀，同时又不会使经济脱轨。

　　对于降息50个基点的可能(néng)性，Bannockburn Global Forex策略(lüè)师Marc Chandler表示：非(fēi)农报告没有为美联储降息50个基点扫(sǎo)清道路，那么CPI似乎也不太可能，当(dāng)前预期不足以推动(dòng)美联储降息50个基点。

　　此次(cì)CPI数据公布后，市场最直接的反(fǎn)应(yīng)体现在外(wài)汇和大宗(zōng)商品市场。美(měi)元指数强势上涨，非美货币普遍承压。欧元兑美元下跌近30点，英镑兑美元跌(diē)超30点，而美元兑瑞郎突破0.85关口，日内涨幅达到0.4%。

　　丰业银行策(cè)略(lüè)师Shaun Osborne指(zhǐ)出，虽然通胀整体放缓，但核心数据的顽固性(xìng)意味(wèi)着市场对利率的波动“有点过度”。他认为，美国总统竞选(xuǎn)辩论后，隔夜市场的价格调整加剧了固定收(shōu)益市场的波动(dòng)，而美元的(de)回(huí)升则显示出市场对更长周期利率政策的担忧。

　　短(duǎn)期来看，随着CPI数据带来(lái)的新一轮波动，美(měi)元的强势预(yù)计将延(yán)续。9月11日，巴克(kè)莱发布(bù)外汇及新兴市场宏观策略季度(dù)报告(gào)，分析了美联储降息(xī)对(duì)全(quán)球外汇及新兴(xīng)市场的潜在影响(xiǎng)。巴克莱认为，市场目前仍处于(yú)美(měi)元可能继(jì)续下行的阶(jiē)段，但美元较大规模(mó)的波动可(kě)能已(yǐ)经过去。美(měi)元通常在(zài)美联储降(jiàng)息周期前(qián)走(zǒu)弱，而基(jī)于历史标准，本(běn)周期的波(bō)动已相当明显。

　　根据(jù)以往经验，美国通胀超预期放缓在经济软(ruǎn)着陆期间(jiān)，市场往往会高估美联储的(de)降息幅度，而这也是软着(zhe)陆和硬着陆时(shí)期的关键区别。在经济硬着陆时(shí)期，市场往往会低估宽(kuān)松政策最终的力度(dù)，而市场定价也会追(zhuī)随联邦基金利率的下行趋势。

　　值得一提的是，抵(dǐ)押贷款利率与美国政府(fǔ)债(zhài)券市(shì)场紧密(mì)相关(guān)。在美(měi)联储降息预期的(de)推动下，十年期美国国债收(shōu)益率(lǜ)已经(jīng)降(jiàng)至(zhì)一年来的(de)最低(dī)点(diǎn)。两(liǎng)年期美债收益率也一度下降了5个基点，降至3.55%，为2022年9月以来的(de)最(zuì)低水平。

　　巴克莱预测，基准(zhǔn)情形下(xià)美国经(jīng)济将会(huì)向软着陆方向发展。不过，新兴市场外汇市(shì)场已经为潜在的美国经济衰退风险积(jī)累了一(yī)部分溢价。近期，由于美国经济衰退风险使得经济不确(què)定性上(shàng)升，全(quán)球(qiú)外汇市场波动加剧。对以往经济衰退的分析(xī)表(biǎo)明，外(wài)汇市场的反应在很大程度上取美国通胀超预期放缓决于导致衰退的(de)根(gēn)本原因和周围的市场环境。

　　谈(tán)及美联储降息(xī)对新兴(xīng)市场政策的影响(xiǎng)，巴克莱认为在美联储限制解(jiě)除、全球(qiú)增长缓慢(màn)且全球商品通胀(zhàng)得(dé)到控制的情况下，新兴市场央行或会优先考虑更(gèng)为宽松的政策，而非强势货币。

　　“与此前的情况相比，这是一个转变(biàn)，即大部分央行在(zài)通(tōng)胀较低的情况下尽可(kě)能(néng)地放松政策，但保(bǎo)持较高的实际利(lì)率以保护其货(huò)币汇率。因此，我们认为新兴市场利率和新兴市场外汇(huì)之间(jiān)存(cún)在脱钩(gōu)的空间。新兴市场利率往往比新兴市场外汇更紧跟美国利率(lǜ)。这种(zhǒng)利率与外汇的(de)分化通常发生在美联(lián)储宽(kuān)松周期前后。不过，分化的幅度最终(zhōng)取决于经济着(zhe)陆(lù)的(de)情形。”巴克莱(lái)称。

　　北京商报综合报(bào)道

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